O mercado está vendo fantasmas? #ouro
Ontem foram publicadas as atas da última reunião do Fomc. Logo depois do anúncio, o mercado interpretou-a como sendo Hawkish (agressiva). Fora a revelação de como será feito o enxugamento da liquidez, não vi nada que o mercado não soubesse ou que não estivesse nos preços. Por exemplo, o gráfico abaixo aponta a taxa de juros para o final desse ano em 2,5% a.a., que só consegue chegar lá se houver múltiplas altas de 50 pontos. Portanto, o que foi revelado no documento já era esperado.
Considerem-me um cético.
Suponho que a maioria das explicações de ação de mercado
são uma mistura de falácia narrativa e viés de retrospectiva, com um pouco de
precisão acidental. As explicações atuais parecem se encaixar nisso
Para avaliar a probabilidade de que estas são algo mais do
que lero-lero do Fed, e a racionalidade da explicação retrospectiva para a
volatilidade, considere os vários componentes que compõem a inflação do IPC.
Energia: Divida o aumento dos preços da
energia em duas fases: 1) O impacto do retorno aos escritórios e da reabertura
pós-pandemia, com muito mais tempo de condução e viagens aéreas e 2) o recente
pico causado pela invasão russa da Ucrânia.
Veículos novos e usados: Trazer a
capacidade global total de fabricação de semicondutores de volta ao normal
continua a ser um processo extremamente lento. É um fator-chave para o aumento
dos preços dos automóveis. (As leis americanas não permitem que os automóveis
sejam vendidos sem chips que controlam sistemas de segurança — ABS, airbags,
etc.) A escassez de oferta de carros novos (à mesma demanda) levou a aumentos
de preços em veículos novos. Os preços dos carros usados estão atrelados aos
preços dos veículos novos, mas talvez o menos
óbvio é que todos os carros novos se tornam parte da oferta futura de carros
usados. Assim, mesmo após o fornecimento de carros novos aumentar, a escassez
de veículos usados (mais baratos) provavelmente persistirá. Nota: A
Ucrânia fornece cerca de metade do neon do mundo, um componente-chave na
fabricação de semicondutores.
Alimentos (Home): Rússia e Ucrânia fornecem
aproximadamente 28% dos produtos de trigo para o mundo. Um surto de
gripe aviária levou a um abate em massa terrivelmente inoportuno e à
escassez de galinhas; a escassez de carne bovina é acusada de tudo, desde
preços mais altos de matérias-primas,
a regulação orientada
pela indústria e aumento
da demanda. Até o veneno contra ervas daninhas aumentou de preço.
Outras: Uma categoria de captura que inclui
bens e serviços diversos como tabaco, cortes de cabelo e despesas funerárias.
Podemos culpar uma escassez
global
de caixões
criada
pela Covid por aumentar esse tipo de custo?
Restaurantes: O aumento dos preços dos
alimentos, com certeza, mas também o aumento dos salários (e os custos de
saúde) são os principais impulsionadores do aumento dos preços dos
restaurantes. E isso é antes de chegarmos a um ponto onde os proprietários
acreditam que eles tenham a capacidade de aumentar os aluguéis em locações
novos ou renovados.
Residência: Os dados aqui são fáceis de
interpretar mal devido a 1) Aluguel Equivalente do Proprietário, que tende a
subestimar a inflação; e 2) O colapso ano após ano e, em seguida, a
recuperação, que tende a exagerar o aumento do aluguel. O índice Case Shiller
em 20% sugere que os preços subiram com força.
Faça-se esta pergunta simples: Qual dos aumentos de preços
acima são altamente responsivos ao aumento da taxa de juros do Federal
Reserve?
Nenhum.
Desde que começamos a ver índices de 7% e 8% do CPI, o Fed teve várias oportunidades de aumentar as taxas agressivamente – em qualquer uma das quatro reuniões desde então (novembro, dezembro, janeiro e março) ou em qualquer momento entre as reuniões.
Que eles escolheram não fazê-lo e subiram apenas 25 bps em março sugere que entendem isso completamente.
Eles querem normalizar
as taxas sem causar uma recessão.
Desconfio que Jerome Powell acredita (espera?) que já
atingimos o pico de CPI, e que uma queda orgânica é provável em breve. Explica
muito do que vimos e ouvimos.
As mudanças nas taxas de juros operam em uma imensa
defasagem de 6 a 12 meses. Um pouso suave depende de medir qual será o impacto
das mudanças que você fez meses atras no que vai acontecer meses no futuro,
ignorando as manchetes berrantes de hoje diante da intensa pressão política.
O presidente do Fed deve ser como Hipócrates, que descreve
o trabalho do médico como "Primeiro, não faça mal".
Se ao menos os especialistas tivessem obrigações
semelhantes...
O Fed está numa posição delicada, que sem dúvida foi
ocasionada pela demora em reconhecer que o mundo com inflação zero é coisa do
passado. Mas também não é justo culpá-los sem levar em consideração a ameaça que a Covid representou durante o ano
passado, fácil agora criticar. O problema daqui em diante é calibrar o nível
bem como a velocidade da alta de juros. Ninguém tem a menor ideia do impacto de
todo esse cenário complexo (resquícios da Covid, atrasos na cadeia produtiva, excesso
de liquidez, guerra da Rússia) tanto na atividade como na inflação. Agora,
segundo Barry Ritholtz, o mercado está com receio de um fantasma rondando por
aí. Se é fantasma ou não, só o tempo dirá.
No post enforcamento-em-câmera-lenta, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: ...” O ouro vem se comportando conforme o esperado. Como poderão observar no gráfico a seguir a correção em andamento tem mais uma pequena alta que levaria a U$ 2.001/U$ 2.030, para em seguida uma queda ao redor de U$ 1.890 onde provavelmente vou sugerir um trade de compra” ...
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Os mercados têm apresentado opções técnicas cujo resultado podem diferir bastante. Não é de se estranhar essa situação, com as dúvidas que pairam no ar. Não podemos esquecer que o gráfico é a fotografia dos investidores. No caso específico do ouro, vou te apresentar a seguir um outro cenário que também é valido (diria 35% de chance).
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Por enquanto estou observando os movimentos e aguardando que
cheguem nos preços do meu cenário básico descrito acima. Se chegar lá,
poderemos ter uma pista em qual das situações o ouro se encaixa.
O SP500 fechou com alta de 0,43%; o USDBRL a R$ 4,7420, com
alta de 0,56%; o EURUSD a € 1,0871, com queda de 0,20%; e o ouro a U$ 1.931, com alta
de 0,32%.
Fique ligado!
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