Descorrelação #USDBRL
A palavra que usei no título de hoje tem chamado a atenção
nos últimos tempos. Já apontei diversas correlações, tidas como guias, que não
tem funcionado. Hoje vou trazer uma que funcionou de forma consistente no
passado. Nas situações em que a insegurança ocorria nos mercados, normalmente
com queda nas bolsas, a moeda japonesa costumava ser um porto seguro, assim
como o franco suíço, que também não vem correspondendo à expectativa.
O que ocorreu de diferente agora? Na minha opinião, é a
forte alta dos juros nos EUA sem que houvesse movimento similar no Japão,
originando uma operação caraterística denominada de carry trade, onde se
compra a moeda de juros altos e se vende a de juros baixos.
Essa situação eleva um potencial de problemas mais amplos no
mercado, segundo artigo de Akane Otani e outra no Wall Street Journal.
O iene japonês caiu para uma mínima de 20 anos em relação
ao dólar americano. Isso corre o risco de ser uma má notícia muito além de
Tóquio — no mercado de US$ 23 trilhões para os Títulos do Tesouros dos EUA.
Traders de todo o mundo observam a ascensão e queda do iene
não apenas para seguir os mercados japoneses, mas também para avaliar como os
investidores estão se sentindo globalmente. Normalmente, quando os mercados
estão se recuperando, o iene tende a enfraquecer em relação a outras moedas.
Quando os mercados ficam turbulentos, o iene tende a ganhar terreno.
Essa dinâmica foi invertida nesta primavera.
O iene caiu 12% em relação ao dólar em 2022, mesmo com a guerra Rússia-Ucrânia derrubando as ações globais. Sua queda tem sido tão acentuada que a moeda tem o pior desempenho este ano entre as 41 rastreadas pelo The Wall Street Journal — pior do que o rublo russo ou a lira turca.
Se o iene fosse uma moeda menor, sua queda poderia ter menos importância para os mercados financeiros. Mas o iene é vital para as finanças globais, classificando-se como a terceira moeda mais negociada no mundo.
O Federal Reserve está pronto para começar a encerrar seu
extenso programa de compra de títulos já no próximo mês. O Fed está contando com investidores
como instituições japonesas — os maiores compradores estrangeiros do Tesouro
dos EUA — para intervir e ajudar a absorver o aumento da oferta de títulos no
mercado.
Mas a derrocada do iene pode reduzir a demanda japonesa por
papéis do Tesouro americano. Isso porque, à medida que o iene enfraquece, os
investidores japoneses com ativos denominados em dólar terão que pagar mais
para se proteger contra o risco de flutuações cambiais comprometer seus
retornos.
Em teoria, rendimentos relativamente generosos dos EUA deveriam
tornar os Tesouros ainda atraentes para os investidores japoneses. O Tesouro dos
EUA de 10 anos tem um rendimento de 2,905%; o título do governo japonês de 10
anos tem um rendimento relativamente insignificante de 0,25%.
Mas o hedge ficou tão caro que quase desapareceu o
rendimento extra que um investidor japonês obteria com a posse de títulos
americanos em vez de títulos do governo japonês. Depois de considerar o custo da
proteção cambial, a diferença entre o rendimento do Tesouro de 10 anos e o
rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos é de apenas 0,2 ponto
percentual, afirma uma análise do Goldman Sachs Group Inc
usando hedges de rolagem de 12 meses.
Devido ao "temor da queda do iene japonês fraco e das
ações dos EUA", instituições japonesas, como as companhias de seguros,
provavelmente concentrarão seus portfólios mais em títulos do governo japonês
ultralongo em vez de ativos dos EUA, disse Daisuke Karakama, economista-chefe
de mercado do Banco Mizuho, em comentários enviados por e-mail.
Mas isso tem seu próprio risco. Se o iene reagir abruptamente contra o dólar, "sua vantagem de rendimento pode corroer completamente em poucos dias", disse Lancioni. Os traders que apostavam na fraqueza sustentada do iene foram “queimados” por mudanças rápidas e violentas dessa aposta durante a crise financeira asiática em 1998, bem como pela grande crise financeira em 2008.
Os dados mostram que os investidores japoneses têm diminuído suas posições de títulos estrangeiros. Eles têm sido vendedores líquidos de títulos estrangeiros em todos meses, exceto em novembro, de acordo com o Ministério das Finanças do Japão, vendendo um montante líquido de 2,36 trilhões de ienes (US$ 18,4 bilhões) em títulos no exterior no mês passado.
Um recuo mais acentuado na compra de títulos de
investidores japoneses viria em um momento particularmente inoportuno para seus
homólogos dos EUA. Os investidores em títulos já tiveram perdas acentuadas este
ano.
Há também o perigo de que a venda de títulos americanos se
espalhe por outros mercados — algo que os investidores viram acontecer nos
primeiros meses de 2021. Bancos japoneses, seguradoras e outras instituições despejaram dezenas de bilhões de dólares em títulos
americanos antes do final de seu ano fiscal, exacerbando um aumento acentuado
nos rendimentos dos títulos, especialmente durante o horário de negociação asiático,
com queda das ações.
Muitos culparam a queda das ações pelo rápido aumento dos
rendimentos dos títulos. Taxas mais altas reduzem o prêmio que os investidores
recebem de manter ativos mais arriscados sobre os Tesouros, fazendo com que as
ações pareçam menos atraentes.
Em última análise, as ações se recuperaram rapidamente do
episódio de 2021, registrando ganhos percentuais de dois dígitos para o ano.
Mas alguns investidores veem potencial para outro recuo.
"Se conseguirmos outra rodada de venda de títulos,
isso provavelmente desafiará ainda mais as ações", disse Peter Boockvar,
diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group.
Há uma chance da queda do iene se inverter antes que os investidores vejam ondas de mercado mais amplas. Especuladores que vêm apostando na queda do iene podem desacelerar abruptamente suas posições, fazendo com que o iene se fortaleça rapidamente, não apenas contra o dólar, mas outras moedas contra as de que o iene é fortemente negociado, como o real brasileiro e o dólar australiano.
Mas até agora, há poucas indicações de tal movimento acontecendo.
Os fundos de hedge ainda estão apostando fortemente numa queda ainda maior do iene, com as posições líquidas contra o iene recentemente atingindo seu maior nível em mais de três anos, de acordo com dados recentes da Commodity Futures Trading Commission.
"Não vejo nenhuma força que vá pará-lo neste momento,
a menos que o Japão mude suas táticas", disse Mark Grant,
estrategista-chefe global da Colliers Securities.
O outro gatilho potencial para uma reversão do iene: uma
intervenção mais pesada do Japão. O Banco do Japão
poderia considerar elevar as taxas de juros mais cedo do que o projetado, ou o
Ministério das Finanças poderia intervir diretamente nos mercados cambiais.
No entanto, alguns investidores estão céticos que as
autoridades japonesas vão intervir.
A inflação não está alta o suficiente no Japão para que o Banco
do Japão necessariamente justifique o aumento das taxas de juros,
disse Idanna Appio, gerente de portfólio da First Eagle Investment Management.
"Talvez se o iene piorasse significativamente daqui ou
houvesse pressão política de outros países como os EUA dizendo que o Japão
estava tentando obter uma vantagem, eles entrariam em cena. Mas não vejo isso
acontecendo", disse Appio.
Por enquanto, alguns investidores estão esperando à margem,
em vez de tentar cronometrar apostas nos movimentos do iene.
"Está chegando a um nível absurdamente barato",
disse Peter Kinsella, chefe global de estratégia cambial do banco privado suíço
UBP, da moeda.
Como podem notar pelo artigo, existem duas vertentes com
visões opostas: a dos Hedge Funds que apostam na queda do yen em função da
política de juros dispares entre EUA e Japão; e a outra que mantem a visão de que
a moeda japonesa é um porto seguro e mais dia menos dia irá prevalecer num
ambiente incerto como o atual.
Não tenho acompanhado o yen do ponto de vista técnico de
forma mais frequente, porém, tudo indica
que tem mais espaço para desvalorizações. Também pode ocorrer uma melhora no
ambiente geral. Por enquanto o que está ocorrendo é uma descorrelação (mais uma!).
No post fakecoins, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “ A cotação do dólar atingiu na mínima durante a semana passada em R$ 4,6240 suficiente para colocar o trade proposto acima. Desde então não aconteceu nada de muito importante no preço. Como havia frisado esse é um trade especulativo e deve assim ser tratado” ...
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Outro fator que me deixa mais confiante é o fato das opções de longo prazo tenderem para um cenário mais factível. Para que relembrem, o gráfico de longo prazo a seguir tinha duas opções de correção – a vinho e a azul, e se os movimentos forem conforme eu espero, o vinho passa a ser o mais provável – tanto por preço como pela lógica.
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O SP500 fechou a 4.296, com alta de 0,57%; o USDBRL a R$
4,8772, com alta de 1,74%; o EURUSD a € 1,0712, com queda de
0,76%; e o ouro a U$ 1.897, com queda de 1,67%.
Fique ligado!
Belíssimo artigo. obrigado.
ResponderExcluirMuito obrigado!
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