O risco da data marcada #EURUSD

 

Quando comecei na área financeira, poucos profissionais sabiam fazer conta de juro composto. **Para o observador de hoje pode parecer um absurdo, mas era assim (ainda bem! Hahaha...). Os papéis de renda fixa indexados à inflação tinham alguns truques que podiam alterar significativamente o retorno. Para que entendam, por exemplo, um título de seis meses só “recebia” – era considerado no cálculo, quando virava o mês. Para ter um valor “justo”, um fator de correção monetária estimado deveria ser acrescentado ao juro negociado, o que não era feito na maioria dos casos.

Agora, imaginem um CDB que foi emitido no dia 10/07 e tem vencimento em 31/01 do ano seguinte. Esse CDB terá direito a seis correções monetárias, mas tem uma existência de aproximadamente 195 dias. No Banco Francês e Brasileiro, essa situação era denominada de “CDB estendido”. No caso oposto, um CDB emitido no dia 31/07 e vencimento em 01/02 terá direito a sete correções monetárias, mas com apenas 187 dias. Este era chamado de “CDB trombada”.

Posso dizer sem falsa modéstia que éramos muito bons nessas arbitragens e tínhamos um programa em Apple I que fazia as contas certas, tanto num sentido quanto no outro.

Certa vez, eu estava comprando papéis no mercado e pedi para o Banco Chase Manhattan mostrar seu estoque. Notei que um deles era perfeito para uma negociação favorável, mas que eu deveria comprá-lo somente dali a 15 dias. Inventei uma história que só teria caixa naquela data, mas poderíamos negociar a termo. Como ofereci uma taxa de compra aparentemente vantajosa para aquele banco, eles toparam. Era um lote grande. Tudo foi fechado na confiança; não existia gravação naquela época, muito menos e-mail, valia a palavra.

Fiquei ansioso naqueles dias que precederam a liquidação, pois tinha receio de que algo pudesse dar errado. Passada uma semana, recebo uma ligação desse banco com a seguinte narrativa: inadvertidamente, um trader vendeu esse papel e ele estava me oferecendo uma emissão nova para substituir. Isso tiraria toda a vantagem da minha compra. Por sorte, eu tinha vendido parte desse lote e disse que não teria como mudar as características da operação – o que era verdade – e, caso não honrasse, eu teria que relatar como um caso de Operações Abertas na Andima (acho que era lá). Rapidinho, eles “acharam” o CDB.

Conclusão: esperar pela liquidação em data futura sempre embute o risco de algo acontecer no meio do caminho.

O Fed ontem decidiu pela manutenção da taxa de juros e só faltou “fechar” uma redução em setembro, como comenta John Authers na Bloomberg cujo título diz tudo: “Powell quer dizer setembro, não importa o que ele não diga”.

 

O Rota do Voo Continua

Em meio a muita concorrência, a maior notícia financeira da quarta-feira é que o Federal Reserve não está fazendo absolutamente nada e não se comprometendo a fazer qualquer coisa no futuro — mas preparando todos para um provável corte na taxa de juros em setembro. Mais um risco de uma surpresa desagradável foi removido, mais um motivo adicionado para esperar e antecipar um corte iminente, e isso é o que importou.

Isso foi um pouco como um retorno à era de Alan Greenspan, quando não havia coletivas de imprensa ou gráficos de pontos. Em vez disso, horas eram gastas analisando algumas palavras ambíguas de um comunicado do Fed, geralmente escritas em uma prosa enigmática e prolixa — que, no entanto, levava bilhões de dólares a mudarem de mãos. As alterações nesta declaração desde a versão do mês passado apontam inegavelmente para cortes nas taxas, mas poderiam ter ido mais longe nessa direção:

- "Os ganhos de emprego moderaram [NÃO 'permaneceram fortes'], e a taxa de desemprego aumentou, mas permanece baixa."

- "Nos últimos meses, houve algum progresso adicional [NÃO 'progresso modesto'] em direção ao objetivo de 2% de inflação do Comitê."

- "A perspectiva econômica é incerta, e o Comitê está atento aos riscos para ambos os lados de seu duplo mandato." [NÃO 'altamente atento aos riscos de inflação'.]

Para equilibrar isso, a conclusão permaneceu inalterada; o Comitê Federal de Mercado Aberto perdeu a oportunidade de oferecer uma orientação clara de que cortará em setembro:

- O Comitê não espera que seja apropriado reduzir a faixa-alvo até que tenha maior confiança de que a inflação está se movendo de forma sustentável em direção a 2%.

Portanto, o Fed não cortou imediatamente, como alguns defendiam. Em seguida, Jerome Powell teve a oportunidade que não foi dada a Greenspan, seu predecessor como presidente, de explicar-se à imprensa. Sem se comprometer, ele deixou sua audiência confiante de que ele e seus colegas teriam a "maior confiança" necessária na próxima reunião.

Powell fez isso dizendo que "o sentimento do comitê está mais próximo de cortes, mas ainda não chegamos lá", admitindo livremente que "os riscos de baixa para o mercado de trabalho são reais", enquanto acrescentava que o emprego "não é uma fonte de pressão inflacionária material", chamando a política de "restritiva, não extremamente restritiva, mas restritiva", e descrevendo alegremente os dados mais recentes de inflação como "muito melhores" do que há 12 meses. Um corte ocorrerá na próxima reunião se a inflação cair "de acordo com as expectativas", que é uma maneira de dizer que devemos esperar um corte.

Powell também negou fortemente que a política tornaria impossível cortar as taxas a menos de dois meses antes da eleição, anulando um dos maiores argumentos contra um corte — mas ele pareceu afastar a hipótese de jogar a cautela ao vento e cortar em 50 pontos base.

 

Quanto ao mercado de ações, Powell não disse nada para atrapalhá-lo em um dia em que estava desfrutando de um grande salto. A percepção de um Fed pronto para aliviar ajudou a consolidar o melhor dia do Nasdaq 100 desde o início do ano passado, ao ganhar mais de 3%. Os resultados contínuos das Sete Magníficas estão levando as ações a uma caminhada bastante aleatória, com o anúncio da Microsoft Corp. de que já estava gerando receita com seus investimentos em inteligência artificial, provocando uma recuperação após a admissão da Alphabet Inc. na semana passada de que não estava.

O maior risco que o Fed enfrenta agora seria uma surpresa desagradável na sexta-feira com os dados de folhas de pagamento de julho. Powell deixou claro que o desemprego agora era tão preocupante quanto a inflação, mas também disse que o mercado de trabalho estava apenas "normalizando" em vez de se mover constantemente em direção a uma recessão. Nem todos concordariam com ele, e — como o Points of Return destacou no início desta semana — há um risco real de que os números de empregos possam acionar um indicador confiável de que uma recessão está começando.

Como está, porém, Powell poderia apontar para o índice de custo do emprego mais recente, uma métrica muito observada, que mostrou uma clara redução na pressão inflacionária sem indicar que o mercado de trabalho estava enfraquecendo demais:

Como no caso do Chase Manhattan, o Fed pode mudar de ideia no meio do caminho até setembro e telegrafar que não vai cortar os juros. Diferentemente da situação que vivi, não há um tipo de Andima para reclamar! Hahaha ...

No post expectativa-alta fiz os seguintes comentários sobre o euro: "uma nova configuração da correção se abriu. O limite dessa opção se encontra entre € 1.0918 / € 1.1020. Acima disso, fico desconfiado que possa estar no movimento de alta que eu vislumbro há algum tempo. O stop loss mesmo é acima de € 1.1140".

Na configuração citada acima, o euro atingiu a máxima em € 1.0948, dentro do esperado. A partir daí, uma queda está se desenhando sem ainda ter convicção se é este o caso. Desde novembro do ano passado, a moeda única se encontra confinada num intervalo de aproximadamente 3% sem uma definição clara — destacado no retângulo abaixo. O Mosca continua com a visão de ocorrer uma queda que levaria ao patamar de € 1.041 / € 1.032. Se vai ser agora ou não, fica em aberto. Ficaria mais confiante abaixo de € 1.0664.

O SP500 fechou a 5.446, com queda de 1,37%; o USDBRL a R$ 5,7347, com alta de 1,48%; o EURUSD a € 1,0789, com queda de 0,33%; e o ouro a U$ 2.443, com queda de 0,20%.

Fique ligado!