SemExit #SP500

 Em 2016 quando a Inglaterra decidiu sair da zona do euro, o evento ficou conhecido como Brexit. A libra moeda local, sofreu um baque equivalente à de país emergente, caindo num intervalo de 90 dias aproximadamente 30%. Essa decisão tomada através de plebiscito ganhou por uma margem mínima onde os votos do campo prevaleceram sobre os votos da cidade.

Passa um tempo, e sempre aparece um novo candidato a abandonar o euro, sistema que não satisfaz a grande maioria dos países, mas que ganhou uma dimensão onde qualquer rompimento é muito, muito difícil. Mais recentemente a Itália foi colocada na berlinda, haja visto que, seu primeiro-ministro pediu demissão pois a coalisão existente entre os partidos foi perdida para um grupo de direita radical.

 Mas será que finalmente um país vai sair do euro? Notem que diferentemente da Inglaterra que não tinha aderido a moeda única, no caso da Itália seria vislumbrado a volta da lira italiana com nova roupagem, porém, que nasceria em frangalhos. Entretanto, Maria Tadeo publicou na Bloomberg que isso não irá ocorrer. Sua afirmação foi de forma categórica.

‎Há muitas coisas para se preocupar na esteira de outro colapso do governo em Roma - mas, por favor, vamos expulsar Italexit da lista para sempre.‎

‎O conceito é familiar para os investidores: em um momento de estresse político, a Itália poderia sair do euro e voltar à velha lira como resultado de más decisões governamentais, seja por projeto ou acidente. Se o Italexit se manifestasse — ou mesmo se aproximasse da realidade — desencadearia uma crise sem precedentes tanto para a moeda única quanto para a economia italiana. Só que não vai acontecer.‎

‎O termo é geralmente mal compreendido e grosseiramente exagerado por comentaristas internacionais que muitas vezes ignoram como funcionam os sistemas político e jurídico italianos. Sem mencionar o fato de que a ideia em si desapareceu quase inteiramente do debate nacional. E a comunidade empresarial detesta isso. É claro para todos que, para se beneficiar das vantagens europeias, você tem que largar de ficar atazanando com o Italexit e jogar bola para frente.

‎Na verdade, muitas das preocupações que ouço frequentemente ao debater a Itália fora dos círculos italianos não incorporam a reconfiguração pela que o país passou nos últimos dois anos, tanto em casa quanto em Bruxelas. A transição para posições mais moderadas na Europa — e, portanto, o lugar da Itália dentro da União Europeia — começou em 2019 sob o segundo governo de Giuseppe Conte, líder do movimento Cinco Estrelas, que se posicionou durante o tempo no cargo.‎

‎A nova abordagem foi cimentada sob o governo de Mario Draghi — que entrou em colapso na semana passada. Em seu primeiro discurso diante do Senado em 2021, o ex-banqueiro central fez da Europa um pilar de sua ação governamental, bem como uma chave para entrar em sua coalizão, que todos os partidos, exceto os Brothers of Italy, aderiram. Na época, Draghi disse aos legisladores: "Sem a Itália, não há Europa, mas fora da Europa, ainda tem menos Itália".‎

‎Claro, o contra-argumento é que a política italiana é volátil. Os investidores foram queimados em 2018 e têm motivos para se preocupar. Antes que a Itália dobrasse a Europa sob Draghi, a coalizão populista liderada pela Liga e pelo Movimento Cinco Estrelas flertava abertamente com argumentos eurocéticos. Tentou nomear um crítico conhecido do euro como ministro das Finanças e até mesmo brincar com a ideia de emitir mini-contas apoiadas pelo Tesouro como um meio alternativo de pagamento, uma ideia que foi rapidamente derrubada por Draghi, então chefe do Banco Central Europeu.‎

‎Ainda assim, quem deve dizer - e melhor ainda - garantir que isso não acontecerá novamente? Aqui, eu gosto de apontar para três fatores. ‎

‎Para começar, os próprios partidos. Se você olhar para as pesquisas agora, a próxima coalizão provavelmente será uma coalizão de direita liderada por Brothers of Italy, a Liga e a Forza Italia de Silvio Berlusconi. Os três partidos argumentam que revigorarão a economia, mas as tensões do Brexit certamente frustrariam essas esperanças. ‎

‎A direita italiana gosta de se apresentar como mais eficaz na gestão econômica, amiga de impostos mais baixos e tudo feito na Itália. Agora, quando se trata de Giorgia Meloni, a chefe dos Brothers of Italy, e provável vencedora de toda essa confusão, uma coisa a se lembrar é que ela é uma força de oposição. Se Draghi diz que o euro é irreversível, ela é obrigada a dizer o contrário, não tanto por razões ideológicas, mas simplesmente por táticas. E isso a serviu bem até agora. Só não estou convencido de que será tão eficaz quando a política ardente do confronto ceder à sobriedade de governar. ‎

‎Quanto à Liga, que criou grande parte dos problemas após a eleição de 2018, independentemente da conversa, ela se aproximou das instituições e tem fortes laços com os industriais, que não querem ouvir sobre o Brexit. Na verdade, eles querem que o próximo governo siga o caminho traçado por Draghi, sabendo muito bem que é a melhor maneira de se beneficiar do dinheiro europeu.‎

‎Quando se trata de Forza Italia, o euroceticismo nunca foi realmente uma coisa para o partido de Berlusconi. O grupo pertence ao Partido Popular Europeu em Bruxelas, a mesma afiliação que une a centro-direita dominante em toda a Europa e é a casa política da atual chefe da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen.‎

‎Finalmente, o sistema político italiano tem uma capacidade fascinante de reduzir perdas e reduzir os danos, se necessário. O presidente Sergio Mattarella, uma figura em grande parte simbólica no papel, tem mostrado fortes instintos políticos durante cada crise, sinalizando que há limites quando você chega ao governo. Como quando ele rejeitou um projeto de governo de coalizão considerado eurocético demais após a votação de 2018.‎

‎Não estou dizendo que está tudo rosado. Não, não é. A queda de Draghi leva a Itália de volta aos seus velhos costumes: confusa, imprevisível e volátil. O colapso do governo, no meio de uma guerra europeia, enquanto enfrenta um senilidade de descontentamento, prova o quão egocêntrica é a classe política italiana. Com a turbulência política, vem o nervosismo do mercado, alguns dos quais já estão se poscionando no mercado italiano de títulos — e os investidores estão certos em se preocupar com as implicações para a gestão da dívida de longo prazo do país. Mas eles não devem se preocupar com as perspectivas do Italexit rastejando de volta.‎

‎Na verdade, os desafios enfrentados pelo próximo governo são tão grandes, que suas mãos estão cheias - e amarradas. E considerando o nível de brigas que estamos prestes a ver à medida que a campanha começa, eles provavelmente não poderiam sequer concordar em como sair, mesmo se quisessem.‎

Mas nem todos pensam da mesma forma, não em relação a um rompimento, mas nas condições em que a Itália está nesse momento comparado há 10 anos atras quando Mario Draghi, presidente do ECB á época disse que faria qualquer coisa para manter o euro “Wathever is takes”. AS considerações a seguir são da Gavekal

1) Em 2012, a Itália caiu na armadilha da dívida. Em 2022, a Itália está novamente endividada na armadilha. A diferença é que, há 10 anos, a relação dívida/PIB da Itália era 120% do PIB. Hoje é de 150% (veja o gráfico a esquerda).

2) Agora considere a taxa de câmbio do euro. Em julho de 2012, o euro havia caído em cerca de -16% em relação ao dólar norte-americano nos 12 meses anteriores. Hoje, o euro caiu em relação ao dólar americano em cerca de -16% nos últimos 12 meses. No entanto, o nível da taxa de câmbio é de cerca de -16% mais fraco do que em 2012 (veja o gráfico à direita).

3) Em seguida, os bancos. O papel de um banco é tomar emprestado à taxa de mercado e emprestar à taxa natural (que é igual à taxa de crescimento das lucros). Se a taxa natural estiver abaixo da taxa de mercado - mesmo que a taxa de mercado é zero — os bancos quebram porque seus clientes ficam inadimplentes. Com certeza, os bancos europeus estão falindo lentamente desde que os mercados perceberam que o euro não é viável. Um parâmetro útil para a avaliação do mercado da saúde dos bancos europeus é o índice de bancos Euro STOXX. Se este índice cai significativamente abaixo de 80, todas as apostas são cortadas (veja o gráfico à direita).

Mais recentemente, considere como nos últimos meses os países europeus se alinharam com políticas economicamente caras.

Mais notavelmente, as capitais europeias assinaram um acordo diplomático e militar contra a Rússia. Isso ameaça colocá-los em desacordo com a China e grande parte do mundo emergente. E cortou a energia barata paga em euros adquiridas da Rússia. Isso aumenta sua dependência de produtos caros de energia comprada do resto do mundo em dólares americanos, e danifica seus competitividade em um momento em que já está sendo corroída pela alta inflação e aumento da taxa de juros.

O resultado líquido de tudo isso é que a zona do euro está se encaminhando para a mãe de todas as depressões inflacionárias. Este é o cenário financeiro mais feio que se possa imaginar. Ou os déficits em conta corrente voltarão brutalmente ao equilíbrio, implicando um recessão massiva, ou os bancos centrais locais terão que comprar dívidas locais, o que implica um colapso nas taxas de câmbio. Os mercados de títulos ficarão absolutamente destruído, como no Reino Unido na década de 1970, quando o Fundo Monetário Internacional desembarcou em Londres, ou nas crises asiática e russa de 1997-98. Investidores devem deter as ações de empresas de qualidade listadas localmente, mas que derivam seus rendimentos do exterior. Todos os outros ativos devem ser mantidos fora da região.
Esta situação será profundamente deflacionária para o resto do mundo, especialmente a Ásia. Primeiro, os países asiáticos terão acesso à energia russa barata, enquanto a necessidade de pagar por essa energia em moedas asiáticas implica em manter a relativa estabilidade da taxa de câmbio entre si. Enquanto o Federal Reserve dos EUA começa a imprimir dinheiro na tentativa de salvar o euro, as moedas asiáticas se valorizarão em conjunto, as taxas de juros asiáticas entrarão em colapso, e os mercados de títulos e ações da região terão um desempenho muito superior.

Em suma, a situação da Europa como um todo é bastante delicada agora, porém, mais delicada ainda a situação da Itália que além desses entreveros tem os problemas políticos locais e uma enorme dívida a ser financiada por sabe lá quem.  Só sobra o ECB que diferentemente do passado tem que elevar os juros para não ficar tão negativo, além de não ter mais nenhum helicóptero para jogar euros.

Quebrar um acordo como a união europeia é algo muito difícil, ou em palavras de mercado, não atingiu o stop loss, mas a direção dos fatos leva a condições que podem não ser sustentável.

No post tudo-é-possivel, fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “ A tese de queda está sob judicie e dependendo do que ocorrer nos próximos dias posso passar ao campo dos otimistas e sugerir um trade de compra. O gráfico a seguir configura essa hipótese” ...

Continuo com um pé em cada barco, o SP500 imprimiu vários dias de alta, porém ainda não conseguiu ultrapassar a barreira dos 4.000. Acredito que a definição esteja chegando proximamente. Situações em que os cenários são opostos fica mais difícil. Amanhã tem decisão do Fed é mesmo que já se saiba que haverá um aumento de 75 pontos nessa reunião, alguma indicação do futuro pode mexer com os mercados.

Poderia resumir da seguinte forma: o nível atual ao redor de 3.920, e caso o cenário seja de alta, não deveria retroceder muito mais e voltar a subir. No caso da queda, que é a alternativa do gráfico acima, uma penetração dentro do retângulo destacado {3.830/3.780} deveria dar mais sustentação a novas quedas, e principalmente no rompimento de 3.721.

O SP500 fechou a 3.921, com queda de 1,15%; o USDBRL a R$ 5,3421, com queda de 0,29%; o EURUSD a € 1,0118, com queda de 1,00%; e o ouro a U$ 1.717, com queda de 0,11%.

Fique ligado!