Errar na Mosca #ouro # gold

 

- Como é que é, está mudando o nome do Blog? Avisa logo que eu vou procurar outro serviço.

O que foi, acordou com a macaca? Faz o seguinte, leia o post até o fim, depois você decide. Como venho fazendo ultimamente, público opiniões de analistas se a economia americana vai ou não entrar recessão, hoje me dedico aos mais otimistas— aqueles que acreditam que o Fed vai conseguir levar a inflação para seu objetivo de 2% a.a. sem gerar recessão (ou com probabilidade baixa). Greg Ip aborda essa questão no Wall Street Journal.

Economistas proeminentes, incluindo Larry Summers, preveem que uma recessão está chegando. Metade dos americanos acham que os EUA já estão em uma, de acordo com uma pesquisa do Wall Street Journal. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, parou de falar sobre um "pouso suave", quando a economia desacelera o suficiente para baixar a inflação, mas não para empurrar o desemprego para cima, e começou a alertar para a dor.

A impressão é de que a preocupação é justificada. Em março, escrevi que as probabilidades não favorecem um pouso suave. Ainda assim, as chances não são zero, e podem ter melhorado com o relatório de sexta-feira de que o crescimento do emprego continuou em agosto, enquanto o crescimento dos salários diminuiu e a força de trabalho se expandiu. Economistas do Goldman Sachs estão há muito tempo no campo de pouso suave, colocando a probabilidade de uma recessão nos próximos 12 meses em 33%. Isso é maior do que o normal, mas menos do que a média de quase 50% dos economistas pesquisados pelo The Wall Street Journal. Para entender as razões pelas quais Goldman espera um pouso suave, falei com seu economista-chefe, Jan Hatzius.

A história não é um bom guia para o presente

O principal obstáculo para um pouso suave é o registro histórico. Nos três desembarques suaves desde a Segunda Guerra Mundial - 1965, 1984 e 1994 - o Fed não estava tentando empurrar a inflação para baixo; ele estava apenas tentando impedi-la de ir mais alto. Em momentos como o presente, quando a inflação estava muito alta e o Fed se propunha a empurrá-la para baixo, uma recessão sempre ocorreu.

Mas o Sr. Hatzius disse que é uma "pequena amostra", em grande parte confinada aos anos 1970 e início dos anos 1980, que não deve ser extrapolada até hoje. Primeiro, observou ele, o público esperava uma inflação muito maior naquela época, e foi preciso um alto desemprego para mudar o comportamento do público sobre salários e preços. As expectativas hoje são muito menores: o spread entre títulos regulares e indexados à inflação, por exemplo, projeta inflação de 2,4% nos próximos cinco anos, e pesquisas da Universidade de Michigan e do Federal Reserve Bank de Nova York estão na mesma faixa. Portanto, obter a inflação real de volta para 2% não requer rigoroso aperto monetário. 

Em segundo lugar, a economia atual está "muito desarrumada" por uma pandemia, guerra e outras interrupções para aplicar relações passadas entre crescimento, desemprego e inflação, disse Hatzius. Por exemplo, ele disse que a demanda por mão-de-obra aparece como aumento de vagas e rápido crescimento salarial em vez de diminuição contínua do desemprego. Inversamente, o arrefecimento da demanda trabalhista deveria manifestar-se como menos vagas e crescimento salarial, não necessariamente maior desemprego. Goldman espera que a taxa de desemprego em um ano seja de 3,8%, não muito superior aos atuais 3,7%.

Da mesma forma, em muitos mercados de bens, "Você pode ver mudanças muito grandes nas taxas de inflação em resposta a mudanças relativamente pequenas no equilíbrio oferta-demanda", disse Hatzius, apontando para carros usados, onde "passamos de altas taxas de inflação para taxas de deflação modestas".

 

 O pouso suave já começou

Para alcançar um pouso suave, o crescimento econômico tem que desacelerar abaixo de sua tendência de longo prazo de 1,75% — e o fez, observou Hatzius. O crescimento foi ligeiramente negativo no primeiro semestre deste ano e será de cerca de 1,25% nos próximos 12 meses, estima Goldman.

Goldman também acha que o mercado de trabalho começou a afrouxar. A empresa mede a demanda de trabalho adicionando o emprego total às vagas de emprego e, em seguida, compara isso com a força de trabalho. Embora a demanda ainda excea  a oferta, a diferença começou a diminuir. A parcela de pessoas que abandonam seus empregos tem diminuído constantemente desde dezembro.

O rastreador salarial do Goldman, que consolida várias medidas diferentes de remuneração, coloca o crescimento dos salários agora em 5,5% ao ano. Hatzius disse que tem que cair para 4% para ser compatível com a inflação de 2% a 2,5%, e ele acha que isso está acontecendo. O crescimento dos salários por hora desacelerou em agosto, e as chamadas de ganhos corporativos e pesquisas da Federação Nacional de Negócios Independentes e alguns bancos do Fed também mostram uma pressão salarial mais lenta.

Inflação não precisa cair para 2%

Há uma grande distância entre o alta de 8,5% dos preços ao consumidor de julho e a meta de inflação do Fed de 2%. Mas isso superestima o trabalho que o Fed tem que fazer. Sua meta é baseada em um índice de preços diferente, que subiu 6,3% em julho, e que foi impulsionado por alimentos e energia, cujos preços foram elevados por interrupções globais e começaram a cair. Excluindo estes, a inflação "central" foi de 4,6% em julho. A flexibilização das interrupções na oferta, como para carros usados, reduzirá ainda mais a inflação central sem nenhum empurrão do Fed, previu Hatzius.

Por fim, o Sr. Hatzius acha que a inflação só precisa cair para 2,5%, e não para 2%, para o Fed parar de apertar. A razão, ele argumenta, é que o Fed quer que a inflação fique em média 2% ao longo do ciclo de negócios, para que possa tolerar uma inflação de 2,5% durante uma economia forte para compensar leituras abaixo de 2% durante recessões.

Balanços privados são fortes

Os economistas do Goldman foram mais pessimistas do que o consenso de 2007, prevendo corretamente que a queda da habitação provocaria danos econômicos prolongados. Isso foi baseado na análise dos saldos financeiros: os gastos do setor privado superaram significativamente sua renda. Isso ampliou o recuo no consumo e no investimento quando a crise financeira chegou.

Hoje, sua análise dos saldos financeiros leva a uma conclusão diferente: o empréstimo privado está dentro de faixas históricas. Isso não exclui a recessão. De fato, isso pode significar que o Fed, na margem, deve elevar mais as taxas de juros para alcançar a desaceleração desejada na demanda. Mas o Sr. Hatzius disse que o tipo de efeitos que transformam uma crise moderada em algo mais grave são muito menos prováveis. A ausência desses "riscos extremos" favorece um pouso suave, disse ele.

A perspectiva otimista de Goldman está nadando contra o fluxo da história econômica e do sentimento recente do mercado. Mas as notícias sobre a inflação em julho e as notícias do mercado de trabalho em agosto tornaram-na mais plausível do que há alguns meses.

Com esse cenário provavelmente as bolsas estariam num nível atrativo para entrar, enquanto num cenário mais negativo ainda teriam o que cair. O mesmo banco Goldman Sachs oferece uma receita de bolo para estabelecer o nível “justo” para o SP500 em alguns cenários, conforme tabela abaixo.

 Como ficamos então, acreditamos nos otimistas ou pessimistas? Embora o gráfico abaixo não seja sobre as projeções do SP500, mas relativo a inflação — o que diga-se de passagem, é muito mais fácil de acertar —, dá uma ideia como ninguém acerta nada, a correlação é praticamente zero – melhor ir no cara ou coroa!

Respondendo à pergunta, os economistas que Erram na Mosca não deixam de dar uma informação valiosa —basta apostar contra. Assim, ficamos com a análise técnica para nos guiar e aí sim, buscar Acertar na Mosca!

No post o-futuro-é-incerto, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: ... “Essa situação nos deixa com 2 hipóteses: o ouro reverte essa tendência de curto prazo e volta a cair com consequências a serem analisadas em função da queda, ou completa as 5 ondas.

No primeiro caso, vamos continuar observando o mercado para confirmar ou não meu cenário, enquanto no segundo esperamos uma pequena correção para sugerir o trade” ...

O ouro acabou não completando as 5 ondas e está próximo de invalidar o movimento de alta já (destacado U$ 1.680). Sendo assim, devemos esperar mais um pouco para entrar com um trade de compra que deve ocorrer por volta de U$ 1.588/U$ 1.543. Quero ressaltar que esse ainda é um nível embrionário, já que se encontra no início do movimento.

Mudando de assunto, o Mosca depois da pandemia sempre ficou com a impressão de que os escritórios não teriam mais a ocupação de antes. Muitos dos funcionários preferem trabalhar em casa. O que se observou desde que as condições se tornaram mais normais é que um modelo híbrido tomou conta das empresas e sua frequência varia de acordo com o setor em que atuam. Na ilustração abaixo, observem que é muito ampla, pois foi efetuada em 13 países, 13 setores e 79 escritórios, compreendendo 77 mil funcionários. Por essa informação, podemos concluir que a ocupação no máximo voltou a 50%. Vai sobrar escritório ....

O SP500 fechou a 4.006, com alta de 0,67%%; o USDBRL a R$ 5,2116, com queda de 0,68%; o EURUSD a € 0,9996, sem variação; e o ouro a U$ 1;708, com queda de 0,58%.

Fique ligado!