Apenas migalhas! #nasdaq100

Ontem o ECB resolveu agir subindo os juros da região do euro em 50 pontos Ualll... Esse fato poderia ser comemorado, mas cá entre nós, agora o juro foi para 0% e a inflação em praticamente todos os países da região se encontra ao redor de 9%. A crise da energia ocasionado pela guerra da Rússia, faz antever ainda muito suor para que a inflação caia a níveis mais decentes. Tá bem, eu daria um desconto a esse movimento do ECB se pelo menos houvesse uma expectativa de alta mais razoável a frente, porém, veja o que o mercado está prevendo para o futuro.

É isso mesmo, para o ciclo de alta em 1% a.a.? Realmente ter uma moeda única não funciona mesmo. Para piorar a situação, Mario Draghi que era presidente do ECB – eu costumava chamá-lo naquela época de “super Mario” – resolveu renunciar seu cargo de primeiro ministro da Itália pela falta de coalizão entre os partidos que tendem para uma direita mais radical. Para comentar sobre esses assuntos, Jonh Authers publicou na Bloomberg.

‎Outro dia, outra intervenção histórica do mercado. Uma semana após o euro cair brevemente abaixo da paridade com o dólar, o Banco Central Europeu revelou sua primeira alta nas taxas de juros em mais de uma década. Não só isso, mas foi além da elevação de 25 pontos-base que havia sugerido no mês passado, e em vez disso aumentou meio ponto percentual. Esse foi um gesto dramático que encerrou a era das taxas de juros negativas na zona do euro — mesmo que as taxas positivas ainda não tenham chegado, já que a taxa overnight do BCE agora é de 0%. E sua presidente, Christine Lagarde, até abandonou formalmente a orientação para a frente, por muito tempo uma das principais ferramentas do Banco Central. A partir de agora, as decisões serão tomadas "reunião por reunião" em reação aos dados recebidos. O BCE ainda não sabe quais serão os dados, por isso não pode orientar o resto de nós sobre qual será sua política monetária.‎

‎Depois de meses em que o Federal Reserve aumentou as taxas de juros nos EUA, isso de repente reduziu os diferenciais de juros entre os EUA e o bloco europeu. O aumento constante das taxas dos fed funds ajudou a impulsionar o rali do dólar, e assim a dramática intervenção do BCE deveria ter impulsionado o euro. E ainda assim não aconteceu:‎

Por quê? O aumento da taxa de juros, embora dramático, foi apresentado apenas como uma questão de tempo. Lagarde disse que os aumentos anteriormente de 25 pontos-base eram "claramente um padrão", e que fazia mais sentido dar um grande passo em frente para sair das taxas negativas. Em combinação com a retirada da orientação para a frente, isso não moveu muito a agulha em expectativas de taxa de longo prazo.

‎Mas o problema crítico para o euro é que sua viabilidade está mais uma vez em dúvida. Dez anos atrás, foi o BCE que efetivamente encerrou a crise da dívida soberana, pois o então chefe Mario Draghi prometeu fazer "o que for preciso" para resgatar o euro. Desta vez, o problema está mais focado, mas infelizmente está focado na Itália, a terceira maior economia da zona do euro. E o mercado ainda não está convencido de que o BCE pode fazer o que for necessário para manter a Itália na zona do euro. ‎

TPI

‎Medidas de desespero de crises anteriores ainda estão por aí. O BCE pode investir de forma flexível com os recursos do PEPP (Pandemic Emergency Payment Program), e Lagarde também lembrou a todos que existem também OMTs. As chamadas Transações de Mercado Aberto foram elaboradas por Draghi para ajudar a cumprir sua promessa e nunca foram usadas. Eles permanecem nos livros, e Lagarde diz que são ferramentas que podem ser usadas. ‎

‎Mas a principal novidade foi a chegada do "Instrumento de Proteção de Transmissão", que permitirá ao banco garantir que sua política monetária funcione comprando títulos de países cujos rendimentos estão subindo muito fora de linha com outros. Lagarde deu grande ênfase ao conselho de governadores ter conseguido alcançar a unanimidade no TPI. O comunicado de imprensa delineando o instrumento, que você pode ler ‎‎aqui‎‎, chega ao ponto de dizer que as compras de títulos do setor privado "poderiam ser consideradas, se for o caso". Ela também ressaltou: "O BCE é capaz de fazer sucesso nisso". ‎

‎De acordo com o TPI, o banco central pode comprar títulos "para combater a dinâmica de mercado injustificada e desordenada que representa uma séria ameaça à transmissão da política monetária". Dá uma série de condições, mas sem números. Qualquer intervenção financeira ficará totalmente a critério de Lagarde e seus colegas. E para citar Jean Ergas, estrategista-chefe da Tigress Financial Partners em Nova York, isso significa que "injustificado" e "desordenado" pode se tornar o novo "transitório".‎

‎As decisões sobre a intervenção dependerão de argumentos subjetivos sobre essas palavras. E a promessa de Lagarde de que vários indicadores seriam levados em conta para decidir questões "justificadas versus injustificadas" e "ordenadas versus desordenadas" só aumentou a confusão. Entre os critérios listados por ela: O país deve estar alinhado com o acordo da zona do euro com o quadro fiscal, não deve ter graves desequilíbrios macroeconômicos, nem uma trajetória insustentável da dívida pública. E deve ter políticas macro sustentáveis. Em suma, o BCE não vai ajudar se um país merece ter um spread maior. Isso é um eco desagradável dos argumentos da moralidade durante a crise da dívida soberana há uma década. ‎

‎Assim, o mercado não gostou de sua primeira olhada no TPI. Em outro eco do passado, precisamos agora voltar a observar as propagações da dívida dos países periféricos sobre os bunds alemães. O spread extra no rendimento dos BTPs italianos aumentou após a reunião do BCE em junho, quando os investidores ficaram decepcionados por não obter detalhes de um instrumento semelhante ao TPI. Uma reunião de emergência do Banco Central ajudou a controlar isso. Agora, o spread voltou quase ao seu auge desde o mês passado: ‎

A Questão Italiana‎

‎Há uma diferença crítica com a primeira crise da dívida soberana da zona do euro. Essa era verdadeiramente existencial e girava em torno de um grupo de países da periferia da região conhecido como PIIGS (Portugal, Itália, Irlanda, Grécia e Espanha), às vezes acompanhados por Chipre. Desta vez, é sobre a Itália. A dívida portuguesa e espanhola costumava ser negociada em um spread significativo sobre os BTPs italianos. Desde que a última eleição italiana em 2018 inaugurou uma coalizão populista e eurocética desajeitada, a dívida italiana tem negociado com um rendimento maior:‎

A pressão sobre o euro deve-se muito à terrível coincidência de que Draghi escolheu isso de todos os tempos para partir como primeiro-ministro italiano. Os mercados eram naturalmente mais confortáveis com um tecnocrata como ele liderando o governo. Mais a sério, a atual favorita para assumir o cargo é Giorgia Meloni. Ela lidera um partido chamado Irmãos da Itália, que é diretamente descendente do movimento fascista de Benito Mussolini. ‎

‎Há um debate fascinante sobre se Meloni seria realmente tão radical no cargo quanto parece ser, ou se ela poderia se mostrar mais pragmática. Até a eleição de setembro, no entanto, as chances são de que os mercados assumam que ela é a italiana Marine Le Pen. E quem conseguir o emprego enfrenta problemas econômicos intratáveis, do baixo crescimento a uma população envelhecida.‎

‎Resolver os problemas da Itália será uma tarefa por décadas. Enquanto isso, o BCE está pronto com ferramentas projetadas para reparar crises anteriores. E se o governo italiano traz um novo sobre si mesmo (em outras palavras, um alto spread torna-se "garantido"), então não está claro que o banco central tem um mandato para ajudar, apesar do risco para a zona do euro. Assim, apesar do histórico e surpreendente fim das taxas negativas, o euro ainda mal vale mais do que um dólar.‎

Para piorar a situação as elevadas temperaturas que assola a Europa estão criando um outro problema que se acumula aos outros. O gráfico a seguir mostra o nível de água no Reno em relação a um dos pontos mais estreitos do Reno, localizado na Rhineland Palatinate entre Mannheim e Köln. Normalmente, o nível da água precisa estar em cerca de 200 cm para uma barcaça totalmente carregada passar. Em 17 de julho, estava em apenas 75cm, o nível mais baixo nesta época do ano desde 1970. Neste nível da água tão baixo, as barcaças só podem passar com cargas reduzidas, o que significa muita redução do tráfego de carga, gargalos e taxas de entrega mais altas.

Em 2018, quando o nível do Reno em Kaub caiu abaixo de 100 cm no final de julho até novembro, o resultado foi uma queda de -27% no transporte de cargas no rio durante o terceiro trimestre do ano, de acordo com a Comissão Central de a Navegação do Reno. interrupção no fornecimento foi parcialmente responsável para uma queda de -15% na produção química e farmacêutica alemã entre agosto e dezembro de 2018.

Se os níveis dos rios permanecerem baixos nos próximos meses, é provável que a produção terá um golpe semelhante. E os efeitos não ficarão confinados à química e setores farmacêuticos. O Reno é uma importante rota de transporte de escolha para envio de carvão importado dos portos holandeses para a energia a carvão da Alemanha. No ano passado, a Alemanha gerou mais de um quarto de sua eletricidade de carvão, cerca de metade do qual foi importado. Quaisquer interrupções neste fornecimento só aumentará a dependência de outras fontes de energia.

Isso apresentará um problema. Os rios da Europa não são apenas importantes como canais de transporte, também são importantes fontes de água de resfriamento para a indústria, e especialmente para a geração de energia nuclear. Na França, 13 das usinas nucleares operáveis ​​estão situadas no interior e dependem de rios para a água resfriar seus reatores. Com grande parte da capacidade nuclear da França se encontra desligada para manutenção, incluindo vários de seus reatores costeiros, a redução do fluxo está agravando a escassez de energia nuclear existente. A partir de meados de julho, A geração de energia nuclear francesa estava -37% abaixo dos cinco anos média para a época do ano.

A redução do nível dos rios também é um problema para as usinas hidrelétricas da Europa. Dentro Alemanha, a participação das hidrelétricas na produção total de eletricidade é pequena em apenas 4,5%. Mas em outros lugares, a energia hidrelétrica é significativa, com 12,5% na França, 13% na Espanha e 18% na Itália.

Os que se está assistindo é a mistura da inoperância de uma política monetária viável para a região do euro associada a Lei de Murphy que é implacável, dando uma combinação impetuosa para a região.

No post duro-na-queda, fiz os seguintes comentários sobre a nasdaq100: ... “ Se a bolsa ultrapassar o nível de 12.897 aumenta a chance da correção que começou em janeiro, ter terminado, caso contrário, ultrapassando o nível de 11.037 novas quedas são esperadas cujo objetivo ainda será traçado” ...

Com as altas que ocorreram durante essa semana na nasdaq100, as chances de encerramento da correção se elevam. Como poderá ser visto no gráfico a seguir, ficou bem próximo de invalidar a opção de novas quedas. Porém, não se pode chegar à conclusão tanto de um lado como de outro, apenas alterou as probabilidades.

As últimas publicações de dados não estão favorecendo o cenário mais otimista, inclusive um dos parâmetros usados pelos traders para expressar a chance de recessão, a curva de juros entre os títulos de 10 – 2 anos, se encontram invertidas. Embora não seja assertiva essa opção é como o mercado a encara. Além do fato de ter reunião do Fomc na próxima quarta-feira.

Como ficamos? As condições para a alta estão na mesa, mas o que a nasdaq100 não pode fazer é cair abaixo de 12.179, o que elimina um cenário mais altista de curto prazo. Também, não podemos embarcar no cenário de queda antes da bolsa cair abaixo de 11.037.

Muito desafiador o momento das bolsas e parece o mais prudente esperar algo mais concreto ocorrer (alguém sugeriu 5 ondas? Haha ...)

O leitor poderá observar que em relação a última publicação o objetivo no cenário de queda foi reduzido. Para quem conhece Elliot Wave, essa mudança se dá pela configuração da quinta conta ser agora da forma diagonal, mas vamos aguardar mais um pouco.

O SP500 fechou a 3.961, com queda de 0,93%; o USDBRL a R$ 5,4989, sem variação; o euro a € 1,0209, com queda de 0,21%; e o ouro a U$ 1.723, com alta de 0,30%.

Fique ligado!