Amuleto financeiro #SP500

 

Fui buscar no Google a definição de amuletos: segundo o dicionário de Oxford, um amuleto é um objeto, fórmula escrita ou figura (medalha, figa etc.) que alguém guarda consigo e a que se atribuem virtudes sobrenaturais de defesa contra desgraças, doenças, feitiços, malefícios etc. Acredito que meu grifo no “figura” poderia ser entendido como um gráfico para a associação que faço.

Nick Maggiulli, que publica em seu site Of Dollars And Data, produz estudos interessantes que já mencionei algumas vezes no Mosca. Isso não significa que eu concorde sempre com suas ideias. A última publicação sua, cujo título é O mercado americano de ações está tão ruim como parece? usa argumentos dos quais discordo. O leitor pode se perguntar então por que eu publico? A principal razão é alertar para “confortos” que não existem.

Nas últimas semanas, o mercado de ações dos EUA apagou todos os seus ganhos dos últimos meses. O verão de 2023 veio e foi e não deu em nada. A inflação e a volatilidade estão começando a voltar a subir e o índice Fear & Greed, da CNN,  está no vermelho mais uma vez.

Com toda essa incerteza, muitos investidores estão se perguntando: o mercado de ações dos EUA é tão ruim quanto parece?

De certa forma, é. Com um rali de mercado altamente concentrado e inflação persistente, há coisas legítimas para os investidores de varejo se preocuparem. No entanto, a história sugere que a maior parte da dor do mercado já ficou para trás. Vamos nos aprofundar.

O Ruim

Como discuti no início deste ano, no final de maio apenas sete ações foram responsáveis por todo o ganho no mercado de ações dos EUA em 2023. Essa falta de amplitude era uma grande preocupação para mim, já que apenas um punhado de grandes empresas liderava a alta nas ações.

Infelizmente, isso não mudou muito desde então. Embora a alta do mercado tenha se ampliado durante o verão, as perdas recentes fizeram com que as coisas invertessem o curso. Até o final de setembro, apenas 25 empresas eram responsáveis pelo ganho de 12% no acumulado do ano nas ações dos EUA.

Você pode ver isso mais claramente olhando para o número de ações responsáveis pelo ganho no Russell 3000 (um índice de ações dos EUA de base ampla) este ano:

Embora a alta deste ano tenha começado de forma bastante ampla, desde então se concentrou em relativamente poucas empresas. Você sabe os nomes — Apple, Meta, Nvidia, etc. Esse nível de concentração sugere que pode haver mais fraqueza no mercado do que o que o ganho geral sugeriria.

Mas a falta de amplitude do mercado não é o nosso único problema. Também estamos lidando com uma inflação persistente. Embora o CPI tenha caído de uma alta de 9% em junho de 2022, desde então aumentou de 3% para 3,7% nos últimos dois meses. Isso não é um bom sinal.

Como Jeremy Grantham explicou em um episódio recente de The Compound and Friends:

Acontece que o mercado tem um indicador de conforto. O que faz com que o gestor de portfólio típico se sinta confortável? Número um – adora inflação baixa. Odeia inflação alta. Gosta de 2% de inflação estável.

Não gosta de vê- la para cima e para baixo. Não gosta de vê-la disparar, da pior maneira. E não gosta de vê-la permanecer por vários anos. Isso é o mais importante.

Já discuti anteriormente por que as pessoas odeiam a incerteza no contexto de uma carreira, mas essa ideia é igualmente válida nos mercados. A maioria de nós só quer saber se estaremos bem e a inflação persistente torna difícil respondermos a essa pergunta. Isso dificulta que empresas e consumidores planejem o futuro. Assim, embora os preços permaneçam em fluxo, devemos esperar mais solavancos ao longo da estrada no futuro.

Apesar das nuvens de tempestade no horizonte do mercado,  o pior mês para o mercado de ações já passou e a história indica que há alguns motivos para ter esperança.

O Bom

Albert Einstein disse uma vez: "Se você quer conhecer o futuro, olhe para o passado". Bem, com base no passado, a pior parte do nosso declínio atual parece ter ficado para trás.

Podemos ver isso claramente se compararmos as 10 piores quedas ajustadas pela inflação na história do mercado de ações dos EUA. Como você pode ver, nossa queda atual (destacada em rosa abaixo) já parece estar no caminho da recuperação:

E, quando examinamos um horizonte de tempo mais longo, vemos que as quedas do mercado dos EUA não tendem a diminuir, se recuperar e depois cair ainda mais no futuro.

Não, não é assim que normalmente funcionam. Na prática, a bolsa americana tende a cair, chegar ao fundo do poço e depois se recuperar, como você pode ver no gráfico abaixo:

As duas exceções a essa regra ocorreram em 1937 e 2000, onde um declínio secundário se seguiu a um declínio inicial anos depois.

Você pode ver esses dois declínios no gráfico abaixo (com nosso declínio atual adicionado em azul para contexto):

Embora seja definitivamente possível que nosso declínio atual possa seguir um caminho semelhante aos declínios de 1937 ou 2000, eu não apostaria nisso. Por quê?

Porque as causas dos declínios secundários em 1937 e 2000 foram eventos imprevistos que pouco tiveram a ver com os declínios iniciais.

Em 1937, o mercado inicialmente caiu devido a questões de política monetária e fiscal, mas não acabou caindo até maio de 1942, no ponto de máxima baixa durante a Segunda Guerra Mundial. E no caso do declínio do início dos anos 2000, o mercado estava quase recuperado da bolha PontoCom quando a Grande Crise Financeira atingiu e o mandou ainda mais para baixo. Em ambos os casos, a segunda queda não teve quase nada a ver com a primeira.

Acredito que a mesma coisa será verdade hoje. Se virmos uma queda dupla para uma nova mínima em 2023 (ou além), não será porque a inflação voltou a subir para 5% a 6% por alguns meses. Não, será por causa de algo que não poderíamos prever.

Embora você possa ver isso como uma má notícia, eu vejo como uma boa notícia. Por quê? Porque esses tipos de eventos de cisne negro têm duas qualidades redentoras. Primeiro, eles são raros, o que os torna improváveis de ocorrer. E, segundo, porque são imprevisíveis, é muito difícil se preparar para eles com antecedência. Portanto, por que devemos nos preocupar com eles?

Isso pode parecer uma pergunta ingênua de alguém que diz para você "ignorar o barulho" e "apenas continuar comprando", mas não é. É fundamental para a forma como você investe seu dinheiro.

Afinal, se você não consegue se preparar para algo que dificilmente acontecerá, de que adianta ficar tudo resolvido? Não adianta. Só teremos que atravessar essa ponte quando chegarmos lá.

Se essa linha de pensamento não o consola, considere que  o 4º trimestre é historicamente o mais forte para as ações dos EUA. Se isso não ajudar, então "pece um pouco" e transfira mais de seus investimentos futuros para títulos do Tesouro. Se os títulos do Tesouro o preocupam, então compre mais terras agrícolas ou Bitcoin ou qualquer outra coisa que o ajude a dormir à noite.

De qualquer forma, não posso fornecer a resposta. Eu só posso mostrar-lhe os dados e, em seguida, deixá-lo decidir por si mesmo.

E os dados sugerem que prever o futuro é incrivelmente difícil. Portanto, devemos escolher uma abordagem que seja agnóstica ao que o futuro nos reserva.

Para mim, isso significa a compra contínua de um conjunto diversificado de ativos geradores de renda. Os ativos vão mudar, mas a filosofia não.

Então, quando alguém pergunta: "O mercado de ações dos EUA é tão ruim quanto parece?" Não me preocupo com a resposta.

Eu perguntaria a Maggiulli qual é a probabilidade de a bolsa já ter atingido a mínima? Acredito que ou não saberia responder ou chutaria algum número maior que 50% claro. Muito bem, se daqui um ano a bolsa americana subir ele vai poder dizer que sua estatística funciona, caso contrário irá buscar algum argumento – como os que exemplifica no texto para os ocorridos em 1937 e 2000. Por fim, eu pergunto aos leitores: você compraria ações por essa linha de raciocínio? Se a resposta for sim, como reagiria no futuro caso essa ideia não se concretizasse? Classifico essa forma de decidir como um evento mais influenciado pela sorte que pela competência.

Posso então denominar esse gráficos apresentados por Maggiulli como amuletos financeiros?

- David, não vejo muita diferença nesse abordagem e as previsões que você faz com análise técnica.

Embora sejam totalmente distintas na base, entendo sua dúvida, que poderia ser resumida na frase “ninguém sabe o futuro”. É verdade, ninguém sabe mesmo, a grande diferença entre eles é que no meu caso, se a previsão não se confirmar, o stop loss será acionado, e mais, caso exista uma mudança de rumo na direção do mercado, mudo também sem ter que justificar o que fundamentalmente deu de errado – algo muito difícil de se assumir.

No post --- IA passa raspando no teste --- fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “  a opção de alta não foi abortada, pelo contrário, por enquanto trabalho com essa hipótese e vou buscar um ponto de entrada” ... ...” A princípio a queda poderia se estender até 4.180/ 4.175, em seguida a bolsa deveria caminhar para uma nova alta histórica cujo objetivo seria ao redor de 5.000” ...

A bolsa americana acabou reagindo na última semana, quando a mínima atingida foi de 4.216 um pouco acima do nível apontado acima. Do ponto de vista técnico é possível que a correção da onda (iv) em amarelo pode ter terminado. Porém, nenhuma formação de 5 ondas, mesmo assim, resolvi arriscar com uma compra na abertura de hoje 4.340 com stop loss a 4.280. Vamos ver como se comporta.

Muito se discute sobre a concentração da alta em 7 empresas ou mesmo o peso dessas empresas no indicie de ações. Não deixa de ser preocupante esse fato. Ao analisar os parâmetros financeiros entre elas se observa diferenças que podem de certa forma justificar essa tendência. Por exemplo, o gráfico a seguir aponta o indicador de margem Operacional de vários subgrupos. É notório que as maiores – contidas no indicie SP100 sempre tiveram margens superiores aos outros grupos, não é novidade, sendo assim, merecem ser mais caras?

O SP500 fechou a 4.358, com alta de 0,52%; o USDBRL a R$ 5,0516, com queda de 1,55%; o EURUSD a € 1,0604, com alta de 0,43%; e o ouro a U$ 1.860, sem variação.

Fique ligado!