A busca de um culpado #Ibovespa

 Pensem em situações difíceis da vida e como é necessário a busca dos culpados. Isso ocorre mesmo que seja um evento fora da curva. Para exemplificar mais recentemente, durante a pandemia se especulou que o vírus foi produzindo em laboratório e propositadamente tenha escapado. Me recordo que no auge um determinado país – não me recordou qual! - entrou com uma ação contra a China para cobrar os custos da pandemia. Se essa especulação ocorreu, o tiro saiu pela culatra, pois passados dois anos a China ainda não conseguiu se livrar dos lockdowns, hoje mesmo, Wuham foi fechada parcialmente. É verdade que a China adotou uma política de covid zero, que se não for abandonada, esse país vai se tornar refém da pandemia daqui em diante. Veja no gráfico a evolução das várias mutações. A covid veio para ficar entre nós! 

No noticiário financeiro, atualmente é impressionante a quantidade de artigos sobre os seguintes temas: inflação; recessão; juros. Acredito que esses 3 englobam 95%. Não existe hoje nenhuma reportagem ou interesse do público em inovações, descobertas. Será que não estão ocorrendo?  A busca do culpado sobre esses problemas teria que ocorrer, e o da vez nesse momento é o Fed. Será isso verdadeiro? Nir Kaissar publicou na Bloomberg um artigo que avalia o que o Fed fez junto com o impacto de suas ações. ‎Críticos acusaram o Banco Central de ser muito lento e passivo demais em seus esforços para conter o aumento dos preços. O registro sugere o contrário. ‎

‎O Federal Reserve está tomando muito calor sobre sua conduta da maior inflação dos EUA em quatro décadas. Críticos dizem que o Banco Central, que deve elevar as taxas de juros em 75 pontos-base na reunião de hoje, foi muito lento para reconhecer o problema e que ainda não está fazendo o suficiente para combatê-lo. Um olhar atento aos registros argumenta contra essa avaliação.‎

‎A tabela a seguir estabelece o recorde que remonta ao início de 2020. Mostra um crescimento ano a ano para o índice de ‎‎preços ao consumidor‎‎, a medida mais conhecida da inflação, ao lado do índice de ‎‎preços das despesas de consumo pessoal, excluindo alimentos e energia‎‎, o rastreador de inflação preferido do Fed. Também mostra a ‎‎taxa de inflação de cinco anos‎‎, um indicador amplamente utilizado da inflação esperada nos próximos cinco anos derivada da diferença entre o rendimento do título nominal e os Treasuries protegidos pela inflação. E, finalmente, mostra a ‎‎taxa de fundos federais‎‎, a ‎‎principal ferramenta‎‎ do Fed para combater a inflação, e o rendimento dos ‎‎Treasuries de dois anos‎‎.‎

Em primeiro lugar, e menos controverso, espero, deve-se reconhecer que o Fed estava certo em intervir quando o Covid-19 fechou a economia dos EUA na primavera de 2020. O CPI ano a ano caiu para zero e quase caiu em deflação. O resgate do Fed — auxiliado por estímulos fiscais musculosos — estabilizou a inflação, a economia e os mercados.‎

‎Apesar de quantidades recordes de estímulo, o Fed lutou para elevar a inflação para sua meta de 2% no próximo ano. Isso mudou abruptamente em março de 2021, quando o CPI subiu 2,6% em relação ao ano anterior e o PCE cresceu 2%. (Vou focar no CPI em vez de PCE porque a exclusão de alimentos e energia ignora grande parte da inflação que as pessoas experimentam.) Embora eu imagine que o Fed estava aliviado por ver a inflação voltando a níveis mais normais, teria sido precipitado declarar vitória com base em um único mês de dados, então fazia sentido esperar para ver se março era um outlier ou o início de uma tendência maior.‎

Como se viu, os preços continuaram a subir até a primavera de 2021, embora ainda não estivesse claro que a inflação mais alta permaneceria. Historicamente, houve muitas rajadas de inflação elevada que duraram alguns meses e depois recuaram. Além disso, eram esperadas leituras mais altas de inflação durante a primavera e início do verão de 2021, porque os preços haviam sido baixos no ano anterior. A escassez de oferta e as oscilações bruscas ‎‎nos gastos dos consumidores‎‎ — sem mencionar que ninguém havia tentado fechar e reiniciar a economia — também dificultaram a dizer se a inflação mais alta realmente se enraizou. O mercado claramente não pensava assim por que a taxa de inflação de cinco anos estava ancorada em torno de 2,5% de março a setembro de 2021, modestamente acima da meta do Fed.‎

‎Em outubro, a inflação entrou em uma nova fase. O CPI ano a ano começou a subir para níveis mais preocupantes, e as expectativas de inflação aumentaram. Críticos afirmam que o Fed se sentou em suas mãos na época, mas isso é uma leitura errada do registro. Embora seja verdade que o Fed esperou mais alguns meses para elevar a taxa dos fed funds, não precisou aumentar as taxas para ter um impacto imediato.‎

‎A taxa dos fed funds é uma taxa de empréstimo overnight entre os bancos, mas seu poder reside em sua capacidade de mover taxas de juros de curto prazo, que influenciam toda a economia. Os banqueiros centrais começaram a ‎‎sinalizar‎‎ sua intenção de combater a inflação no outono de 2021, fazendo com que as taxas de juros de curto prazo se movam mais em antecipação. O rendimento do Tesouro de dois anos começou a subir significativamente em outubro de 2021 pela primeira vez em muitos anos e tem subido todos os meses desde então. Eventualmente, o Fed teve que aumentar a taxa dos fed funds para manter sua credibilidade, o que começou a fazer em março. Os mercados evidentemente acham o Fed crível porque o rendimento dos Treasuries de dois anos é de até 3% contra apenas 0,4% em outubro passado.‎

‎É muito cedo para medir o impacto dos esforços do Fed até agora, embora haja sinais de que a inflação pode estar diminuindo. Meus colegas Tracy Alloway e Joe Weisenthal ‎‎catalogaram‎‎ uma variedade de preços que caíram, incluindo metais industriais, taxas de transporte, carros usados e madeira. Ano após ano, o PCE atingiu o pico em fevereiro e tem diminuído todos os meses desde então. O mercado também está sinalizando que a inflação superou. A taxa de intervalo de cinco anos recuou para 2,6% de um pico de 3,6% em março. ‎

‎Mesmo assim, os críticos afirmam que o Fed deveria ser mais agressivo, mas sua abordagem medida agora parece prudente. ‎‎O produto interno bruto real‎‎ contraiu 1,6% no primeiro trimestre, e o Fed de Atlanta ‎‎estima‎‎ outra contração de 1,6% no segundo, de modo que os EUA já podem estar em recessão. O fato de que ‎‎não parece assim‎‎ para muitas pessoas é uma prova do ato de equilíbrio que o Fed fez até agora. Se o Fed conseguir reduzir a inflação com apenas uma leve recessão - o chamado pouso suave - será um golpe significativo. Medidas mais draconianas ainda podem ser necessárias, mas dado o dano que fariam à economia, é sensato ver se um toque mais leve é suficiente. ‎

‎Suspeito que algumas das críticas também decorrem da desaprovação das intervenções anteriores do Fed, algumas das quais eu compartilho. Eu não teria reduzido as taxas de juros tanto quanto o Banco Central fez em resposta ao estouro da ponto-com no início dos anos 2000. Também entendo a raiva que muitos sentem por ter que resgatar os bancos de Wall Street em 2008 depois que eles quase derrubaram o sistema financeiro. Os gestores do Fed eram diferentes dos atuais e não seria justo pichar este Fed com essa história.‎

‎Também não é justo esperar que o Fed tenha visto essa crise de inflação chegando. Ninguém pode prever de forma confiável a inflação; se isso fosse possível, a inflação não seria um problema porque os banqueiros centrais sempre o antecipariam. Havia inúmeras previsões após a crise financeira de que os trilhões de dólares empacotados para reanimar o sistema financeiro provocariam inflação descontrolada, mas a inflação nunca chegou.‎

‎A realidade é que uma abordagem baseada em dados para a política monetária, que o Fed está certa em perseguir, será sempre um passo lento porque os números econômicos vêm com uma defasagem. Mas olhando para trás os dados disponíveis para o Fed e as decisões que empreendeu em resposta, parece ter feito tão bem quanto qualquer um pode razoavelmente esperar. ‎

Não parece de todo mal. A grande incógnita no momento é a dispersão entre os analistas sobre a atividade econômica mais especificamente recessão. Montei um quadro a seguir com 3 fontes distintas: a primeira com o mercado que já aposta abertamente numa recessão em algum momento daqui a 6 meses – é assim que leem esse indicador; o Morgan Stanley calcula uma probabilidade baixa; e por último o Goldman Sachs prevê uma desaceleração sem recessão.

Com tanta incerteza quem pode ter criado esse problema? Ao invés de colocar a culpa no Fed talvez a maior responsabilidade tenha que ficar com o governo que distribuiu dinheiro a população de forma impetuosa, e esse excesso de liquidez gerou uma demanda inesperada. Não estou advogando que não devesse dar auxílio aos mais afetados pela pandemia, mas basta ver o que a China fez no mesmo momento, muito pouco e sobreviveu. Colocar o peso dessa decisão no Fed, e como culpar o goleiro por uma derrota, as vezes pode ser, mas na maioria não é.

No post fed-funds-5%, fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ... “ Para que meu cenário prevaleça uma correção de menor grau estaria em andamento cujo limite deveria estar contido no retângulo entre 99,1 mil/ 99,5 mil, depois a queda ganharia pulso. O que não gostaria que acontecesse seria uma continuação dessa alta cujo limite é 101,6 mil, local que vou estabelecer como novo stop loss.” ...

 

Estamos muito próximo ao limite definido para essa estratégia. Com a alta observada nas bolsas internacionais, esse movimento empurrou o Ibovespa para cima, porém de forma mais branda. Caso o stop loss seja executado vou buscar um novo panorama que não deve ser difícil em função das inúmeras possibilidades que uma correção oferece. 

 

A alta do dólar, não contra o real, mas o “dólar x dólar” como costumava denominar o pai de um amigo, não é um bom aliado dos mercados emergentes. Sempre que essa situação ocorreu no passado, os títulos de dívida – bem como outros ativos, moedas e bolsas – costumam ter uma performance negativa, levando os países mais fracos a situação de stress. Os candidatos do momento são a Turquia e a Argentina, sendo esse último o pior.

Os “hermanos” renegociaram sua dívida com os credores externos recentemente, em seguida com o FMI. Mas a teimosia da Sra. Kirchner, que está comandando de forma velada, induziu a saída do Ministro da Finanças e colocou em seu lugar uma de suas asseclas com ideias mirabolantes de benefícios ao povo sem se importar com as consequências. Não podia dar outra, os papeis da república foram para as mínimas abaixo de U$ 0,20 cents e o câmbio blue, como denominam o paralelo por lá, chegou a 150% de ágio, fazendo com que os mais velhos daqui se lembrem de épocas passadas. Podemos ir para lá dar consultoria! Haha ...

Mas não são somente os argentinos e turcos que vem sofrendo, boa parte dos emergentes já vem seu risco acima de 1.000 pontos conforme o gráfico abaixo.

O SP500 fechou a 4.023, com alta de 2,62%; o USDBRL a R$ 5,2492, com queda de 1,92%; o EURUSD a € 1,0194, com alta de 0,79%; e o ouro a U$ 1.734, com alta de 1,03%.

Fique ligado!