Onde esta o grande risco?

-
Nos últimos meses estamos convivendo com uma serie de noticias preocupantes que vem gerando duvidas importantes:

  • A Economia Americana vai entrar em recessão ( o famoso double dip)?
  • A Europa tem como resolver o problema da divida dos PIIGS ( Portugal, Irlanda, Italia, Grecia e Espanha)?
  • A China vai conseguir evitar um Hard Landing? 
Os cálculos e levantamentos para cada um destes cenários foram feitos pelo mercado, o que  não significa que são administráveis ou simples.
Onde eu vejo um grande risco e nos DERIVATIVOS.
A ultima estatista em que tive acesso o volume era de U$ 750 trilhões o equivalente a 7 vezes o PIB do mundo, assim distribuídos :
  • 70% Renda Fixa
  • 20% Cambio
  • 10% ações e outros
Segundo a Bloomberg 95% destes contratos estão em 5 bancos.

- David se ninguém esta preocupado porque eu deveria?
Vou explicar de uma forma simplificada como estes contratos funcionam:
Um exportador na Europa vende uma mercadoria para embarque em dezembro e com valor combinado em dólares. 
Acontece que todos os seus custos são em euros e ele quer se garantir que não terá nenhuma surpresa na época do embarque (alta do euro em relação ao dólar).
Ele vai ao banco A e faz um contrato de venda de dólar ( e compra de euro), exatamente do valor de sua exportação. Assim tanto faz o que acontecer com esta cotação este exportador sabe exatamente quanto vai ganhar com a venda  de seu produto.
O banco A que fechou este contrato agora terá que procurar um banco L que queria fazer uma operação inversa, para que ele não fique com esta exposição. 
Depois de fechado o banco A também não tem risco pois de um lado tem o seu cliente e de outro o banco L, pode dormir tranquilo.

Estas operações são feitas aos milhões. Para  ter uma ideia o total negociado no mercado de cambio diariamente é de U$ 4 trilhões.
Alem disso cada contra parte deposita uma garantia para eventuais oscilações de preço. 
Em condições normais de temperatura e pressão tudo funciona bem e não ha porque temer.
- Você não esta encher-gando pêlo em ovo?
Talvez, mas o momento atual é normal? Poderá haver uma ruptura em algum momento? Se sua resposta é sim e não, então não tem porque se preocupar, a minha é no minimo talvez.
Em todo caso a titulo de exemplo vamos continuar.
Se o banco L(ehman Brothers) quebrar como fica o Banco A? 
Vai ficar descoberto!
- Nossa! não sei onde eu li um caso parecido.
Lembram em 2008 quando a AIG maior companhia de seguros americana foi socorrida ? o motivo foi exatamente o que eu descrevi acima. Se nada tivesse feito um efeito cascata teria afetado inumeros bancos.
Naquele momento o governo americando decidiu que era melhor "pagar" a conta que correr este risco.

Vou listar uma serie de perguntas que eu também não sei responder:
- Sera que este volume de contratos é administrável em caso de stress.
- Sera que a quebra de algum banco pode detonar um efeito cascata.
- Você acredita que existe algum banco AAA?

- O que eu deveria fazer para me proteger num cenário destes?
Ninguém pode te dar uma resposta acertiva.
Em todo caso aguarde que vou escrever um blog com algumas sugestões.
Fique ligado!

Comentários

  1. Unknown12 de setembro de 2011 às 20:15

    Muito interessante! Qual a fonte dessa estatística dos U$ 750 tri, nas proporções 70, 20, 10? É a própria Bloomberg? Quais seriam os 5 bancos, no seu palpite?
    (em complemento a isso, há uns dias, falei do Michael Pettis, e outras fontes, afirmando que tá cheio de CDSs também na China, onde os bancos chineses emprestaram para os governos locais fazerem grandes obras de infra, sem que esses governos tenham lastro ou capacidade de pgto. Supostamente esses CDSs estão em poder dos bancos e, em caso de default dos governos locais, eles vão apresentar a conta para os originadores desses CDSs, e aí micou!
    Por outro lado, confirmando um detalhe no exemplo que você deu do exportador europeu, cujos custos são em euros e cuja receita de exportação é denominada em U$. Em vez de queda do euro (em relação ao U$), o ponto vulnerável dele seria na verdade a valorização do euro (em relação ao U$), confere?

    ResponderExcluir
  2. David Gotlib13 de setembro de 2011 às 09:59

    A estatística do U$750 junto com o break down não saberia te dizer. Dos Bancos um citado na Bloomberg era o JPMorgan!os outros devem estar entre os maiores.
    Sobre a China eu não acredito que o governo Chines deixaria um banco grande quebrar, só dentro do avião decolando para pedir refugio ou melhor desaparecendo ahahaha....
    Quanto ao exportador é o que eu coloquei pois o risco para ele é receber menos euros, ou seja se a moeda cair.

    ResponderExcluir
  3. Unknown14 de setembro de 2011 às 15:10

    Veja, talvez você esteja escrevendo uma coisa pensando que está escrevendo outra.
    Se o negócio é fechado em U$ e os custos são em euro, tudo que o exportador quer é que o euro caia, se desvalorize em relação ao U$ (indo a taxa, por exemplo, de 1E=1,35 US para 1E=1,25 US, pois aí sim é que ele vai receber mais euros. Se o Euro se valorizar,aí ele vai receber menos euros.Confere? Abs.

    ResponderExcluir
  4. David Gotlib14 de setembro de 2011 às 15:22

    Tem toda razão fui "traído" pela cotação inversa.
    Em todo caso calculei um exemplo para não ter duvidas.
    Veja suponha que o exportador fechou um preço de U$100 para um produto e o euro esta a 1,40.
    Com este preço ele tem lucro.
    Se o cambio ficar ai ele recebera e= 100/1,40 = 71,40.
    vamos calcular agora com o euro a 1,30 e 1,50.
    E1 = 100/1,30 = 77 aqui o euro caiu .
    E2 = 100/1,50 = 66,70 aqui o euro subiu.
    Portanto ele torce para o euro cair!
    Obrigado pela correção. vou corrigir no site.

    ResponderExcluir
  5. Unknown14 de setembro de 2011 às 20:31

    Ok, abraço.

    ResponderExcluir

Postar um comentário