Todo mundo erra #usdbrl

 

Resumo:

A superestimação do impacto de estímulos governamentais e a resiliência de consumidores e empresas contrariaram previsões pessimistas sobre a economia dos EUA. Especialistas falharam ao duvidar da habilidade do Federal Reserve em reduzir a inflação sem induzir recessão, resultando em crescimento econômico constante, aproximação da inflação à meta de 2% do Fed, desemprego em baixa histórica e altas recordes no mercado de ações.

Altas consecutivas na taxa de juros pelo Fed, até alcançar o pico em 23 anos, geraram expectativas de recessão, fundamentadas em sinais clássicos como a inversão da curva de rendimento. Contudo, ações políticas ágeis e pacotes de alívio à pandemia inflaram o poder de compra, sustentando o consumo, que é pilar da economia estadunidense, desafiando as expectativas de contração econômica.

Erros de previsão no setor financeiro destacam a complexidade das dinâmicas econômicas e o perigo de subestimar o impacto de políticas monetárias e fiscais. A habilidade em manobrar expectativas inflacionárias e de crescimento, sem precipitar recessões, evidencia a sofisticação do gerenciamento econômico atual, contrastando com previsões falhas baseadas em modelos anteriores.

Apesar da recuperação econômica observada, a persistência de desafios estruturais, como dívida governamental e incertezas geopolíticas, sugere cautela. O equilíbrio entre otimismo técnico e vigilância estratégica é essencial para a interpretação correta das tendências econômicas, sublinhando a importância de adaptação às mudanças de cenário e reconhecimento da incerteza inerente às projeções econômicas.

No post "As Anciãs", analisei o dólar, destacando que, com as 5 ondas em vigor e o limite inferior de R$ 4,80 intacto, sua alta é viável. Próximos à ruptura do intervalo desde outubro de 2023, sugiro comprar acima de R$ 5,0180, com stop loss em R$ 4,9190 e alvo inicial em R$ 5,33.

 

Como é difícil assumir um erro! Na experiência de nossas vidas, quantas não foram as vezes que erramos sem contar os outros, mas existe algo em comum: a dificuldade de admitir. Não sei exatamente, mas acredito que os principais motivos são a aversão a prejudicar outras pessoas e o medo de perder a credibilidade. Você reconhece o perfil de um narcisista nesses momentos, pois eles acreditam que são melhores e mais merecedores que outras pessoas — vide nosso presidente Lula. Mas as pessoas que erram não são necessariamente burras — exceção feita a Lula.

No campo das projeções futuras, convivemos com essa situação e raramente nos lembramos desses erros — a não ser que, seguindo alguma dessas orientações, tenham gerado algum tipo de prejuízo. Gregory Zuckerman relatou no Wall Street Journal alguns nomes expressivos que erraram no ano passado, com declarações de que a economia entraria em um desastre.

Em meados de 2022, Jamie Dimon, CEO do JPMorgan, alertou que um "furacão" estava prestes a atingir a economia dos EUA. Poderia ser "uma pequena ou super tempestade Sandy", disse Dimon em uma conferência financeira em Nova York. "É melhor se segurar."

No ano passado, o fundador da Bridgewater Associates, Ray Dalio, previu uma "crise da dívida" depois de antecipar anteriormente uma "tempestade perfeita" de dor econômica.

Investidores e economistas de alto perfil, incluindo Jeffrey Gundlach da DoubleLine e David Rosenberg da Rosenberg Research, estavam igualmente temerosos, com Gundlach dizendo em março passado que uma recessão viria "em alguns meses". No início do ano passado, economistas previram 61% de chance de recessão em 2023.

Os especialistas estavam muito errados. Eles subestimaram o impacto do estímulo governamental e a resiliência dos consumidores e das empresas. E foram muito céticos quanto à capacidade do Federal Reserve de baixar a inflação sem provocar uma recessão. A economia continua crescendo a um ritmo estável. A inflação está se aproximando da meta de 2% do Fed, o desemprego permanece próximo ao menor nível em meio século e o mercado de ações está perto de máximas históricas.

"Eu estava pessimista sobre a economia", disse Dalio em uma entrevista. "Eu errei."

Disse Dimon, também em uma entrevista: "Eu achava que algum estímulo fiscal já teria se esgotado até agora."

 

Onde pensávamos que estávamos indo

Na época, as previsões pessimistas faziam muito sentido. Entre março de 2022 e o último verão, o Fed aumentou as taxas de juros 11 vezes para o que agora é o mais alto em 23 anos.

No passado, taxas de juros em alta precederam recessões. Outros sinais típicos de recessão também apareceram. A curva de rendimento inverteu e permanece assim, significando que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo são maiores do que os de longo prazo. O ritmo de crescimento do PIB caiu e a inflação disparou. Até o presidente do Fed, Jerome Powell, disse que havia apenas um caminho estreito para reduzir a inflação sem empurrar a economia dos EUA para a recessão - o desejado "pouso suave".

 

Onde estamos agora

Então, o que aconteceu? Muitas pessoas foram relativamente poupadas pelas taxas mais altas - por exemplo, aqueles que garantiram hipotecas com taxas baixas antes do aumento da taxa pelo Fed ou possuem suas casas integralmente.

Também aconteceu que os políticos dos EUA agiram muito mais rápido do que em décadas passadas para ajudar a economia. Várias rodadas de pagamentos de alívio relacionados à pandemia e outros programas de gastos deixaram muitos consumidores e empresas com dinheiro extra, o que alimentou o gasto contínuo. O consumo representa cerca de 70% da economia dos EUA.

"Eu errei porque, normalmente, quando você aumenta as taxas de juros, isso limita a demanda do setor privado e os preços dos ativos e desacelera as coisas, mas isso não aconteceu", disse Dalio. "Houve uma transferência histórica de riqueza: os balanços do setor privado melhoraram muito e o balanço do governo piorou muito."

Um porta-voz de Dimon disse que o chefe do JPMorgan oferece uma gama de possibilidades e as pondera, mas não faz previsões.

Ao mesmo tempo, um mercado de ações resiliente e títulos com rendimentos mais altos produziram um "efeito de riqueza" positivo que incentivou os consumidores a gastar em vez de se retraírem.

Também é verdade que as taxas de juros não são tão altas, historicamente falando: elas apenas parecem ser porque os EUA passaram por um período prolongado de taxas superbaixas.

Ed Yardeni, um economista que tem sido mais otimista do que a maioria nos últimos dois anos, atribui alguns dos erros das estrelas ao medo excessivo de taxas mais altas.

"A economia pode funcionar muito bem neste nível das taxas de juros ", disse ele.

Em retrospecto, alguns indicadores, como a curva de rendimento invertida, anteciparam com precisão problemas graves, como a crise bancária regional do ano passado. Mas o Fed fez um bom trabalho apagando incêndios no setor bancário, e os problemas não se espalharam para outros setores.

 

Ainda não estamos fora de perigo

A probabilidade de um pouso suave parece ter melhorado, com o Fed sinalizando uma disposição para cortar as taxas este ano. Economistas recentemente avaliaram a chance de recessão no próximo ano em 39%, abaixo dos 61% de um ano atrás.

Mas alguns daqueles que previram tempos difíceis dizem que as dificuldades ainda estão a caminho. Gundlach recentemente previu uma recessão este ano e uma queda para 3200 para o S&P 500, que fechou sexta-feira em cerca de 5100. Gundlach não respondeu aos pedidos de comentário.

Quanto à sua parte, Rosenberg disse que a renda doméstica bruta, ajustada pela inflação, tem sido estável no último ano, o mercado de trabalho é mais fraco do que parece e a renda pessoal não está acompanhando os gastos. Em uma entrevista, ele disse que os problemas da economia ficarão claros mais tarde este ano.

Dalio diz que as questões-chave são se a produtividade continuará a melhorar, à medida que as empresas adotem a inteligência artificial, e se toda a dívida que o governo acumulou - e os pagamentos da dívida resultantes que terão que ser feitos - voltará para assombrar a economia. O governo dos EUA deve pagar US$ 1,1 trilhão adicionais em juros na próxima década, de acordo com as últimas estimativas do Congressional Budget Office.

Quanto a Dimon, ele diz que ainda está preocupado com questões sérias à frente para a economia, incluindo a inflação que permanece muito alta, a agitação geopolítica e o aumento dos gastos e dívidas do governo. Ele diz que a estagflação, ou crescimento lento com inflação insalubre, é uma preocupação.

“Ainda não são favas contadas”, disse Dimon.

Por que publiquei esse artigo? Para que os leitores sempre levem em consideração que mesmo pessoas inteligentes e muito bem-preparadas podem cometer erros. Como se proteger nesses casos? Seria certo desconsiderar as opiniões? Não acho uma boa atitude; o melhor é, ao assumir uma posição baseada em uma projeção, acompanhar e, caso exista uma divergência, liquidar essa posição.

No ano passado, o Mosca teve uma visão mais otimista da bolsa, mas não foi por conta do que eu achava — por sinal, a lógica da recessão era crível — mas sim pelo que o mercado me dizia. Fui cauteloso até certa parte do ano, mas conforme o índice alcançava novas altas, fui ficando mais otimista. Fui, e sou, guiado pela análise técnica e, principalmente, pelo bolso, é claro.

No post "as-anciãs", fiz os seguintes comentários sobre o dólar: "Por enquanto, as 5 ondas demarcadas estão em vigor e, enquanto o limite inferior – R$ 4,80 – não for rompido, é possível que o dólar suba".

Tenho a impressão de que podemos estar próximos do momento de ruptura do intervalo postado aqui desde o final de outubro de 2023, e a direção seria de alta do dólar. Também, o que se poderia esperar de um país onde o presidente diz “não há necessidade de investimento nesse tipo de tecnologia (IA) em um país com tanta gente inteligente”? Parece fake news, mas (infelizmente) não é. Para dizer a verdade, eu não me surpreendo mais; ele é totalmente transparente em sua ausência de conhecimento. Mas, longe de mim associar a fala do presidente às cotações do câmbio; o único que conseguiria mexer seria o presidente do BC, e não pela sua fala, mas por seus atos.

Uma alta consistente acima de R$ 5,0180 sugere a compra do dólar, com um stop loss a R$ 4,9190. O objetivo inicial seria R$ 5,33. Conforme destaquei no post acima: ... "Segundo minha experiência, o rompimento acontece de repente, quando os traders de curto prazo, que ficam vendendo no limite superior do retângulo e comprando no limite inferior, um dia perdem muito pois continuam teimando mesmo quando o mercado toma uma direção"...

O SP500 fechou a 5.117, com queda de 0,11%; o USDBRL a R$ 4,9781, sem alteração; o EURUSD a € 1,0924, com queda de 0,12%; e o ouro a U$ 2.180, com alta de 0,16%.

Fique ligado!