Nvidia não produz leite #S&P500 #NVDA

 

Amanhã, depois do fechamento do mercado, a “queridinha” vai anunciar seus resultados do 2º trimestre. Não sei a razão do distanciamento em relação às outras empresas de tecnologia nesta fase do trimestre; todas as grandes empresas já fizeram seus anúncios. Quando essa empresa era apenas uma produtora de placas de vídeo — seus filhos devem conhecer bem — não havia problema, mas agora, flertando com a posição de maior companhia do mundo, ela fica sozinha em destaque.

Se a Nvidia produzisse leite, ninguém ficaria preocupado, pois quanto poderiam oscilar as vendas e os resultados? Nesse tipo de empresa, a estabilidade é o nome do jogo. Mas, no caso da Nvidia, as oscilações podem ser brutais. Nos preços estão embutidos expectativas de crescimento significativo de vendas e lucros. Mas não é só isso que vai importar; a visão sobre os resultados futuros também conta.

Mesmo que o Mosca tivesse informações privilegiadas sobre os resultados a serem anunciados, eu desafio qualquer analista a prever qual será o preço no after-market de amanhã ou mesmo na abertura de quinta-feira, dadas as diversas interpretações que cada analista faz — inclusive das falas de seu CEO, Jensen Huang. Na melhor das hipóteses, consegue-se apenas dizer se vai subir ou cair. Como relata John Authers na Bloomberg, o poder do monopólio tem seu preço. O peso do fabricante de chips no S&P 500 fará com que o relatório de lucros seja agitado.

Muito já foi escrito sobre o fenômeno Nvidia, em *Points of Return*, em outras partes da Bloomberg e em muitos outros lugares. Desde que o ChatGPT foi lançado em novembro de 2022, o valor de mercado da Nvidia aumentou em mais de US$ 3 trilhões. As flutuações do preço das ações durante o verão resultaram em enormes quantias de dinheiro perdidas e recuperadas novamente.

Essa ascensão também transformou a empresa na influência dominante sobre o S&P 500, do qual agora representa mais de 6%. Não há precedentes para uma empresa aumentar tanto seu peso em tão pouco tempo. Isso adiciona volatilidade ao índice e também transformou a Nvidia em um motor de mercado crítico. Seus resultados serão tratados quase como um evento macroeconômico por essa razão.

 

O peso da Nvidia no índice

O Bank of America Corp. ilustra a importância da Nvidia no gráfico a seguir, comparando o desempenho de suas ações na semana após o anúncio dos resultados em um eixo e o desempenho do S&P 500 nas duas semanas seguintes no outro. Correlação não prova causalidade, mas uma correlação de 78% certamente sugere que o mercado mais amplo está seguindo os sinais do fabricante de chips:

  

 

A Nvidia é a provedora dominante dos chips necessários para operar a inteligência artificial, o que gerou uma demanda massiva por seus produtos, com preços e margens de lucro crescentes. É uma história de sucesso extraordinária e, em termos de múltiplos de lucros — a métrica mais amplamente utilizada para avaliar ações —, não é tão cara. No entanto, o múltiplo de vendas da Nvidia conta uma história diferente. Desde o ChatGPT, ele cresceu para quatro vezes os múltiplos aplicáveis às vendas de seus pares, como o índice de semicondutores SOX da Bolsa de Valores da Filadélfia ou o índice de tecnologia da informação do S&P 500. As margens da Nvidia são fantásticas (como mostrado aqui); tais múltiplos altos de vendas mostram a fé do mercado de que elas podem ser mantidas:

Muito depende da capacidade contínua da Nvidia de vender muitos produtos e com amplas margens. Por enquanto, ela é ajudada por sua posição como um monopólio virtual, mas isso não vai durar para sempre (como deixam claro as trajetórias contrastantes da Intel Corp., o maior fabricante de chips do mundo e um monopolista virtual por décadas,). Para referência, vale a pena observar este gráfico que publicamos após os últimos resultados da Nvidia em maio, comparando seu crescimento de vendas com o da Intel e da Cisco Systems Inc., os grandes gigantes do crescimento da internet. Esperar que a Nvidia mantenha um crescimento de vendas como este, ou até mesmo tentar estimar onde suas vendas finalmente se estabilizarão, é pedir muito:

O argumento para manter as vendas é que há uma corrida armamentista entre empresas que esperam explorar a IA e que geralmente estão dispostas a pagar o preço que a Nvidia pedir. Isso ajuda a Nvidia, pois seus clientes também têm carteiras cheias, já que são grupos tecnológicos monopolistas. "Quando seus maiores clientes são os outros seis componentes das Sete Magníficas, as coisas devem estar indo bem", comenta Jay Woods, da Freedom Capital.

Os quatro maiores clientes da empresa são os chamados hiperescaladores — Microsoft Corp., Meta Platforms Inc., Alphabet Inc. e Amazon.com Inc. —, todos com uma grande presença na internet e que esperam que a IA os torne muito mais lucrativos. Todos se manifestaram publicamente sobre sua intenção de continuar gastando pesadamente, em grande parte em IA. Este gráfico do BofA acompanha o crescimento no capex esperado por essas quatro empresas, grande parte do qual terá que ir para a Nvidia:

No longo prazo, isso pode ser sustentado? As maiores oscilações do ano para a Nvidia, e outras ações no setor, ocorreram quando grandes empresas admitiram, em relatórios de resultados, que ainda não estão vendo um benefício de ganhos da IA. A recuperação de agosto mostra confiança de que esse problema pode ser superado. Mas não está claro se conseguiremos alguma resposta com os últimos resultados trimestrais.

A maior questão enfrentada pela Nvidia é quanto tempo ela pode manter seu status de monopólio. A história da inovação tecnológica indica que os monopolistas tendem a não permanecer assim para sempre; ou alguém os subestima no preço, ou a tecnologia avança à frente deles. Antitruste — legislação antimonopólio — também pode ser uma questão, pois apela fortemente às alas populistas de ambos os partidos nos EUA. Se o Google foi considerado um monopolista, é lógico que a Nvidia vai correr o risco de um destino semelhante se mantiver sua dominância.

O grau de otimismo — mesmo após as oscilações do verão, quando a Nvidia quase perdeu um trilhão de dólares em valor de mercado e depois o recuperou — também é desconcertante. Os dados apontam que, dos 74 analistas acompanhados pela Bloomberg, 66 têm recomendações de compra, com oito de manutenção e nenhum de venda. Com esse grau de otimismo incorporado nos preços, não é surpreendente que haja nervosismo antes dos resultados.

Dada tamanha incerteza sobre o que acontecerá com a “queridinha”, vale a pena darmos uma olhada do ponto de vista técnico. No post verba-de-marketing fiz os seguintes comentários: ... “A NVDA atingiu a máxima de US$ 130,75 — um pouco acima (2%) do nível de US$ 128,12, mas o que representa 2% para a “queridinha”?...

Praticamente não houve oscilação nesta semana, em que os preços ficaram contidos entre US$ 131 e US$ 123. Tudo indica a formação de um triângulo que deveria romper para cima com objetivo de US$ 154. Como podem notar, esse é um gráfico com janela de 1 hora, e seguiu a teoria de Elliott Wave “by the book”.

Observando o gráfico, me parece que as chances são maiores para cima do que para baixo. Resumindo:

- *Limite para queda (se não acontecer a formação de triângulo): US$ 112,50

- Objetivo caso ultrapasse US$ 131,30: US$ 154,60

- O Mosca põe mais peso na alta.

No post pendurando-uma-melancia fiz os seguintes comentários sobre o S&P500: ... “me leva a concluir que a onda (IV) laranja terminou e o SP500 caminha para completar a sequência de ondas - (v) azul, (v) laranja e principalmente a 3 verde. Como deixei anotado no gráfico abaixo, esse topo deveria ocorrer entre 5.664/5.693 (+ 1,10%) ou 5.738/5.790 (+ 2,5%)” ...

Agora, tudo vai depender da Nvidia no curto prazo. Se a minha opção de alta que expressei acima se confirmar, é bem possível que o mercado seja “empurrado” para os níveis apontados ao redor de 5.800. Inversamente, se a “queridinha” decepcionar — e depende de quanto a alta poderá ser encurtada.

- David, se você está tão confiante, por que não compra?

  O movimento já está maduro. Se notar, dentro da minha contagem, completaremos a onda (v) azul, onda (v) laranja, onda 3 verde. Vamos esperar completar. Além do mais, como notei, a Nvidia pode decepcionar também.

O S&P500 fechou a 5.625, com alta de 0,16%; o USDBRL a R$ 5,5026, com alta de 0,14%; o EURUSD a € 1,1184, com alta de 0,21%; e o ouro a U$ 2.523, com alta de 0,27%.

Fique ligado!