Melhor usar o Chutômetro? #ouro #gold

 

Depois de décadas me comunicando com os leitores, acredito que já conhecem meu estilo. Na minha avaliação, talvez o pragmatismo seja dominante. Tenho uma ideia de longa data de que a taxa de juros não tem data marcada para subir ou baixar. Se o mercado compra essa ideia, tudo já está, de certa forma, expresso nos preços dos contratos futuros, o que, por sua vez, impacta os negócios. Se é assim, por que não resolver de imediato e acabar com o mistério?

Agora que quase todos se convenceram de que a inflação está muito próxima do objetivo do Fed – na verdade, o que está caindo são os preços dos bens duráveis, enquanto os de serviços ainda estão mais resilientes. Em todo caso, parece que existe uma janela de oportunidade para que o ciclo de cortes possa começar. Imagino que cortar 100 pontos não vai matar ninguém nem comprometer a política monetária. É verdade que, ao agir assim, pode ser que no futuro precise subir. Mas quem sabe o que vai acontecer no futuro? Não agir pode comprometer o crescimento em andamento, bem como aprofundar a situação no mercado de imóveis comerciais.

Feito esse apanhado, por que não baixar 100 pontos de cara? Acho que não é assim que está no livro texto, e ninguém quer usar a teoria do Mosca nesse sentido. Então, fica a discussão sobre quando começar. O consenso é setembro, mas existe a possibilidade de acontecer em julho, na última semana, quando eles se reúnem. Greg Ip comenta no Wall Street Journal sobre essa possibilidade.

O Federal Reserve elevou as taxas de juros acima de 5% há um ano, determinado a alcançar dois objetivos: uma inflação muito mais baixa e um mercado de trabalho mais calmo.

Ele teve sucesso. A inflação, medida pelo seu indicador preferido, caiu de 4,3% na época para estimados 2,6% agora, a maior queda desde 1984, e está dentro da margem do objetivo de 2% do Fed. Enquanto isso, a taxa de desemprego subiu para 4,1% de 3,6%, um aumento raramente visto fora das recessões.

O Fed parece relutante em celebrar a vitória. Esta semana, o presidente do Fed, Jerome Powell, recusou-se a dizer quando, ou se, o Fed reduziria as taxas de juros. O presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse que precisava de mais dados, e o governador do Fed, Chris Waller, apenas reconheceu que um corte estava "chegando mais perto". Os mercados esperam um corte em setembro.

A relutância do Fed é compreensível. Ele gosta de sinalizar seus planos com antecedência e, tendo errado tanto em suas previsões sobre a inflação anteriormente, está duplamente cauteloso.

Mas se o Fed fosse realmente dependente de dados e confiasse em sua própria previsão, estaria confortável em cortar as taxas de juros agora. No mínimo, a opção deve ser ativamente debatida em sua reunião em duas semanas. Um corte traz riscos, mas esperar também traz. Aqui está como o Fed deve ponderar esses riscos.

 

Uma vez queimado pela inflação, duas vezes mais cauteloso

A cautela do Fed remonta à sua descabida previsão em 2021 de que a inflação seria transitória. O produto interno bruto ainda estava bem abaixo da tendência pré-pandêmica, e o desemprego estava acima de seu nível "natural" de longo prazo. Esse descompasso, de acordo com modelos usados pelo Fed e por previsores privados, significava que mesmo um estímulo fiscal massivo não deveria ter elevado muito a inflação, especialmente porque as expectativas públicas de inflação, que tendem a se autorrealizar, estavam ancoradas em 2%, aproximadamente onde estavam há duas décadas.

Os previsores não perceberam como a pandemia havia desorganizado as cadeias de suprimento e os padrões de trabalho, e retirado milhões da força de trabalho. Quando a demanda impulsionada pelo estímulo encontrou essas restrições de oferta, os preços dispararam. Os salários logo seguiram. À medida que o desemprego caiu abaixo de 4% e as vagas aumentaram, o Fed temeu uma espiral de salários e preços e elevou as taxas de juros para entre 5,25% e 5,5%, onde estão hoje.

As taxas mais altas esfriaram a demanda, mas a inflação caiu principalmente devido à recuperação das cadeias de suprimento e ao recuo do estímulo fiscal. Os choques dos últimos anos deixaram os preços e salários muito mais altos, mas seu impacto na inflação contínua – a taxa de aumento dos preços – provou ser principalmente transitório.

Como resultado, as taxas de juros que pareciam apropriadas há um ano agora parecem muito altas. Economistas criaram várias fórmulas simples, como a "Regra de Taylor", como diretrizes de política monetária, e elas sugerem que as taxas deveriam ser mais baixas.

O crescimento econômico geral desacelerou suavemente para cerca de 2%, ainda saudável, este ano. O desemprego em 4,1% sugere que o mercado de trabalho não está nem muito quente nem muito frio. O mercado de ações está em um recorde histórico. Isso não parece uma economia que precisa de taxas mais baixas.

Mas há sinais de alerta. Historicamente, quando o desemprego sobe tanto, tende a continuar subindo. É verdade que o aumento pode refletir uma oferta crescente de mão de obra, provavelmente migrantes sem status legal permanente. A demanda por mão de obra parece sólida, com crescimento mensal de empregos este ano acima de 200.000, com base na pesquisa de folhas de pagamento do Departamento de Trabalho. Mas sua pesquisa domiciliar separada mostra um crescimento anêmico de empregos, deixando a verdadeira situação incerta.

As altas taxas de juros não desaceleraram muito o crescimento porque tantos proprietários de casas e empresas fixaram taxas quando elas estavam baixas. Mas o estresse está se acumulando: as taxas de inadimplência de cartões de crédito e empréstimos de automóveis agora estão acima dos níveis pré-pandêmicos.

O maior risco de cortar agora é que a inflação pode não ser derrotada. No entanto, uma reaceleração parece bastante improvável. Com o benefício da retrospectiva, parece que os choques dos últimos anos desencadearam uma sequência de aumentos pontuais nos preços. Por exemplo, a escassez de semicondutores fez a produção de automóveis despencar em 2021 e os preços dispararem. A inflação de carros novos atingiu o pico no início de 2022, seguida nove meses depois por reparos e manutenção e, com um atraso de dois anos, seguro de automóveis.

Esses efeitos de eco são uma das razões pelas quais o caminho descendente da inflação tem sido tão irregular, incluindo um aumento perturbador durante o inverno, e a tendência subjacente tão difícil de discernir.

Mas, enquanto tais choques podem elevar temporariamente a inflação, eles não podem sustentá-la a menos que outras condições estejam em vigor, principalmente um mercado de trabalho apertado. E eles não estão mais.

As vagas caíram de um recorde de duas por trabalhador desempregado no início de 2022 para um mais normal de 1,2 agora. O desemprego está aumentando. O crescimento anual dos salários caiu de 5,9% em março de 2022 para 3,9% em junho, e deve cair ainda mais no próximo ano, de acordo com uma pesquisa dos planos salariais das empresas pela WTW, uma empresa de consultoria.

Embora seja improvável que a inflação reacelere, existe o risco de que ela estagne em torno dos atuais 2,6% (excluindo alimentos e energia) em vez de cair para 2%. De fato, a taxa de inflação de 12 meses pode aumentar em breve, à medida que leituras mensais baixas de um ano atrás saem do cálculo.

Se isso acontecer, no entanto, o Fed pode simplesmente não cortar novamente: é isso que significa ser dependente de dados. As taxas ainda estariam em um nível restritivo.

Os membros do Fed insistem que a eleição de novembro não influencia suas decisões, compreensivelmente: não importa o que façam, um partido ficará chateado. O candidato republicano Donald Trump indicou em uma entrevista à Bloomberg que o Fed não deveria cortar nada entre agora e a eleição. Os democratas também reagirão negativamente se o Fed não cortar.

Ainda assim, o economista-chefe do Goldman Sachs, Jan Hatzius, disse que, na medida em que a política influencia o pensamento do Fed, isso argumenta a favor de tomar a decisão o mais longe possível da eleição, ou seja, agora, não em setembro.

Agora, as probabilidades são de que o Fed não cortará em duas semanas, mas sinalizará que está pronto para fazê-lo em setembro. Isso deve manter os mercados calmos. Mas um corte real e um corte esperado não são a mesma coisa. Economistas entrevistados pelo The Wall Street Journal, em média, colocam a probabilidade de recessão no próximo ano em 28% – não alta, mas maior do que o normal. Se esse risco se tornar realidade, até mesmo um atraso de alguns meses terá feito diferença.

A ideia de Greg sobre o mercado de trabalho pode ser ou não ser e, como diz a teoria econômica, a decisão de contratar ou demitir é defasada dos outros indicadores econômicos e não vai ser uma antecipação do ciclo de corte para julho que fará os empresários mudarem de decisão. Se acontecer de o desemprego subir mais adiante, o fato de começar em julho os cortes será uma justificativa a menos, mas certamente existirão os economistas que colocarão a culpa no Fed.

Em vista de todos os riscos envolvidos, a política monetária, que é guiada por modelos, mas impacta as pessoas, tem um quê de arte. Eu não serviria para essa função. Prefiro compra e venda, cuja liquidação define se ganhou ou perdeu! Seria melhor usar o chutômetro? Não dê a ideia, porque o Lula vai se achar mestre nesse quesito, o que sabe mais fazer. Para usar essa ferramenta, é necessário um elevado conhecimento de economia e mercado, cabedal que ele não tem.

No post **china-grande-prioridade**, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: *"...O leitor assíduo sabe que estou buscando um ponto de entrada no metal; por outro lado, não quero me precipitar e ser surpreendido por novas quedas. Essa postura garante que vou comprar mais caro, porém com mais evidências no sentido da alta. A cada vez que existe uma pequena reação, me questiono se é o momento. Em situações como essa, vamos usar a condição dos movimentos na Teoria de Elliott Wave serem fractais"...*

*... Na elipse indicada como 1, se observa nitidamente 3 ondas: descartado.

Na elipse indicada como 2, por enquanto se observa 3 ondas: aguardar...*

O ouro acabou ultrapassando a máxima anterior e atingiu US$ 2.475 nesta semana. O Mosca perdeu a oportunidade? Pode ser, mas isso não significa que não podemos entrar mais à frente. Deixei anotado no gráfico abaixo uma possibilidade onde a correção ainda estaria em curso. Também é a última oportunidade para que se confirme.

Antes, uma explicação sobre Elliott Wave. Vocês sabem que ondas (b) são terríveis e perigosas e, às vezes, se excedem mais do que devem, atingindo 127,2% do movimento da onda (a), para, em seguida, acontecer uma queda na onda (c). Vejam no gráfico abaixo que isso pode estar ocorrendo com as ondas (a), (b), e possivelmente (c) em laranja. Se esse for o caso, espero uma queda ao nível de US$ 2.249, diminuindo a moleza na compra. Agora, se por acaso o ouro continuar subindo, vou levar a onda 4 verde para o lugar indicado em azul e ver como vou entrar. A vantagem é que saberemos logo qual dos casos se encaixa.

O SP500 fechou a 5.544, com queda de 0,78%; o USDBRL a R$ 5,5487, com alta de 1,23%; o EURUSD a € 1,0897, com queda de 0,35%; e o ouro a U$ 2.444, com queda de 0,55%.

Fique ligado!