Sem demanda não tem inflação

Tenho notado entre os analistas uma tendência a projetar o passado histórico brasileiro quando o assunto é inflação. Embora não sendo um economista de carteirinha meu histórico permite algumas reflexões nesse assunto.

A inflação pode se dar por três categorias: demanda, de custos e inercial:

A inflação de demanda diz respeito ao aumento de preços que se observa em casos onde o poder aquisitivo da população sobe em disparidade com a capacidade que a economia tem de prover os bens e serviços demandados. Em outras palavras, quando a demanda supera a oferta.

A inflação de custos ocorre quando os insumos necessários para a produção de bens e serviços ficam mais caros, e os custos de produção são repassados ao consumidor final. Dois dos exemplos mais comuns são a alta no preço da energia elétrica e a dos combustíveis.

A inflação inercial é aquela que resulta do impacto psicológico de tendências inflacionárias em períodos anteriores. Quando uma economia apresenta inflação de demanda, ou de custos, em níveis muito altos, ou por períodos muito prolongados, é comum que os agentes econômicos se acostumem com o processo inflacionário, e passem a praticar aumentos sistemáticos de preços, na tentativa de resguardarem-se. Ao fazerem isso, no entanto, estão provocando mais inflação. O reconhecimento da inflação inercial é mais recente do que o das inflações de demanda e custos.

Acredito que na situação atual, os economistas que vislumbram elevação da inflação no futuro estão falando da inflação de custos, onde a definição acima se encaixa nos problemas vividos recentemente, o combustível e a energia, além da desvalorização cambial recente.

Mas como será que a demanda responde a esses aumentos? Todos sabemos que a economia não anda lá essas coisas, vivemos no limiar de um processo recessivo, ou talvez melhor definido, empurrando com a barriga um crescimento pífio. A perspectiva para 2018 tem sido reduzida conforme o ano passa, no início era 2% agora já está em 1,5%, isso depois de passar pela pior recessão da nossa história.

Para responder à pergunta é razoável supor que o consumidor se encontra retraído, e é provável que a cada elevação de preço de um determinado item, o mesmo decida reduzir seu consumo, ou cortar outra despesa para equilibrar suas finanças, haja visto o elevado nível de desemprego.

Muito bem, feitas essas colocações, vamos analisar os dados do IPCA publicado hoje, que apresentou uma deflação de -0,09%, abaixo da expectativa de 0%. A inflação em 12 meses recuou de 4,48% para 4,19%. É imprudente fazer qualquer projeção para o futuro usando os dados de curto prazo, haja visto a desorganização generalizada causada pela greve dos caminhoneiros de maio último.

Alguns elementos foram responsáveis por colocar o índice no território negativo: o grupo Transportes, puxado pelas quedas no subgrupo combustíveis (-1,86%), e passagem área (- 26,12%); o grupo Alimentação e Bebidas aprofundou a deflação, tanto pela queda nos in natura quanto nos serviços de alimentação.

Gosto de acompanhar dois elementos da tabela acima que na minha opinião fornecem informações a fim de avaliar se está ocorrendo outro tipo de inflação (definição no início do post): Preços Livres e índice de Difusão. O primeiro continua muitíssimo bem-comportado ao redor de 2,4% a.a., o que difere em muito aos Monitorados que estão ao redor de 10%; já em relação ao segundo, que situa se no nível de 50%, é bem baixo, nas mínimas históricas para esse indicador, não parecendo existir qualquer tipo de indexação de preços – Inflação Inercial.

Os títulos pré-fixados estão com taxas elevadíssimas. Por exemplo, abaixo o título de 10 anos brasileiro, cuja a taxa sinaliza um juro de 12,64% a.a. Naturalmente, esse papel carrega alguns riscos que não são desprezíveis. O mais importante é o déficit público que está em trajetória crescente. Se o próximo governo não agir no sentido de cortar esse déficit, propondo uma alteração na regra da Previdência, o cenário ficará muito complicado depois de 2023, quando a dívida pública vai superar 100% do PIB. Agora, se por outro lado, um equacionamento for feito de forma descente (não tributando patrimônio ou aumentando alíquota dos impostos), será que é razoável imaginar juro nessa magnitude nos dias de hoje? Não é impossível, basta ver a Argentina e a Turquia, mas cá entre nós, estamos numa posição muito melhor que eles. Deixo as conclusões a critério do leitor.

Ontem foi publicado a balança comercial americana com um déficit para o ano de U$ 338 bilhões, o maior nível de uma década. Ao se observar somente o saldo considerado bens e serviços, como se pode verificar a seguir, é um recorde, desconsiderando o período impactado pelo furacão.

Com a economia aquecida as importações estão crescendo, enquanto a exportação vem diminuindo pela alta do dólar, demanda mais fraca no exterior e confrontações na área de comércio.

Para observar o nível de aquecimento, o acompanhamento efetuado pela Johnson Redbook, da evolução das vendas na mesma loja, acima de 6%, comprova o otimismo do consumidor americano.

No post BCB-dorme-tranquilo, fiz os seguintes comentários sobre os possíveis cenários para o Ibovespa: .... “ Desta forma, só me resta apresentar as hipóteses com suas nuances” ... ...” 1)      Arroz com feijão: Este seria o caso, onde a mínima de 69 mil não deveria ser visitada, ou melhor, rompida. O que pode variar está apresentado no gráfico abaixo, onde a linha azul indicaria uma continuação da alta, que estaria em curso; ou completando um triângulo antes, para depois subir (verde). A última opção parece combinar mais com o momento pré-eleitoral que passamos” ...

Como notei, esse é o mercado onde tenho mais dúvidas. Mesmo assim, tracei alguns pontos no curto prazo que poderão dar alguma pista ...” Se a linha vermelha for rompida, a chance maior é do cenário 2; já a linha verde apontaria para o cenário 1, desde que, o nível de 74 mil seja respeitado. Caso contrário, voltamos a indecisão” ...

Desde essa publicação, o Ibovespa chegou muito próximo da linha inferior a 74.000 – mercado acompanhando o Mosca? Hahaha .... Não que depois disso se iniciou uma forte recuperação, ainda está bem próximo desse nível a 75.400. Não preciso atualizar o gráfico pois não aconteceu uma mudança importante.

Acredito que nos próximos dias o assunto será o possível resultado das eleições. Pelas últimas pesquisas me parece claro que teremos um segundo turno entre Bolsonaro X Ciro ou Marina. Antes de prosseguir com meu raciocínio faltam considerar dois pontos: a possibilidade de Bolsonaro levar no primeiro turno – acredito que seja baixa; e Haddad ser o candidato no segundo turno – também acho remota. O PT cometeu um grave erro, induzido pelo Lula, cujo único objetivo era sair da cadeia, e não concorrer à presidência. Na minha avaliação usou o PT para seus objetivos pessoais. A tão esperada migração de votos, não deverá acontecer a tempo.

A pesquisa do Ibope aponta derrota do Bolsonaro no 2º turno contra qualquer dos dois candidatos acima. Também, com seu nível de rejeição, fica difícil de ganhar! Acho que esse candidato está cometendo um erro ao querer associar-se cada vez mais a uma atitude belicosa, isso agrega quase nenhum voto dos outros candidatos para si.

Veja a seguir minha avaliação para cada candidato, considerando que Bolsonaro não ganha.

Ciro: Vai ser horrível, não um desastre de imediato pelo menos. Acho que a sua pior característica não é ser de esquerda, mas sua agressividade e raiva. Suas propostas irão desagradar ao mercado.

Marina: Acredito que ficara dívida entre suas ideias de esquerda e as mudanças que serão propostas por sua equipe econômica com viés mais liberal. Como ela não tem uma postura firme, vamos passar mais quatro anos empurrando com a barriga.

Só uma mudança radical dos eleitores daqui em diante poderiam propiciar um quadro mais alentador! Ainda em tempo, acredito que o atentado ao Bolsonaro eleva suas chances, embora seja algo que vai acirrar ainda mais o clima.

O SP500 fechou a 2.878, com queda de 0,37%; o USDBRL a R$ 4,0932, com queda de 1,27%; o EURUSD a € 1,1625, sem alteração; o ouro a U$ 1.200, com alta de 0,29%.

Fique ligado!