Na descida nem todo santo ajuda #SP500

 

Quem já esquiou sabe que a descida é prazerosa, mas arriscada; e não só lá, qualquer atividade na descendente requer cuidado. Na política monetária não é diferente, embora por um motivo muito diverso. É nesse ambiente que a maioria dos países se encontra hoje, com uma rara exceção: o Japão - conforme será visto abaixo –, não que esteja atrasado, que adota há cerca de 30 anos uma estratégia de subsidiar o governo através dos rentistas.

Todo esse cuidado se deve ao fato de que política de juros não é uma matéria exata: sobe os juros X% e a inflação cai Y%. É uma arte. É verdade que sempre é possível recuar e voltar a subir os juros, mas seu efeito é muito menor ou é necessário um aperto maior, visto que a credibilidade cai perante o público.

Estamos num momento em que alguns bancos centrais iniciariam esse processo – os emergentes já há algum tempo, como o Canadá e a Europa na semana passada, e nesta semana é a vez do Fed, que não deve se mover agora, mas pode dar alguma indicação para o futuro. John Authers comenta na Bloomberg cujo título é autoexplicativo: O ano da descida perigosa.

Lentamente, de forma constante e relutante, banqueiros centrais impaciente em alguns mercados desenvolvidos estão se adiantando aos EUA para cortar as altas taxas de juros que estão pesando em suas economias. Afrouxar a política monetária antes do Federal Reserve está longe de ser ideal. Taxas mais baixas em outros lugares levam ao fluxo de capital para os EUA. Isso coloca pressão sobre as moedas locais — e aumenta o custo de serviço das dívidas denominadas em dólares para esses países.

Esse é o tema mais importante a emergir nesta última edição da Points of Return sobre  “O Ano da Descida Perigosa”, que acompanha a redução das taxas de juros pelos bancos centrais, avalia como a dor causada pelo crescimento lento influenciou suas decisões sobre cortes de taxas e dá algumas pistas sobre o quanto os EUA estão próximos de fazer o mesmo. O que quer que nos informem os dados de inflação de maio, que serão divulgados na quarta-feira de manhã, é praticamente certo que o Fed não cortará as taxas quando o Comitê Federal de Mercado Aberto anunciar sua decisão mais tarde naquele dia.

Até agora, o custo de cortar antes do Fed não foi tão severo como se temia. Para os banqueiros centrais na Suécia, Suíça, Canadá e na zona do euro, que já cortaram todos as taxas pelo menos uma vez este ano, foi melhor forjar seu destino com a esperança de que o Fed não estivesse muito longe. A política monetária é frequentemente comparada com escalar montanhas porque a coordenação é vital. Mas, até agora, aqueles que cortaram as taxas sobreviveram ao ataque inicial do poderoso dólar. Todas as moedas afetadas sofreram um impacto, mas em nenhum caso foi particularmente sério. Como mostra o gráfico a seguir, o euro está contrariando a tendência, uma vez que o BCE assustou os mercados na semana passada, apesar de manter uma perspectiva hawkish ao fazer seu primeiro corte em cinco anos. A decisão subsequente de Emmanuel Macron de convocar uma eleição antecipada na França não ajudou:

Embora o banco central mais poderoso do mundo ainda mantenha as taxas em um platô, a direção global da viagem é para baixo, embora lentamente. Esta é a última edição do nosso índice de difusão, em que cortes ou aumentos de taxas por cada um dos 57 bancos centrais contam igualmente:

É interessante ler a tabela de classificação dos bancos centrais que moveram suas taxas de política monetária desde a última publicação há seis semanas. Talvez previsivelmente, é encabeçada pela Argentina e Venezuela, os dois países sul-americanos que tiveram os maiores problemas inflacionários nos últimos anos:

Os dados econômicos dos EUA baixados nas últimas semanas têm sido irritantemente inconclusivos quando se trata de julgar o momento do primeiro corte de taxa ou a magnitude do afrouxamento para o resto do ano. Jay Powell, presidente do Fed, permaneceu dovish diante de uma série de dados do primeiro trimestre que surpreenderam positivamente. Ele insistiu em sua última coletiva de imprensa do FOMC que as taxas eram restritivas, e os dados desde então não resolveram o debate. A Bloomberg Economics argumenta que o aumento das taxas já resfriou o mercado de trabalho e que as revisões finais dos dados de emprego — que não virão por anos — mostrarão que o nível oficial atual de emprego é muito maior do que a realidade.

De fato, os robustos dados de emprego não deveriam surpreender o Fed. Com as atas da última reunião do FOMC mostrando que os membros esperavam que o desemprego atingisse o pico ainda este ano e depois caísse, Anna Wong, da Bloomberg Economics, argumenta que a interpretação do Fed romperá o caminho de queda das taxas de juros que ainda está esboçado pelos mercados:

'Se essa é a visão do Fed, então eles provavelmente não estão muito preocupados com o aumento da taxa de desemprego — que já atingiu a previsão mediana dos participantes para 2024 na Síntese de Projeções Econômicas de março — embora a mediana também provavelmente aumente a previsão de desemprego para 2024 na SEP atualizada. Em vez disso, o Fed pode continuar a dar um maior peso aos robustos dados de empregos não agrícolas, contando com a ideia de que a imigração está apoiando o mercado de trabalho.'

A coordenação internacional não desapareceu. As expectativas de taxas em todo o mundo, medidas pela função World Interest Rate Probabilities da Bloomberg, diminuíram durante este trimestre — com a única ligeira exceção do Canadá. O padrão é surpreendentemente uniforme e, atualmente, inclui até o Japão:

Mas, embora haja uma aceitação geral de que a descida será mais lenta do que o esperado, os mercados emergentes tendem a estar mais avançados no processo de afrouxamento. Isso traz riscos para eles, como demonstrado pelas reações drásticas do mercado às recentes eleições do México à Índia, mas muitos tomaram medidas contra a inflação muito mais cedo, em 2021, e agora estão colhendo os benefícios. Metade dos bancos centrais dos mercados emergentes estão cortando taxas ou estão em espera abaixo de seu nível normal. A maioria dos mercados desenvolvidos ainda está em um platô bem acima do normal.

O próximo movimento está prestes a vir do Fed. Com os dados de emprego eliminando qualquer chance de um corte de taxa no verão, o foco será quase exclusivamente no gráfico de pontos, emitido trimestralmente, em que cada membro do FOMC dá sua previsão para o curso futuro dos fundos federais e para várias medidas econômicas. Da última vez, o participante mediano previu três cortes até o final deste ano — embora apenas um membro precisasse mudar de opinião para mover a mediana para implicar apenas dois cortes. Seria uma grande surpresa se isso não acontecer esta semana, com o mercado de futuros dos fundos federais agora implicitamente prevendo um pouco menos de dois cortes até o final do ano. A questão chave agora, com a mediana do Fed atualmente 34 pontos base abaixo da previsão do mercado, é se o membro mediano se desloca para prever dois cortes ou se move totalmente para esperar apenas um:

Se o FOMC realmente mover os pontos até esse nível, complicará a vida de todos os outros. Esta descida está indo bem até agora, mas os perigos ainda não acabaram. Nunca seria fácil.

Aqui no Brasil, o BCB se reúne na próxima semana. Na última reunião, o placar ficou dividido em 5 x 4, como numa pelada, sendo que os primeiros sugeriam um corte de 25 pontos, enquanto a turma do Lula 50 pontos. Desde então, a situação piorou sensivelmente, onde o mercado jogou a toalha em qualquer esperança neste governo de vir algo no sentido correto - eles só querem tributar mais e nada de reduzir gastos.

Os estrangeiros que estavam otimistas há bem pouco tempo estão saindo em revoada tanto da bolsa de valores, conforme gráfico abaixo, bem como da moeda, haja vista a pressão recente nas cotações. Existem jornalistas experientes, como a Miriam Leitão. que noticiam de forma errônea o motivo da queda da moeda como sendo a vitória da direita na França. No passado longínquo, tive uma experiência muito negativa com essa jornalista, que deu uma notícia falsa sobre a Linear num momento crítico. Teve que se redimir ao vivo! Desde então, já não a considero mais uma repórter com lisura, e parece que continua assim.

Já está evidente o desânimo do presidente, que antes saía falando muita besteira por aí e ultimamente se encontra mais calado. Prevejo que no restante de seu mandato possam ocorrer duas possibilidades: se inteirar que com 78 anos já chega de achar que pode mudar o mundo e permanecer em ponto morto se preparando para aproveitar a vida com a Janja — precisa combinar com ela, pois acredito que ela tenha outras aspirações, ela tem 57 anos —, ou vai tentar a todo custo mudar o rumo à “La Dilma” mandando sua turma baixar os juros e dane-se o resto. Para nós brasileiros, mais 4 anos perdidos!

No post bateu-na-trave fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... "Como mencionado acima, a onda 4 verde se estendeu e pode ser que tenha terminado. Onda 5 são marotas, pois indicam o término de uma sequência de altas. No caso em questão são três delas terminando" ...

Na última semana, a bolsa atingiu nova máxima a 5.375 e desde então ficou em banho-maria, muito próximo desta marca. De forma paciente, o Mosca aguarda o nível ao redor de 5.430 / 5.450 para que haja uma definição sobre a estratégia a se adotar: vamos caminhar para um segundo semestre difícil com queda nas bolsas; ou seguir em frente, pois estaria numa onda 3. No curto prazo, o mercado espera tanto a reunião do Fed como o anúncio dos dados de inflação amanhã.

O SP500 fechou a 5.375, com alta de 0,27%; o USDBRL a R$ 5,3592, sem alteração; o EURUSD a € 1,0741, com queda de 0,22%; e o ouro a U$ 2.314, com alta de 0,18%.

Fique ligado!