Será uma armadilha? #EURUSD

 

A recomendação de investimento em bonds americanos proliferam, não passa um dia sem que algum analista enfatize a oportunidade de ouro. O argumento base para tanto se dá pelo elevado nível de juros que o Fed impôs depois que se conscientizou de que não havia nada de temporário e, como o ciclo de alta terminou ou estaria muito próximo de acontecer, o que se pode esperar na sequência é queda dos juros. Foi sempre assim, por que agora seria diferente?

Me considero um outsider neste aspecto, talvez décadas de experiencia com inflação alta podem estar por traz do meu ceticismo, mas sei que a queda da inflação não é tarefa fácil nem rápida, principalmente quando se passaram décadas com ela controlada e baixa na casa dos 2% a.a., como é o caso da americana. Também dentro do grupo que acredita na queda dos juros estão os mais céticos, que esperam uma recessão mais adiante.

Vou comentar diversas fontes hoje que sustentam parcela do meu ceticismo. Ontem foi publicado o CPI, do qual John Authers fez uma boa análise imparcial.

A quarta-feira ofereceu um vislumbre inquietante de um futuro positivo. Novos números da inflação dos EUA foram divulgados, e eles incluíram pelo menos alguns motivos de preocupação. O número se deteriorou pela primeira vez em meses. Os rendimentos dos títulos mal cederam. As ações melhoraram um pouco. A partir da ação do mercado, era impossível dizer se os dados de inflação pareciam muito quentes ou frios; na verdade, quase não era possível dizer que havia novos dados.

Isso ocorre principalmente porque havia números suficientes para confirmar mais ou menos todas as opiniões por aí afora, e nada que mudasse decisivamente a mente de ninguém. O quadro mais amplo, dividido em alimentos, energia e serviços e bens essenciais, excluindo alimentos e energia, é lindamente ilustrado no terminal Bloomberg e tem a seguinte aparência:

Nenhuma tendência foi revertida no mês passado. Os serviços continuam a representar a maior parte dos aumentos de preços no momento, a inflação de bens desapareceu, a inflação de alimentos está diminuindo e a desinflação nos combustíveis está diminuindo. Esta última é a parte preocupante, mas não é surpresa. O preço do petróleo e do gás é muito visível. Do ponto de vista do Federal Reserve e de outros bancos centrais, as flutuações nos combustíveis não devem mudar suas visões sobre a política monetária.

Também continua a ser verdade que a alta taxa geral de aumento do custo de vida é principalmente sobremoradia, e que as últimas tendências nos aluguéis não são capturadas pelos dados oficiais. Assim, é uma boa notícia que a inflação por moradia esteja caindo ligeiramente – mas menos boas notícias para a narrativa de "trata-se só da moradia" é que o resto do índice subiu:

Mergulhar nas medidas estatísticas mais técnicas da inflação subjacente produzidas por diferentes equipes de pesquisa dentro do Fed tende a confirmar o quadro de que a inflação está caindo, mas também que ainda tem um caminho a percorrer. A média reduzida do Fed de Cleveland (em que os maiores excessos em qualquer direção são excluídos, então a residência não deve ter impacto) e o indicador de preços pegajosos do Fed de Atlanta (que levam tempo para mudar e provavelmente não diminuirão) mostram quedas convincentes, mas também continuam muito acima das normas das últimas duas décadas:

Isso sem dúvida anima aqueles que esperam evitar outra alta no ciclo. Também parece confirmar que as taxas terão que permanecer altas por mais algum tempo, já que a meta ainda está muito longe.

Por fim, o Fed vem dando destaque a uma medida que chama de "Super-Core" — serviços (que são impulsionados por aumentos salariais e, portanto, devem ser suscetíveis a dinheiro mais apertado) excluindo abrigo. Depois de cair rapidamente no início deste ano, essa medida agora estagnou. Em uma base mensal (que é propensa à volatilidade), chegou a subir em agosto:

Resumindo tudo, este relatório foi um pouco decepcionante, mas não foi uma grande surpresa e não deu a ninguém muitos motivos para mudar de posição. Louis Navellier, da Navellier & Associates, resumiu as razões para isso da seguinte forma:

Não houve mudança na expectativa de que o Fed não aumente os juros uma semana a partir de hoje. Quando muito, o mercado parece estar aliviado com o fato de os títulos não estarem sendo negociados em baixa, já que está bem claro que levar a inflação para a meta de 2% do Fed será difícil.

Há muito o que nos preocupar nos últimos números do CPI, então. Mas nada que mude o que pensávamos originalmente. É encorajador que o mercado possa levá-lo com tanta calma.

Venho enfatizando que a taxa de juros dos títulos de 10 anos está muito baixa, supondo que a probabilidade de recessão é baixa – o banco Goldman Sachs a estima em 15%, embora não seja essa a opinião da maioria dos analistas. Um orientador clássico neste aspecto é o diferencial entre o juro dos títulos de 2 anos contra o de 10 anos quando está negativo. Ye Xie comenta na Bloomberg que o mercado de títulos dos EUA não acendeu alertas de recessão de forma tão consistente por tanto tempo em pelo menos seis décadas.

Em Wall Street e em Washington, o otimismo pode estar crescendo de que o Federal Reserve está pronto para conduzir a economia para um pouso suave.

Mas por 212 pregões seguidos, independentemente do que os indicadores disseram, o mercado de Treasuries divulgou o que é amplamente entendido como uma mensagem totalmente diferente: a economia está caminhando para uma contração, já que os rendimentos de 10 anos se mantiveram abaixo dos de 3 meses.

Tal inversão telegrafou as últimas oito recessões. E na quinta-feira, o mercado superou o recorde de 1980 para se manter assim pelo maior período diário consecutivo desde que os registros da Bloomberg começaram em 1962.

 

A aparente desconexão entre o alerta do mercado e a economia surpreendentemente resiliente mostra quanta incerteza tem persistido desde que o Fed iniciou seus agressivos aumentos de juros em março de 2022.

Em outubro, quando o segmento de 3 meses a 10 anos da curva de juros se inverteu, a grande maioria dos economistas pesquisado pela Bloomberg previu que uma recessão viria neste ano. No entanto, a economia continuou a expandir-se. Uma medida observada de perto do Fed de Atlanta até mostra que está ganhando força.

Uma inversão da curva de juros é um dos principais indicadores de desaceleração porque mostra expectativas de que o banco central estará flexibilizando a política no futuro para impulsionar o crescimento.

Mas esse sinal pode ser distorcido pela escala do aperto do Fed até agora, que elevou sua taxa básica de curto prazo em mais de cinco pontos percentuais, o aumento mais acentuado desde o início dos anos 1980.

Portanto, embora o Fed possa aliviar no próximo ano, pode ser porque as autoridades reagem à inflação mais fria, em vez da necessidade de combater uma recessão, um resultado que o economista Ed Yardeni chamou de "cenário do Nirvana". De fato, o mercado futuro espera que sua taxa de referência encerre 2024 em torno de 4,4%, bem acima dos 2,5% que as autoridades geralmente consideram neutras para o crescimento. Em recessões, os bancos centrais normalmente cortam as taxas abaixo do nível neutro.

Ainda assim, a curva de rendimento invertida pode ser uma profecia autorrealizável. Isso ocorre em parte porque seu histórico de sucesso pode fazer com que empresas e consumidores reduzam, vendo-o como um preditor preciso de problemas à frente.

"Uma economia próspera baseada em finanças não pode se sair bem se os investimentos de baixo risco renderem mais do que os investimentos de alto risco", disse Bill Gross, ex-diretor de investimentos da Pacific Gestão de Investimentos Co., em uma entrevista recente à Bloomberg Television.

Embora algumas previsões, incluindo do Goldman Sachs Group Inc., tenham diminuído a probabilidade de uma recessão, muitos ainda esperam uma. Analistas consultados pela Bloomberg colocam a probabilidade em 60%, com a maioria prevendo-a para o ano que vem.

Campbell Harvey, economista da Universidade Duke que foi pioneiro no uso da curva de juros como indicador de recessão, diz que seu poder preditivo permanece intacto.

Ele se concentrou no nível médio de inversão ao longo de meses, em vez do número de dias consecutivos. Por essa medida, o período recente não parece particularmente longo. Sua contagem mostra que ela estava invertida em um período de 15 meses antes da recessão que começou no final de 2007 e por 18 meses antes da de 1980.

"As curvas de juros invertidas previram oito das últimas oito recessões – sem um sinal falso", disse ele por e-mail. "Ignore o sinal por sua conta e risco.".

Acredito que conhecem Ray Dalio, fundador da Bridgewater, maior hedge fund do mundo com U$ 235 bilhões administrados. Ele fez a seguinte declaração no Simpósio em Singapura.

“Não quero deter dívidas, você sabe, títulos e esse tipo de coisa”., temporariamente agora, acho que ter caixa é bom.”

Embora a dimensão do déficit exija que os EUA vendam muitos títulos a investidores de todo o mundo, é difícil manter as taxas de juro num nível que seja atrativo para os credores manterem, mas não demasiado elevado para prejudicar o emitente, disse Dalio. Quando os investidores decidirem vender, o que elevará os rendimentos, o banco central terá de decidir se imprimirá dinheiro e comprará obrigações, o que aumentará as pressões inflacionárias.

“Pessoalmente, acredito que os títulos de longo prazo não são um bom investimento”.

Será que a recomendação mais “recomendada” da hora é uma armadilha?

No post nvidia-uma-crypto-stock fiz os seguintes comentários sobre o euro: ... “ O euro acabou violando o nível de € 1,0910 o que acarretou uma alteração na minha hipótese de curto prazo sem que eu ainda elimine minha opção de alta. Nessa nova opção o stop loss se localiza em € 1,0633. No gráfico a seguir demarquei pontos de importância. Se pode esperar que a queda mais recente possa atingir € 1,07572. Desta forma, se 5 ondas forem formadas daqui em diante é provável uma nova sugestão de compra” ...

Estamos chegando a pontos interessantes no euro, estando a distância mínima do primeiro stop loss de € 1,0633. Eu acabei mudando a contagem que tinha antes, esse movimento coloca a moeda única em espera, não tenho mais um call de alta, pelo menos não é iminente. Nessa nova opção existem dois objetivos para uma possível reversão, € 1,05487 ou mais abaixo a € 1,043.

Esse é mais um exemplo de como, mesmo com movimentos de cinco ondas que oferecem oportunidades de ação, o que ocorre na sequência pode confirmar ou não a reversão. Não existe garantia só por isso – as cinco ondas

- David, ainda bem que não entrei no euro. Agora essa sua observação é o maior cover your ass que eu já vi!

Depois de tantos anos você já deveria estar mais escolado. Vou repetir até o fim da vida: Análise técnica não é uma ferramenta exata, é probabilística e, como tal, sujeita a situações menos prováveis ocorrerem, onde o caso comentado se encaixa.

- Está bom, isso eu já sei. Parece que a análise técnica não vale nada!

Não seja emocional, veja os resultados como um todo. Por essa razão o stop loss é inegociável e tem que ser estabelecido sempre, ele garante a sobrevivência e reduz os impactos dos eventos menos prováveis.

O SP500 fechou a 4.505, com alta de 0,84%; o USDBRL a R$ 4,8724, com queda de 0,88% ‑ amanhã vou postar comentário sobre o dólar antes da minha viagem pois sei que é de interesse de boa parte dos leitores; EURUSD a € 1,0643, com queda de 0,77%; e o ouro a U$ 1.909, com alta de 0,15%.

Fique ligado!