O consenso pode errar #eurusd
Ontem assistimos uma alta forte das bolsas americanas para um dia, ao redor de 3%, e tudo aconteceu em pouco mais de 2 horas depois que Jerome Powell fez seus comentários no Brookings Institue. Ao analisar seu conteúdo não revelou nada de novo que já não estivesse sendo projetado pelo mercado de taxas de juros e mais, disse que as taxas permanecerão elevadas por um tempo. Não tem nada de dovish, como o mercado denomina as atitudes mais baixistas da autoridade monetária.
Então, qual a razão de tamanho otimismo? Na minha visão é por
conta de posições muito baixas em ações por parte dos investidores, como venho ressaltando
ultimamente. A grande maioria espera uma recessão para o próximo ano. A corrida
às ações pode ter surgido também em função de uma dúvida: e se o consenso estiver
errado e não houver recessão (ou se for branda)? Nesse caso, os gestores que
não estiverem posicionados, ou pior, estiverem apostando contra, sofrerão com retornos
aquém de seus pares.
Outro fator que colaborou para a alta é a China. No post a-inflação-da-covid expus a situação delicada em que se encontra o governo chines oriundo de sua política
Covid zero. A Gavekal publicou um relatório sobre esse assunto e elencou quatro
estratégias para enfrentar essa situação. A que considera mais provável, igual
ao que o mercado espera: Decidir abandonar a Política zero-Covid com discrição.
Em poucas palavras, a China se juntaria ao resto do mundo e aceita que deve
conviver com o vírus e admite as consequências. Este seria de longe o resultado
mais otimista para os preços dos ativos chineses, mercados emergentes,
commodities e ações europeias. Colocar a segunda maior economia do mundo como a
mais isolada do resto do globo nos últimos três anos tem sido profundamente
perturbador para todos os envolvidos. Reverter esse isolamento seria claramente
uma tendência de alta.
A Bloomberg noticiou hoje que esse processo já começou na “moita”
como relata Rachel Chang: Embora a
liderança central chinesa tenha permanecido caracteristicamente opaca em suas
intenções, os sinais são inconfundíveis. As autoridades começaram a minimizar a
gravidade das infecções, evitando o "Covid Zero dinâmico", um termo
que se refere à eliminação do vírus. O czar chinês da Covid descreveu o país
como estando em uma "nova fase" da pandemia.
Em relação a reação dos mercados descrita por Craig Torres
da Bloomberg foram as palavras de Powell que fez a diferença.
O presidente do Fed, Jerome Powell, sinalizou que o Federal
Reserve vai desacelerar o ritmo de aumento das taxas de juros no próximo mês,
ao mesmo tempo em que enfatiza que os custos de empréstimos precisarão
continuar subindo e permanecer restritivos por algum tempo para superar a
inflação.
Seus comentários, em um discurso na quarta-feira, na
Brookings Institution, em Washington, provavelmente cimentam as expectativas de
que o Fed eleve as taxas de juros em 50 pontos-base quando se reunirem em 13 e
14 de dezembro, após quatro movimentos consecutivos de 75 pontos-base.
"O momento de moderar o ritmo de aumentos de juros pode
chegar já na reunião de dezembro", disse Powell no texto de seu discurso.
"Dado o nosso progresso no aperto da política, o momento dessa moderação é
muito menos significativo do que as questões de quanto mais precisaremos
aumentar as taxas para controlar a inflação e o período de tempo que será necessário
para manter a política em um nível restritivo".
Os rendimentos do Tesouro de 2 anos, sensíveis à política,
caíram com as observações de Powell, anulando as altas no dia, e o índice
S&P 500 reverteu as perdas para negociar em alta. O dólar caiu em valor
contra os principais rivais nos mercados de câmbio.
As ações do Fed - as mais agressivas desde a década de 1980
- elevaram a faixa de meta de sua taxa de referência para 3,75% a 4%, de quase
zero em março. Powell disse que as taxas provavelmente atingirão um nível
"um pouco mais alto" do que as autoridades estimaram em setembro,
quando a projeção mediana era de 4,6% no próximo ano. Essas projeções serão
atualizadas na reunião de dezembro.
Os investidores veem o Fed pausando os aumentos no segundo
trimestre, uma vez que as taxas atingem cerca de 5%, de acordo com os preços
nos contratos futuros. Embora os operadores esperem cortes de juros no final do
ano, Powell disse que uma redução não é algo que o Fed quer fazer em breve.
Ainda que os economistas vejam uma recessão nos próximos 12
meses como mais provável do que não, Powell disse que um chamado pouso suave
para a economia permanece "muito plausível" e "ainda atingível",
embora reconheça que o caminho para tal resultado está se estreitando.
Em relação aos aumentos de juros, "achamos que
desacelerar neste momento é uma boa maneira de equilibrar os riscos" para
a economia da inflação e do crescimento mais lento, disse Powell.
O Livro Bege do Fed, a pesquisa econômica
regional, também divulgada na quarta-feira, revelou que a atividade econômica nas
últimas semanas "ficou praticamente estável ou ligeiramente acima desde o
relatório anterior, abaixo do ritmo médio modesto de crescimento no período
anterior".
Powell disse que o banco central está prevendo uma inflação
de 12 meses com base em seu indicador preferido, o índice de preços de despesas
de consumo pessoal - PCE, de 6% até outubro. Isso está em linha com as
estimativas dos economistas privados antes dos números oficiais que devem ser
divulgados na quinta-feira.
Não houve evidências fortes suficientes para fazer um argumento convincente de que a inflação em breve desacelerará, disse ele.
"Será preciso substancialmente mais evidências para dar
conforto de que a inflação está realmente em declínio", disse ele. "A
verdade é que o caminho à frente para a inflação permanece altamente
incerto."
Ele acrescentou que "apesar da política mais apertada e
do crescimento mais lento no ano passado, não vimos um progresso claro na
desaceleração da inflação".
Componentes da inflação
O presidente do Fed percorreu os componentes da inflação no
discurso preparado. Ele observou que os preços dos bens desaceleraram, mas
acrescentou que é "muito cedo para declarar que a inflação de bens está
vencida". Powell disse que as taxas de inflação em novos aluguéis de casas
estão caindo.
Powell então se lançou em uma discussão sobre os custos dos
serviços, concentrando-se na escassa oferta no mercado de trabalho, com a
lacuna na participação da força de trabalho explicada principalmente pelas
aposentadorias da era da pandemia, em sua opinião.
"Essas aposentadorias em excesso podem agora
representar mais de 2 milhões do déficit de 3 1/2 milhões na força de
trabalho", disse ele.
Ele disse que o mercado de trabalho está apenas mostrando
"sinais provisórios" do que chamou de "reequilíbrio",
enquanto os salários estão "bem acima" dos níveis consistentes com a
inflação de 2% ao longo do tempo.
Apesar dos custos mais altos dos empréstimos, a economia dos
EUA continua a crescer, em meio à demanda sustentada e à contratação constante.
Essa resiliência, embora a inflação permaneça teimosamente acima da meta de 2%
do Fed, aponta para a necessidade de aumentos contínuos de juros, disseram as
autoridades de políticas.
Um relatório mensal de emprego divulgado nesta sexta-feira
deve mostrar um ganho de 200 mil empregos durante novembro - o que seria o mais
lento em quase dois anos, de acordo com economistas consultados pela Bloomberg.
Várias outras autoridades do Fed disseram que estão
dispostas a desacelerar o ritmo de aumentos de juros, sugerindo que as taxas
atingirão um pico em um nível mais alto do que o esperado anteriormente, como o
próprio Powell disse em 2 de novembro após a última reunião de política
monetária do banco central.
É muito claro que o discurso do Powell foi mais um alívio
que algo novo apresentado, uma vez que, manteve as expectativas do mercado. No
mês de dezembro termos novos dados de inflação bem como a reunião do Fed. Em
relação a bolsa estou cautelosamente positivo.
No post divida-infinita fiz os seguintes comentários sobre o euro: ... “Uma análise dos próximos movimentos coloca dois cenários
distintos, que delimito no gráfico a seguir” ... ...” A opção traçada em
laranja contempla um primeiro movimento, que considera uma correção inicial,
mas que deveria rumar acima mais à frente. Esse cenário seria eliminado caso o
euro voltasse a cair abaixo € 0,9534. Uma outra opção está apresentada em
verde, onde a moeda única completaria cinco ondas” ...
O SP500 fechou a 4.076, sem variação; o USDBRL a R$ 5,1848, sem variação – estou alterando o stop loss para R$ 5,32; o EURUSD a € 1,0525, com alta de 1,13%; e o ouro a U$ 1.802, com alta de 1,91%.
Fique ligado!
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