Feliz Ano Novo! Será mesmo?

 

Em caráter extra, estou publicando o Mosca hoje por dois fatores: primeiro, fazer alguns comentários sobre a posse do presidente Lula; segundo, um artigo publicado por Carmen Reinhart e Clemens Graf Von Luckner no Project Syndicate sobre os perigos da inflação no mundo.

O longo discurso do Lula em sua posse continua sendo continuação da sua campanha eleitoral sem fim, com ênfase em benefícios aos mais pobres, argumentos que é singelo e humano. Para enfatizar, em alguns momentos fala em acabar com as mentiras — lógico, estava falando para os outros. Porém o ápice desse assunto surgiu com a caneta que ganhou de um cidadão piauiense em 1989, que deveria ser usada na assinatura de sua posse. Sem alongar em seus argumentos, vale notar que essa Mont Blanc foi fabricada a partir de 2002(*); além do mais, uma pessoa simples não teria como comprar um artigo que vale pelo menos R$ 2.500. Ninguém muda o cárter de uma pessoa, e não vou me surpreender se o “esquema” do passado começar a ser montado. Nossa salvação é que ele não tem a maioria da população, e sim os 25% perenes do PT. Acho que vai durar pouco, o mercado financeiro já está pedindo o divórcio, pois a bolsa cai mais de 3% e o dólar sobe 1,45%, no embarque da lua de mel!

(*) esse assunto me foi enviado por pessoa que considero confiável em assuntos de Fake News, todavia saberemos nos próximos dias da sua veracidade. Entretanto, acho praticamente impossível que uma pessoa comum guarde qualquer presente que lhe foi dado há mais de 30 anos. No seu caso mais ainda, quantos não foram seus presentes recebidos (não coletados de punho próprio como os que revelou a Lava Jato). Sua empregada ou esposa já teria se desfeito. Mesmo assim, sou capaz de apostar que a caneta, se é que existiu, não foi a usada na posse.

A seguir artigo de Carmen Reinhart

O aumento inflacionário de hoje está sendo sentido não apenas pelas economias avançadas, mas também pela maioria dos mercados emergentes e economias em desenvolvimento. E embora suas causas variem entre os países, a tarefa de resolver o problema, em última análise, caberá aos principais bancos centrais do mundo.

A inflação voltou mais rapidamente, disparou mais acentuadamente e provou ser mais teimosa e persistente do que os principais bancos centrais inicialmente pensavam ser possível. Depois de inicialmente dominar as manchetes nos Estados Unidos, o problema tornou-se uma peça central das discussões políticas em muitas outras economias avançadas. Em 15 dos 34 países classificados como EAs (Economias Avançadas)  pelo World Economic Outlook do Fundo Monetário Internacional, a inflação de 12 meses até dezembro de 2021 estava acima de 5%. Um salto tão repentino e compartilhado na alta inflação (pelos padrões modernos) não foi visto em mais de 20 anos.

Essa onda inflacionária também não se limita aos países ricos. Os mercados emergentes e as economias em desenvolvimento foram atingidos por uma onda semelhante, com 78 dos 109 PDE (países emergentes e em desenvolvimento) também enfrentando taxas de inflação anuais acima de 5%. Essa percentagem de PDE (71%) é cerca de duas vezes maior do que era no final de 2020. A inflação, portanto, tornou-se um problema global – ou quase, com a Ásia até agora imune.

Os principais impulsionadores do pico da inflação não são uniformes entre os países, particularmente quando se compara EAs (Economias Avançadas) e PEDs (Países Emergentes e em Desenvolvimento). Os diagnósticos de "superaquecimento", predominantes no discurso dos EUA, não se aplicam a muitos PDEs, onde o estímulo fiscal e monetário em resposta à COVID-19 foi limitado e onde a recuperação econômica em 2021 ficou bem atrás da recuperação do EA.

Além disso, os padrões de recessão e recuperação induzidos pela pandemia diferem acentuadamente entre os grupos de renda dos países, com a recuperação sendo definida como o retorno de uma economia ao seu nível de renda per capita de 2019. Cerca de 41% dos EAs de alta renda atingiram esse limite no final de 2021, em comparação com 28% dos PDEs de renda média e apenas 23% dos países de baixa renda.

Mas a disparidade entre as economias avançadas e em desenvolvimento é ainda maior do que essa comparação sugere, porque muitos PDEs já estavam vivendo declínios na renda per capita antes da pandemia, enquanto os EAs estavam principalmente em novas máximas. Embora muitos PDE tenham reduzido as suas estimativas do produto potencial nos últimos dois anos, pouca coisa indica que as suas pressões inflacionistas sejam impulsionadas principalmente pelo sobreaquecimento na sequência de um estímulo político significativo.

Um desenvolvimento que é comum em todas as economias avançadas e em desenvolvimento é o aumento dos preços das commodities, juntamente com o aumento da demanda global. Em janeiro de 2022, os preços do petróleo subiram 77% em relação ao nível de dezembro de 2020.

Outra questão importante que afeta tanto as economias avançadas quanto as em desenvolvimento são as cadeias de suprimentos globais, que continuam a ser severamente afetadas pelos eventos dos últimos dois anos. Os custos de transporte dispararam. E, ao contrário do choque de oferta baseado no petróleo da década de 1970, os choques de oferta da COVID-19 são mais diversos e opacos e, portanto, mais incertos, como enfatizam as mais recentes Perspectivas Econômicas Globais do Banco Mundial.

Nos PDEs, a depreciação cambial (devido a menores entradas de capital estrangeiro e a rebaixamentos das notações de crédito soberano) contribuiu para a inflação entre os bens importados. E como as expectativas de inflação nos PDEs são menos ancoradas e mais sintonizadas com os movimentos cambiais do que nos EAs, a passagem das taxas de câmbio para os preços tende a ser mais rápida e pronunciada.

Outro fator importante é inflação dos preços dos alimentos. Durante 2021, os aumentos de 12 meses nos preços dos alimentos excederam 5% em 79% (86 de 109) dos PDEs. Embora os EAs não tenham sido imunes ao aumento dos preços dos alimentos, apenas 27% deles experimentaram aumentos de preços superiores a 5%.

Pior, a inflação dos preços dos alimentos também geralmente atinge particularmente os países de baixa renda (e as famílias de baixa renda em todos os lugares), o que equivale a um imposto regressivo. Os alimentos representam uma parcela muito maior do cabaz de consumo médio das famílias nos PDEs, o que significa que a inflação nessas economias é susceptível de se revelar persistente. Os preços mais altos da energia de hoje se traduzirão diretamente em preços mais altos dos alimentos amanhã (através de custos mais altos para fertilizantes, transporte e assim por diante).

Embora a maioria dos PDEs não tenha mais taxas de câmbio fixas – como aconteceu durante a década de 1970, propensa à inflação – o escopo para uma política monetária "verdadeiramente independente" em pequenas economias abertas permanece limitado, apesar das taxas de câmbio flutuantes. O risco de eles importarem inflação dos centros financeiros globais não é uma relíquia do passado.

De fato, a característica mais saliente da inflação de hoje é sua onipresença. Na ausência de opções de política global para resolver as perturbações da cadeia de abastecimento, a tarefa de combater a inflação é deixada aos principais bancos centrais. Embora os EUA estejam prestes a passar por um aperto modesto (pelos padrões históricos) em 2022, é improvável que isso seja suficiente para controlar o crescimento dos preços. Como Kenneth Rogoff e eu documentamos em um artigo de 2013, grande parte da persistência da inflação da década de 1970 resultou da tendência do Federal Reserve dos EUA de fazer muito pouco, tarde demais (até a chegada de Paul Volcker).

Certamente, uma resposta política mais oportuna e robusta dos principais bancos centrais não seria uma boa notícia para os PDEs no curto prazo. A maioria sofreria custos de financiamento mais altos, e as crises da dívida poderiam se tornar significativamente mais prováveis para alguns. No entanto, os custos a mais longo prazo de adiar a ação seriam maiores. Como os EUA e outras economias avançadas não conseguiram combater a inflação rapidamente durante a década de 1970, eles finalmente precisavam de políticas muito mais draconianas, o que levou à segunda recessão mais profunda do pós-guerra dos EUA, juntamente com uma crise da dívida dos países em desenvolvimento.

Sabe-se que é bom resolver um problema antes que ele fique muito grande. Enquanto isso, o ressurgimento da inflação continuará a reforçar a desigualdade, tanto dentro quanto entre os países.

Para o Brasil, não vejo este ano com bons olhos; com um governo gastador sem preocupações de aumento do déficit e um mundo claramente negativo para os emergentes, visiono momentos difíceis pela frente. Ainda temos um batalhão que pode dar algum alento: o BCB, onde Campos Neto deverá utilizar a política monetária para segurar a farra da dívida, pelo menos até o final do próximo ano quando termina seu mandato. Depois disso, quem sabe o Lula indica o José Dirceu para o novo mandato?

Fique ligado!