Powell abre o jogo #ibovespa

 

Ontem Powell surpreendeu o mercado com suas revelações em seu testemunho ao congresso americano. O mercado, assolado pelas notícias da Omicron, não sabe como reagir a essa nova mutação do vírus. Powell acabou revelando que tem a mesma opinião de diversos colegas de que o Fed deveria antecipar seu enxugamento. A primeira reação foi a queda nas bolsas e a alta nos juros, mas está agora de forma diferente, como será comentado mais adiante. Na Bloomberg, Lu Wang e outro comentam essa reação.

‎O apetite de Jerome Powell por um enxugamento mais rápido do estímulo do Federal Reserve deu-lhe um papel que os mercados financeiros não veem desde 2018: um Hawk.

‎As ações caíram, as taxas de juros de curto prazo subiram e a volatilidade nas ações subiu na terça-feira, depois que o presidente do Banco Central alertou que a inflação elevada poderia justificar o fim das compras de ativos mais cedo do que o planejado. Embalado também pela ansiedade em torno do coronavírus, o S&P 500 sofreu sua pior turbulência em mais de um ano. ‎

‎Para os investidores, uma questão urgente é se o testemunho de terça-feira no Congresso foi um divisor de águas para as políticas monetárias que ajudaram o S&P 500 a dobrar efetivamente desde o Natal de 2018. Foi quando ocorreu o último grande pivô de Powell — o desmonte das altas nas taxas de juros que fizeram do quarto trimestre daquele ano um dos piores para as ações de todos os tempos.‎

‎"Ele não só está falando em um tom mais hawkish, mas ele está insinuando grandes consequências políticas quase que sem ligar para o que os mercados vão achar", disse Max Gokhman, diretor de investimentos da AlphaTrAI. " Está em questão toda a previsibilidade que ele já tentou cultivar em termos de enxugamento e programação da alta de juros."‎

‎Faltou terça-feira ao roteiro de Powell o tom de decisão pensada que definiu sua mensagem desde que se transformou de “falcão” – agressivo - em “pomba” – frouxo - no final de 2018. ‎

‎Embora ainda não se saiba o quanto o desvio agora iniciado será radical, a mudança de tom foi inconfundível nos mercados, que praticamente só ouviram palavras encorajadoras do Fed desde 2018. Os investidores agora se encontram potencialmente à mercê de relatórios econômicos que tem pintado um quadro cada vez mais sombrio da inflação.‎

‎"Os mercados serão muito reativos aos dados, provavelmente super reativos", disse Michael Kantrowitz, chefe de estratégia de portfólio da Cornerstone Macro. "Há muito nevoeiro que precisamos atravessar."‎

Desde o início de seu mandato como presidente do Fed em fevereiro de 2018, Powell tem se esforçado para redefinir a maneira como o banco central considera seus mandatos de emprego e inflação, permitindo que os aumentos de preços superassem as metas anteriores, a fim de levar mais gente de volta ao trabalho e em empregos mais bem remunerados. Em praticamente todos os momentos, os mercados aplaudiram sua leniência, prolongando a alta dos Títulos do Tesouro e impulsionando fortes retornos nas ações.‎

‎Powell está agora indicando que a meta de inflação foi cumprida. Se a recuperação do emprego continuar, ele está efetivamente preparado para iniciar taxas de juros mais altas, de acordo com Neil Dutta, chefe de economia dos EUA na Renaissance Macro.‎

‎Powell "está abrindo a porta para um aumento de taxa mais cedo, sinalizando um enxugamento mais rápido", disse Dutta. "O risco para os mercados seria se o Fed começasse a apertar bem antes das metas de emprego serem alcançadas. Isso não está acontecendo agora. Entre agora e o fim do enxugamento, o emprego continuará acelerando."‎

‎Não que Powell tenha virado excessivamente hawkish — ainda. Mesmo que as compras de ativos sejam encerradas, cada uma ainda representa combustível adicional para a economia. E Powell ainda não estabeleceu um cronograma para aumentar as taxas, embora enxugamento mais rápido possa trazer aumentos de taxa mais cedo do que o esperado. ‎

‎Taxas mais altas nem sempre mataram mercados de alta. O S&P 500 subiu em média 5,3% nos 12 meses seguinte ao primeiro aumento em 17 apertos desde 1946, de acordo com um estudo da Ned Davis Research sobre retornos de mercado e política monetária. O ritmo de aperto, no entanto, faz uma diferença gritante: o benchmark de ações caiu 2,7% em média durante as elevações mais rápidas na taxa de juros, enquanto subiu 11% durante as mais lentas.‎

Para alguns, Powell está simplesmente encarando a realidade de que medidas de emergência não são mais necessárias em meio a uma economia em expansão. Críticos, incluindo o ex-secretário do Tesouro dos EUA ‎Larry Summers,‎ instaram o Fed a frear os estímulos econômicos mais cedo do que o planejado para evitar que a inflação saia do controle. ‎

‎Os investidores também estão cientes do histórico de Powell de ceder aos mercados quando estes dão um julgamento severo. Em outubro de 2018, ele disse que, apesar de vários aumentos, as taxas de política permaneceram "muito longe" do neutro e que as condições financeiras eram "acomodatícias". Três meses depois, com o S&P 500 perto de uma queda de 20%, ele inverteu o curso, dizendo que o banco central era flexível e que os funcionários estavam "ouvindo atentamente" os mercados financeiros. Ele repetiu essa ‎‎dança delicada‎‎ novamente no verão de 2019, quando comentários sobre um ajuste no meio do ciclo derrubaram as ações.‎

‎"O mercado ficou assustado e em poucos dias, Powell o acalmou. Ele ainda tem essa opção", disse Zhiwei Ren, gerente de portfólio da Penn Mutual Asset Management, por telefone. "Eu não ficaria surpreso se ele fizesse a mesma coisa se o mercado ficar muito volátil."‎

Embora as reações do mercado tenham sofrido um viés negativo inicial, parece que depois de 24 horas entenderam melhor. Acredito que o timing do Powell foi perfeito: primeiro, era necessário confirmar sua permanência no Fed — antes disso, teria pouco valor o que ele achava; depois, ao invés de esperar a reunião do Fomc este mês, aproveitou a carona de seu testemunho ao Congresso para confirmar que prefere antecipar-se, em conjunto com os outros membros do Fed.

Melhor do que a opinião do Mosca é principalmente a opinião do mercado de juros. O que acabou acontecendo ontem foi a amplificação do flattening  da curva de juros — para quem não sabe o que é, é quando diminui a diferença entre as taxas longas e as taxas curtas. Traduzindo: o mercado aposta que haverá um aumento de taxas de juros e que este será suficiente para não comprometer o objetivo da inflação de longo prazo. Em outras palavras: o mercado acredita na transitoriedade da inflação.

Com esse movimento ocorreu algo surpreendente, a taxa de juros dos títulos de 30 anos (30 anos!) acabou caindo no processo de flattening e se encontra em nível muito baixo a 1,8% a.a., como se pode ver no gráfico a seguir.

Uma parte que explica esses juros tão baixos tem a ver com o estoque de títulos detidos pelo Fed, que como se pode verificar a seguir corresponde a aproximadamente 50%. Quando esse quadro se reverter, e isso quando for feito será de forma lenta, se pode chegar a uma taxa mais razoável.

Quando recebi esse gráfico, e sem olhar na legenda, imaginei que a linha azul claro era referente aos títulos japoneses, afinal, a imagem é que o BOJ compra tudo disponível. Mas não é não, é da Alemanha: como o gráfico é do free float, ou seja, da parte que não se encontra no ECB, é praticamente zero. Desta forma, se existe uma taxa totalmente manipulada hoje em dia, essa taxa é relativa aos juros europeus.

No post copo-vazio, fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ...” Infelizmente não tenho nada a oferecer de diferente, mantendo as mesmas orientações quanto ao intervalo a ser rompido entre 109 mil/114.700. Na verdade, o primeiro indicador seria a quebra do canal de baixa (amarelo) destacado com a seta em verde” ...

Toda quarta-feira quando apresento a análise técnica da bolsa brasileira é uma agonia. Já sei que não tenho nada para acrescentar, mas busco algum indicador mais animador. Está difícil! Vejamos o que poderia mudar. Para quem usa análise gráfica tradicional, a característica que a bolsa apresenta é de baixa por 2 motivos principais: quando cai vai a um nível abaixo do anterior (seta em vermelho) e quando sobe, sobe menos que o anterior (seta verde); segundo o canal de baixa destacado em amarelo.

Em termos de EW a queda teria todas as condições para reverter, mas como vocês sabem bem, em correções o ponto de virada é incerto. O que devemos observar? O intervalo anotado entre 107 mil/109,5 mil, que se rompido irá desmanchar os argumentos dados acima.

- David, quer dizer que está perto de entrarmos na compra?

Espera um pouco, as condições acima são importantes para o início de uma eventual recuperação. Até aí, comprar vai depender do que se observar. Por enquanto, fique feliz se ocorrerem os pontos acima.

Amanhã por uma questão de agenda, não haverá publicação do Mosca retornando normalmente na sexta-feira.

O SP 500 fechou a 4.511, com queda de 1,16%; o USDBRL a 5,6815, com alta de 1,03%; o EURUSD a € 1,1313, com queda de 0,20%; e o ouro a U$ 1.778, com alta de 0,28%.

Fique ligado!