Banco: Um negócio (muito) arriscado II # eurusd
Não tenha dúvida de que, se os ativos apresentarem problemas
de solvência ou liquidez e isso se propagar pelos clientes, começará uma
corrida bancária, e a partir daí esse banco pode começar a ficar inviável. Os
motivos vou explanar com a situação do Credit Suisse, mais ao final do post.
Com suas ações beirando o default e valendo menos de CHF
$2,00 o banco pediu ajuda ao governo suíço, que colocou à disposição uma linha
de crédito de CHF $ 54 bilhões, aproximadamente 10% de seus ativos. Por ser um
banco cuja área “boa” é a gestão de patrimônio de clientes, onde não existe
corrida, é provável que esse montante tranquilize os que tem risco do banco Credit
Suisse. Tudo resolvido, business as usual?
Vou me utilizar de informações sobre esse assunto nos
artigos de Robert Armstrong no Financial Times, Shuli Ren e John Authers na
Bloomberg, bem como de minhas ideias.
Quando um banco anuncia às 2h da manhã, horário local, que
está tomando empréstimos do governo, isso não é um bom sinal. Tanto na crise
imobiliária dos Estados Unidos quanto na crise da dívida soberana europeia que
se seguiu, anúncios como esse tinham tanta probabilidade de alimentar o medo
quanto de acalmá-lo.
No entanto, a lição de Mario Draghi e “o que for preciso” é
que o governo controla a impressão. Uma parede de dinheiro, implantada
corretamente, pode evitar o desastre. Portanto, é muito cedo para escrever um
obituário para o Credit Suisse. Apesar de todos os seus escândalos e erros,
tinha um balanço forte e líquido na quarta-feira, e uma marca forte em gestão
de patrimônio para acompanhar.
Como informou o FT, o Credit Suisse passou a tarde de
quarta-feira entrando em contato com as autoridades suíças para pedir uma
declaração pública de confiança. Por volta das 20h, horário de Zurique, veio a
declaração, tranquilizando os mercados de que “se necessário, o [Swiss National
Bank] fornecerá liquidez ao CS”. Só isso, ao que parece, não foi suficiente.
Seis horas depois, por volta das 2h, o Credit Suisse disse que
tomando medidas decisivas para
fortalecer preventivamente sua liquidez, pretendendo exercer sua opção de tomar
empréstimos do Banco Nacional Suíço (SNB) de até CHF 50 bilhões sob uma
Facilidade de Empréstimo Coberto, bem como uma facilidade de liquidez de curto
prazo, que são totalmente garantidas por ativos de alta qualidade
O banco também anunciou que compraria de volta 3 bilhões de
francos suíços (US$ 3,2 bilhões) em “títulos de dívida sênior”. Isso nos parece
o Credit Suisse sinalizando aos mercados que possui os recursos financeiros
para recomprar sua dívida em dificuldades. A mensagem é: captar liquidez do SNB
não é apenas um último esforço para salvar o banco; estamos planejando para o
futuro. Isso pode vir a ser verdade. Saberemos mais hoje.
O pânico do Credit Suisse está relacionado à falência do
Silicon Valley Bank na semana passada? Os dois negócios são extremamente
diferentes, e as perdas em títulos de longo prazo que feriram fatalmente o SVB
não parecem ser um problema no Credit Suisse.
No entanto, as duas crises estão ligadas. Em algum momento
de cada ciclo de aumento da taxa do banco central, as coisas quebram e as
pessoas ficam com medo. Esse medo procura um refúgio. O SVB quebrou, o medo se
espalhou e o Credit Suisse foi o alvo mais fácil.
Embora o balanço do banco suíço fosse sólido, sua reputação
não era. Uma série de escândalos, a maioria deles provenientes de sua alta
direção e sua vacilante unidade de banco de investimento, corroeram a marca.
Sua franquia mais forte, a gestão de patrimônio - um negócio baseado em
reputação - sofreu as consequências. Os ativos sob gestão nessa divisão caíram
27% em 2022. A lucratividade caiu. Pior ainda, os depósitos do banco seguiram a
mesma direção, caindo 37% apenas no quarto trimestre.
É assim que um problema de rentabilidade bancária, num clima
de medo, pode se transformar em uma ameaça existencial.
Um banco não consegue ser viável se o seu custo de captação não for competitivo com os seus pares. Se tiver que pagar muito caro, terá que emprestar para quem? Só às empresas de segunda linha ou os negócios de altíssimo risco. O gráfico a seguir que mostra o adicional de taxa que está precificado no mercado como um seguro de crédito – CDS: prêmio a ser pago para garantir o risco do banco, dá uma dimensão da inviabilidade de continuar operando.
O que pode acontecer a seguir? Com as autoridades suíças apoiando o Credit Suisse, parece altamente improvável que um déficit de liquidez o afunde. Isso torna uma corrida bancária muito menos provável. Mas embora um governo possa fornecer liquidez, ele não pode fornecer um modelo de negócios. Os depositantes e clientes de gestão de patrimônio precisam ver um motivo para permanecer no banco. O FT informa que, antes das notícias sobre a garantia de liquidez do SNB, os analistas do JPMorgan pensaram que, caso a situação piorasse,
o cenário mais provável . . . é
uma venda do credor para o rival local UBS . . . uma injeção de capital pelo
SNB também é uma possibilidade, pois está permitindo que o Credit Suisse tente
resolver seus próprios problemas vendendo uma participação minoritária em seu
banco de varejo e usando os recursos para reestruturar o restante do grupo.
No entanto, os analistas do
JPMorgan disseram que é improvável que o Credit Suisse quebre devido à sua
importância para a economia suíça e ao status de Zurique como um centro
financeiro global.
Concordamos que o SNB possui as ferramentas para evitar uma
falha imediata, causada por uma corrida ou outra coisa qualquer. Também
concordamos que a estrutura do banco pode parecer muito diferente em questão de
dias ou semanas. Não fazemos previsões. Tudo o que sabemos com certeza é que
não há como voltar ao status quo ante.
Como os asiáticos veem o banco suíço é importante. Entre
2016 e 2020, a região contribuiu com um terço do crescimento do lucro em sua
divisão de gestão de patrimônio e 48% do crescimento acumulado em ativos
investidos, de acordo com o HSBC Holdings Plc. Hong Kong, Pequim e Cingapura
estão entre as 10 principais cidades onde vivem os super ricos – ou aqueles com
mais de US$ 30 milhões em patrimônio líquido. O Credit Suisse não pode mais se
autodenominar um gestor global de fortunas sem seus ricos asiáticos.
Para conter a saída na Ásia, o banco aumentou recentemente suas taxas de depósito de três meses para novos depósitos de US$ 5 milhões ou mais para cerca de 6,5%. Isso é 1,5 ponto percentual a mais do que o rival direto UBS Group AG oferece, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.
Esta taxa suculenta cheira a desespero. Quase todos os
depósitos do banco têm vencimento contratual de menos de um ano, de acordo com
o Citigroup Inc. Por causa de sua exposição a indivíduos de alto patrimônio
líquido, uma grande parte provavelmente não tem seguro. A Suíça garante
depósitos de até 100.000 francos.
Além disso, os chineses são particularmente nervosos e
sensíveis ao fluxo de notícias negativas. Afinal, eles testemunharam e sofreram
com as últimas repressões regulatórias de Pequim. Toda uma indústria de ensino
extracurricular – que havia sido um xodó do capital de risco – desapareceu da
noite para o dia. Clientes ricos adoravam comprar títulos em dólares emitidos
por construtoras imobiliárias, como o China Evergrande Group, atraídos por seus
belos pagamentos de juros. Esse comércio lucrativo foi para o espaço depois de
uma onda recorde de inadimplência dos incorporadores.
Isso não é consolo para as pessoas que detêm suas ações. O
Credit Suisse sofreu corridas em suas ações várias vezes na última década, mas
esta última trouxe a capitalização de mercado do banco abaixo do nível em que
começou a década de 1990. Já chegou a valer mais de US$ 100 bilhões, agora vale
menos de US$ 10 bilhões. Mesmo nas profundezas da Grande Crise Financeira,
valia o dobro do que vale agora:
Em relação ao primeira item, acredito que um fluxo de
transferência já começou e deve continuar, não que corram algum risco correlato
ao banco, pois sua carteira é diversificada com bonds de empresas, fundos e etc
... provavelmente com pouco risco de crédito direto, mas será que o serviço de
aconselhamento será o mesmo?
Já os executivos que cuidam desses clientes, seu principal
ativo, uma parte será atraída por outras instituições. Já vi no passado sair um
grupo inteiro para ancorar esses ativos em outro banco.
É provável que o banco terá que dispensar funcionários,
escritórios e vender participações em outras empresas – aqui no Brasil foi
noticiado que o CS está em negociando sua participação na empresa Verde AM.
Não sou analista de bancos, e essas ideias que expus são a
lógica de uma instituição que sofre um baque como esse. O que minha experiência
diz é que, primeiro, um banco com esse dificilmente quebra; segundo, deve ser
vendido antes que seu valor seja totalmente destruído.
Qual foi o erro do CS? Posso usar a frase que repito com
frequência: Ninguém é bom em tudo. O banco tem uma história de sucesso na área
de Private Banking e resolveu se expandir em outras áreas bancárias muito
competitivas que exigem experiência de crédito e isso o banco não tinha, o que
fez que entrasse em negócios que geraram muito prejuízo.
Banco é um negócio (muito, muito) arriscado!
No post http://acertarnamosmudanças-comportamentais elaborei duas alternativas para a correção que o euro está envolvido. Passados alguns dias o cenário a seguir passou a ser o mais provável: ... “Alternativamente, essa correção poderia se desenrolar como Complex Correction cuja trajetória seria semelhante, porém os níveis um pouco diferentes como mostra o gráfico abaixo. Se isso ocorrer, o movimento final terminaria em € 1,0328/ € 1,0273” ...
A expectativa era de uma pequena alta que levaria o euro a € 1,0835, mas pode ser que tenha completado a € 1,0759 um pouco abaixo em função do que ocorreu ontem com as ações dos bancos na Europa.
O ECB tinha indicado mais altas nas taxas de juros e agora
pode ser que terá que diminuir ou mesmo estancar até que a poeira abaixe. Essa
decisão sairá em minutos. O ECB manteve sua expectativa anterior e subiu em 50
pontos a taxa do euro. O recado é simples: O problema do CS não é meu, é stress
do mercado — vou combater a inflação.
Estou assumindo uma hipótese que pode não ocorrer, a que a onda X) em verde terminou, já que essa onda ainda ficou abaixo das expectativas e pode ter mais desenvolvimentos. Os parâmetros se encontram no gráfico, caso o euro esteja em queda, o nível de € 1,0514 tem que ser rompido. Fiquem atentos a qualquer sugestão nos próximos dias.
O SP500 fechou a 3.960, com alta de 1,36%; o USDBRL a R$ 5,2380,
com queda de 0,93%; o EURUSD a € 1,0610; e o ouro a U$ 1.919, sem
variação.
Fique ligado!
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