Inflação: A Revanche

1 de fevereiro de 2016

O bom e o ruim da deflação

Parece que todos estes meses, os países desenvolvidos, estão exportando deflação para os EUA.

A queda nos preços das commodities e do dólar, em relação a alta de uma ampla cesta de moedas nos últimos anos, teve um grande impacto. Mas a magnitude do declínio dos preços de importação dos Estados Unidos tem sido muito significativa, de fato. E isso é importante por muitas razões.

A competição pelo consumidor americano continua a ser feroz, uma vez que, os países exportadores desvalorizam a suas moedas e /ou  reduzem ainda mais seus custos para manter a sua participação de mercado. Enquanto as importações representam uma percentagem relativamente pequena do PIB dos EUA (<17%), os tecnocratas do Federal Reserve agora terão de trabalhar mais para elevar a sua inflação em toda a economia. Além disso, esses padrões de preços sugerem que não está tudo bem na economia global.
 

O gráfico acima mostra a evolução dos índices de preços de importação nos USA, por país de origem desde janeiro de 2009 (= 100), quando o mundo estava no meio da grande recessão.

A linha pontilhada mostra os preços de importação totais, excluindo o óleo, para isolar o impacto direto do recente colapso nos preços do petróleo. Após a realização de uma reunião pós-crise, o preço das importações globais praticamente mantiveram-se num intervalo entre meados de 2011 e meados de 2014. Mas então algo aconteceu: o dólar norte-americano começou a subir e o índice de preços rapidamente passou para o outro lado.

Como os principais exportadores industriais responderam é onde as coisas ficam realmente interessantes.

O índice de preços das três maiores economias atingiu o pico em momentos diferentes: o preço das importações chinesas atingiu o auge no início de 2012, os japoneses no final daquele ano, e os europeus continuaram a elevar seus preços em dólares até meados de 2014. Embora a composição das importações varia de país para país, foram as respostas políticas divergentes que, em grande parte ditadas, foi o que se seguiu.
 

O gráfico acima mostra a mudança de 12 meses (em %) de cada um desses índices, proporcionando uma melhor noção da magnitude da mudança de preço. Como resultado da forte desvalorização do Yen, os exportadores japoneses têm sido os mais agressivos na redução dos seus preços em dólares, desde 2013. Os chineses haviam iniciado esse processo alguns meses antes, mas têm sido os mais moderados até agora. E os europeus finalmente pularam no trem, cortando substancialmente os seus preços ao longo de 2015.

Como o Japão aderiu ao clube das taxas de juros negativas na semana passada, qualquer fraqueza do Yen subsequente, vai pressionar ainda mais seus concorrentes. E, como o preço em dólares de um Lexus torna-se mais barato, em comparação com um Mercedes, provavelmente, os europeus terão de seguir o exemplo.

Enquanto os chineses não podem competir diretamente nos mesmos segmentos high-end, com esta dinâmica parece provável que eles terão que reduzir, ainda mais, os seus preços em dólares em algum ponto. E se o fizerem de forma significativa, o impacto sobre os seus concorrentes - de todo o mundo, pode ser bastante dramático.

Enquanto isso, as empresas americanas terão muito mais dificuldade em competir no mercado interno e externo, certamente, se o dólar dos EUA continuar a subir.
 

O gráfico acima mostra a mudança de 12 meses (em %) para o índice de preços de importação europeu Industrial_import_price_index, desta vez estendido para o início da série de dados em setembro de 1993. Quando ele fica negativo é geralmente associado com uma grande crise financeira, a recessão global ou ambos. Assim, o recente movimento de preços sugere que há problemas no exterior, de fato.

Os consumidores americanos vão ficar encantados com todas as mercadorias importadas mais baratas. No entanto, o que isso pode fazer para suas perspectivas de renda e emprego, é uma questão totalmente diferente. Uma competição mais acirrada vinda do exterior coloca em risco a solvência de empresas americanas em diversos setores.

A deflação tem um lado muito bom para os consumidores que podem comprar produtos mais baratos, isso eleva seu poder de compra. Por outro lado, destroem inúmeras empresas e empregos. Se a economia estivesse forte, talvez uma situação dessas fosse suportável, porém com uma economia fraca, acaba sendo ruim para quase todos.  


No post o-gato-continua-no-telhado, disse que o real poderia experimentar uma pequena queda: ...Em relação ao real, enquanto o nível de R$ 4,25 não for ultrapassado, acredito numa "mini" queda para um nível de R$ 3,85 - R$ 3,60... ...Para que o cenário que eu antevejo aconteça, será necessário que o dólar caia abaixo de R$ 3,96, aí as chances aumentam... Frisei também que esse seria um movimento de curto prazo, uma vez que espero novas altas do dólar no futuro.
As cotações do dólar encontram-se contidas dentro das linhas paralelas traçadas no gráfico - verde, e no momento estão testando a inferior que, se rompida, poderá abrir caminho para a queda que aguardo.

Vocês devem ter lido na última semana várias explicações para esta retração do dólar. Mas uma delas chamou a minha atenção, onde o jornalista justificava o caso do triplex do Guarujá como causa. O raciocino era que, o Lula sendo condenado por ocultação de patrimônio, ocasionaria a queda de Dilma.

David, nem precisa lembrar do argumento de Nietzsche ..."que é melhor uma explicação que nenhuma"... todos já sabem! 
Que bom! Na verdade o argumento é preço, e como o 'dólar-dólar' ainda não se definiu se rompe o nível de 100,5 agora, além do judiciário estar em férias aqui, permitiu uma tranquilidade temporária.

Em relação a história do triplex, não se precipitem, na verdade as pessoas que foram vistas no apartamento pelos vigias e zelador, são sósias estrangeiros do Lula e da Dona Marisa! Hahaha...

O SP500 fechou a 1.939, sem alteração; o USDBRL a R$ 3,9614, com queda de 0,90%; o EURUSD a 1,0886, com alta de 0,50%; e o ouro a US$ 1.128, com alta de 0,98%.
Fique ligado!

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