2020: O risco vai compensar?

13 de janeiro de 2020

Recuperação sem brilho



O Mosca reinicia seus trabalhos a partir de hoje. Durante o período de férias iniciei a publicação de vídeos pelo Youtube através da conta Moscatrend. Inicialmente, publiquei um vídeo de introdução, bem como minhas previsões anuais para o real e o euro. Esta semana pretendo completar os outros mercados que eu cubro.

Vou avaliar a aceitação desse novo canal de comunicação para definir qual será a frequência de publicação. Críticas e sugestões são bem-vindas.

Um artigo publicado pela Bloomberg fornece um bom retrato de como essa recuperação difere das anteriores, bem como, as possíveis razões do porquê esse ciclo pode ser mais longo.

A economia dos EUA experimentou sua recuperação mais lenta de uma recessão na era pós-segunda Guerra Mundial, e quanto mais dura, mais evidências existem de que faltam padrões cíclicos normais. E sua ausência significa que os participantes do mercado não devem confiar neles para adivinhar o futuro da economia.

Considere a miríade de desenvolvimentos atípicos, ou mesmo o inverso do comportamento normal do mercado econômico e financeiro. O Federal Reserve passou de flexibilizar o crédito para apertar após as crises anteriores, com sua taxa alvo para fundos federais normalmente aumentada dentro de um ano ou mais após a recessão, precipitando a próxima contração econômica. Desta vez, o Fed manteve sua taxa de juros na baixa recessiva de praticamente zero até dezembro de 2015, com 78 meses de recuperação. E então, depois de nove aumentos de 0,25%, reverteu o curso com três cortes.


Longe das preocupações normais do Fed com superaquecimento da economia e inflação, o banco central teme que preços baixos e até em declínio no consumidor gerem expectativas deflacionárias. Nesta situação, os compradores adiarão em antecipação a preços mais baixos. Os estoques e o excesso de capacidade aumentarão, forçando a queda dos preços. Os cortes de preços confirmam as suspeitas e as compras são adiadas ainda mais, provocando uma espiral deflacionária. O exemplo gritante é o Japão, com deflação na maioria dos anos nas últimas duas décadas e pequeno crescimento anual real do PIB de 1,1%.

Além disso, apesar da queda nas taxas fixa de 30 anos para hipoteca, de 6,8% em julho de 2006 para os atuais 3,7%, as residências familiares sensíveis às taxas foram silenciadas. O volume caiu de 1,8 milhão em janeiro de 2006 para 350.000 em março de 2009 quando o mercado de hipotecas subprime entrou em colapso, mas apenas se recuperaram para 940.000.

Os critérios de empréstimos hipotecários foram mais rígidos e os compradores de primeira idade não têm rendimentos suficientes. O patrimônio líquido das famílias chefiadas por jovens de 18 a 34 anos caiu de US $ 120.000 em 2001 para US $ 90.000 em 2016, um declínio de 44% ajustado pela inflação. Além disso, eles aprenderam com a última recessão que, pela primeira vez desde a década de 1930, os preços das casas em todo o país podem cair.

Nas recuperações de negócios anteriores, a taxa de poupança das famílias nos EUA caiu à medida que os gastos dos consumidores cresceram mais rapidamente do que os rendimentos. Nesta expansão, é o inverso, passando de 4,9% para 7,9% em novembro, retardando os gastos.

Em recuperações anteriores, uma queda na taxa de desemprego de algo como, a queda de 10% em outubro de 2009 para os atuais 3,5%, teria gerado inflação maciça nos salários. Desta vez, os salários reais mal estão crescendo.

A globalização transportou muitos empregos industriais bem pagos para a China. Com a crescente economia sob demanda - pense na Uber - muitas pessoas trocam flexibilidade no horário de trabalho por salários baixos. Os empregos em folha de pagamento que estão sendo criados estão principalmente em setores de baixos salários, como varejo, lazer e hospitalidade.

Durante anos, a política externa foi bipartidária e a expansão do comércio foi considerada altamente desejável. Agora, os globalistas foram superados pelos protecionistas, estimulados pelos eleitores aborrecidos com o poder de compra estagnado e o aumento da desigualdade de renda e ativos nos países do G-7. A eleição de Trump em 2016, juntamente com o "Brexit" do Reino Unido da União Europeia estão entre os resultados. Depois, há também o fim dos acordos comerciais globais, que estão sendo substituídos por acordos bilaterais ou pactos.

A disputa comercial EUA-China sem dúvida persistirá porque a China, com uma força de trabalho em declínio como resultado de sua política anterior de um filho por casal, precisa que as tecnologias ocidentais cresçam e atinjam suas ambições de liderança em todo o mundo. Mas os EUA se opõem às transferências de tecnologia que a China deseja.

A queda do dólar de 1985 a 2007 incentivou as exportações dos EUA, restringiu as importações e proporcionou aumentos de lucros relacionados às moedas das multinacionais dos EUA. Desde então, o dólar subiu 33% em meio a uma demanda global por ativos nesse país. E deve continuar, dado o crescimento relativamente mais rápido da economia dos EUA, seus enormes mercados financeiros livres e abertos e a falta de substitutos significativos para o dólar.

A desinflação reinou desde 1980, mas as taxas de juros reais foram positivas até a última década. Porém, há dez anos, os rendimentos reais das notas do Tesouro de 10 anos permanecem estáveis ​​em zero. Isso e a curva de juros plana, empurraram os fundos de pensão estatais além de outros investidores, para vencimentos mais longos na curva de risco, em busca de retornos reais, elevando o preço das ações para níveis vulneráveis.

Antes, o Fed era administrado por Ph.D. economistas que se apegaram a teorias amplamente defendidas, apesar de não funcionarem. O presidente do Fed, Jerome Powell, está se mostrando muito mais prático, afastando-se de políticas rígidas do Fed, como a meta de inflação de 2%, além de orientações futuras malsucedidas.

Nesse clima econômico diferente, é difícil cronometrar o final da recuperação atual. Ainda assim, ela terminará devido ao aperto excessivo do Fed ou a uma crise financeira, como a crise pontocom de 2000 ou o colapso das hipotecas subprime de 2007-2009. No atual mundo excedente de excesso de inflação e deflação na economia de suprimentos, é provável que ocorra uma recessão devido a um choque antes que o Fed aperte demais.

Nenhuma crise financeira está à vista, mas existem possibilidades como excesso de dívida na China e entre as empresas americanas, escalada da guerra comercial, redução de consumidores que resulta em deflação generalizada e lucros corporativos decepcionantes medidos em relação aos preços das ações altíssimos. Observe desequilíbrios específicos, não padrões do passado típicos.

Em relação aos mercados emergentes, o gráfico comparativo entre o crescimento entre 2002 – 2007, em relação a 2014-2019, fica claro que essas economias em conjunto com as desenvolvidas estão estagnadas. Nem falar sobre o Brasil.


No post vestindo-camiseta, fiz os seguintes comentários sobre o real: ... “Agora podemos caracterizar esse movimento que levou o dólar ao nível de R$ 4,27 como um false break. Isso modifica o que eu esperava para o dólar no curto prazo, que seria novas altas. Não que eu trabalhe com o cenário básico de queda forte do dólar, mas um movimento dentro de um triângulo, conforme o gráfico semanal a seguir” ...


Passados esses 30 dias, acredito que o mais provável movimento seja o triangulo apontado acima. Minha sugestão e vender o dólar a R$ 4,17 alocando um stoploss a R$ 4,23, cujo objetivo seria alcançado num recuo do dólar recue a R$ 3,90 - R$3,85.


O SP500 fechou a 2.888, com alta de 0,70%; o USDBRL a R$ 4.1466, com alta de 1,24%; o EURUSD a 1,1135, com alta de 0,14%; e o ouro a U$ 1.548, com queda de 0,90%.

Fique ligado!

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