2020: O risco vai compensar?

22 de junho de 2020

Qual o futuro do "dólar-dólar"



Quem acompanha o Mosca de longa data conhece o motivo da minha expressão ‘dólar – dólar’ comentada no post dolar-dolar. Sabemos que o dólar americano, mantem a supremacia de moeda de Troca Universal, desde que, a libra inglesa foi destronada no final da segunda guerra mundial, quando os EUA impõem ao mundo o dólar como moeda internacional.

Nesses últimos 70 anos diversos analistas especularam como sendo o final dessa hegemonia, mas talvez agora, essa mudança tem chances maiores de acontecer. Um artigo da Bloomberg analisa essa possibilidade.

A era do "privilégio exorbitante do dólar americano como a principal moeda de reserva do mundo está terminando”. Em seguida, o ministro das Finanças da França, Valery Giscard d'Estaing, cunhou essa frase nos anos 60 em grande parte por frustração, lamentando um EUA que atraiu livremente o resto do mundo para apoiar seu padrão de vida mais extenso.

Já estressados ​​pelo impacto da pandemia de Covid-19, os padrões de vida dos EUA estão prestes a ser apertados como nunca. Ao mesmo tempo, o mundo está tendo sérias dúvidas sobre a suposição outrora, amplamente aceita, do excepcionalismo americano. As moedas estabelecem o equilíbrio entre essas duas forças - fundamentos econômicos domésticos e percepções estrangeiras da força ou fraqueza de uma nação. O saldo está mudando, e uma queda do dólar pode estar prestes a acontecer.

As sementes desse problema foram plantadas por um profundo déficit na economia doméstica dos EUA, que era flagrantemente aparente antes da pandemia. No primeiro trimestre de 2020, a poupança nacional líquida, que inclui uma economia ajustada à depreciação das famílias, empresas e setor governamental, caiu para 1,4% da renda nacional. Essa foi a leitura mais baixa desde o final de 2011 e um quinto da média de 7% de 1960 a 2005.

Com falta de poupança doméstica, e querendo investir e crescer, os EUA aproveitaram muito o papel do dólar como principal moeda de reserva do mundo e se basearam fortemente nas economias excedentes do exterior para formar o círculo. Mas não sem preço. Para atrair capital estrangeiro, os EUA têm um déficit em sua conta corrente - que é a medida mais ampla do comércio porque inclui investimentos - todos os anos desde 1982.

Covid-19, e a crise econômica que desencadeou, estão esticando essa tensão entre poupança e conta corrente até o ponto de ruptura. O culpado: explodir os déficits orçamentários do governo. De acordo com o Escritório de Orçamento do Congresso, é provável que o déficit orçamentário federal suba para um recorde em tempo de paz de 17,9% do produto interno bruto em 2020, antes de esperançosamente recuar para 9,8% em 2021.

Uma parcela significativa do apoio fiscal foi inicialmente salva por trabalhadores norte-americanos desempregados e motivados pelo medo. Isso tende a melhorar algumas das pressões imediatas sobre a economia nacional em geral. No entanto, dados mensais do Departamento do Tesouro mostram que a expansão do déficit federal relacionada à crise, superou em muito o aumento da poupança pessoal. Com o déficit de abril, 5,7 vezes maior que o registrado no primeiro trimestre, ou 50% maior que incremento da poupança pessoal de abril.

Em outras palavras, uma intensa pressão descendente está se formando, a uma economia doméstica já bastante deprimida. Comparado com a situação durante a crise financeira global, quando a poupança doméstica foi negativa pela primeira vez, com uma média de -1,8% da renda nacional, no período compreendido entre o terceiro trimestre de 2008, ao segundo trimestre de 2010, uma queda muito mais acentuada é provável agora, possivelmente mergulhando na zona inédita de -5% a -10%.

E é aí que o dólar entra em jogo. No momento, o dólar está forte, beneficiando-se da demanda típica de refúgio há muito evidente durante os períodos de crise. Em relação a uma ampla gama de parceiros comerciais dos EUA, o dólar subiu quase 7% entre janeiro e abril, em termos ajustados pela inflação e ponderados pelo comércio, observados nos dados do Bank for International Settlements.

Mas o próximo colapso na poupança aponta para um acentuado aumento do déficit em conta corrente, provavelmente levando muito além do recorde anterior de -6,3% do PIB atingido no final de 2005. Moeda reserva ou não, o dólar não será poupado sob essas circunstâncias. A questão-chave é o que desencadeará o declínio?

Não precisa procurar mais do que o governo Trump: Políticas comerciais protecionistas, abandono dos pilares arquitetônicos da globalização, como o Acordo de Paris sobre o Clima, a Parceria Trans pacifica, a Organização Mundial da Saúde e as alianças tradicionais do Atlântico, a má gestão da resposta do Covid-19, juntamente com a turbulência social que não se vê desde o final 1960, são manifestações dolorosamente visíveis da acentuada diminuição da liderança global da América.

À medida que a crise econômica começa a se estabilizar, esperamos que ainda neste ano ou no início de 2021, essa realização chegue à casa exatamente quando a poupança cair. O dólar poderia testar facilmente seus mínimos de julho de 2011, enfraquecendo em até 35% em termos amplos, ajustados pela inflação e ajustados ao comércio.

O próximo colapso do dólar terá três implicações principais: será inflacionário - um buffer de curto prazo bem-vindo contra a deflação, mas, em conjunto com o que provavelmente será uma fraca recuperação econômica pós-Covid, outro motivo para se preocupar com uma início da estagflação - a combinação difícil de fraco crescimento econômico e aumento da inflação que causa estragos nos mercados financeiros.

Além disso, na medida em que um dólar mais fraco é sintomático de um déficit explosivo em conta corrente, observe um aumento acentuado do déficit comercial da América. As pressões protecionistas sobre a maior parte do déficit multilateral do país, com 102 países - ou seja, o desequilíbrio bilateral chinês - sairá pela culatra, ao desviar o comércio para outros produtores de custo mais alto, tributando efetivamente os consumidores norte-americanos.

Finalmente, diante do desejo mal planejado de Washington de dissociação financeira da China, quem financiará o déficit de poupança de uma nação que finalmente perdeu seu privilégio exorbitante? Em que termos - entenda taxas de juros - que esse financiamento agora exige?

Como o Covid-19 e a turbulência racial, a queda do todo-poderoso dólar lançará a liderança econômica global a uma economia americana deficiente em poupança, sob uma luz muito severa. Privilégios exorbitantes precisam ser conquistados, não tomados como garantidos.

Não é assim tão fácil desbancar uma moeda de troca, além do mais, no caso do dólar americano uma parcela enorme, superior a 70% dos títulos, é referenciada na mesma. Esse fator indica que esse processo, se ocorrer, deverá ser de forma lenta. Mas no câmbio poderá ser mais rápida e provavelmente é de lá que o movimento se inicia.

Nas últimas semanas o Mosca vem alertando sobre o risco de a inflação subir, anexando opiniões de outros analistas sobre esse assunto. Aí poderá surgir os primeiros indicadores que o dólar perde seu status, ainda mais se o Fed não agir de forma pronta. É importante notar que, uma moeda não perde essa hegemonia de forma instantânea, como se fosse a “taça” de uma conquista, que terá que passar para outro clube. Vai perdendo, perdendo etc., até que uma outra ocupa o seu lugar. Nada mais provável que o yuan chinês para ocupar esse lugar.

No post o-inevitável, fiz os seguintes comentários sobre o dólar: ... “entre R$ 5,45 a R$ 5,55, deveria conter essa alta para em seguida voltar a cair. O problema de sugerir um trade de ante mão é onde colocar o stoploss. Eu sugeriria R$ 5,75, o que resultaria numa perda nada desprezível de 4,4%. O motivo é que, a queda de R$ 6,00 até R$ 4,81 foi de 25%” ... Eu acabei notando que havia alguns erros das cotações acima, ao invés de R$ 5 ... eu acabei colocando R$ 4 ... Já corrigi no texto original.

Na semana passada o dólar chegou a atingir R$ 5,38, o que poderia indicar que a queda que estou esperando tenha começado, pois do ponto de vista técnico, é possível. Não me sinto confortável sugerindo um trade de venda no nível atual, e se o relatado acima se confirmar, provavelmente não iremos nos aproveitar desse movimento.

Uma visão de mais longo prazo aponta para meses, anos mais difíceis nos trades de dólar. Não posso ainda negar o término do movimento de alta de longo prazo, embora no mínimo, ficou postergado por um tempo. Como o quadro de longo prazo ficou incerto, vamos trabalhar no prazo mais curto, e nessa janela o movimento é de queda do dólar.

Das possibilidades que posso tratar para essa correção, considerando que ainda existe espaço para uma mini alta. Parece mais provável que a reversão aconteça entre R$ 5,53 e R$ 5,73. Mas por outro lado, não posso me ater de forma rígida, a esse intervalo, nem tampouco aventurar e sugerir uma venda sem que o risco x retorno seja vantajoso.

Vamos manter a cautela e não arriscar o capital em condições desvantajosas. Não existe obrigação de se ter uma posição sempre, adotando uma postura perene de estar sempre, ou comprado ou vendido, como um sistema que tive acesso outro dia. Seguir os trades nessas condições é o mesmo que caminhar sobre um muro, de olhos vendados, independente se tem 1 metro ou 10 metros.

O SP500 fechou a 3.117, com alta de 0,65%; o USDBRL a R$ 5,2672, com queda de 0,82%; o EURUSD a 1, 1258, com alta de 0,75%; e o ouro a U$ 1.756, com alta de 0,76%.

Fique ligado!

2 comentários:

  1. otimos posts!!! Acompanho sempre por aqui!!!

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  2. A 11 ou 12 anos eu acreditava no fim da hegemonia do Dólar. O euro seria ser concorrente como moeda de reserva.
    Hoje o euro é o titanic, só que ao contrário do navio do filme, afunda lentamente.

    A China não é um país transparente, manipula dados e sua credibilidade caiu ainda mais com a crise da covid.
    A China tem grande problemas internos e com seus vizinhos. Veja a situação na fronteira com a Índia onde essa semana 60 soldados morreram trocando socos. Fora que sendo um país de renda média, a China já possui níveis de endividamento de países de renda alta.

    Acho pouco provável que a moeda chinesa venha a substituir o dólar neste século.

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