Acerto por pura sorte #S&P500

 


No mundo dos investimentos, é crucial saber se o retorno obtido foi por sorte ou competência. Michael Mauboussin comenta em seu livro The Success Equation que, se um evento for único, seu resultado foi por sorte; caso contrário, se seguir uma distribuição normal, foi por competência.

O ser humano é muito vaidoso e gosta de confetes, mas quando se trata do bolso, não adianta se enganar. Faça uma retrospectiva de seus acertos e verá que vários deles foram por sorte, embora você achasse que fossem por competência. Não estou querendo desvalorizar seu trabalho, apenas qualificar e conscientizar.

Eu costumava ir a cassinos para jogar Baccarat, um jogo onde se pode apostar no Player – quem está com as cartas – ou no Bank – quem fica sempre no lado oposto. Tirando as comissões pagas à banca, que lhe dá uma pequena vantagem dependendo das cartas, é um jogo de 50/50. Embora não seja tão popular quanto o Blackjack, se tiver oportunidade de ir a um cassino e presenciar um momento de elevada excitação, pode estar certo de que o Player está ganhando várias vezes seguidas.

Lembro-me de quando era jovem e passava férias em Punta del Este, décadas atrás. Os argentinos dominavam a cena no luxuoso Hotel São Rafael e faziam um estardalhaço quando ocorria a situação descrita acima. Embora já trabalhasse no mercado financeiro, eu não fazia cálculos nem tinha consciência; era pura diversão. Hoje, sei que, para o Player ganhar cinco vezes seguidas, a probabilidade é de 6,25%. E, se você deixa dobrar suas apostas, depois da quinta vitória, com muita sorte, deve sair voando do cassino, se quiser ganhar alguma coisa. Caso contrário, vai perder o valor planejado para a noite – isso quando não aumenta esse valor no calor do jogo.

Atualmente, não tenho a menor vontade de ir a cassinos e só vou por insistência dos meus filhos, enteadas e genros. Mas aviso: jogo totalmente dentro da matemática. Se na mesa de Blackjack eu tenho 16 e a banca um 10 aberto, vou pedir carta. Não adianta insistir que é loucura. Depois da jogada, explico, com 16, a chance de já ter perdido é enorme, razão pela qual peço mais uma carta.

Quando o assunto é investimento, é fundamental fugir de eventos de sorte ou, pelo menos, ter plena consciência de que o resultado depende do acaso. Mas a carne é fraca, e as pessoas são levadas por sonhos e ganância. Jack Pitcher e outro publicaram no Wall Street Journal como um gestor captou bilhões em três meses.

Três meses atrás, Matthew Tuttle era um figurante em Wall Street, administrando uma pequena empresa de investimentos em sua casa em Connecticut. Agora ele está gerenciando bilhões em nome de investidores comuns que apostam no bitcoin, em um dos territórios mais arriscados do mercado. Alguns no setor financeiro alertam que apenas alguns dias de queda acentuada podem levar os investidores de seu fundo negociado em bolsa, conhecido como T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (símbolo MSTU), a enfrentar sérios problemas.

O fundo de Tuttle faz apostas enormes nas ações da MicroStrategy, a empresa de tecnologia que se tornou favorita entre operadores do dia após abandonar seu modelo de negócios original para tomar bilhões emprestados e comprar bitcoin.

Através de contratos financeiros complexos, o fundo de Tuttle busca dobrar os retornos diários da MicroStrategy — que já é uma das ações mais voláteis dos EUA. Investidores ávidos por emoções migraram para o fundo desde seu lançamento, elevando seus ativos para US$ 3,4 bilhões em determinado momento.

O rápido crescimento do fundo está criando novas pressões. No mês passado, o fundo atingiu o limite de exposição que seus parceiros comerciais estavam dispostos a assumir, tornando impossível executar a principal estratégia de investimento descrita em seu prospecto original. Como resultado, o fundo agora usa uma estratégia de opções, incomum para ETFs de uma única ação, para produzir retornos alavancados.

 



Nos últimos dias, o fundo falhou em entregar seu objetivo de dobrar os retornos diários das ações da MicroStrategy. Céticos afirmam que isso levanta dúvidas sobre a viabilidade de um investimento que Tuttle reconhece como um dos mais arriscados do mercado.

"Estimamos que a probabilidade de os ETFs alavancados da MicroStrategy quebrarem no próximo ano esteja entre 20% e 50%", disse Victor Haghani, da Elm Wealth. Haghani chegou ao extremo superior de sua estimativa projetando o desempenho do ETF, caso a volatilidade atual da MicroStrategy se mantenha por um ano. Ele sabe do que está falando: foi sócio fundador do fundo de hedge altamente alavancado Long-Term Capital Management, que quebrou em 1998.

A história do MSTU — o lançamento de uma aposta alavancada em uma ação volátil que, por sua vez, é uma aposta alavancada no bitcoin — prospera e então luta para digerir seus próprios ganhos. É uma das narrativas de mercado mais marcantes de 2024. Ganhos em ativos mais arriscados surpreenderam e, por vezes, alarmaram investidores e analistas de longa data, que veem paralelos com o boom e bust da bolha pontocom, há um quarto de século.

Depois de trabalhar em várias empresas de seguros e corretoras no início de sua carreira, Tuttle fundou sua própria empresa de gestão de patrimônio em 2003, em Greenwich, Connecticut. Ele aconselhava famílias e outros sobre planejamento financeiro, eventualmente crescendo a empresa para US$ 120 milhões em ativos.

Em 2015, ele iniciou uma empresa de investimentos, em parte porque prefere trading à construção de portfólios. Tuttle contratou alguns funcionários remotos e começou a lançar ETFs que representavam apostas específicas. Sua abordagem de ETFs alavancados atraiu pequenos investidores ansiosos para fazer grandes apostas.

"Sou um grande defensor da reversão à média", explica Tuttle, referindo-se à tendência de os preços dos ativos caírem para níveis normais após uma grande alta.

O fundo inverso do ARK cresceu para mais de US$ 500 milhões em ativos no seu pico, antes de encolher. A maioria dos mais de 20 fundos lançados por Tuttle são pequenos. Alguns foram fechados (destaque meu). A empresa de Tuttle, que cobra uma taxa lucrativa de 1% por muitos de seus ETFs ativamente gerenciados, administrava cerca de US$ 1 bilhão neste verão, tornando-a uma gestora de ativos de pequeno porte.

Tudo mudou em setembro, depois que Tuttle lançou dois novos ETFs com o parceiro Rex Shares, um que buscava oferecer aos investidores o dobro do retorno da MicroStrategy e outro para produzir retornos equivalentes ao dobro do inverso do desempenho da ação. Este último permite que céticos apostem que as ações não continuarão a subir vertiginosamente.

Os produtos de ambos os gestores pegaram fogo em novembro, atraindo traders que tentavam aproveitar o rali do bitcoin. Os ETFs estavam entre os fundos mais negociados nos EUA por vários dias, apesar de serem uma fração do tamanho dos maiores fundos de índice. A empolgação atingiu o auge em 26 de novembro, quando o fundo de Tuttle arrecadou US$ 845 milhões de novos investimentos em um único dia — uma soma impressionante para um fundo que então tinha US$ 2 bilhões.

Com seus ativos crescendo rapidamente em novembro, Tuttle de repente não conseguiu se aproximar da quantidade de contratos de swap necessários com seus corretores principais, ou as empresas que fornecem empréstimos de valores mobiliários e outros serviços para investidores profissionais. A concorrente Defiance ETFs enfrentou o mesmo problema.

O uso de opções — que não era uma estratégia descrita no prospecto original do fundo de Tuttle — introduz um novo conjunto de riscos. Os preços flutuam, e opções em uma ação volátil podem ser caras, reduzindo os retornos de um fundo.

Tanto o MSTU quanto o fundo concorrente da Defiance, MSTX, tiveram erros substanciais de rastreamento nos dias desde que começaram a usar opções, às vezes deixando seus investidores com perdas maiores do que o esperado em dias de queda e ganhos menores do que o esperado em dias de alta.

Os dois fundos "2X" da MicroStrategy recentemente registraram perdas diárias superiores a três vezes o desempenho da ação subjacente, enquanto obtiveram ganhos inferiores ao dobro. "O prospecto diz que o fundo busca o dobro do retorno; ele diz 'busca' por um motivo", explica. "Vamos tentar todos os dias obter o dobro, mas em alguns dias não vamos chegar lá."

Tuttle é um gestor (será que é mesmo?) esperto. Criou dois produtos alavancados: um apostando na alta dobrada da MicroStrategy e outro na queda dobrada da mesma empresa. No âmago, parece não acreditar em nada, apenas quer sair bonito na foto. Afinal, se conseguir manter ambos, em algum momento o fundo que aposta na queda terá uma performance melhor. A dúvida é se ele consegue sobreviver até lá.

Para quem investe em seus fundos – se é que realmente entendem o que ele faz – é fundamental agir rápido para sacar seus recursos, algo relativamente fácil por se tratar de um ETF. No entanto, se todos decidirem agir assim, o fundo pode sofrer deságio em relação aos seus ativos, como já foi observado em inúmeros casos. Se o retorno que alguém obtiver nesses fundos não for por pura sorte, não sei como poderia classificar. Talvez, muitaaaaaaa sorte!

 


Análise Técnica

No post o-futuro-da-inflação-americana fiz os seguintes comentários sobre o S&P500: "Com novas máximas atingidas na semana passada, tudo indica que essa seja a opção mais provável. Embora fosse esperado um ímpeto maior nessa configuração, isso não elimina a possibilidade de o movimento ser mais lento. Continuamos com o próximo objetivo de 6.395 a ser atingido mais no final do mês. Destaquei um primeiro nível a ser superado de 6.182."

 



Por mais otimista que esteja no longo prazo, tenho dúvidas no curto prazo, razão pela qual estabeleci stop loss muito curto e não compatível com a teoria. O que acontece comigo? Diversas coisas: esperava um movimento mais forte; observei posicionamentos em extremos; estamos próximos do final do ano; e há a confiança do mercado nessa época do ano (até que, em um ano, isso não acontece). Ontem, a bolsa recuou um pouco, mas nada que pudesse danificar a expectativa de alta. Mantenho os mesmos objetivos acima, por enquanto.

 



Aprendi com minha saudosa terapeuta que um sonho (ou pesadelo) só se torna autêntico com o acompanhamento da realidade. É o que estou fazendo, mas sem me tornar leniente, não deixando o mercado me levar sem limites.

O S&P500 fechou a 6.034, com queda de 0,30%; o USDBRL a R$ 6,0525, com queda de 0,43%; o EURUSD a € 1,0526, com queda de 0,25%; e o ouro a U$ 2.692, com alta de 1,24%.

Fique ligado!

Comentários

  1. Mais um excelente texto! Descobri o blog ontem e já li vários :) parabéns

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  2. Obrigado! Boa leitura. Se for ler todos pode reservar vários dias são mais de 3.000!

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