"Taking for granted" #SP500

 

Hoje o assunto principal é política e suas consequências na economia. Vou começar por aqui no Brasil. Eu nunca vi tantos memes na mídia social citando o Ministro Haddad; parece até uma corrida para ver quem lança o mais criativo e engraçado. O tema "taxar" está sendo conhecido como a pessoa destacada pelo Lula para taxar qualquer atividade, desde que não seja de um "amiguinho" do chefe, como foi a exclusão da carne na Reforma Tributária, que beneficia os irmãos Batista da JBS. É impossível que ele não saiba dessa tendência, e ele deveria se preocupar de que algo não está indo pelo caminho certo. Ridicularizar um Ministro das Finanças só acontece quando se perdeu o respeito por um cargo tão importante. Fico preocupado com o que virá nos próximos dois anos finais do Lula.

Já nos EUA, as pessoas estão dando como certa a vitória de Trump, que está concorrendo com um candidato debilitado, sem força dentro e fora do seu partido. Triste o papel em que Biden se coloca, e sua teimosia vai deixá-lo sem o brilho de um ex-presidente. Se reeleições intercaladas se  mostram no histórico, não se pode extrapolar o primeiro mandato para o segundo; aqui também vale o disclaimer usado em todo fundo de investimento: resultado passado não é garantia de resultado futuro. John Authers comenta na Bloomberg que os cortes de juros que devem ser feitos pelo Fed têm maior impacto que a perspectiva do Trump 2.0

 

Jay Versus Donald

As eleições presidenciais importam muito, mas não tanto — no que diz respeito aos mercados — quanto a política monetária e o Federal Reserve. Há uma nova onda de confiança de que cortes nas taxas estão a caminho, e por enquanto isso parece superar qualquer grande “Trump trade”. De fato, a possibilidade de três cortes de 25 pontos base até o final do ano voltou firmemente à pauta. Os futuros dos fundos federais, conforme medido pela confiável função de Probabilidades de Taxa de Juros Mundiais da Bloomberg, agora veem três cortes como mais prováveis do que dois. Eles estão mais confiantes em um afrouxamento monetário em três meses.

 

Uma política fiscal expansiva de Trump naturalmente tenderia a reduzir os cortes de taxas nesse ponto. Mas o mercado está focado no que Jerome Powell e o Fed farão no curto prazo, apostando em mais afrouxamento nos EUA do que na zona do euro. George Saravelos, estrategista de câmbio do Deutsche Bank AG, disse:

Do meu ponto de vista, não faz sentido precificar mais cortes do Fed do que do BCE nos próximos 12 meses no contexto de uma probabilidade crescente de Trump — se você acha que a política tarifária se materializará, será um grande choque assimétrico negativo de crescimento/inflação para o Resto do Mundo em comparação com o Fed.

O ponto mais amplo, ele disse, é que o mercado não está precificando a política de Trump, assim como aconteceu após o debate desastroso de Biden. A principal razão para isso é que os cortes de taxas agora parecem prováveis, com esperanças crescentes de que haverá três deles antes mesmo do próximo presidente assumir o cargo.

Existem, no entanto, algumas medidas que mostram um “trade Trump” em operação, embora não uma forte. Dirk Willer, do Citi, oferece uma comparação com 28 de junho, o dia após o debate, quando as chances de Trump também acabaram de receber um impulso. Vários movimentos daquele dia fracassaram, em grande parte devido a desenvolvimentos “dovish” do Fed. As exceções foram os inclinadores de curva — apostas em que os rendimentos longos aumentem mais do que os curtos — e ações financeiras (que se beneficiam quando as curvas se alargam). Eles tiveram um bom dia e outro ligeiramente mais moderado na segunda-feira.

Quanto ao dólar, que Trump gostaria de enfraquecer como parte da política comercial, ele mal se moveu na manhã de segunda-feira. “A precificação do Fed e os dados enfraquecidos dos EUA permanecem negativos para o dólar”, disse Willer, “e vemos isso como o principal impulsionador do USD no curto prazo”. A perspectiva de um Trump 2.0 pode alargar a curva e impulsionar o setor financeiro por enquanto — é necessário esperar por qualquer um dos efeitos mais amplos.

 

Trump 2.0 versus Trump 1.0

Como as coisas mudariam se Trump fosse reinstalado depende do que ele fizer. Existem pelo menos três diferenças cruciais com Trump 1.0. Primeiro, sua eleição de 2016 foi uma grande surpresa, enquanto uma vitória este ano já está sendo tratada por muitos como uma conclusão inevitável. Isso tem um impacto. Segundo, ele obviamente está muito mais preparado do que há oito anos e provavelmente se apoiará em conselheiros ideologicamente amigáveis que têm um plano claro do que pretendem fazer. Isso pode ser visto como bom ou aterrorizante, dependendo do seu ponto de vista político. Da última vez, seus conselheiros o salvaram de seus piores instintos, ou alternativamente o “Deep State” frustrou tentativas drásticas de mudança. Isso não aconteceria desta vez, e por isso a plataforma de Trump importa; em 2025, ela pode realmente ser posta em prática. Terceiro, os mercados financeiros, que notoriamente estabelecem as regras para os presidentes, estão em um lugar diferente. Em 2016, eles eram bastante permissivos. Agora, eles formam um obstáculo potencialmente sério para uma agenda radical.

A plataforma tem 16 páginas e muitas vezes é escrita no estilo de um post de Trump nas redes sociais. Por exemplo:

"Nós vamos PERFURAR “BABY” PERFURAR e nos tornaremos Independentes em Energia e até mesmo Dominantes novamente."

"As recentes perseguições políticas lideradas pelos democratas ameaçam destruir 250 anos de Princípio e Prática Americana e devem ser interrompidas.

Mas, embora a linguagem seja estridente, é interessante ver o que foi excluído. Há muito pouco sobre o aborto, o único assunto no qual os republicanos parecem mais vulneráveis. Em questões críticas para a economia, a Beacon Research aponta que uma ausência notável na seção de planos para reforma tributária “é qualquer menção a cortar a taxa corporativa.” Parece muito provável que um governo republicano unificado ainda faça isso, mas a plataforma se concentra em tornar permanentes os cortes da Lei de Cortes de Impostos e Empregos de 2017 — a maior realização legislativa de Trump 1.0 — e eliminar impostos sobre a renda de gorjetas. Enquanto isso, a China é mencionada diretamente apenas quatro vezes. Aqui está um exemplo:

Os republicanos apoiarão tarifas básicas sobre bens fabricados no exterior, aprovarão a Lei de Comércio Recíproco de Trump e responderão a práticas comerciais injustas. À medida que as tarifas sobre os produtores estrangeiros aumentarem, os impostos sobre os trabalhadores, famílias e empresas americanas podem diminuir.

Os republicanos revogarão o status de Nação Mais Favorecida da China, eliminarão gradualmente as importações de bens essenciais e impedirão que a China compre imóveis e indústrias americanas. Os republicanos revitalizarão a indústria automobilística dos EUA, revertendo regulamentações prejudiciais, cancelando o veículo elétrico de Biden e outros mandatos, e impedindo a importação de veículos chineses.

São palavras fortes e também entram em um território muito interessante ao implicar que o custo das tarifas é suportado pelos produtores estrangeiros, não pelos consumidores domésticos. É um prospecto para intensificar a guerra comercial com a China. Mas não está claro exatamente até onde eles irão e quais serão as tarifas. Várias versões apareceram na esfera dos conservadores, mas há pelo menos um pouco de margem de manobra nas tarifas. Isso pode ser o mais importante. Por mais que a atenção esteja focada no momento no anúncio do companheiro de chapa J.D. Vance, a plataforma e o que Trump diz sobre ela em seu discurso de aceitação parecem muito importantes.

Outro problema para as esperanças de uma grande farra fiscal é o timing. No final de 2016, o Fed mal tinha começado a elevar as taxas de juros do piso pós-Crise Financeira Global. Os títulos do Tesouro ainda estavam em um mercado altista de longo prazo e tinham rendimentos muito baixos. Essas coisas não são mais verdadeiras:

Os EUA continuam a desfrutar dos benefícios de emitir a moeda de reserva mundial — descrito de forma memorável há 50 anos por Valery Giscard d'Estaing, da França, como um “privilégio exorbitante” — o que torna mais difícil para os mercados agir como um freio da maneira que fizeram em vários governos europeus nos dois anos desde a crise dos títulos do Reino Unido. Mas qualquer coisa que amplie o déficit com os rendimentos já em níveis tão altos pode criar uma reação negativa séria.

Quanto à forte reação nas ações após a primeira eleição de Trump, o problema é que elas começam muito mais caras desta vez:

Se há uma ideia que parece promissora, é comprar ações financeiras em relação ao resto do mercado. Esse trade foi muito bem no final de 2016, mas desde então a pandemia e a crise bancária regional de 2023 garantiram que os bancos sejam muito mais baratos agora do que àquela época:

Todas as advertências políticas habituais se aplicam; muita coisa pode mudar em quatro meses. Mas se você acha que Trump está destinado a assumir novamente, faz sentido agora comprar ações de bancos e posicionar-se para um alargamento da curva de rendimento . Além disso, ainda é muito cedo para investir dinheiro com base em uma vitória de Trump, mas não é muito cedo para se preparar.

Jonh Authers não vai assumir formalmente que acredita na vitória de Trump, não pode e não deve. Porém, um artigo tão detalhado como esse deixa isso implícito. Seu exercício comparativo é válido, mas ainda não se sabe diversos assuntos importantes como, por exemplo, qual vai ser a posição do governo em relação aos auxílios dados à Ucrânia e Israel, ou como vai se posicionar em relação aos recursos congelados da Rússia — afinal, Putin era seu “amiguinho” no passado. E com relação à China, vai ser durão ou deixá-la continuar derrapando economicamente? O que parece certo é que o mercado está taking for granted [dando como certo] que Trump vai ocupar novamente a Casa Branca juntamente com sua esposa, cuja beleza contrasta com sua postura insípida.

c'est-la-folieNo post --- Cést la Folie --- fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “Eu assumi a preferência de um cenário na semana passada, mas podem estar certos de que não banco até o fim se por algum motivo o mercado se comportar de forma a indicar o outro mudo! Para caminhar nesse momento perigoso é fundamental estabelecer níveis apertados de stop loss. Bem, vejam o gráfico do cenário principal (retração menor)”...

Em uma onda 3,3,3, que seria o caso assumido nesse cenário, é muito difícil estabelecer a contagem em janelas menores. Partimos de um princípio conservador, porém a evolução pode mostrar subdivisões que levam o objetivo mais para cima. No gráfico abaixo, espelho como estou associando essas ondas menores. Para dizer a verdade, não é muito convincente, mas também não quero assumir compromissos mais audaciosos de alta. Por enquanto, caminhamos sobre a linha verde, não esquecendo que existe um cenário mais chato com quedas bem superiores conforme mostrado no post acima.

O SP500 fechou a 5.667, com alta de 0,64%. Hoje pela manhã fiz uma entrada no Russell 200 em um indicie que não público os gráficos fazendo apenas comentários. Esse indicie é referente as pequenas e medias empresas americanas. Vou postar na sexta feira a visão técnica e o porquê disso agora (meu amigo já, já vai falar que eu venho metendo o pau nesse grupo e agora compro!). O nível de entrada é 2.198 e o stop loss 2.056. Como é mais volátil que o SP500 considere 35% de risco; o USDBRL a R$ 5,4292, com queda de 0,28%; o EURUSD a € 1,0900, sem variação; e o ouro a U$ 2.468, com alta de 1,92%.

Fique ligado!