2020: O risco vai compensar?

28 de abril de 2020

A meia volta do Ibovespa



Um artigo publicado pela Bloomberg analisa a evolução da bolsa brasileira desde a eleição do Lula, ou seja, nestes últimos 20 anos. No gráfico a seguir, medido em dólares, aponta a trajetória exponencial nos primeiros 8 anos de seu mandato, subindo 1.500 %. Com a crise de 2008, a queda foi expressiva quase que levando aos níveis iniciais. Em 2018, com a eleição de Bolsonaro, houve uma recuperação no início de seu mandato, porém com o surto do Covid-19, levou novamente as mínimas desse período.


Olhando para o continente como um todo, a imagem parece ainda mais sombria, com grande parte do resto da região seguindo uma trajetória semelhante desde os primeiros anos do século. Inicialmente, as mudanças de poder alarmaram o resto do mundo, quando os eleitores do México tiraram o Partido Revolucionário Institucional em 2000, após 71 anos no poder, inaugurando um período de impasse político intratável; a oposição na Venezuela encenou um golpe mal sucedido contra o presidente Hugo Chávez; e a Argentina abandonou sua posição individual com o dólar em 2001 e posteriormente votou os peronistas retornando ao poder.

Em meio a essas condições aparentemente hostis ao mercado, os políticos da América Latina prepararam o cenário para um período extraordinário de desempenho superior, que não atingiu o pico até 2011, dois anos após a crise financeira. Em 10 anos, os mercados de ações da região superam o índice da MSCI para todas as ações mundiais em 360%, um feito que desde então fracassou:


Havia dois fatores amplos por trás da alta anterior. Primeiro, o resto do mundo mudou a favor da América Latina. Com a China crescendo e exigindo mais matérias-primas, as economias baseadas na mineração da região cresceram. Os EUA fizeram vistas grossa quando as populações migrantes latino-americanas se estabeleceram e enviaram remessas para casa. E os mercados financeiros globais direcionaram uma enxurrada de dinheiro para a região. Os traders de moedas emprestavam em ienes japoneses e investiam em moedas com altas taxas de juros - o que tendia a significar o Brasil. A moda crescente de investimento passivo e fundos negociados em bolsa levou muitos investidores a comprar "mercados emergentes" de fundos do BRIC (Brasil, Rússia, Índia e China) para lucrar com o crescimento na China - e, nesse processo, depositaram dinheiro nos mercados de ações relativamente ilíquidos do Brasil e do resto da região. Os preços subiram.

Em segundo lugar, os políticos provaram aos investidores internacionais que eles eram confiáveis. Lula acabou por ser um pragmatista favorável ao mercado no cargo. O México deixou o funcionamento da economia para uma série de economistas treinados nos EUA que equilibraram as finanças e venceram a inflação, mesmo que não conseguissem estimular muito crescimento. A paz chegou à Colômbia. Com a exceção significativa da Venezuela, a região acabou sendo muito mais bem governada do que se temia.

Agora, essas condições favoráveis ​​foram invertidas pelo coronavírus, que expôs cruelmente a fraca liderança política. Em 2018, Brasil e México elegeram populistas como presidente - Jair Bolsonaro, nacionalista de direita no Brasil, inicialmente bem recebido pelos mercados, e Andrés Manuel Lopez Obrador, um veterano esquerdista. no México, inicialmente, provocou uma liquidação no mercado. Bolsonaro realizou reformas previdenciárias que muitos consideraram cruciais para resolver os problemas fiscais profundos do Brasil, enquanto Amlo provou ser muito mais pragmático e fiscalmente conservador quando estava no poder do que se temia.

Mas a pandemia foi um desastre para os dois. O total de casos relatados na América Latina ainda está abaixo do total do estado de Nova York, mas na região os casos estão aumentando, após um crescimento exponencial ameaçador. Não há sinal de achatamento da curva.

No Brasil, Bolsonaro descreveu o Covid-19 como uma “pequena gripe”, enquanto participava de protestos contra restrições de bloqueio e demitindo seu ministro da Saúde, amplamente respeitado. Seu ministro da Justiça também renunciou, alegando interferência política no judiciário. Bolsonaro agora enfrenta pedidos de impeachment.

No México, Amlo também ficou notavelmente relaxado com a pandemia, misturando-se com pessoas em comícios e exibindo imagens de santos como proteção contra a doença. Ele agora superou todas as expectativas, recusando-se a acompanhar a expansão fiscal e até reduzindo os gastos públicos - incluindo os bônus de Natal do setor público - diante da pandemia. Outros países da região gastaram dinheiro da maneira mais agressiva possível, com o programa fiscal do Peru atingindo 12,5% do PIB. Amlo errou na direção oposta aos medos do mercado antes de sua eleição. E assim, a confiança no julgamento básico dos principais presidentes populistas da América Latina está agora perigosamente enfraquecida.

Enquanto isso, as condições econômicas globais que elevaram o continente há duas décadas agora conspiram contra ele. O efeito do vírus na demanda por matérias-primas é agudo, principalmente para os principais produtores de petróleo da região. Em toda a América Latina, a inflação está sob controle, mas à custa do que parece ser uma dose de estagnação secular.
Os investidores agora estão fugindo dos mercados emergentes, muitas vezes levando a grandes vendas de ações e títulos latino-americanos por parte de participantes passivos. As baixas taxas de juros significam que as moedas da região não são mais atraentes para carry trade e, portanto, foram liquidadas. O real brasileiro está no nível mais baixo de todos os tempos. Uma vez levada em consideração a inflação, o declínio do peso mexicano foi ainda mais grave:


Brasil e México também sofrem com o calcanhar de Aquiles. A Petrobras, e a Pemex, a produtora nacional de petróleo mexicana, estão atormentadas pela corrupção e foram gravemente afetadas pela queda do preço do petróleo. Isso, por sua vez, prejudicou a percepção de credibilidade dos títulos soberanos subjacentes. Moedas enfraquecidas pioram isso. O risco de inadimplência do México agora é maior do que em qualquer outro momento desde 2008; O risco de inadimplência do Brasil é ainda maior.


A América Latina poderia estar prestes a oferecer outra oportunidade épica de compra? É um infortúnio da região ser tratada quase como um derivado do crescimento no resto do mundo, superando o desempenho no momento da subida e colidindo quando o resto do mundo está desacelerando. E se compararmos os preços com os ganhos posteriores e com o valor contábil, a região parece tão barata quanto há 20 anos:


O problema é que o valor precisa de um catalisador antes que ele possa ser percebido. Duas décadas atrás, isso veio de uma nova liderança e do extraordinário crescimento da China. Agora, Amlo e Bolsonaro têm anos restantes em seus respectivos mandatos, enquanto a China está recuando. Eles também precisam enfrentar o teste Covid, que muitos investidores atualmente acreditam que irão falhar.

Se esses líderes enfrentarem a pandemia melhor do que muitos temem, enquanto o mundo se recupera até o final do ano, e o preço do petróleo se reconquista o suficiente para aliviar a pressão sobre os produtores de petróleo da região, há todos os motivos para esperar que os investimentos latino-americanos sobrepujará. Mas todas essas coisas precisam acontecer primeiro. E mesmo se o fizerem, essa não será a espetacular oportunidade de compra apresentada anos atrás por Lula.

Esse artigo espelha com argumentos macro econômicos mostrando a dificuldade que o Brasil enfrenta nesse momento, muito diferente da situação encontrada por Lula em 2000, que foi desperdiçada pela sua ignorância econômica agravada pela disseminação da corrupção. Agora, teremos que nos adaptar a esse novo cenário. Espero que o Bolsonaro não continue a fazer besteiras no campo político.

No post os-bcs-perderam-sua-autonomia, fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “ “Acredito que, o intervalo entre 2.900 – 2.930 é um grande candidato para que haja uma reversão daí em diante, caso seja ultrapassado, o próximo seria ao redor de 3.150” ...

Hoje pela manhã, o índice da bolsa atingiu a máxima de 2.921, dentro do intervalo que estou considerando de extrema importância. Como todos os traders devem acompanhar o Mosca, uma onda de vendas se iniciou logo em seguida! Hahahaha .... Mas nada muito dramático. Daqui em diante, a busca por uma pista se eleva. Vejam a seguir, quais parâmetros acompanharemos.

Vou definir um divisor de águas: 2.950

  •         Superior a 2.950 – Esse cenário contempla um alta praticamente dos níveis atuais, e quanto mais se afastar, maior a chance de o mercado ultrapassar a máxima histórica de 3.385.

  •     Inferior a 2.950 (ALTA) – Nesse caso, será muito importante o shape dessa retração. Quanto ao nível o mais provável seria entre 2.730 – 2.680. No máximo é aceitável até 2.550.

  •      Inferior a 2.950 (BAIXA) – Se a correção atingir 2.540, a alta imediata fica inviabilizada, sendo possível outras opções a ser mais bem definida a frente.


O SP500 fechou a 2.863, com queda de 0,52%; o USDBRL a R$ 5,4969, com queda de 2,93%; o EURUSD a € 1,0818, sem variação; e o ouro a U$ 1,707, com queda de 0,39%.

Fique ligado!

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