O Salvador da Pátria

Jerome Powell, Presidente do Fed, através de suas declarações ontem, foi considerado como salvador do mercado de ações, mas será que o mercado quer enxergar mais que as suas palavras significam?

Os traders reduziram agressivamente a quantia de aperto estimada para o ano civil de 2019, à medida que o presidente do banco central norte-americano abrandava os comentários sobre quanto mais aperto poderia estar ocorrendo. Abaixo encontra-se o gráfico com aumento esperado para 2019. Como podem notar, foram reduzidos ontem, tendência que vem se acelerando desde o começo do ano. Já em relação ao último aumento esperado do ano, se manteve inalterado, com chance superior a 80% de uma nova elevação de 0,25%.

O copo meio vazio da sessão de quarta-feira, é que não há muito espaço para que os traders diminuam ainda mais as altas implícitas do ano que vem. Se o pessimismo se elevar a partir desses níveis, pode ser necessário vincular-se às expectativas, a de uma desaceleração econômica - dificilmente uma configuração inspiradora para os ativos de risco.

Por enquanto, as ações dos EUA adoraram a ideia de um Fed mais cauteloso. O recuo nos rendimentos ajustados pela inflação ajudou a impulsionar o maior avanço no índice S & P 500 desde março. O volume dos futuros de eurodólares foram os mais altos desde 3 de outubro, o dia em que Powell abanou as chamas de um recuo em ativos de risco dizendo que o banco central estava longe de uma política neutra, situação oposta a interpretação pelo mercado ontem.

Uma coisa é que os investidores esperem um ritmo mais descontraído do Fed, e outra bem diferente é questionar se o ciclo de aperto está terminando por completo.

"Se os juros de curto prazo declinarem daqui para frente, provavelmente refletiriam a deterioração econômica, que provavelmente sobrecarregaria os impulsos de alta sobre ativos de risco", disse Naufal Sanaullah, estrategista-chefe da EIA All Weather Alpha Partners. "A medida em que um Fed mais cauteloso pode aumentar os ativos de risco é provavelmente limitada, porque o mercado já está descontando um caminho do Fed 2019 bastante abaixo de suas expectativas."

Os comentários de Powell no início de outubro fizeram mais do que apenas desencadear uma reavaliação de como altas taxas de juros poderiam obter esse ciclo. A dor foi ainda maior nos Treasuries de 10 anos, duramente golpeados, juntamente com o desmaio nas ações. Taxas de desconto mais altas podem pesar nas avaliações patrimoniais, contribuindo para uma redução no múltiplo direto do S & P 500. No entanto, os rendimentos de 10 anos estão agora abaixo de seus níveis de fechamento de 2 de outubro.

Qualquer outro lado negativo para os juros pode estar ligado à evolução negativa das ações, como dados fracos, preocupações com a desaceleração do crescimento chinês ou uma escalada das tensões comerciais.

"Um risco realmente bom sobre o comércio" agora seria apostar que os pontos do Fed - em outras palavras, três aumentos de taxa - serão realizados em 2019, disse Seksaria. Ele oferece uma proposta de recompensa ao risco muito atraente, mesmo que o banco central apenas eleve as taxas duas vezes, disse ele.

O Sr. Powell não forneceu mais orientações sobre o caminho provável para as taxas, e ele observou que permanecem baixas para os padrões históricos. "Não há política pré-definida", disse ele. "Estaremos prestando muita atenção ao que os dados econômicos e financeiros estão nos dizendo." Seu esclarecimento não indicou nenhuma alteração substancial nos planos de políticas do Fed.

Ontem, Powell apontou a gama de projeções de taxa neutra apresentadas por 15 autoridades do Fed em sua reunião de política em setembro, variando de 2,5% a 3,5%. A taxa básica de juros do Fed desde então tem sido entre 2% e 2,25% - ou logo abaixo da estimativa mais baixa.

Agora, o economista do Deutsche Bank ficou furioso. Suas colocações de longo prazo são para uma elevação dos juros até mais agressiva da que o Fed vem implementando. Deve estar “compradasso” ! Hahaha ...

“Tente explicar o que aconteceu ontem com alguém que não está nos mercados. “Então, os PhDs do Fed inventaram o conceito de r-star para descobrir onde a política monetária é neutra. R-star é definido como a taxa de juros de curto prazo ajustada pela inflação que é consistente com o uso total dos recursos econômicos e a inflação estável perto do nível-alvo do Fed. Como você pode notar, para calcular esse número requer muito malabarismo, e existe uma ampla gama de estimativas do que esse número pode ser. E o Presidente do Fed disse ontem que estamos abaixo de uma ampla gama de estimativas onde este conceito abstrato pode ser. É por isso que o mercado de ações subiu ”.

“Em vez de falar sobre algum conceito inobservável, vamos dar uma olhada nos dados apresentados abaixo. Se o Fed não tentar arrefecer as tendências fortes que vemos no crescimento dos salários, então os custos de mão-de-obra mais elevados empurrarão as taxas de juros longas para cima e as margens de lucro e ações para baixo. Em outras palavras, você acha que o crescimento acima da tendência para os próximos 18 meses (que é o que o consenso espera) com a taxa de desemprego em 3,7% e um aumento contínuo associado nos custos trabalhistas terão impacto zero nas taxas longas e nos lucros corporativos? Se o Fed decidir ignorar as tendências no gráfico abaixo, corremos o risco de retornar à inflação salarial não ancorada, no estilo da década de 1970, com um mercado de baixa, tanto em títulos como em ações”

Será que o Presidente do Fed, Jerome Powell, pode ser considerado o Salvador da Pátria, ou melhor, do mercado? O Mosca tem alertado através de diversos posts, para a opinião de analistas que enxergam a possibilidade da economia americana entrar em recessão em breve. Por outro lado, o Fed estaria apertando os juros desnecessariamente, o que poderia desencadear de forma mais brusca essa situação. Assim, é natural que declarações como as de ontem criam um alivio no mercado, que estava numa posição técnica que propiciava a alta.

Mas pelas palavras de Powell é possível chegar a essa conclusão? O Mosca não acha. Minha opinião é que da mesma forma que antes de subir os juros o Fed telegrafou, com bastante antecedência, que esse evento iria ocorrer, agora, no sentido inverso está fazendo a mesma coisa. Considerando que a alta de dezembro é um dado, a um nível de 2,5% a.a., os juros estão mais próximos de parar de subir. Como existem alguns dados conflitantes, o que a autoridade buscou com essas declarações é deixar a porta aberta para qualquer caso, parar a 3% ou 3,5%. Se for o primeiro caso, já estaria bastante próximo. Mas não notei nenhum comentário que justificasse uma mudança de direção por parte do Fed.

No post aonde-esta-wally-ou-melhor-inflacão fiz os seguintes comentários sobre o euro: ...” O intervalo aonde vamos estabelecer um trade de venda do euro está demarcado em rosa € 1,1820 / € 1,1870. O nosso stoploss será estabelecido em € 1,2050” ... ...” O que eu não gostaria que acontecesse agora, seria uma retração até o nível € 1,1350. Se isso acontecer, vou ter que rever minhas premissas” ...

Na semana passada a moeda única atingiu € 1,12, o que eliminou a sugestão de trade. Numa janela semanal notem a falta de direção do euro das últimas semanas.

Não tem nada de interessante a ser proposto em termos de trade, até que algum movimento forneça uma opção mais convincente. Este é uma outra situação, onde a análise técnica se diferencia da análise fundamentalista. Enquanto na primeira é normal não se ter uma opinião de alta ou baixa, na segunda, normalmente é posicionado se o ativo vai subir, ou cair.

_ David, se não me engano, sua posição é de alta para o euro no longo prazo, porque não comprar?

Primeiro, quero reafirmar sua premissa, minha projeção é de alta para o euro no longo prazo. Agora, no curto prazo, nesse momento, não consigo dizer se o nível de € 1,1370 é bom ou ruim, como mostrei no gráfico acima. Se for ruim, teria que esperar até € 1,04 para mudar de opinião (longo prazo). No caso de ser bom, veja a seguir o que se poderia esperar para os próximos meses.

Ou seja, muita água ainda vai rolar, até que o euro, ultrapasse a cotação de € 1,26 atingida em janeiro deste ano. Somente despois disso, o Mosca e o analista fundamentalista estariam em acordo, isso se ele não mudar ideia quando o euro chegar a € 1,08. É muito melhor não ter compromisso com uma direção, não faz a menor diferença comprar ou vender um ativo, se o resultado é positivo.

O SP500 fechou a 2.737, sem variação; o USDBRL a R$ 3,8526, sem variação; o EURUSD a € 1,1387, com alta de 0,18%; e o ouro a U$ 1.223, com alta de 0,24%.

Fique ligado!