Efeitos de segunda ordem #ouro #gold

 

A população mundial passou por momentos muito difíceis no ano de 2020. Naquele ano, era comum ler reportagens sobre pessoas morrendo ou cidades totalmente vazias. Enquanto as vacinas não foram disponibilizadas, as pessoas na sua grande maioria ficaram dentro de suas casas. Somente em 2021 as vacinas entraram em ação, e mesmo assim esse ano foi muito prejudicado. A vida começou a voltar ao normal em 2022, mas será que não ficaram marcas enraizadas?

O que se pode notar é que as viagens de lazer estão crescendo por toda parte. Nos EUA se noticia que os hotéis estão lotados, as passagens de aviões encareceram e os aeroportos não deram conta da demanda durante o último verão. Eu normalmente passo as férias no Uruguai no verão, e este ano foi uma explosão como nunca tinha visto — importante frisar que 70% do turismo é argentino, e mesmo com situação calamitosa na economia e câmbio negro com 100% de ágio, vieram em massa.

Parece que outra onda estaria ocorrendo nos EUA, como relata John Authers na Bloomberg “Os consumidores está deixando os bons tempos rolarem de novo”

Nunca subestime o consumidor americano

Mais um dia, mais uma prova de que a economia dos EUA não está desacelerando nada como muitos pensavam. As vendas no varejo dos EUA em janeiro tiveram a maior alta em quase dois anos, reforçando a narrativa de que a demanda do consumidor continua forte. Isso ocorre apesar dos temores de especialistas de Wall Street de que o dinheiro no sistema está diminuindo com o fim do dinheiro distribuído durante dois anos para estimular a economia na pandemia. O apetite dos consumidores para continuar comprando pode reforçar a determinação do Federal Reserve de manter sua agressiva campanha de aperto monetário.

É difícil dar explicações que desconsiderem os números positivos. Todas as 13 categorias de varejo apresentaram crescimento tanto mês a mês quanto ano a ano. Eles são liderados por veículos automotores, móveis e restaurantes, que devem se beneficiar da reabertura pós-pandemia. As vendas em restaurantes e bares - a única categoria do setor de serviços no relatório - aumentaram 7,2% em janeiro, para as máximas desde março de 2021, indicando que a rotação de bens para serviços continua em pleno vigor. (Dada a dificuldade de reservar um restaurante em Manhattan nas últimas semanas, isso não é surpreendente.)

O crescimento total de 3,0% nas vendas no varejo para o mês correspondeu à maior estimativa em uma pesquisa da Bloomberg com economistas, que tinha uma previsão mediana de 2%. Mais evidências de que a economia estava mais quente do que se pensava ajudaram os rendimentos dos títulos a subir, mas o mercado de ações permaneceu em grande parte imune, com o S&P 500 registrando um ligeiro aumento.

A principal conclusão? Que os consumidores estão começando bem em 2023, apesar de vários especialistas preverem um ano difícil para a economia dos EUA. O apetite para gastar, ao que parece, permanece solidamente intacto. Aqui está Eliza Winger, economista da Bloomberg Economics:

Com o processo de desinflação estagnado e a economia mostrando apenas sinais limitados de abrandamento, os fortes dados de vendas no varejo sugerem que o Fed precisará manter as taxas altas por mais tempo – com um risco crescente de um pico mais alto da taxa dos Fed funds.

O relatório veio na esteira de um dado de inflação um pouco mais aquecido do que o previsto, aumentando a evidência de que os esforços de aumento de juros do Fed ainda não tiveram seus efeitos pretendidos. Para os economistas do Barclays, incluindo Jonathan Millar, os dados recentes amplificam os riscos de que a faixa-alvo para a taxa de fundos possa superar sua suposição atual de um pico de 5,25% a 5,50% após a reunião de junho. Os operadores continuam a ver cerca de 50-50 chances de um aumento de um quarto de ponto em junho (não muito tempo atrás, havia esperanças de que o aumento deste mês seria o último) e esperam que as taxas de juros atinjam o pico em torno de 5,3% em julho. Ou, para usar a mais recente analogia de escolha, isso contribui para uma cenário de "não-pouso", em vez do debate anterior entre pousos suaves e duros. Torsten Slok, economista-chefe da Apollo Management para os EUA, define o seguinte:

Há cada vez mais sinais de que o mercado precifica o cenário de não-pouso, em que a economia permanece forte e a inflação permanece pegajosa e persistente. Não apenas as taxas curtas estão aumentando, mas as expectativas de inflação de equilíbrio de um ano estão subindo e se aproximando de 3% ... Em outras palavras, o mercado está dizendo que a inflação será significativamente maior em um ano do que a meta de inflação de 2% do Fed. Dito de outra forma, em vez de esperar uma recessão e inflação mais baixa, as expectativas de inflação de curto prazo estão subindo e perdendo a ancoragem. Em resposta a isso, o Fed terá que ser mais hawkish para garantir que as expectativas de inflação não se afastem muito da meta de inflação de 2% do FOMC.

Embora a ideia de não ter que pousar o avião pareça positiva à primeira vista, não é. Como Slok aponta, isso significaria taxas mais altas que colocariam em risco as ações e o mercado de crédito. Um "não-pouso" é realmente possível?

Algum contexto de longo prazo

Vistos em um contexto mais longo, os números acrescentam força à noção de que a pandemia finalmente sacudiu os consumidores de uma recessão que durava desde a Crise Financeira Global. Visto em uma escala logarítmica, fica claro que o mergulho nas compras no varejo após essa recessão nunca foi seguido por um retorno à tendência anterior. Agora, isso mudou. Após a queda do lockdown, as vendas no varejo americano estão de volta mais ou menos onde se esperava que estivessem agora, quando o Lehman caiu.

Evidentemente, a inflação tem muito a ver com isso. Preços mais altos tenderão a aumentar o valor nominal das vendas no varejo. Mas se olharmos para as vendas no varejo em termos reais (dividindo pelo Índice de Preços ao Consumidor), descobrimos que a narrativa de um choque acima da tendência pós-GFC deprimida permanece intacta, mesmo que as vendas não estejam de volta acima de seu ímpeto de antes da crise, mostrado na linha pontilhada superior:

Tal como acontece com vários relatórios recentes, alguns foram levados a mudar seus pontos de vista, enquanto outros em Wall Street veem os números como uma miragem. Devemos apenas esperar alguns meses para descobrir quem está certo. Uma tendência recente, no entanto, é muito crível. Entre todos os detalhamentos do relatório, este gráfico destacado por Will Compernolle, economista sênior da FHN Financial, destacou-se.

 

Ele mostra a maior lacuna já entre os gastos com comida e bebida fora de casa em comparação com alimentos e bebidas preparados em casa. Pode ser que as pessoas estejam cansadas de suas refeições caseiras ou que sintam que os ingredientes necessários para preparar seus próprios pratos podem custar tanto quanto comer fora. Complicado de dizer, mas a tendência ascendente é bastante clara. Também sugere que este pode ser um ótimo momento para abrir um restaurante – supondo que você possa pagar o suficiente para recrutar a equipe. A oportunidade está aí. As pessoas sentem há anos que deveriam sair mais. Agora, finalmente, eles estão colocando isso em ação.

John Authers busca explicações nos conceitos econômicos como emprego forte para justificar essa atitude até um pouco inesperada, bem como o viés consumista dos americanos. Basta notar a dificuldade de convencer quando mostra a tendência de longo prazo das vendas ao varejo em termos reais. A opinião do Mosca sobre esse argumento é que está forçando a barra, acho que não tem nada a ver com a atitude dos americanos e sim com outro fator não evidente.

Essa “mudança” de atitude também se observa de outras formas com relata Leticia Miranda na Bloomberg.

Compradores americanos simplesmente não podem deixar passar uma pechincha

Gastos por vingança, cheques de estímulo, pagamentos da Previdência Social – tudo isso contribuiu para um enorme aumento de 17,5% nas vendas de lojas de departamento no mês passado, algo que o setor em dificuldades acolherá.

O crescimento das vendas das lojas de departamento superou ou acompanhou o comércio eletrônico apenas algumas vezes na última década. Por exemplo, em maio de 2020, os compradores ricos em estímulos esbanjaram nas lojas de departamento, ajudando a aumentar as vendas na mesma taxa que o comércio eletrônico.

Então, qual é o negócio desta vez?

O grande aumento pode ser parcialmente explicado por uma temporada de compras mais lenta – e alongada – no ano passado. Os varejistas vêm aumentando as promoções desde o verão, causando algum cansaço que apareceu em um comparecimento mais suave do que o habitual durante o fim de semana da Black Friday, normalmente o início da temporada de férias. Esse ritmo se arrastou até dezembro, já que alguns consumidores adiaram até que os descontos se tornassem mais acentuados no final do mês. Muitas dessas pechinchas sangraram em janeiro, o que poderia ter motivado mais pessoas a sair e fazer compras que haviam adiado até que tivessem uma visão melhor de seus orçamentos.

Nota-se nessas matérias uma certa perplexidade, cada qual com seus argumentos buscando explicações lógicas para o que está ocorrendo. Eu desconfio que seja algo mais inconsciente ligado a uma atitude de “aproveitar a vida” —afinal, estamos todos vivos — e uma certa demanda reprimida onde atitudes racionais não são seguidas.

Caso meu argumento esteja certo, o Fed vai ter muito mais trabalho pela frente. Os modelos usados para identificar qual a taxa de juros ideal para trazer a inflação aos níveis desejados podem não ser suficientes, um fator exógeno está atrapalhando. Em todo os comentários sobre a inflação americana, é destacado que o setor de serviços ainda permanece com inflação elevada e, enquanto os salários estiverem subindo, como mostra o gráfico a seguir, vai ser difícil atingir a meta desejada de 2%.

Estou começando a desconfiar que a taxa de juros será mais alta do que está expresso nos mercados e por mais tempo.

No post o-mercado-manda fiz os seguintes comentários sobre o ouro: ...” Eu fiz algumas alterações na contagem das ondas para contemplar os movimentos mais recentes. Nessa nova forma, o ouro estaria na onda 3, frustrando minha intenção de compra a níveis mais vantajosos. Nessa nova visão, essa onda deveria terminar ao redor de U$ 2.040 restando, portanto, uma eventual compra na retração da onda 4 em verde” ...

Segundo meu novo entendimento, a onda 4 terminou ou está prestes a terminar conforme mostrado no gráfico abaixo. Para quem quiser ter uma postura mais agressiva é possível a compra nos níveis atuais em U$ 1.840 com stop loss a U$ 1.826 um prejuízo potencial  baixo de 0,8%. Eu prefiro esperar completar 5 ondas para depois sugerir o trade. Outro ativo que deu sinal de vida foi o bitcoin que completou 5 ondas de alta, amanhã comento sobre o assunto.

A sugestão dada acima ainda é bem prematura, mas para quem queria se envolver com o ouro pode ser uma opção. Quero enfatizar que não se pode afirmar que a queda terminou, existe apenas indícios que isso tenha ocorrido. Vou ficar mais atento ao ouro esperando que surja uma oportunidade.

O SP500 fechou a 4.090, com queda de 1,38%; o USDBRL a R$ 5,2178, sem variação; o EURUSD a € 1,0672, com queda de 0,16%; e o ouro a U$ 1.837, sem variação.

Fique ligado!