ACERTAR NA MOSCA

  A Nvidia apresentou ontem seu relatório do 1º trimestre e, como vem acontecendo ao longo de mais de uma dezena de trimestres consecutivos, bateu todas as estimativas dos analistas. É natural que uma empresa com valor de mercado de US$ 5,5 trilhões não consiga mais surpreender com crescimento explosivo — mas os números continuam impressionantes para qualquer companhia desse porte. A receita do trimestre atingiu US$ 81,6 bilhões, alta de 85% sobre o mesmo período do ano anterior, superando em 3,4% o consenso do FactSet. A projeção de vendas para o próximo trimestre também foi revisada para cima, para US$ 91 bilhões.   O mercado, porém, ficou indiferente. As ações recuaram cerca de 1% no after market. Se o múltiplo de lucros da Nvidia estivesse esticado como o de suas concorrentes mais recentes, um certo ceticismo seria compreensível. Mas não é o caso. O P/L projetado da empresa, calculado na base non-GAAP que o Wall Street usa como referência, está próximo da média histórica...

  Todo grande veículo de comunicação financeira está cobrindo a alta dos juros internacionais com alarde. Entendo o nervosismo. A comparação com a década de 70, quando os juros americanos visitaram dois dígitos, amplifica qualquer receio. Provavelmente 80% dos operadores ativos hoje nunca trabalharam com juros nesses níveis e, sem memória histórica, o instinto corre para o pior cenário. Os “terroristas” do crash da dívida americana aproveitam o momento para reforçar sua tese, e o ciclo vicioso se alimenta sozinho. Quem acompanha o Mosca sabe que não me incomodei com essa alta. Pelo contrário: considero o movimento saudável. Os juros ficaram artificialmente comprimidos por muitos anos e agora estão se normalizando. A questão relevante não é “por que subiram”, mas “até onde vão”. O yield do Treasury de 30 anos ultrapassou 5,19% esta semana — nível inédito desde junho de 2007. O gráfico abaixo, da Bloomberg, conta a história: a linha tocou o teto dos 5% nos meses finais de 2023, r...

  Há uma pergunta que o mercado nunca cansa de fazer, e que a maioria dos investidores responde errado: como se proteger de uma crise? A resposta mais comum é: diversificando. Ações, renda fixa, imóveis, fundos multimercado — uma carteira bem distribuída, em tese, amortece os choques. O problema é que essa lógica falha exatamente quando mais precisa funcionar. Um estudo recente da Man AHL, gestora quantitativa com décadas de histórico, demonstra com clareza o porquê. Ações, crédito, imóveis e private equity têm o mesmo motor de retorno: crescimento econômico. Quando esse motor falha — numa recessão, num colapso de liquidez, numa crise sistêmica — esses ativos caem juntos. A diversificação, nesses momentos, é uma ilusão bem embrulhada. A exceção histórica tem sido o trend following — estratégias que não dependem de crescimento econômico para gerar retorno, e que historicamente performam melhor justamente quando os demais ativos desmoronam. No pior quintil de retorno trimestral ...

Na semana passada, a guerra perdeu as manchetes para a visita do presidente Trump à China. A impressão que ficou foi a de que Pequim saiu do encontro convicto de que pode impor suas condições aos americanos — inclusive sinalizando que Taiwan é apenas uma questão de tempo. Como já comentei, este presidente americano não tem argumentos para impedir que isso avance, dado seu espírito de conquistador aplicado a todas as frentes do tabuleiro global. Mas enquanto o espetáculo diplomático dominava as câmeras, os dados da economia chinesa voltaram a colocar o país diante de seu problema estrutural mais persistente. Os chineses foram bem-sucedidos nos últimos meses ao redirecionar suas exportações para fora dos Estados Unidos, e a balança comercial continuou a bater recorde após recorde. Ao mesmo tempo, aquilo que não conseguem reverter segue como um fantasma: a fraqueza do mercado interno e a falta de disposição da população para consumir. Os números de abril deixaram pouco espaço para otimism...

Existe um tipo de reunião que todo executivo de empresa velha conhece de cor. Convocam os melhores, montam os slides, analisam os números — e ao final ninguém encontra uma saída que faça sentido. O negócio principal sangra, o concorrente chinês avança sem pedir licença, a grande aposta que deveria mudar o jogo virou uma cratera de quase vinte bilhões de dólares. A Ford viveu esse filme por anos. Até que alguém olhou para o esqueleto de uma fábrica no Kentucky e fez a pergunta certa. O gráfico abaixo conta a história melhor do que qualquer balanço. Enquanto o mercado americano multiplicou por mais de oito vezes nos últimos 25 anos, a ação da Ford ficou praticamente no mesmo lugar — uma linha azul rastejando ao lado de uma linha verde que não para de subir. Uma empresa centenária presa numa armadilha que ela mesma ajudou a construir: dependente do motor de combustão num mundo que quer se eletrificar, e sem competitividade para brigar com os chineses no único segmento que crescia. A fábri...

À parte Trump visitou Pequim nesta semana para uma cúpula com Xi Jinping. O encontro foi coreografado, cordial e revelador. Xi foi direto ao ponto: Taiwan é "a questão mais importante" entre os dois países, e qualquer erro de manuseio colocaria a relação em um lugar "perigoso". Não é a primeira vez que o alerta é feito — mas desta vez foi mais explícito. O que vejo aqui é estratégia pura. Xi esperou o momento certo para entregar sua mensagem central: ninguém se meta nos assuntos de Taiwan. Escolheu bem a hora — Trump chegou a Pequim com a agenda focada em comércio, tarifas e Irã. Colocar Taiwan no centro foi deliberado. O recado foi claro sem revelar intenções: em algum momento no futuro, Pequim vai querer concretizar o que considera seu território, e não quer os Estados Unidos no caminho — assim como não se meteu em nenhuma das investidas de Trump pelo mundo: Venezuela, Irã, Groelândia, Canadá. Trump não pode protestar muito: ele próprio adotou a mesma lógica em ou...