Inflação X Deflação

No post de ontem publiquei alguns argumentos que poderiam fazer a inflação subir no futuro. Porém, um renomado gestor de portfolios, Gary Shilling, acredita que a guerra comercial poderia gerar deflação. Num artigo publicado pela Bloomberg ele explica seus motivos.

A guerra comercial entre os EUA e a China não mostra sinais de diminuir, com cada lado aumentando os níveis tarifários. Do ponto de vista dos EUA, tais tarifas podem parecer inflacionárias, uma vez que, as taxas são adicionadas aos custos das importações e repassadas aos seus usuários finais. Um salto de 25% no custo de todos os US $ 575 bilhões em bens importados da China, mesmo sem aumentos de margem e aumentos subsequentes de concorrentes dos EUA, adicionaria cerca de 1% aos preços ao consumidor.

Na realidade, porém, é mais provável que as tarifas de importação e toda a guerra comercial sejam deflacionárias à medida que os governos, empresas e consumidores, aqui e no exterior, adotam ações compensatórias, e o conflito prejudica o crescimento econômico global. Existem informações que os importadores dos EUA estão mudando para fornecedores em países mais determinados, como Vietnã, Tailândia, Paquistão e Taiwan. Isso é caro e prejudicial, mas está em andamento desde a vitória eleitoral de Trump em 2016.

Enphase Energy e SolarEdge Technologies, que controlam a maior parte do mercado de inversores residenciais, convertendo a corrente contínua de energia solar em corrente alternada, planejam abrir usinas no México e no Vietnã, segundo o Wall Street Journal. A produtora de equipamentos para telecomunicações Ericsson está se preparando para mudar algumas operações de manufatura da China para os EUA, Estônia, Brasil e México. A AsusTex Computer, sediada em Taiwan, está transferindo parte da produção para Taiwan e Vietnã, da China. A Stanley Black & Decker planeja transferir a produção de chaves Craftsman para os Estados Unidos, também produzidas na China.

Equipamentos mais modernos, como robôs e prensas de forjamento mais rápido, ajudarão a impulsionar a produção em cerca de 25% acima das máquinas antigas usadas na China, mantendo os custos de produção praticamente iguais. A Whirlpool está transferindo a produção de alguns pequenos aparelhos da China para os EUA.

A perda permanente de um importante setor exportador, é claro, pressiona a China a se adaptar aos EUA no comércio. Ao mesmo tempo, a retaliação chinesa é retardada por sua dependência dos EUA em importações importantes. Apenas cerca de 14% dos semicondutores da China vêm de fornecedores nacionais. No ano passado importou US $ 6,7 bilhões em chips dos EUA. Além disso, os fabricantes de chips dos EUA já estão sujeitos a um imposto de importação de 25% da China e, em resposta, estão encaminhando seus produtos para a China indiretamente através de terceiros países.

Com os gastos dos consumidores dos EUA desacelerando depois de uma temporada de festas decepcionante no final de 2018, muitos importadores e varejistas estão sendo forçados a reduzir as margens para evitar repassar o custo total das novas tarifas. Os estoques de varejo indesejados estão subindo. Os comerciantes de bens de consumo discricionários, excluindo os varejistas da Internet, já deveriam sofrer uma contração de 5,2% nas margens de lucro, de acordo com analistas do Bank of America. É provável que haja um aperto nas margens, já que os varejistas não podem aumentar os preços para repassar as tarifas sem perder as vendas.

Um aumento de preço médio de 2,3% seria necessário para compensar as tarifas de 25%. Se não conseguirem elevar os preços, as tarifas poderão reduzir os ganhos em 39%, em média, este ano. A Home Depot planeja distribuir os aumentos de custos em mais itens para limitar o impacto nas vendas.

Os consumidores simplesmente se recusam a aceitar aumentos de preços. As tentativas são atendidas por trocas para varejistas de preços mais baixos, fontes on-line e marcas próprias. Na verdade, o Fed está preocupado que as expectativas de inflação baixa ou deflação retardem os gastos, à medida que os potenciais compradores esperem para comprar. A Pesquisa de Expectativas do Consumidor do Banco Central de Nova York mostrou que as perspectivas do público para a inflação caíram para o menor nível desde o final de 2017. O presidente do Fed, Jerome Powell, disse no início deste mês que, "as expectativas de inflação podem ser reduzidas e poderiam por pressão sobre a inflação, tornando mais difícil para nós reagirmos a desacelerações ”.

Um dólar mais forte também está deprimindo os preços das importações norte-americanas. Os preços das importações chinesas caíram 1,1% em abril em relação ao ano anterior, a maior queda em dois anos. O declínio dos preços de importação obrigou os produtores domésticos a seguir o mesmo caminho e é mais uma compensação às altas tarifas de importação. Os preços de importação dos EUA em geral diminuíram recentemente. Mas também os preços de exportação, que apontam para uma razão final para o aumento das tarifas e para a guerra comercial com a China, provavelmente mais deflacionária do que inflacionária: a pressão descendente resultante sobre o crescimento econômico global, que já está desacelerando.

Se você está preocupado com a possibilidade de o Fed reagir exageradamente a inflação induzida pela guerra, relaxe. As implicações deflacionárias do imbróglio do comércio são mais propensas a acelerar o cronograma do Fed para um corte na taxa de juros.

O artigo lembra que as empresas reagem a medidas externas que afetam seus negócios, buscando alternativas para manterem seu volume de vendas. Com a facilidade atual de transferir uma fábrica de um país para o outro, e se a intenção do Presidente Trump é diminuir seu déficit comercial, deveria impor tarifas para todos os países, somente desta forma teria uma garantia que essas fabricas teriam a destinação dos EUA.

Por exemplo, as commodities metálicas estão tendo um comportamento muito dispare entre si. A seguir, vejam as cotações do cobre e do minério de ferro. Quem está dando a indicação correta do estado da economia?

O quadro futuro das economias está bastante incerto, com forças agindo nos dois sentidos, fica difícil de se chegar a alguma conclusão. Embora os argumentos do post de ontem são diferentes deste, inegavelmente, cada um deles tem seus fundamentos.

No post os-sem-escritório, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: ... “No gráfico a seguir, aponto uma região onde aceito que essa mini correção termine – retângulo em cinza. Esse intervalo é entre U$ 1.310/1.325. Se por acaso for rompido, vou pensar como colocar uma sugestão de compra. Também tracei um possível movimento que levaria o metal para U$ 1.230, onde aí sim, vou sugerir a compra – em vermelho” ...

Já foram aqueles dias em que o ouro era manchete dos noticiários. Lembro bem, quando o Mosca começou a publicar seus posts (2011), as cotações do metal eram informadas hora a hora, na Bloomberg. Naquele momento, previsões de U$ 5.000 até U$ 30.000, não eram infrequentes. A esses analistas, lembro que dinheiro não é capim!

Passada essa euforia, o ouro está contido desde o começo de 2013, entre U$ 1.350 e U$ 1.100. Não é esse o intervalo que ele merece!

No gráfico com escala semanal, nota se nas últimas semanas que, essa oscilação ficou ainda mais estreita. Grifei em vermelho esse período onde o metal ficou comprimido a maior parte do tempo - U$ 1.285/U$ 1.270 meros 1% de variação.

Mas vou continuar insistindo sem querer me antecipar aos fatos. O Mosca trabalha com uma queda até U$ 1.240/U$ 1.230 onde provavelmente entraremos com uma sugestão de compra. Provavelmente, porque quero ver o shape como acontece essa queda, se acontecer é claro. Enquanto isso, vamos nos “ divertir” com ouros mercados, ou não fazer nada, se assim os dados técnicos nos indicar.

O SP500 fechou a 2.802, com queda de 0,84%; o USDBRL a R$ 4,0249, com queda de 0,40%; o EURUSD a € 1,1160, com queda de 0,31%; e o ouro a U$ 1.279, com queda de 0,39%.

Fique ligado!