Sempre tem um motivo #Ouro #Gold
O Fed decidiu ontem elevar a taxa de juros em 0,50%, até aí
nenhuma novidade. Quando começou a secção de perguntas e respostas os mercados
estavam em compasso de espera até que Powell foi arguido se pensava em aumentos
de 0,75%. Ele deu a seguinte
resposta: “A 75-basis-point increase is not something that the committee is
actively considering … I think expectations are that we’ll start to see
inflation, you know, flattening out”. Ou seja, disse nem pensar! Imediatamente
a bolsa começou a subir sem parar e terminou com uma alta de 3%. O que ele
disse de tão diferente?
Na interpretação do mercado deu um sinal de que o máximo que
pretende subir em cada reunião é 0,50% e isso acalmou os investidores que já
estavam precificando aumentos maiores. Sinceramente, nem sei por que tanta
euforia com essa resposta, tampouco é verdade que isso não possa acontecer mais
a frente se a inflação não ceder.
A melhor explicação é que o mercado estava muito pessimista, o que se pode ver no gráfico a seguir, e muitos investidores tinham vendido ou protegido sua carteira. Nessa situação, estavam prontos para zerar suas posições vendidas. Provavelmente uma serie de ordens de stop loss foram executadas. Aconteceu a célebre situação em que é preciso algum argumento – qualquer um - para justificar o movimento. Hoje pela manhã o mercado já está devolvendo boa parte da alta que ocorreu ontem a tarde.
O Federal Reserve acabou de empreender o aumento mais
agressivo da taxa de juros desde maio de 2000, mas ninguém sabe ao certo o quão
altas as taxas estão indo. À medida que os membros do Fomc iniciam um mês de
aparições públicas, as dicas sobre suas opiniões em três questões-chave
provavelmente ditam o caminho a seguir para as taxas de juros e para a
economia:
- Quão
altas devem ir as taxas de juros para trazer a inflação de volta à meta de
inflação de 2% do Fed?
- Com
qual a postura o comitê quer chegar a 2%?
- Ele
quer que isso cause uma recessão?
Os mercados subiram na quarta-feira depois que o presidente Jerome Powell disse a repórteres que o Fed contemplaria aumentos adicionais de meio ponto, mas não estava ativamente considerando um aumento ainda mais agressivo de 75 pontos-base. No entanto, esse adiamento de curto prazo - que poderia vir com um custo - não levantou o véu mais amplo da incerteza que paira sobre a economia. A inflação atingiu o nível mais alto em 40 anos, e enquanto a maioria dos investidores e economistas concordam que ela vai recuar nos próximos meses, eles discordam sobre o que acontecerá depois.
O mercado tem precificado uma faixa de política dos fed funds acima de 3% em 2023, com o banco central liderando grandes aumentos de taxas nos próximos meses para ajudar a chegar lá mais rapidamente. Mas há dispersão enorme nas previsões individuais. Alguns sugerem que o mercado se antecipou. Contraste isso com as observações do ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers e do professor de economia da Universidade de Harvard Ken Rogoff, que dizem que o Fed pode precisar ir até 5%.
Primeiro, considere os otimistas, que pensam que a inflação vai cair sem que o Fed tenha que infligir muitos danos à economia. Muitos ainda mantêm alguma versão da ideia de que a inflação é impulsionada principalmente por interrupções na cadeia de suprimentos, que devem se resolver em algum momento, e eles têm visto sinais positivos de uma reversão de tendência nos preços principais, como os de carros usados.
Os otimistas chegaram à ideia de que o Fed deve fazer algo para reduzir a inflação a níveis aceitáveis, mas não muito, também acham que a inflação de 3% seria muito boa e que o Fed terá uma visão semelhante. Estão cientes das pressões ascendentes sobre os salários, mas acham que é hiperbólico falar sobre uma espiral de preços salariais, na qual o aumento dos salários e o custo dos bens de consumo se alimentam uns dos outros em um ciclo de feedback tóxico que eleva a inflação por um período prolongado. Os otimistas reconhecerão que há muitas vagas de emprego neste mercado de trabalho quente - quase dois empregos para cada trabalhador desempregado - mas estão razoavelmente confiantes de que o Fed pode reduzir o número de vagas sem necessariamente aumentar o desemprego.
Os otimistas geralmente notarão, corretamente, que nem o mercado de ações nem títulos são adequadamente precificados para este cenário. Se os otimistas estiverem certos, os consumidores continuarão gastando e impulsionando a economia mais ampla, apoiada por todo o dinheiro que economizaram durante a pandemia. Para eles, os rendimentos dos títulos de curto prazo já estão muito altos e as ações estão muito baixas.
Os pessimistas olham para dados semelhantes, mas se acomodam em uma perspectiva muito mais sombria. Eles podem muito bem pensar que as cadeias de suprimentos parcialmente causaram essa inflação, mas justamente observam que a inflação é agora de base ampla, como mostrado por medidas de inflação subjacente produzidas pelos Fed de Atlanta, Cleveland e Dallas.
Eles dirão que os custos trabalhistas acompanhados pelo índice de custo do emprego estão aumentando; que as expectativas de inflação do público correm o risco de se desatracar; e que o Fed está tão behind the curve que agora deve projetar uma recessão para levar a inflação de volta a um nível aceitável.
Eles vão notar que os mercados estão muito otimistas para este cenário. Os pessimistas conhecem sua história, e contarão tudo sobre o que aconteceu quando o ex-presidente do Fed Arthur Burns e seus colegas falharam em derrubar a inflação em 1975, deixando-a apodrecer por anos. A seguir trecho de um Burns reflexivo em novembro de 1976 perante a Comissão de Bancos, Habitação e Assuntos Urbanos do Senado:
Em 1975, nossa Nação
finalmente conseguiu reduzir a taxa de inflação. ... A maior parte desse
notável progresso ocorreu no primeiro semestre de 1975. Desde então, houve
pouca melhora na taxa básica de inflação. ... a inflação continua a corroer o
poder de compra dos salários e economias do nosso povo a uma taxa
desconcertante.
Perguntado na quarta-feira se ele teria a coragem de causar
uma recessão para domar a inflação, Powell ofereceu elogios efusivos ao
ex-presidente Paul Volcker, que fez exatamente isso. "Ele teve a coragem
de fazer o que achava ser a coisa certa", disse Powell. "Vemos a
restauração da estabilidade dos preços como absolutamente essencial para o país
nos próximos anos. Sem estabilidade de preços, a economia não funciona para
ninguém."
Não estamos revivendo a década de 1970, e os formuladores
de políticas fizeram grandes avanços nas últimas quatro décadas em ganhar a
confiança do público e ancorar as expectativas de inflação. No geral, eu tendo
a cair em algum lugar entre os otimistas e os pessimistas, assim como o
mercado, onde o Índice S&P 500 caiu cerca de 10% até agora, mas claramente
não é precificado para uma recessão. É por isso que tem havido tantas idas e
vindas.
Nas próximas semanas, os formuladores de políticas
compartilharão suas versões da história. Eles podem não resolver o certo -
sabemos agora que eles tiveram a narrativa lamentavelmente errada no ano
passado, quando o presidente Jerome Powell transmitiu a ideia de que a inflação
era "transitória" - mas as respostas do comitê a essas perguntas
ditarão o curso da economia. É difícil saber o que esse Fed deve fazer,
então tudo o que qualquer um pode fazer é apostar no compromisso dos membros
com a transparência e tentar descobrir o que eles vão fazer. Se o copo está
meio cheio ou meio vazio, espere que a água fique agitada.
Ao observar a narrativa acima, Levin fez uma boa análise
separando os otimistas dos pessimistas, e talvez a fotografia do que ocorreu
entre ontem e hoje seja reflexo dessas forças, ontem os otimistas e hoje os
pessimistas. Os mercados se encontram num momento bastante desafiador e isso é
perceptível nos movimentos de certa forma erráticos. Nessas situações o melhor
a se fazer é assistir e aguardar uma definição que poderá ser observada pela
análise técnica.
No post o-mercado-esta-vendo-fantasmas, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: ... “ Sendo assim, não posso descartar a possibilidade da onda (b) em azul no gráfico abaixo ter terminado, ou contrariamente, daqui a pouco uma pequena queda levaria o metal ao nível projetado ao redor de U$ 1.880” ...
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Amigo, relaxa ainda tem muita agua para rolar. É verdade que na opção 2) fico mais animado pelo fato de ter um stop loss claro, por outro lado, a opção 1) está sujeito a muitas condições e não fica descartado o cenário que elenquei no post acima ...” a alta ocorrida em março que levou o ouro a U$ 2.069 não foi nada mais que um spike que resultaria numa queda nos próximos meses ao redor de U$ 1.650 (-17% do nível atual)” ... Sendo assim, não se afobe.
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Fique ligado!
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