A recessão é evitável? #usdbrl

Nessas últimas duas semanas em que não houve publicação rotineira do Mosca, pouca coisa se alterou, como é de costume nesse período, havendo apenas um leve tom otimista nas bolsas de valores internacionais. No campo interno, o novo governo optou por um caminho mais à esquerda do que inicialmente se imaginava, gerando repercussões negativas nos mercados. Porém a invasão de vândalos nos recintos dos Três Poderes ontem criou uma situação mais delicada.

Na minha visão e ainda de forma prematura, levanto as seguintes consequências possíveis: o governo terá mais dificuldade em implementar suas ideias; os 50% nem Lula nem Bolsonaro que votaram de forma cruzada serão o fiel da balança, pois os 25% raiz do PT não são suficientes; e por último, qual é a posição das Forças Armadas? O que ocorreu ontem deixa clara uma certa insatisfação do exército, pois nada fizeram de imediato para interromper as invasões.

Na última sexta-feira, os dados de emprego deram alento ao pessoal que acredita num pouso suave da economia americana, como relata Robert Burgess na Bloomberg

A torcida do Fed-atrás-da-curva teve seus 15 minutos de fama. É hora de seguir em frente. Se o relatório de empregos de dezembro mostrou alguma coisa, é que o banco central parece cada vez mais que pode conseguir o quase impossível: aumentar as taxas de juros em um ritmo histórico sem jogar a economia em uma recessão severa. É muito cedo para declarar missão cumprida, mas pelo menos as apostas estão se movendo rapidamente nessa direção.

O Departamento do Trabalho disse na sexta-feira que as folhas de pagamento não agrícolas aumentaram em 223.000 em dezembro, limitando um ano quase recorde para o crescimento do emprego. Embora esse seja o menor aumento desde que a economia perdeu empregos em dezembro de 2020, ainda está acima da média mensal de 200 mil nos cinco anos anteriores à pandemia. Em outras palavras, não muito quente e nem muito frio. Mais importante ainda, o crescimento dos salários está moderando. O lucro médio por hora subiu 4,6% em dezembro em relação ao ano anterior, o menor aumento desde agosto de 2021 e bem abaixo da previsão de 5% dos economistas. O Fed teme que grandes ganhos nos salários estejam trabalhando contra seus esforços para conter as maiores taxas de inflação em 40 anos. E embora o número provavelmente ainda seja muito alto para o conforto do Fed, ele está se movendo na direção certa.

Para os mercados, a conclusão é que os dias de mega alta de juros pelo Fed provavelmente acabaram. Os mercados monetários mostram que o banco central provavelmente aumentará sua meta de empréstimos overnight entre bancos em apenas um quarto de ponto percentual, para uma faixa de 4,50% a 4,75%, quando os formuladores de políticas se reunirem no início de fevereiro. Aumentos menores significam menos interrupções na economia em geral, dando aos investidores mais confiança para entrar em ativos mais arriscados. Como tal, o índice de ações S&P 500 subiu até 1,9% no início do pregão de sexta-feira. Os operadores de títulos também gostam da perspectiva de aumentos menores das taxas, provocando um rali nos Treasuries e empurrando o rendimento da nota de referência de 10 anos para o menor nível em três semanas. O dólar enfraqueceu, fornecendo mais evidências de que os mercados acreditam que o Fed em breve fará uma pausa.

Os pessimistas apontarão para um declínio na taxa de desemprego para 3,5%, igualando o mais baixo em mais de 50 anos, como evidência de que o mercado de trabalho ainda está muito quente para o Fed desacelerar ainda. Talvez. Mas dezembro também viu maior participação da força de trabalho. Os 439.000 trabalhadores extras devem ajudar a moderar ainda mais o crescimento salarial nos próximos meses – uma preocupação premente para o Fed.

Estas são provavelmente pessoas que estavam vivendo de estímulos da era da pandemia, mas agora estão com poucos fundos. De fato, a Bloomberg News relata que os dados divulgados na quinta-feira na Pesquisa de Pulso Domiciliar do US Census Bureau descobriram que mais de 35% dos agregados familiares usaram cartões de crédito ou empréstimos em dezembro para cobrir as necessidades de gastos na semana passada. Isso é acima dos cerca de 32% em novembro e apenas 21% em abril de 2021, quando o Censo começou a coletar os dados.

O fato de a taxa de participação na força de trabalho ter ganhado de 0,2 p.p. a 62,3% sugere que os trabalhadores marginalizados estão retornando ao mercado de trabalho à medida que o ciclo econômico avança e, portanto, é um declínio particularmente saudável no desemprego.

A ideia de que as taxas podem estar em um nível suficientemente alto para conter a inflação está ganhando força. O presidente do Federal Reserve Bank de St. Louis, James Bullard, disse isso na quinta-feira em uma apresentação aos líderes empresariais. "A taxa de juros ainda não está em uma zona que pode ser considerada suficientemente restritiva, mas está se aproximando." Bullard disse em um conjunto de slides acompanhando a apresentação. Os comentários de Bullard são significativos, considerando que ele era o membro mais hawkish do Comitê Federal de Mercado Aberto no primeiro semestre de 2020, quando outros formuladores de políticas ainda descreviam o aumento da inflação como transitório.

Em março, quando o Fed começou a elevar os juros de quase zero, o consenso era que os formuladores de políticas já era tarde demais para conter a inflação e que teriam que apertar a política a ponto de a economia cair em uma recessão acentuada. Um raro pouso suave, onde a economia evitaria uma recessão prejudicial, era de se dar risada. Agora, ninguém deveria estar rindo.

Temos notado um número crescente de empresas grandes anunciando cortes no seu quadro de funcionários, porém o que se nota nesse ciclo é o crescimento de oferta de empregos no grupo de pequenas e medias empresas, como aponta o gráfico a seguir.

Os dados publicados dão um certo alento ao mercado, principalmente pela desaceleração nos salários, porém não pode ser um alívio duradouro enquanto houver falta de empregados e principalmente com uma taxa de desemprego tão baixa. Não acredito que haverá qualquer mudança por parte do Fed em relação ao que estão projetando para o nível de juros. Minha aposta é de 5% nos Fed Funds com elevações de 0,25% até chegar lá.

Os bancos centrais sabem bem que a experiência passada para domar a inflação demorou muito mais tempo que se imaginava no começo e os mercados atualmente estão muito otimistas projetando queda na inflação de forma significativa já este ano. A conferir!

No post frequências-diversa eu estava com dúvidas sobre o movimento do dólar fazendo os seguintes comentários: ... “O primeiro patamar que inviabiliza essa contagem é R$ 5,43 se o dólar ultrapassar esse nível entramos numa zona de perigo, pois caso ultrapasse a segunda marca indicada no gráfico R$ 5,53 vou entrar com o cenário de alta mais robusto do que eu estava esperando, onde os objetivos podem ser expressivamente superiores” ...

Durante esse período o primeiro nível apontado acima de R$ 5,43 foi ultrapassado chegando muito próximo do segundo a R$ 5,4817, porém em seguida caiu tornando acertada a opção de nada fazer. O dólar tem se mantido dentro de um intervalo de aproximadamente 10% de variação, desde julho do ano passado como apontado no gráfico abaixo. Somente um rompimento desses contornos poderia fornecer alguma direção mais concreta. Por enquanto o que podemos prever são operações cujo resultado mais provável é o prejuízo.

O SP500 fechou a 3.892, sem variação; o USDBRL a R$ 5,2546, com alta de 0,56%; o EURUSD a € 1,0731, com alta de 0,82%; e o ouro a U$ 1.871, com alta de 0,30%.

Fique ligado!