2020: O risco vai compensar?

17 de agosto de 2020

O dólar vai virar pó?

 

Ultimamente, os analistas estão prevendo uma queda do dólar, onde parte já ocorreu recentemente. Em situações normais, movimentos de moedas dos países desenvolvidos ocorrem de forma natural, sem que se questione se aquele movimento é indicação da perda e valor mais permanente. Mas não estamos em tempos normais, e é natural que se questione a possível perda de status do dólar como moeda de troca universal.

Um artigo publicado pelo economista e articulista, Mohamed El-Erian, destaca alguns motivos sobre essa dúvida.

Uma queda de quase 10% no valor do dólar norte-americano desde sua alta de março deu origem a duas narrativas distintas. A primeira tem uma perspectiva de curto prazo, com foco em como uma depreciação poderia beneficiar a economia e os mercados dos EUA; o segundo tem uma visão de longo prazo, preocupando-se com a frágil condição do dólar como moeda de reserva mundial. Ambas as narrativas contêm alguma verdade, mas não o suficiente para justificar o consenso emergente em torno delas.

Vários fatores se combinaram para exercer pressão de baixa sobre o dólar índice - DXY nas últimas semanas, resultando numa depreciação que, reverteu quase metade da valorização dos últimos dez anos no espaço de apenas meses.

Como o Federal Reserve dos EUA afrouxou a política monetária (efetiva e prospectivamente) em resposta a uma piora no panorama econômico, a receita acumulada em portos seguros denominados em dólares, como os títulos do governo dos EUA, diminuiu. E com os investimentos baseados nos EUA tendo perdido parte de sua atratividade relativa, houve uma mudança nas participações em favor dos mercados emergentes e da Europa.

Também há indicadores de menores ingressos de capital nos Estados Unidos. As compras de casas por estrangeiros parecem ter diminuído novamente, em parte devido à adoção de políticas voltadas para o interior do governo dos Estados Unidos e ao armamento relacionado ao comércio e às medidas de sanção.

Com exceção do Líbano, Turquia e alguns outros países que experimentaram depreciações da taxa de câmbio ainda mais acentuadas do que os EUA, a maioria das moedas se valorizou em relação ao dólar. Mas entre aqueles com moedas em valorização, as reações a esse fenômeno generalizado têm sido longe de ser uniformes.

Alguns países, especialmente no mundo em desenvolvimento, saudaram a reversão, porque a fraqueza de sua moeda anterior vinha contribuindo para a alta dos preços de importação, inclusive para alimentos. Além disso, um dólar mais fraco lhes dá maior espaço para apoiar as atividades econômicas domésticas por meio de medidas fiscais e monetárias mais estimulantes.

 Mas a reação foi menos acolhedora nas outras economias avançadas. O Japão e os países membros da zona do euro, em particular, temem que a valorização da moeda possa ameaçar sua própria recuperação econômica do choque do COVID-19. Além disso, o Banco do Japão e o Banco Central Europeu agora precisam se preocupar com o fato de não estarem apenas atingindo os limites da eficácia de suas políticas, mas também de colocarem suas economias em maior risco de danos colaterais e consequências não intencionais.

Enquanto isso, nos Estados Unidos, a depreciação do dólar foi saudada como um desenvolvimento extremamente positivo para a economia, pelo menos no curto prazo. Afinal, os livros de economia nos dizem que um dólar enfraquecido aumenta a competitividade internacional e doméstica dos produtores dos EUA em relação aos concorrentes estrangeiros, torna o país mais atraente para investidores estrangeiros e turismo (em termos de preço) e aumenta o valor em dólar das receitas obtidas no exterior por empresas domiciliares. Isso também é bom para os mercados de ações e títulos corporativos dos EUA, que se beneficiam ainda mais da maior atratividade dos títulos denominados em dólares quando cotados em moeda estrangeira.

A visão de consenso de longo prazo é menos positiva para os EUA. A preocupação é que uma desvalorização do dólar corroa ainda mais o status global da moeda, que já foi enfraquecido pelas políticas dos EUA nos últimos três anos - desde o protecionismo comercial e o aumento de sanções para contornar cada vez mais os padrões globais e o Estado de Direito.

Quanto mais a credibilidade do dólar é corroída, mais os EUA correm o risco de perder o "privilégio exorbitante" que vem com a emissão da principal moeda de reserva do mundo. Um país nesta posição pode trocar bits de papel impresso ou entradas digitais (criação de moeda) por bens e serviços que outros países produzem. Goza de influência desproporcional sobre decisões e nomeações multilaterais importantes. E se beneficia da disposição de terceiros de terceirizar para suas próprias instituições a gestão de sua riqueza financeira.

Ambas as narrativas de consenso (parcialmente verdadeiras) implicam em uma depreciação significativa do dólar. Embora os efeitos imediatos sejam teoricamente positivos, a situação prática tende a ser diferente, porque grande parte da atividade econômica está atualmente prejudicada por restrições governamentais e pela relutância de indivíduos e empresas em retornar aos padrões anteriores de consumo e produção. Cerca de metade dos estados americanos reverteram ou interromperam o processo de reabertura econômica.

Além disso, os efeitos positivos do mercado de hoje exigem mais qualificação além da crise da saúde. Devido ao fornecimento confiável e amplo de liquidez, especialmente pelos bancos centrais, a maioria das avaliações já se desvinculou dos fundamentos econômicos e corporativos. Nessas condições financeiras, é difícil imaginar que uma desvalorização do dólar tenha mais do que um efeito marginal sobre o desempenho econômico real.

Quanto ao papel do dólar como moeda de reserva, um princípio simples diz que é difícil substituir algo por nada. Neste momento, simplesmente não há outra moeda que possa ou preencha o status do dólar. Em vez disso, continuaremos a ver pequenos tubos sendo construídos em torno do dólar. E, como nenhum deles será grande o suficiente para substituí-lo, o resultado será um sistema monetário internacional mais fragmentado.

Como já aconteceu antes, o consenso atual sobre o dólar provavelmente vai acabar exagerando as implicações de longo prazo dos movimentos de curto prazo. A fraqueza do dólar de hoje não é uma bênção para os mercados e para a economia dos EUA, nem um presságio da queda global da moeda. Mas é parte de uma fragmentação maior e gradual da ordem econômica internacional. O principal fator nesse processo é a chocante falta de coordenação de políticas internacionais em um momento de crescentes desafios globais.

O gráfico a seguir contendo a dívida dos principais países desenvolvidos mostra que a situação americana não é muito diferente da dos outros países, indicando que esse não é uma situação isolada, mas geral.


A hegemonia de uma moeda não termina da noite para o dia, vai acontecendo de forma lenta. Em contra partida, é necessário que surja uma substituta e a única que me parece em condições seria o Yuan, todas as outras tem problemas tão sérios como o dólar. O Yuan seria o candidato natural, mas hoje em dia, nem conversibilidade tem. Na minha visão, uma situação como essas só aconteceria com uma barbeiragem governamental tipo: aumento do déficit publico de forma acelerada ou o Fed não agindo caso sinais de inflação surjam. Muito distante ainda!

No post da-pratica-para-teoria, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “Enquanto estiver contido entre R$ 5,18 e R$ 5,50, nada poderemos dizer sobre seu movimento seguinte. Se romper um dos estremos: na parte superior aumentam as chances de R$ 5,70, como comentado acima; e abaixo de R$ 5,18 o target entre R$ 4,80/R$ 4,70 fica na mira” ....


Nesta última semana, com os frissons quanto a saída de Paulo Guedes do Ministério da Fazenda, o dólar se aproximou do limite superior apontado acima. Eu particularmente não acredito nesta hipótese, nem muito menos a hipótese que seria substituído pelo atual Presidente do BCB, Roberto Campos Neto, afinal, ambos têm a mesma linha de pensamento e esse último foi escolhido por Guedes. Outro fator contra esse argumento e a real possibilidade agora, de o cargo da autoridade monetária, se tornar independente.


No gráfico acima apontei dois possíveis níveis de curto prazo caso o dólar resolva subir: o primeiro ao redor de R$ 5,50/R$ 5,52 e o segundo R$ 5,82. Depois disso, espero uma queda se desenvolva levando o dólar a R$ 4,65. Caso isso ocorra, sugerirei um trade de venda de dólar.

É importante ressaltar que, caso o dólar não reverta a queda nos níveis apontado acima e ultrapasse o nível de R$ 5,82 aumentam as chances de novas máximas, principalmente após o nível de R$ 5,97 ser rompido.

Uma ilustração que recebi apresenta um dado intrigante. Abaixo encontra-se 3 informações distintas sobre a Covid-19 nos EUA: número de casos, número de mortes e população, comparado com outros países. Vejam que a proporção desses números é muito distinta quando de mede os casos e a população. Qual seria razão?


O SP500 fechou a 3.381, com alta de 0,27%; o USDBRL a R$ 5,5055, com alta de 1,58%; o EURUSD a € 1,1870, com alta de 0,24%; e o ouro a U$ 1.984, com alta de 2,10%.

Fique ligado!

Um comentário:

  1. A China tem a confiabilidade, transparência e estabilidade para ser a detentora da moeda internacional de troca?
    E os níveis de endividamento público e privado da China.
    A China não entende nem mesmo com seus vizinhos. Não há país no mundo que veja a China como aliado, só a Coréia do Norte.
    A 15 anos eu acreditava que o euro seria um forte concorrente do dólar. Hoje eu não acredito nem no futuro do euro.

    O sistema monetário pós 2008 foi destruído pela relaxamentos quantitativos, bolsas no topo histórico, ouro na máxima, bitcoins nas alturas, juros negativos, são mostras de como os mercados foram distorcidos.

    Não há como prever onde tudo isso vai dar. Quero ver o ocorrerá quando os juros voltarem a subir.

    Há um ditado que diz: quando a maré baixa é que vemos quem tava nadando pelado.

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