Empurrando para debaixo do tapete #SP500

 

Vocês devem ter notado que às vezes o título do post fica dúbio; por que o Mosca age assim? Não posso colocar um romance para explicar o assunto que vou tratar, não é usual. Entretanto, também não consigo ser sucinto e ao mesmo tempo claro, então busco algo que chame sua atenção — marketing! O título de hoje completo deveria ser: O mercado, para não se envolver com as dúvidas da inflação, recessão e outras mais, resolveu colocar tudo debaixo do tapete e seguir em frente, como se elas estivessem resolvidas, problema do Fed!

Não acredita? John Authers comenta na Bloomberg que o mercado de ações tem reagido com a publicação de resultados mais que com a inflação ou o FOMC.

Powell, quem é?

Isso é difícil de acreditar, mas talvez todos possam começar a se preocupar um pouco menos com o Fed? Porque as últimas semanas certamente sugerem que o banco central está dando aos investidores muito menos motivos para perder o sono do que em todo o ano passado.

Isso aparece mais claramente na maneira como os discursos dos governadores do Federal Reserve na semana passada, e até mesmo o anúncio dos dados de inflação de preços ao consumidor dos EUA em dezembro, moveram os mercados menos do que as reações aos primeiros anúncios de lucros da temporada de resultados do quarto trimestre. Em vez de um enorme movimento macro de cima para baixo, como testemunhado em 2022, é como se trabalhar de baixo para cima tivesse começado a importar novamente.

Savita Subramanian, estrategista quantitativa do Bank of America Corp., oferece este gráfico para mostrar como as reações do mercado de ações estão mudando:

Em outras palavras, é avaliação geral que os dados das últimas semanas melhoraram as chances de um "pouso suave" – que a economia dos EUA passa este ano sem ir para um crescimento negativo. Um resultado tão benigno ainda parece improvável, mas os fortes dados de emprego e os números de inflação em queda das últimas semanas fazem com que pareça muito mais plausível. Enquanto isso, muitas outras coisas – algumas tão distantes quanto a China ou mesmo o Japão – de repente parecem importar mais. Em nenhuma ordem particular.

Se os resultados passam a ser o principal driver das ações, Jonathan Levin publicou um artigo cujo título é de certa forma intrigante: Temporada de lucros ruins pode ser boa notícia!

Uma temporada de resultados ruim pode ser boa para as ações.

Considere este cenário: as empresas arejam sua roupa suja, os analistas cortam suas perspectivas para 2023 e talvez o índice S&P 500 faça outro desvio para 3.600. De repente, as expectativas não são tão difíceis de superar, e uma base pode ser construída para um novo mercado em alta. Louco? Talvez apenas um pouco.

Os últimos dois meses reforçaram os altistas do "pouso suave", que pensam que os EUA podem desafiar a história e emergir de uma rodada rápida e furiosa de aumentos das taxas de juros com a inflação reduzida e a produção real ainda crescendo.

De fato, o último relatório do índice de preços ao consumidor foi tão encorajador que pareceu abrir a porta para o Federal Reserve parar de aumentar as taxas depois de março e talvez até considerar cortes na segunda metade do ano antes que a economia caia de um penhasco. Estranhamente, isso aconteceu com o desemprego na mínima de cinco décadas e as poupanças das famílias ainda notavelmente fortes. Claramente, ninguém pode dizer com certeza se o progresso é duradouro ou o quanto os atrasos na política monetária vão impactar os próximos meses. Mas se houvesse um caminho para o pouso suave, é assim que seria.

Então, o que devemos fazer com a próxima temporada de lucros?

Os relatórios trimestrais são, é claro, assuntos altamente coreografados em que os executivos da empresa fazem grandes esforços para entregar "surpresas de ganhos" positivas. Na prática, isso geralmente significa telegrafar baixas expectativas para que eles possam vencê-las confortavelmente. O fato de eles terem tido mais dificuldade em exceder seus próprios objetivos é um sinal de quão arriscado o ambiente tem sido e quão perto a economia ficou perto de uma desaceleração. O terceiro trimestre apresentou uma das maiores taxas de surpresas negativas na última década, e os investidores não vão gostar se isso acontecer novamente.

Mas, principalmente, o foco estará nos próximos 12 meses, e as empresas deverão – e, com toda a probabilidade, irão – gerenciar as expectativas de forma ainda mais agressiva do que o habitual. Desde meados de julho, os analistas reduziram as estimativas de lucro por ação de consenso de 2023 em quase 8%, com a maior parte vindo durante as duas temporadas de resultados mais recentes. A cada trimestre, os cortes se tornam progressivamente mais profundos.

Esta não tem sido a típica "vitrine" e se desviou para um realinhamento por atacado da compreensão dos investidores sobre a atmosfera de negócios. Felizmente, isso aconteceu metodicamente, não de uma só vez. Os executivos conseguiram reduzir as expectativas sem desencadear uma crise de confiança do tipo que pode, por si só, contribuir para o início de uma recessão.

Quanto mais a gestão reduzirá as expectativas desta vez? Se a tendência continuar, as revisões para baixo dos analistas neste trimestre devem ser ainda mais acentuadas do que no passado, traduzindo-se em cortes consensuais de 2023 nas perspectivas de EPS de até 5%, para US $ 215, até o final de fevereiro. As expectativas já estão a uma curta distância de supor que este será um ano de queda, e podemos chegar lá nas próximas seis semanas.

É claro que esses ajustes de perspectiva serão muito modestos se a economia dos EUA estiver de fato caminhando para uma recessão. Os lucros normalmente caem de 20% a 30% do pico ao vale em uma recessão, e as chances medianas de tal desaceleração são de 65% nos próximos 12 meses, de acordo com economistas consultados pela Bloomberg. Outro quarto dos cortes não se traduz necessariamente em catarse e no início de um novo mercado em alta, mas provavelmente é uma pré-condição para ele.

Claro, todo mundo está apenas fazendo suposições fundamentadas sobre a economia, e tudo o que você pode fazer é equilibrar seus riscos. Um trecho aproximado de relatórios trimestrais – uma temporada de ganhos do tipo "tome seu remédio" – pode apenas estabelecer uma simetria mais favorável entre os riscos e as recompensas do mercado, talvez encorajando algumas almas corajosas a comprar o sonho do pouso suave. Se for esse o caso, a temida temporada de resultados do quarto trimestre pode não ser julgada tão duramente, afinal.

Especificamente o SP500 recuou aproximadamente 20% da máxima atingida há exatamente um ano. Como podem observar no gráfico que elaborei, contendo os resultados obtidos a cada dia com janela anual e quinquenal, as oscilações durante um ano podem ser expressivas principalmente depois de 2020. Isso implica que os investidores estão sujeitos a resultados bastante distintos da publicação anual, como sempre enfatizo. Por outro lado, numa janela quinquenal a bolsa parece um reloginho de retorno anual de 10% a.a.

Tenho a impressão de que as posições detidas pelos investidores em conjunto com as apostas ou proteção obtidas através de opções de venda estão tão extremadas que o movimento de queda já terminou ou está prestes a terminar com mais uma queda a seguir. Pelo menos é isso que a situação técnica vislumbra. Quanto aos indicadores econômicos, e dado que só saberemos no tempo o que realmente esperar, o mercado decidiu colocar debaixo do tapete, pelo menos por enquanto.

No post é-difícil-não-saber fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “ No curto prazo poderá ocorrer queda sem que se saiba qual sua magnitude, que depois de terminada, um movimento de alta será observado” ... ...” O primeiro gráfico abaixo contempla uma queda até 3.710 (-5%) / 3.613 (-7,5%) para em seguida volta a subir, onde nova máxima deve ser atingida” ...

Em ambos os casos é necessário que o SP500 inicie um movimento de queda prontamente, pois como vou apontar no gráfico a eliminação de ambos se encontra próxima, ao redor de 4.100. Em relação à opção acima, o nível destacado com o símbolo rosa em 4.026 seria o máximo “aceitável”, pois acima disso começo a desconfiar dessa hipótese – embora somente acima de 4.100 possa ser descartado.

Considerando que a bolsa comece a cair, o objetivo seria ao redor de 3.700 para que ocorra a reversão.

... “Outra possibilidade considera uma queda mais profunda e com a duração de poucos meses projetando o SP500 para 3.310 (-15%) / 3.260 (16,5%), onde a onda 3 (em azul) estaria prestes a começar” ...

Essa opção não difere muito da anterior, apenas o grau de extensão é mais profundo, onde o SP500 deveria atingir a mínima ao redor de 3.310/ 3.260. Uma dúvida que poderia surgir ao leitor seria a de como podemos identificar em qual caso nos encontramos. A resposta se encontra em como o próximo movimento irá ocorrer, no primeiro caso menos íngreme e no segundo mais profundo (uma onda 3!).

O SP500 fechou a 3.990, com queda de 0,20%; o USDBRL a R$ 5,1015, com queda de 0,89%; o EURUSD a € 1,0786, com queda de 0,28%; e o ouro a U$ 1.908, com queda de 0,49%.

Fique ligado!