Procura-se desesperadamente #usdbrl

Na última sexta-feira, foram publicados os dados de emprego, que ficaram acima das expectativas. Esse seria um grande motivo para comemorações, mas não hoje em dia, quando o Fed precisa uma calmaria no ímpeto de contratações. Eu tenho alguns pontos que irei comentar ao final; vejamos incialmente o que Jonathan Levin escreve na Bloomberg

O Federal Reserve acaba de receber más notícias sobre o setor de serviços, um dos últimos redutos da inflação teimosamente alta nos EUA. Isso está alimentando mais especulações de que os aumentos das taxas de juros ainda podem ter um caminho a percorrer, e os mercados não estão adorando.

Compreensivelmente. Um relatório do Departamento do Trabalho na sexta-feira mostrou que os ganhos médios por hora para empregos prestadores de serviços do setor privado aumentaram 0,6% em novembro em relação ao mês anterior, o ritmo mais rápido desde outubro de 2021. Anualizando os últimos três meses de dados, os números sugerem uma taxa de tendência de inflação dos salários dos serviços de cerca de 6,2%, muito alta para o Fed, que provavelmente vê a taxa não inflacionária sustentável em algum lugar abaixo de 3,5%. Os ganhos gerais por hora estão subindo um pouco menos, ajudados pelos setores produtores de bens, e o crescimento da folha de pagamento não agrícola desacelerou ligeiramente para 263.000 empregos em novembro. Mas os trabalhos de serviço são críticos.

Por que colocar o foco lá? Como o presidente do Fed, Jerome Powell, expôs em seu discurso nesta semana, o setor de serviços é provavelmente a peça mais irritante do quebra-cabeça inflacionário dos EUA. Os rosnados da cadeia de suprimentos que provavelmente começaram toda a bagunça mostraram fortes sinais de se endireitar, e os preços de muitos bens e commodities estão caindo. Medidas prospectivas de aluguéis de moradia, outro fator-chave da maior inflação em 40 anos, também estão sugerindo moderação. Mas as outras categorias de serviços essenciais continuam a desafiar o Fed, e os salários são provavelmente uma grande parte disso. Veja como Powell colocou isso em seu discurso na quarta-feira na Brookings Institution:

“Esta pode ser a categoria mais importante para entender a evolução futura do núcleo da inflação. Como os salários representam o maior custo na prestação desses serviços, o mercado de trabalho detém a chave para entender a inflação nessa categoria”

Há um elemento perverso em torcer por um crescimento salarial mais fraco, que geralmente está associado a um mercado de trabalho fraco e maior desemprego. A ideia de repasse de preços salariais tem muitos céticos que observam, corretamente, que o atual surto de inflação não foi causado por um mercado de trabalho apertado. De fato, as décadas que precederam a pandemia de Covid-19 geraram muitas críticas inteligentes à outrora alardeada Curva de Phillips, o modelo econômico que há muito sustenta a ideia de uma ligação entre inflação e desemprego muito baixo.

Mas a economia do final da pandemia era única em relação às décadas anteriores na extrema escassez de mão-de-obra que criou, e é lógico suspeitar que, por exemplo, haveria uma linha direta entre o rápido aumento dos salários dos barbeiros e o custo de um corte de cabelo, ou os ganhos dos trabalhadores do hotel e o preço das férias. Powell parece sentir o mesmo, a julgar por seu discurso na quarta-feira. No caso dos dados deste mês, os aumentos salariais do setor de serviços pareciam bastante amplos, incluindo saltos no comércio varejista, serviços profissionais e uma recuperação nos serviços de saúde e educação, que recentemente vinham mostrando sinais de resfriamento nos mesmos dados.

Como sempre, é importante levar os dados de sexta-feira com cautela. O índice S&P 500 caiu 1,1%, e o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu 9 pontos-base, para 3,59%, mas os mercados estão essencialmente apenas se recuperando de um novembro de outra forma efervescente. Em última análise, pode levar mais do que apenas este relatório para mudar o humor do mercado, e o próximo grande catalisador pode não vir até que o índice de preços ao consumidor seja publicado em 13 de dezembro. É apenas um mês de dados do mercado de trabalho, e o Fed tende a favorecer o índice de custo de emprego do Departamento do Trabalho para uma ampla avaliação do quadro de remuneração que é ajustado para efeitos de composição. (A próxima atualização desse indicador não será divulgada até o final de janeiro do próximo ano, pouco antes da primeira decisão de juros do Fed de 2023.)

A trilha de dados também está repleta de alguns sinais de esperança. Apenas um dia atrás, o Departamento de Comércio informou que o deflator de gastos de consumo pessoal do núcleo - o indicador preferido de inflação do Fed - subiu 0,2% em outubro, incluindo um aumento razoável de 0,3% nos serviços, excluindo habitação e energia. Mas com o Fed comprometido em evitar que a inflação se entrincheire, os formuladores de políticas provavelmente errarão do lado de fazer muito em vez de muito pouco. Toda vez que eles recebem um dado como os ganhos salariais, isso só reforça sua vontade de manter o curso.

Os dados de emprego são atrasados, os CEO tendem a demorar mais tempo para despedir funcionários até que tenham certeza de que não irão precisar da mesma força de trabalho. É muito caro recontratar caso se precipitem. Uma boa notícia é que as empresas de tecnologia estão diminuindo sua equipe, recentemente Elon Musk, agora a sensação do Twitter, mandou numa única canetada metade de seus funcionários – pensem bem, por mais que existisse excesso se desfazer de metade é um alto risco. A tabela a seguir dá uma indicação comparativa entre setores, notem que os maiores a despedir são tecnologia e indústria automobilística.

Por outro lado, existem setores que estão contratando de maneira sistemática desde que a economia se abriu após a Covid. Só para recordar, a choradeira era enorme por falta de mão de obra nos restaurantes e hospitais, e parece que ainda não conseguiram repor as perdas. Aqui temos um probleminha: o funcionário que foi demitido do Twitter, provavelmente com curso superior, vai trabalhar de barman, ou em um hospital?

Outra característica que ocorreu depois da pandemia foi o “sumiço” de mão de obra. Já li diversos relatórios explicando o que ocorreu, mas o que importa é que os trabalhadores não estão mais disponíveis e ponto. O próximo gráfico pode dar uma dimensão desse sumiço comparado com a tendência que existia antes da pandemia, ficando claro porque o mercado está tão apertado.

E por último e não menos importante, diversas fábricas estão movendo sua produção do exterior para os EUA. Recentemente a Apple anunciou que está planejando tirar a produção da China, como reportou Yang Jie e outro no Wall Street Journal.

Nas últimas semanas, a Apple Inc. acelerou os planos de transferir parte de sua produção para fora da China, por muito tempo o país dominante na cadeia de suprimentos que construiu a empresa mais valiosa do mundo, dizem pessoas envolvidas nas discussões. A empresa está dizendo aos fornecedores que planejem mais ativamente a montagem de produtos da Apple em outros lugares da Ásia, particularmente Índia e Vietnã, procurando reduzir a dependência de montadoras taiwanesas lideradas pela Foxconn. Grupo de Tecnologia.

A turbulência em um lugar chamado iPhone City ajudou a impulsionar a mudança da Apple. Na cidade gigante dentro de Zhengzhou, na China, cerca de 300 mil trabalhadores trabalham em uma fábrica administrada pela Foxconn para fabricar iPhones e outros produtos da Apple. Em um ponto, ela sozinha fazia cerca de 85% da linha iPhones Pro, de acordo com a empresa de pesquisa de mercado Counterpoint Research.

Podem esperar que situações semelhantes ocorram no futuro próximo, causando mais pressão no mercado de trabalho. Seria impossível fazer uma projeção nesse sentido, pois vai depender de empresa para empresa, porém, já que a China foi o grande diversificador da mão de obra no mundo, o número não deve ser pequeno.

Por tudo isso, parece que a pressão no mercado de trabalho deverá permanecer elevada e, para combater isso, não tem taxa de juros que resolva. É bem provável que as plaquinhas que se costumava ver nas fabricas e agora estão no Linkedin sejam: Procura-se desesperadamente!

No post a-inflação-da-covid fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “No gráfico com janela de 1 hora se pode notar que esse patamar surgiu entre R$ 5,4322/ R$ 5,4430 com marcas “verdes”, e embora meu cenário é de alta num prazo mais longo, no curto prazo existe a possibilidade de queda ao redor de R$ 5,00. A entrada foi a R$ 5,4320” ...

Eu venho enfatizando que o trade no dólar é especulativo, sendo assim não vamos nos embriagar pelo sucesso e ficar estáticos esperando chegar ao objetivo almejado. Como poderão notar no gráfico a seguir, o dólar prosperou em nossa direção. A forma adequada em situações semelhantes é ir subindo o stop loss ou liquidar a posição se algo sair diferente do planejado. Observando melhor a estrutura do movimento que ocorreu nessa semana chego a duas possibilidades para o término do movimento: o clássico e o ending diagonal. Veja a seguir:

O clássico implica que a correção da onda (iv) em azul deveria ficar contida dentro do retângulo destacado R$ 5,24/R$ 5,26/R$ 5,29 para depois voltar a cair dentro da sequência em laranja culminando com o objetivo R$ 5,02/R$ 4,915.

 

No caso do ending diagonal a configuração é um pouco distinta pois as ondas (i), (iii) e (v) em azul se desenrolam em 3 sub ondas conforme apontado em verde das que já estão completas. Notem que nesse caso, a onda (iv) em azul estaria em andamento e a onda (v) final se sucederia, enquanto no caso acima a queda se desdobraria diferente. Nesse caso o objetivo ficaria em R$ 5,02.

O mais importante no estabelecimento do stop loss é que em ambos os casos o limite é quase o mesmo ao redor de R$ 5,30 que passa a ser esse daqui em diante.

O SP500 fechou a 3.998, com queda de 1,7%; o USDBRL a R$ 5,2882, com alta de 1,32%; o EURUSD a € 1,0488, com queda de 0,47%; e o ouro a U$ 1.768, com queda de 1,67%.

Fique ligado!