Desta vez é diferente?

O assunto mais discutido nos mercados internacionais é a possibilidade de a economia americana entrar em recessão proximamente. Com esse temor em mente, um indicador que antecipou com razoável presteza é o diferencial de juros entre os títulos do governo de 2 anos e o de 10 anos, isso é, quando a curva fica invertida.

Um artigo publicado por Mohamed El-Erian, destacado articulista, escreveu um artigo que ajuda os leitores a entender melhor porque esse fenômeno pode prognosticar a recessão, e suas razões do porquê desta vez pode ser diferente. Extrai alguns trechos de seu inciso.

No final da semana passada, o rendimento dos títulos do Tesouro de três meses subiu acima do rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos pela primeira vez desde 2007, alertando que os EUA entrarão em recessão ainda este ano ou no início de 2020. Isso porque Historicamente, essas “inversões de curvas” tendem a preceder grandes desacelerações econômicas em cerca de um ano. No entanto, por razões que se relacionam tanto com os determinantes atuais da curva de juros quanto com o estado subjacente da economia, a última inversão de curva pode se revelar uma exceção à regra - a menos que uma leitura errada crie uma profecia auto cumprida prejudicial.

As inversões de curva de rendimento são incomuns porque envolvem os credores dispostos a ganhar menos receita de juros sobre o dinheiro que eles comprometem e, portanto, sustentam o risco de crédito e liquidez por mais tempo. Isso normalmente acontece quando os investidores esperam que os rendimentos dos vencimentos de curto prazo caiam substancialmente à medida que o Federal Reserve reduz as taxas, o que também atrasa potencialmente os títulos de longo prazo. É mais provável que isso ocorra se a economia estiver desacelerando acentuadamente e enfrentar um risco significativo de recessão.

A economia americana já desacelerou em relação à taxa média de crescimento de 2018, principalmente como resultado de duas feridas, auto infligidas: falta de comunicação do Fed e uma paralisação parcial do governo por 35 dias. Mesmo com essas duas feridas cicatrizando, alguns economistas preveem uma desaceleração no resto do ano com base no enfraquecimento do efeito isolado do estímulo do corte de impostos. Também contribuindo é que a expansão atual - já a segunda mais longa já registrada para os EUA - enfrenta ventos contrários das tensões comerciais com a China, incertezas políticas e um mundo que está entrando em uma maior fragmentação e polarização.

Mas esse pessimismo em relação ao crescimento ignora o fato de que um mercado de trabalho sólido continua a sustentar o consumo, o fator mais importante da atividade econômica dos EUA. A criação média mensal de empregos permanece bem acima do esperado até o final do ciclo. Além disso, mais trabalhadores foram atraídos de volta à força de trabalho, expandindo a capacidade produtiva e a geração de renda. E o atual nível de crescimento salarial - uma taxa anualizada de mais de 3% - implica ganhos em termos reais e nominais

O consumo não é o único driver. O crescimento dos EUA neste ano e no próximo também será beneficiado pelo aumento do investimento empresarial. E enquanto os efeitos dos cortes de impostos estão diminuindo, eles estão sendo compensados ​​por maiores gastos do governo.

Essa visão econômica bastante benigna entra em conflito com o sinal tradicional de uma curva invertida por quatro razões principais:

·         Em contraste com os EUA, a Europa está sob controle de uma grande desaceleração econômica que poderia arrastar a taxa de crescimento da região para menos de 1% este ano, aumentando o risco de "velocidade de estancar". Isso foi destacado novamente em 22 de março por preocupantes gerentes de compras. Números de índice para a Alemanha e a França, as maiores economias da região, que contribuíram para outra queda acentuada nos rendimentos dos títulos do governo, à medida que o rendimento alemão de 10 anos foi negativo. Isso inevitavelmente exerce pressão negativa sobre os rendimentos dos EUA, dados os mercados globais interconectados e os fluxos de investimento.

·         Na semana passada, o Fed foi além das expectativas do mercado ao solidificar uma notável e rápida reviravolta na política monetária. O sinal do banco central de que não haveria aumento das taxas neste ano abriu as portas para que os mercados esperassem um corte em dezembro. Somando-se à pressão descendente sobre os rendimentos, o Fed também anunciou que interromperia seu processo de redução do balanço antes que os mercados esperassem - o que significa que mais títulos permaneceriam fora do mercado.

·         Outros segmentos do mercado de títulos não estão sinalizando uma grande desaceleração econômica. Isso inclui as corporações, nas quais os índices de grau de investimento e de alto rendimento estão sendo negociados a spreads relativamente apertados.

·         Finalmente, a erosão das expectativas inflacionárias pode ter menos a ver com a antecipação de uma demanda acentuadamente mais fraca à frente e mais com a percepção de que muitos dos fatores subjacentes são de natureza estrutural e secular em duração (grifo meu).

Tudo isso sugere que, quando se trata dos efeitos econômicos diretos e de mercado, é improvável que essa inversão de curva seja o sinal tradicional de uma recessão nos EUA. Mas isso não significa que os formuladores de políticas devam relaxar. Em vez disso, deveriam estar ainda mais motivados a avançar com medidas pró-crescimento, como a modernização da infraestrutura e a reabilitação, como forma de reduzir o risco de expectativas auto satisfatórias que operam através do canal de ativos financeiros.

Já em 22 de março, os três principais índices de ações dos EUA caíram 1,8 por cento, para 2,5 por cento, como, de acordo com a Bloomberg, "os termos 'Recessão' e 'Curva de rendimento' aumentaram no Google Trends". Quanto mais as pessoas interpretarem mal a inversão da curva de juros como um sinal de uma recessão iminente, mais as ações provavelmente cairão e a volatilidade aumentará, e maior o risco de bolsões de falta de liquidez no mercado. Tudo isso, se sustentado, poderia diminuir a confiança das famílias e das empresas, adiar decisões de investimento empresarial e tirar o tapete do crescimento.

Nunca vi tamanha repercussão dos meios de comunicação sobre esse assunto. Imagino que o motivo seja o receio do mercado da recessão, que dado a longevidade do ciclo atual, é esperado a “qualquer momento”. Como sugeri hoje na reunião da Rosenberg, parece aquela brincadeira das cadeiras, onde existem 11 pessoas e 10 cadeiras, e quando a música sessa, todos correm para se sentar. No caso atual, o pessoal está segurando a cadeira enquanto andam em círculo. Ninguém quer ser pego de surpresa.

Vocês podem achar que esse artigo seja uma repetição de argumentos dos quais o Mosca já escreveu suficiente, mas acredito que o mesmo está bastante explicativo, e pode ser que o El-Erian, também tem uma visão semelhante à do Mosca, sobre os movimentos estruturais – vide o grife, do qual denominei de quarto fator.

No post seu-filho-sabe-seu-salario, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ...” imagino duas hipóteses onde poderia ocorrer a reversão, e o início da queda.

1.       Triângulo (marrom) – Nesse caso não se supõe uma alta acima de R$ 3,92, ficando contido nas linhas marrons até que o rompimento ocorra mais adiante.

2.       Zig – Zag (vermelho) – Enquanto as cotações não ultrapassem R$ 4,22, o dólar subiria até um nível preferencialmente ao redor de R$ 4,02, para em seguida iniciar o movimento de queda”...

Quando negociou a R$ 3,70 na quarta-feira passada, tudo indicava que o cenário do triângulo estava se materializando. Mas o Fed e os dados da Alemanha na sexta-feira, colocaram as duas hipóteses traçadas acima, como novamente possíveis. Correções!

O gráfico atualizado a seguir, aponta os possíveis pontos onde poderia ocorrer a reversão, bem como, a região onde ficarei desconfiado que a correção já pode ter terminado.

Agora que o Temer foi solto, os mercados deveriam acalmar! Hahahaha .... Espero que vocês não acreditaram nas razões publicadas pela imprensa, dando como esse o fato responsável pela queda do real, ou mesmo as trapalhadas do Bolsonaro. A razão vem de fora, e os fatos internos somente turbinam o movimento.

O SP500 fechou a 2.798, sem alteração; o USDBRL a R$ 3,8466, com queda de 1,5%; o EURUSD a € 1,311, sem alteração; e o ouro a U$ 1.321, com alta de 0,66%.

Fique ligado!