To fora! #ibovespa

 

Ninguém tem ideia do que vai acontecer com as economias mundiais. Quem usa modelos deve estar perplexo com os movimentos de preços, que tornam inútil qualquer previsão. Mais uma vez, é a prova de que o comportamento humano se sobrepõe aos fundamentos. Você poderá me questionar e dizer que na grande maioria do tempo esses últimos prevalecem, mas como dizia Maynard Keynes, o mercado pode ficar irracional por mais tempo que você permaneça solvente — ele era grafista? Hahaha ...

Até um mês atras, ninguém tinha dúvida de que os bancos centrais ao redor do mundo estavam na iminência de um ciclo de alta de juros — afinal, de temporário a inflação não tinha nada. Agora, com a alta explosiva das commodities em geral, essa alta se intensificou. Embora, a cartilha diga que um banco central não deve mudar sua política de juros por conta de um choque de oferta, já que subir os juros é ineficaz, é inegável que a inflação terá um novo round de alta. O que fazer? Não subir pode criar um problema nos mercados de títulos e câmbio, subir pode gerar uma recessão.

Um artigo de Rich Miller na Bloomberg comenta que Powell está pronto para tentar um pouso suave, embora a história mostre‎ que domar a inflação sem afundar a economia é um feito difícil‎.

Agora, o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está prestes a tentar seu próprio touchdown complicado: reduzir a inflação da máxima de 40 anos‎ sem derrubar a economia para uma recessão, elevando as taxas de juros apenas o suficiente para esfriar a demanda sem matá-la. É algo que o Fed conseguiu perfeitamente uma vez, em 1994-95, quando Alan Greenspan estava no comando.‎

‎O feito tornou-se especialmente mais difícil agora que ‎ ‎Invasão russa da Ucrânia‎‎ desencadeou turbulências nos mercados globais das finanças e da energia. O aumento nos ‎‎preços de petróleo e gás‎‎ impulsionará a inflação ainda mais para cima O aumento das contas de energia — juntamente com a queda dos mercados de ações e crédito — também poderia diminuir a demanda dos consumidores, aumentando as chances de uma recessão. "Vai ser muito complicado", diz o economista-chefe da Moody's Analytics, Mark Zandi. "O avião econômico está entrando na pista a uma velocidade muito alta, atingida por ventos cruzados severos da pandemia, com muita neblina criada pela incerteza devida a eventos geopolíticos."‎

‎É quase certo que em 16 de março, Powell e o resto do Comitê Federal de Mercado Aberto anunciará um ‎ ‎aumento de quarto de ponto‎‎ em sua principal taxa de empréstimo de curto prazo, quase dois anos depois de reduzi-la a zero em resposta à pandemia. O movimento será o primeiro no que a economista do Morgan Stanley Ellen Zentner calcula que serão seis aumentos de taxa este ano, com o objetivo de colocar a demanda na economia mais alinhada com a oferta disponível e aliviar a pressão ascendente sobre os preços de tudo, de ‎ ‎carne de vaca‎‎ a ‎ ‎carros usados‎.

‎Além dessas altas, virá uma redução ainda a ser especificada no ‎ ‎Balanço do Fed‎‎, que agora está em US $ 8,9 trilhões depois que o banco central ficou repleto de Treasuries e títulos lastreados em hipotecas para apoiar a economia. Isso reduzirá o dinheiro no sistema financeiro — com ‎ ‎consequências incertas‎‎ para os mercados de títulos e ações. O perigo é que, se a inflação não começar a diminuir em resposta a esses movimentos iniciais, os formuladores de políticas acabarão elevando as taxas ainda mais, levando a economia a uma recessão e os mercados financeiros a uma crise.‎

‎"Quando você está errado em uma direção e dolorosamente errado, você acaba tendo muito trabalho pesado para ir à outra direção", diz o ex-governador do Fed Lawrence Lindsey. Ele coloca as chances de uma queda até o final de 2023 acima de 50%.‎

‎Elogiado por seu papel em ajudar a evitar que a recessão Covid-19 se transformasse em uma depressão total, Powell agora enfrenta críticas de todos os lados por deixar a inflação sair do controle. Em uma audiência do Comitê Bancário do Senado em 3 de março, o republicano do Alabama Richard Shelby e a democrata de Nevada Catherine Cortez Masto o pressionaram a admitir que o Fed havia errado por não ser mais rápido para enfrentar o aumento dos preços. Em um ‎ ‎admissão rara‎‎ para um presidente do Fed, Powell, que aguarda a confirmação para um segundo mandato, disse "o retrospecto diz que deveríamos ter mudado antes".‎

Não há definição de um livro de um pouso suave, embora seja amplamente acordado que o episódio 1994-95 foi um deles. Ao dobrar as taxas de juros ao longo de um ano, o Fed liderado por Greenspan conseguiu reduzir a inflação, mantendo o mercado de trabalho no que era então considerado pleno emprego. Essa realização ajudou a abrir caminho para mais seis anos de expansão econômica, auxiliado pelo vento de cauda de um boom de produtividade impulsionado pela internet.‎

‎Embora a economia tivesse evitado a recessão, muitos investidores sofreram perdas acentuadas. As baixas incluíram o  Orange County da Califórnia, que pediu o que era então a maior ‎‎falência municipal‎‎ na história dos EUA, e o México, que teve que desvalorizar sua moeda e buscar uma renegociação da dívida‎ com os EUA e o Fundo Monetário Internacional.‎

‎Alan Blinder, vice-presidente do Fed na época, diz que o banco central conseguiu uma série de desembarques "bem suaves" ao longo do último meio século. Em 2001, a economia sofreu o que chamou de "recessãozinha" — uma desaceleração extremamente leve e breve — na esteira dos aumentos das taxas do Fed que começaram dois anos antes, e do estouro da bolha do mercado de ações do ponto-com. Outras vezes o Fed foi desviado do curso por eventos fora de seu controle. Powell acredita que esse foi o caso em 2020, antes da pandemia atacar. Após uma série de alterações na taxa, a economia parecia definida para estender uma expansão recorde até que a atividade foi encerrada para conter a Covid.‎

‎Donald Kohn, um veterano da campanha de aperto do Fed de 1994-95, diz que a chave para o sucesso desse esforço foi que o banco central agiu antes que a inflação aumentasse significativamente. Isso não aconteceu desta vez, em parte por planejamento. Após anos aquém da meta de preços de 2%, o Fed adotou um novo regime monetário em agosto de 2020, no qual disse que não agiria preventivamente para conter a inflação. Em vez disso, esperaria até que a inflação chegasse a 2% — e estivesse prestes a superar esse nível moderadamente por algum tempo — afim de que o mercado de trabalho tivesse tempo para se recuperar. "O Fed, como estava estruturando seu quadro, pensava em um mundo muito diferente do que temos hoje", diz Nathan Sheets, um ex-funcionário do Banco Central que agora é economista-chefe global do Citigroup Inc. "Eles não estavam pensando em uma situação em que você teria um potpourri de choques de oferta e demanda" e inflação de preços ao consumidor de 7,5%.‎

‎Também crucial para conseguir um pouso suave é saber quando parar de apertar o crédito, diz Kohn, um ex-vice-presidente do Fed que agora é um membro sênior da Brookings Institution, um think tank em Washington. Isso requer antecipar onde a inflação parece provável de se estabelecer. A maioria dos economistas concorda com Powell que a inflação vai baixar este ano à medida que as cadeias de suprimentos se desprenderem e o crescimento econômico desacelerar em relação ao ritmo tórrido do ano passado. Mas ainda é provável que permaneça desconfortavelmente acima da meta de 2% do Fed. Com o ‎ ‎mercado de trabalho extremamente apertado‎‎, as empresas estão tendo que pagar salários mais altos para obter e manter os trabalhadores de que precisam — assim, vão querer aumentar os preços para compensar seus custos adicionais de mão-de-obra.‎

‎Powell reconheceu aos legisladores em 2 de março que "vai levar algum tempo" para o Fed ter a inflação sob controle. Com as implicações financeiras do ataque da Rússia à Ucrânia "altamente incertas", ele disse que o Fed, a princípio, prosseguiria de forma especialmente cuidadosa na retirada do apoio que vem fornecendo à economia. Mas ele acrescentou que o Banco Central está preparado para agir de forma mais agressiva se a inflação não cair como esperado.‎

‎Blinder acha que a Powell & Co. ainda tem a chance de conseguir um pouso "suave", embora a invasão da Ucrânia tenha tornado a coisa muito mais difícil. Deixando de lado o impacto desconhecido nos mercados de energia, ele espera que muitas das forças que empurram os preços mais altos se dissipem por conta própria, permitindo que o Fed controle a inflação sem ter que apertar agressivamente a política monetária. Mas o professor de Princeton disse que se a guerra de Vladimir Putin acabar infligindo danos duradouros à economia global, as chances de um esforço bem-sucedido do Fed vão diminuir. "Vai ser muito, muito difícil", diz ele. "Eles estão tentando pousar o avião em tempo muito agitado, não como tivemos nos anos 90."‎

Sou mais simpático as observações de Alan Blinder quando diz que vai ser muito, muito difícil. A diferença entre o momento em 93-94 em relação ao atual é o nível inicial dos juros e principalmente o volume enorme de recursos injetados pelo Fed e outros BCs. Os mercados já trabalham com um cenário de algum tropeço na economia que deveria ocorrer ao redor do final de 2023 como se pode verificar no gráfico abaixo – Se chega a essa conclusão pelas curvas estarem com viés de queda, mesmo num nível extremamente baixo.


Tenho a impressão de que o Fed terá uma tendência a não acelerar as altas de juros mesmo que a inflação atinja níveis de dois dígitos, a principal razão é que irá justificar a alta marginal como choque de oferta. Não vai ser fácil. Se alguém me procurasse para assumir o cargo no Fed, embora seja totalmente improvável, minha resposta de imediato seria: Tô fora!

No post os-economistas-não-surpreendem, fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ... “ A bolsa brasileira está seguindo o script de forma muito satisfatória, e cálculo que um ponto de entrada entre 110.5 mil/ 110 mil ofereça uma oportunidade, embora não exista a complementação de 5 ondas (em azul), finalizada, conforme é visível no gráfico a seguir” ...


Quem seguiu minha orientação ainda está no lucro, embora tenha devolvido boa parte por conta das tensões da última semana. O Mosca decidiu não se envolver, principalmente pelo fato de não ter completado as 5 ondas (*). Eu tive que fazer algumas mudanças na sequência de 5 ondas em verde, mudando para a formação para Ending Diagonal, o que para todos os efeitos não significa grande mudança.

Ainda vou aguardar alguns dias para ter uma melhor definição. Em todo caso, anotei os níveis no gráfico caso a W5 não tenha completado.

(*) Tecnicamente pode ser que a sequência terminou com a W5 “muito pequena” (sinal em laranja).


- David, você fica apontando detalhes que para nós é grego. A impressão que fica é que você não quer se posicionar.

Você acertou na afirmativa e errou na essência. Em EW não tem mais ou menos, ou quase chegou, faltou só um pouquinho. Nas regras básicas a teoria é rígida, nas outros diretrizes é mais flexível, mas quanto mais distante do “best look”, mais desconfiado você deve ficar. Lembre-se que queremos nos manter vivos!

O SP500 fechou a 4.277, com alta de 2,57%; o USDBRL a R$ 5,0044, com queda de 1,10%; o EURUSD a 1,1068, com alta de 1,55%; e o ouro a U$ 1.990, com queda de 3,00%.

Fique ligado!

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