Portfólio pelo dardo #eurusd

 

Se você não está sentado, é melhor fazê-lo agora, pois o que vou mostrar hoje é de certa forma chocante. O Wall Street realizou um experimento inusitado ao fazer a escolha de um portifólio de ações usando um dardo que foi arremessado a uma parede contendo uma lista extensa de ações, para confrontar com o retorno dos gestores de fundos hedge bambambãs, como relata Spencer Jakab.

Por favor, não alimente ou jogue objetos nos gestores de fundos.

David Einhorn e Stanley Druckenmiller, ambos palestrantes programados na Sohn Investment Conference de terça-feira, ganharam bilhões de dólares com investimentos. Os colunistas da Heard on the Street recebem migalhas em comparação, mas isso não nos impediu de tratar como macacos os luminares do fundo de hedge da conferência há cinco anos. Inspirado no livro "A Random Walk Down Wall Street", do Prof. Burton Malkiel, no qual ele brincou que "um macaco vendado jogando dardos nas páginas financeiras de um jornal poderia selecionar um portfólio que se sairia tão bem quanto um cuidadosamente selecionado pelos especialistas", nossas ações escolhidas com dardos superaram as escolhas da Conferência Sohn em 22 pontos percentuais.  

Como alerta o fundo mútuo, "a rentabilidade passada não é garantia de resultados futuros". Os lançadores de dardos da Heard literalmente tiveram sorte, então repetimos nossos arremessos (veja tabela abaixo) em homenagem ao 50º aniversário do clássico do Prof. Malkiel e contaremos os resultados em maio próximo. Nossos dardos pousaram em 10 ações para a compra e duas para a venda. Independentemente de vencermos ou não os profissionais de Sohn novamente, uma montanha de evidências explica por que poderíamos: o S&P Dow Jones calcula que mais de 93% dos fundos mútuos de ações ficaram atrás de um índice simples ao longo da década até 2022.

Isso pode ser generoso demais. Em um estudo preocupante divulgado há mais de 15 anos projetado para eliminar a mera sorte, os acadêmicos Laurent Barras, Olivier Scaillet e Russ Wermers analisaram milhares de fundos mútuos entre 1975 e 2006 e determinaram que apenas 0,6% (destaque meu) dos gestores tinham habilidade demonstrável suficiente para superar os custos de seus fundos.

Os Srs. Einhorn e Druckenmiller, que administram fundos de hedge mais exclusivos e flexíveis, são a crème de la crème, no entanto, superando em muito os meros gestores de fundos mútuos. As escolhas de terça-feira dos palestrantes do Sohn têm outras três vantagens: para quem não paga para participar da conferência virtual, elas são gratuitas e, portanto, não sofrem com as comissões; representam as melhores ideias das estrelas; e, devido à sua reputação, as ações costumam ter um movimento inicial devido à publicidade. Por mais respeitada que fosse a Heard on the Street, ninguém compraria uma ação porque um de nossos dardos caiu nela.

 Deveriam? Onze anos atrás, analistas da Research Affiliates e da Towers Watson fizeram uma análise intitulada "The Surprising Alpha From Malkiel's Monkey" que selecionou várias carteiras virtuais de 30 ações por ano de 1964 a 2012, incluindo algumas selecionadas aleatoriamente entre as 1.000 maiores empresas dos EUA. Eles superaram um índice ponderado por capitalização de mercado por uma margem respeitável.

Não foi por acaso: as carteiras do estudo, em parte, se saíram tão bem porque foram regularmente reponderadas e escolheram muitas empresas menores. Tanto os efeitos de baixa capitalização quanto os de equal-weighting podem levar a retornos extras ao longo do tempo. As três menores têm valores de mercado de US$ 82 milhões, US$ 240 milhões e US$ 350 milhões.

Mas não tente isso em casa, crianças: outro artigo de pesquisa revelador, este de Hendrik Bessembinder, mostra que a maioria das ações rastreadas ao longo de décadas não produz nenhum retorno superior aos títulos do Tesouro sem risco. Cerca de metade de todos os retornos positivos foram gerados por 83 empresas entre 1926 e 2019, ou menos de um terço de 1% de todas as ações rastreadas. Para igualar as carteiras dos macacos, seria preciso escolher muitas ações aleatoriamente a cada ano e depois continuar repetindo o processo, ainda possivelmente deixando de comprar e manter raros grandes vencedores.

A única maneira de garantir encontrar essas agulhas em um palheiro é pagando por todo o palheiro – um fundo de índice. Você venceria a maioria dos gestores de fundos, mas apenas igualaria o mercado. O homem que inspirou todas as piadas de macaco, Dr. Malkiel, endossou essa estratégia simples em um e-mail na semana passada quando informado do retorno do concurso de Heard, dizendo:

"É claro que, como vocês sabem, não sou a favor de investir jogando dardos. Quero que os investidores comprem tudo."

Não consigo uma explicação razoável sobre esse experimento, será realmente sorte? Não fiz as contas, mas acho que a probabilidade de uma carteira montada assim ser “sortuda” deve ser muito, muito baixa. Se não for por sorte o que pode ser? A carteira montada pelos hedge funds usa todas as informações disponíveis tanto das empresas como de pessoas altamente qualificadas — e por negação, será que estes tiveram azar?

Acredito que esse assunto mereceria um estudo acadêmico, que vou sugerir na FEA. Mas qual é a conclusão prática que podemos tirar? Não vou sugerir que os leitores fiquem atirando dardos na parede de sua casa, pois suas esposas iriam me matar! Tudo indica que a escolha do ETF, que é uma carteira passiva, é de longe uma melhor escolha que uma carteira ativa — esta sim é uma recomendação na qual venho insistindo, e sempre surgem estudos que comprovam sua melhor eficiência. Agora, a conclusão desse artigo, que devemos frisar não é Fakenews dada sua origem, é intrigante. Se algum leitor tem alguma explicação, aponte nos comentários.

No post curiosidade-mata fiz os seguintes comentários sobre o euro: ...” O euro atingiu a máxima de € 1,1095 ficando muito próximo do limite acima. Podemos afirmar que a correção está em andamento? Não ainda, conforme enfatizo no gráfico abaixo são necessárias 2 condições: a formação de 5 ondas no movimento descendente e ultrapassar o nível de € 1,0907” ...

O movimento do euro nessa pequena retração não permite uma visualização clara de 5 ondas, o que deixa aberto para outras configurações como, por exemplo, um triângulo ao invés do A, B, C destacado no gráfico. O pior é que, se for um triângulo, só saberemos depois que o movimento já estiver avançado. Desta forma, não me sinto confortável com alguma sugestão de trade. Por enquanto fico observando, mas mantendo a visão de alta mais adiante.

O SP500 fechou a 4.130, com queda de 0,17%; o USDBRL a R$ 4,9323, com queda de 0,20%; o EURUSD a € 1,0913, com queda de 0,60%; e o ouro a U$ 2.014, com queda de 0,75%.

Fique ligado!