2020: O risco vai compensar?

8 de maio de 2020

O diabo está nos detalhes



Talvez todos estejamos perplexos ao ver a bolsa americana recuperar quase toda a queda que ocorreu em março, enquanto os dados econômicos publicados e projetados são horríveis. Mas, como diz o proverbio “o diabo está nos detalhes”.

Um artigo publicado pela Bloomberg explica os motivos de tamanha resiliência do SP500.

"Existe uma relação simbiótica entre o mercado e o que as empresas estão fazendo", disse Christian Weller, membro sênior do Center for American Progress e professor de políticas públicas da Universidade de Massachusetts, Boston. "Tanto o lucro quanto o comportamento das empresas são ante trabalhadores e impactam os preços das ações".

Essa conversa parecerá extremada, mas mostra como a questão pode se dividir. No momento, a lista de vencedores do Russell 1000 é pontilhada com nomes sistemáticos. A Amazon, cujas ações dispararam, pode ser um grande empregador, mas deslocou muitas vezes mais trabalhadores do que contratou. A MarketAxess, uma trader de títulos automatizada, subiu 38% desde o topo de fevereiro, enquanto a fabricante de mercado eletrônico Virtu Financial Inc. saltou 41%. Até a Netflix Inc., que venceu o S&P 500 em cerca de 40 % este ano, pode ser vista como uma espécie de assassina de categoria quando se trata de estações de TV e cinemas.


Certamente, as empresas dependentes do contato público são vítimas de inovação tecnológica há décadas, não é novidade. E o mercado não é a economia - embora seja pelo menos um reflexo disso e uma aposta no que prosperará no futuro. Não é de surpreender que, em meio a uma crise destinada a manter todos em casa, as apostas estejam se unindo em torno de empresas que aliviam o fardo de ficar trancado em ambientes fechados.

"Muitos dos investimentos em produtividade que as empresas fizeram ao longo do tempo permitiram absorver esse choque, com a eliminação de uma quantidade enorme de trabalho presencial", disse Joseph Fuller, professor de administração da Harvard Business School. "Com o tempo, os Estados Unidos continuaram implantando tecnologia de maneiras que permitem coisas como distanciamento social".

Veja o Walmart, por exemplo. Em 1980, os armazéns das grandes lojas estavam lotados com mais pessoas por metro quadrado, com menos automação executando as operações do que agora. Apenas alguns meses atrás, a maior mercearia do EUA lançou um armazém administrado por robô para aumentar a eficiência e competir com a Amazon. As ações de ambas as empresas ganharam em 2020, enquanto o SP 500 caiu 11%.

Além de uma força de trabalho mais automatizada, Fuller também destaca a penetração da banda larga em todo o país e grandes atualizações no que é padrão para computadores - câmeras e microfones embutidos - como melhorias significativas, embora caiam desproporcionalmente sobre os ricos. Essa inovação permitiu que funcionários de colarinho branco de vários setores trabalhassem em casa, sem sacrificar muito em termos de produtividade.

Na semana passada, após reportar os ganhos, o CEO do Twitter, Jack Dorsey, disse que "não havia uma redução significativa" na produtividade dos funcionários, mesmo que todos estivessem trabalhando em casa, e que ele podia ver uma versão desse formato de trabalho existente muito depois do Covid-19. No mês passado, após a divulgação dos resultados, o CEO da Morgan Stanley, James Gorman, disse à Bloomberg que a empresa provou que "pode ​​operar sem pôr os pés no escritório".

Não apenas um número menor de empregos exige interação humana, mas os investidores podem estar agradecidos porque, os benchmarks de ações com valor de capitalização de mercado, sejam otimizados de maneira a melhorar a migração para esses campos.


Os dois setores SP 500 com melhor desempenho este ano - tecnologia da informação e assistência médica - por acaso detêm os maiores pesos do índice. Ambos caíram de preço menos de 3% e, juntos, os dois setores representam 41% do SP 500.

Grandes ganhos das indústrias na vanguarda da automação e inovação aumentaram sua participação no índice. As empresas de software representam 9% do SP 500, cerca de dois pontos percentuais a mais do que no início do ano. Um grupo de empresas de varejo na Internet, incluindo Amazon e eBay, é hoje o sétimo maior peso de 69 setores - subindo três posições em cinco meses. Enquanto isso, os bancos caíram sete posições para o número nove.

De acordo com os estrategistas da Bloomberg Inteligence, o setor de saúde do SP 500 está "bem posicionado para um mundo socialmente distante". Sam Palmisano, ex-CEO da IBM., diz que o uso da tecnologia nas práticas de assistência médica pode estar aqui para ficar.

"Fundamentalmente, no final do dia, é uma maneira totalmente diferente de praticar medicina", disse ele. "As pessoas se acostumarão com isso, e se você tiver a opção de não ir ao consultório médico e ter que esperar na área de recepção, por um tempo muito longo, às vezes porque as coisas acontecem dessa forma, isso pode ser atraente para você".

Outras indústrias que superam o mercado também estão voltadas para o consumidor, incluindo empresas de serviços discricionários, de comunicação e de bens básicos. Por outro lado, se você se concentrar nas empresas mais afetadas negativamente pelo vírus, incluindo companhias aéreas e ações de lazer, elas representam apenas 10 a 20% do SP 500.

“O que abre os olhos é quando você olha para aqueles com quem está preocupado. Não é uma grande parte do SP 500. É o velho ditado em que o mercado não é a economia ", disse ele. “Isso realmente atinge uma peça importante aqui. Muitas coisas com as quais estamos preocupados, não são uma grande parte do SP 500, então talvez tenhamos exagerado ao vender a bolsa que chegou a cair 35%.”

Esses detalhes explicam boa parte da performance do SP500, não acumular uma grande queda. A ponderação das empresas que compõe o índice é mutável periodicamente pelos volumes transacionados e valor de mercado das empresas. Para entender de forma simples, se 2 ações têm pesos iguais no índice, e passado um tempo, uma delas tem seu preço duplicado, a proporção dessa irá aumentar enquanto da outra diminuir.

Neste aspecto, o índice Ibovespa é bem diferente, com um peso excessivo nos setores de bancos e commodities, a velha economia, sua performance de recuperação é muito inferior. Como por aqui não tem empresas de tecnologia com capital aberto, nossa bolsa vai ficar para traz por muito tempo!

No post fed-you-have-problem  ... “ as taxas têm oscilado entre 0,75% e 0,55%, prevalecendo o cenário de novas quedas até os níveis citados acima. No sentido inverso, somente acima de 1,3% se pode conjecturar uma mudança de rumo” ...

Passados duas semanas desta postagem pouca coisa se alterou, os juros de 10 anos parecem estar mofando dentro do intervalo mencionado acima, o que não se pode dizer sobre a expectativa dos juros de curto prazo que já apontam para níveis abaixo de zero no próximo ano. Interessante, pois, se existe um certo otimismo nas empresas de tecnologia, no restante da economia não parece existir o mesmo entusiasmo!


No ano passado houve um grande debate sobre um indicador que indica recessão, o diferencial de juros entre os títulos de 10 anos e 2 anos. Muito bem, como se pode verificar no gráfico a seguir, no mês de setembro ficou negativo por um curto período. Agora, estamos em plena recessão e esse diferencial foi para casa do 0,50% e com indicações de elevação, o que não é anormal, pois quando se está numa recessão, a autoridade monetária já deveria ter agido cortando os juros implicando taxas mais elevadas no futuro. Acredito que nenhum analista vai dizer que esse leve toque no campo negativo foi suficiente para comprovar essa tese.


Voltando a análise dos juros de 10 anos, mantenho minhas previsões anteriores de queda: ... “o primeiro intervalo é muito próximo a mínima anterior de 0,3%, podendo atingir 0,15%. Caso não sustente, o próximo nível já seria na casa dos juros negativos em – 0,3%” ...

Como o assunto é juros vou fazer um breve comentário sobre o IPCA de abril, publicado hoje. O resultado no mês foi de -0,31%, abaixo da expectativa dos analistas. A taxa em 12 meses desacelerou de 3,3% a.a. para 2,5% a.a., o mais baixo desde 1999. Esse resultado coloca o índice abaixo da meta do Banco Central. Um dos grandes componentes que influenciaram essa deflação foi a queda do preço da gasolina, além da demanda fraca causada pela pandemia.

Para quem tem dúvida quanto será a sua remuneração dos títulos indexados ao IPCA, pode relaxar, vai entrar com uma percentagem negativa, reduzindo o valor acumulado. Não fosse o componente mais elevado dos juros, o resultado final seria um juro total negativo. Hahahaha .... até no Brasil!


O SP500 fechou a 2.929, com alta de 1,69%; o USDBRL a R$ 5,7319, com queda de 1,69%; o EURUSD a 1,0840, sem variação; e o ouro a U$ 1.700, com queda de 0,99%.

Fique ligado!

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