Com bala na agulha #Ibovespa

 

O grande receio do mercado é que o consumidor americano tenha gastado toda sua poupança e daqui a pouco vá diminuir seus gastos. Se isso ocorrer, o impacto é grande, pois esse segmento representa mais de 70% do PIB. Porém, ainda existe bala na agulha, como comenta Conor Sen na Bloomberg.

As famílias ainda estão colhendo os benefícios de alta dos preços de residência e não estão com vontade de poupar. Isso é uma boa notícia para a economia.

Indiscutivelmente, a maior questão sobre a economia dos EUA agora é se os consumidores podem manter seu ritmo de gastos. Os pagamentos de empréstimos estudantis recomeçam em outubro. Espera-se que o excesso de poupança da era da pandemia se esgote  já neste trimestre. A taxa de poupança pessoal, que estava em torno de 9% antes da pandemia, era de 3,5% em julho, não muito longe das mínimas históricas estabelecidas em meados dos anos 2000.

Se há uma razão para permanecer otimista em relação aos gastos das famílias, é que a estrutura de "excesso de poupança" não captura o quadro completo dos balanços das famílias. Ajustado pela renda, o patrimônio líquido das famílias permanece perto de um recorde. Isso é impulsionado, principalmente, pelo aumento nos valores das casas e nos níveis de home equity durante a pandemia. Além disso, não há razão para pensar que os consumidores voltarão à cautela e às elevadas taxas de poupança de 2019 – os padrões de atividade em 2023 estão mais próximos do que devemos esperar daqui para frente.

A capacidade de gastos das famílias não para quando a poupança acumulada durante a pandemia diminui de volta à tendência pré-pandemia. A riqueza geral das famílias também é importante. No segundo trimestre de 2023, o patrimônio líquido das famílias ficou em 7,75 vezes o nível de renda pessoal disponível, de 7 vezes no quarto trimestre de 2019, de acordo com o relatório Financial Accounts of the United States da semana passada divulgado pelo Federal Reserve. Em relação aos níveis de renda, as famílias estão mais ricas agora do que no auge da bolha pontocom, na primavera de 2000, ou no auge do boom imobiliário subprime, em meados dos anos 2000.

A maior parte desse aumento foi impulsionada pelo aumento do home equity durante a pandemia – o home equity como porcentagem da renda pessoal disponível está  acima das máximas vistas em meados dos anos 2000 e está subindo novamente à medida que os valores das casas se recuperam após um breve declínio no final de 2022.

Ao contrário das ações, que são detidas principalmente pelos ricos, o home equity é um fenômeno de classe média, com dois terços das famílias americanas possuindo suas casas. E embora as expectativas de preços das casas tenham ficado pessimistas no ano passado em resposta ao aumento das taxas de juros e às preocupações com um declínio do mercado imobiliário, elas voltaram a subir este ano, de acordo com a Pesquisa de Expectativas do Consumidor do Fed de Nova York. As famílias têm muita riqueza habitacional e sentem-se confiantes de que as suas casas continuarão a valorizar-se no futuro.

Isso ajuda a explicar a baixa taxa de poupança. Mesmo que as pessoas não estejam usando suas casas como caixas eletrônicos, em parte porque as taxas de hipoteca são tão altas, elas acreditam que sua riqueza imobiliária é real e não sentem a necessidade de economizar tanto quanto sentiram após a crise financeira de 2008, quando seus balanços estavam mais fracos.

Neil Dutta, da Renaissance Macro Research LLC, observou na semana passada que, entre as décadas de 1980 e 2000, tendia a haver uma relação inversa entre o patrimônio líquido das famílias como porcentagem da renda pessoal disponível e a taxa de poupança pessoal. À medida que as famílias ficaram mais ricas, a taxa de poupança caiu. Isso mudou na década de 2010 por causa da necessidade de reparar os balanços. Mas, mesmo depois de conseguir isso em meados da década de 2010, a taxa de poupança continuou a subir até a pandemia, talvez porque os hábitos de poupança pós-crise tenham se tornado arraigados.

Mas a interrupção da pandemia, a poupança forçada, os pagamentos de estímulos e o aumento da riqueza imobiliária devolveram as famílias aos seus padrões históricos normais. As famílias, no conjunto, estão tão ricas como nunca. Como resultado, elas estão confortáveis gastando mais e economizando menos do que na década de 2010. Mesmo quedas modestas nos valores das casas a partir daqui deixariam a riqueza imobiliária bem acima dos níveis de 2019 – para que o home equity como porcentagem da renda pessoal disponível retornasse apenas aos níveis de 2019, os preços das casas em todo o país teriam que cair quase 20%.

A riqueza imobiliária cobriria os 66% das famílias que possuem suas casas e tendem a ser mais ricas, mas os gastos do consumidor de baixa renda também permaneceram fortes. O Goldman Sachs disse em nota nesta semana que as  vendas repetidas das lojas do varejo aumentaram 5,6% ano a  ano para empresas cujas lojas tendem a estar em comunidades de baixa renda, provavelmente devido aos trabalhadores de baixa renda receberem os maiores aumentos neste mercado de trabalho apertado.

É o mercado de trabalho que é o trunfo nesse quadro – se os trabalhadores começarem a perder empregos em massa, o consumo cairá. Mas, embora o crescimento do emprego e o número de vagas tenham esfriado nos últimos meses, o mesmo aconteceu com os pedidos iniciais de auxílio-desemprego e o número de pessoas que recebem seguro-desemprego. A rotatividade do mercado de trabalho caiu e o mercado de trabalho não está tão aquecido quanto há um ano, mas o crescimento salarial permanece acima dos níveis pré-pandemia.

Em outras palavras, as preocupações com a saúde do consumidor parecem prematuras. O aumento dramático da riqueza imobiliária experimentado pelos americanos nos últimos anos deve continuar a apoiar o crescimento do consumo, o que, por sua vez, deve manter o crescimento econômico geral resiliente. Embora haja razões para acreditar que o crescimento econômico desacelerará de seu tórrido ritmo do terceiro trimestre, isso ainda parece mais uma normalização do que uma recessão.

A publicação do índice de inflação nos EUA polariza a atenção do mercado financeiro. O resultado veio em linha com as expectativas. O CPI ficou mais pressionado pela alta dos combustíveis em 0,6% no mês e 3,7% em 12 meses, enquanto o core que exclui alimentos e combustíveis em 0,2% a.m. e 3,2% em bases anuais. A taxa de 20 anos ensaiou uma lata mais retornou ao níveis de ontem. Sem novidades, embora não sei como o Fed irá avaliar.

No post o-lucro-inexistente fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ... “ Se na semana passada eu estava em dúvida, agora estou mais ainda. Uma congestão ocorreu onde parece estar se formando um triangulo, e triângulo não se espera nesse momento para a formação que eu estou trabalhando. Do ponto de vista técnico, a alta que imaginei estar se formando me remete a uma correção. Sendo assim, se poderia esperar novas quedas abaixo de 114 mil” ...

Embora não tenha ocorrido a formação do triangulo como mencionei acima não elimina esse cenário que tracei. Conforme pode ser observado no gráfico abaixo a onda 2 verde pode terminar ao redor de 119,5 mil. Caso a bolsa continue a subir associei um nível de stop loss em 123 mil, onde terei que abandonar essa estratégia. Na verdade, acima de 121 mil diria que o “gato subiu no telhado”.

O SP500 fechou a 4.467, com alta de 0,12%; o USDBRL a R$ 4,9143, com queda de 0,67%; o EURUSD a € 1,0729, com queda de 0,21%; e o ouro a U$ 1.908, com queda de 0,26%.

Fique ligado!