2020: O risco vai compensar?

8 de setembro de 2020

Tudo é possível

 

Passados 6 meses da eclosão da pandemia, se voltarmos no tempo, naquele momento acreditávamos que estaríamos hoje todos com as atividades normais, ou quase isso, haja visto que, o vírus teria sido eliminado. Hoje se percebe que isso era uma grande torcida. O mais provável, que ondas de contaminação aconteçam em diversas regiões do universo, deixando os governantes numa situação delicada. O que fazer? O economista Kenneth Rogoff, apresentou suas ideias sobre essa situação.

Os próximos meses nos dirão muito sobre a forma da recuperação global que se aproxima. Apesar dos mercados de ações efervescentes, a incerteza sobre o COVID-19 permanece generalizada. Independentemente do curso da pandemia, portanto, a luta mundial contra o vírus até agora, provavelmente afetará o crescimento, o emprego e a política por muito tempo.

Vamos começar com as possíveis boas notícias. Em um cenário otimista, os reguladores terão aprovado pelo menos duas vacinas COVID-19 de primeira geração até o final deste ano. Graças ao extraordinário apoio regulatório e financeiro do governo, essas vacinas estão entrando em produção antes mesmo da conclusão dos testes clínicos em humanos. Presumindo que sejam eficazes, as empresas de biotecnologia já terão cerca de 200 milhões de doses disponíveis até o final de 2020 e estarão a caminho de produzir bilhões a mais. Distribuí-los será uma grande tarefa por si só, em parte porque o público precisará ser convencido de que uma vacina acelerada é segura.

Com sorte, os cidadãos de países ricos que desejam a vacina a terão recebido até o final de 2021. Na China, praticamente todos terão sido vacinados até então. Alguns anos depois disso, o mesmo acontecerá com a maior parte da população mundial, incluindo aqueles que vivem em economias emergentes e em desenvolvimento.

Esse cenário é verossímil, mas percebê-lo está longe de ser garantido. O coronavírus pode se mostrar mais teimoso do que o esperado, e as vacinas de primeira geração podem ser eficazes apenas por um curto período ou ter efeitos colaterais piores do que o previsto.

Mesmo nesse caso, protocolos de teste aprimorados, o desenvolvimento de tratamentos antivirais mais eficazes e melhor adesão por parte do público e (espera-se) dos políticos às diretrizes comportamentais levariam à normalização gradual das condições econômicas. Vale a pena lembrar que, a horrível pandemia de influenza de 1918-20, que matou pelo menos 50 milhões de pessoas em todo o mundo - muitas em uma segunda onda mortal do tipo que tememos hoje com COVID-19 - eventualmente enfraqueceu e desapareceu sem qualquer vacina.

Embora a pandemia tenha enfatizado o enorme problema da desigualdade nas economias avançadas, os países pobres estão sofrendo muito mais. Muitos mercados emergentes e economias em desenvolvimento provavelmente lutarão contra o COVID-19 nos próximos anos e enfrentarão a possibilidade real de uma década perdida de desenvolvimento. Afinal, poucos governos têm a capacidade de fornecer apoio fiscal emergencial na escala que os Estados Unidos, Europa e Japão estão fazendo. Recessões prolongadas em países de baixa renda provavelmente levarão a uma epidemia de crises de dívida e inflação.

Mas a crise do COVID-19 também pode deixar cicatrizes profundas e duradouras nas economias avançadas. As empresas podem estar mais receosas de investir e contratar, devido a preocupações com uma recaída na saúde pública ou outra pandemia, sem mencionar a enorme volatilidade política que a crise ampliou.

Embora possa haver uma onda inicial de “recuperação” dos gastos do consumidor nas economias avançadas, no longo prazo, os consumidores provavelmente economizarão mais. O Índice de Surpresa calculado pelo Citibank, aponta um nível elevado dos dados econômicos publicados em relação a expectativa dos analistas.


Em um artigo interessante apresentado no recente simpósio anual de Jackson Hole, Julian Kozlowski, Laura Veldkamp e Venky Venkateswaran argumentam que os custos cumulativos de longo prazo da pandemia para a economia dos Estados Unidos são provavelmente uma ordem de magnitude maior do que os efeitos de curto prazo , em parte por causa de uma sensação intensificada e duradoura de mal-estar entre o público.

A análise deles é especialmente convincente no que diz respeito aos consumidores. Qualquer pessoa com um dos pais ou avós que viveu durante a Grande Depressão dos anos 1930 sabe que essa experiência marcante afetou seu comportamento ao longo da vida.

Além de seu impacto direto no investimento e na contratação, o COVID-19 imporá custos de produtividade de longo prazo. Quando a pandemia acabar, uma geração de crianças, especialmente as de famílias de baixa renda, terá de fato perdido um ano de escolaridade. Os jovens adultos que lutam para encontrar o primeiro emprego em um mercado de trabalho ainda moribundo podem esperar ganhar menos no futuro do que ganhariam de outra forma.

Mas em um cenário mais pessimista, outras crises - um aumento acentuado nos atritos comerciais EUA-China, um ataque cyber terrorista ou cyber guerra, uma catástrofe natural relacionada ao clima ou um grande terremoto - podem ocorrer antes que esta termine. Além disso, mesmo o cenário otimista não implica necessariamente um rápido retorno aos níveis de renda do final de 2019. A expansão pós-pandemia - se houver - pode levar anos para atender à definição moderna de recuperação (um retorno à renda per capita inicial) após uma recessão profunda.

Existem alguns pontos positivos. Embora a pandemia tenha desencadeado um colapso no valor dos imóveis comerciais em muitas cidades, ela poderia levar a uma grande onda de novas construções e investimentos em áreas suburbanas, bem como em pequenas e médias cidades sofridas. Em geral, as empresas que não permitiam o teletrabalho agora estão reconhecendo que ele pode funcionar bem e ter muitos benefícios. E embora não devamos prender a respiração, a pandemia pode estimular os legisladores a encontrar maneiras de fornecer Internet de banda larga universal e dar às crianças menos privilegiadas um acesso muito melhor a computadores pessoais.

A economia global está agora em uma bifurcação. A tarefa mais importante dos formuladores de políticas é tentar reduzir a enorme incerteza persistente, ao mesmo tempo em que continua a fornecer alívio de emergência aos indivíduos e setores econômicos mais afetados. Mas a insegurança alimentada pelo COVID-19 provavelmente pesará sobre a economia global muito depois que o pior já passou.

É impossível ler esse relatório e não encontrar motivos de preocupação. Porém, se tem algo que essa pandemia me ensinou, é que não se deve ter uma posição pré estabelecida. Como comentei antes, sugiro uma postura aberta, e conforme os fatos vão evoluindo você se posiciona, afinal, ainda é muito pouco o que se conhece a respeito do Covid-19.

Em termo de política monetária, o gráfico as seguir contenho a resposta de vários economistas, aponta que já em 2022, a probabilidade de a taxa estar nos níveis atuais é baixa, contrapondo as palavras de Jerome Powell. Quem será que estará certo?


No post mudanças-despercebidas, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “O primeiro objetivo para essa queda seria ao redor de R$ 4,96, seguido de um intervalo contendo R$ 4,71/4,57/4,45, sendo o mais provável, visto de hoje, R$ 4,57. Até o momento, não está claro se já estamos na descendente, ou o dólar ainda vai pregar uma surpresa” ...

Desde a última publicação, o dólar recou mais um pouco, no seu provável caminho aos objetivos traçados acima. Por enquanto não teria mais nada a enfatizar.

Gostaria de reforçar um ponto que comentei anteriormente e que deve estar dentro das possibilidades. Eu tenho uma outra contagem para o dólar, onde a queda poderia se aprofundar mais do que os níveis anotados acima. Sendo assim, caso minhas projeções se concretizem, esse outro cenário começa a ganhar mais tração caso o dólar caia abaixo de R$ 4,57. Essa é apenas um aviso, não sendo minha primeira opção.

O SP500 fechou a 3.331, com queda de 2,78%; o USDBRL a R$ 5,3658, com alta de 1,27%; o EURUSD a 1,1780, com queda de 0,32%; e o ouro a U$ 1.930, sem variação.

Fique ligado!

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