Pelo mau motivo #eurusd

 

Eu costumo dizer que a taxa de juros pode cair pelo bom motivo ou pelo mau motivo. O primeiro caso ocorre quando a inflação retrocede de um nível mais elevado e o segundo quando a atividade econômica desacelera. Nas últimas 24 horas, a queda de juros nos títulos de 10 anos abaixo do que seria lógico fez o mercado desconfiar que os investidores estão preocupados com a atividade econômica. A queda está sendo pelo mau motivo.

Um artigo publicado Andreea Papuc na Bloomberg enfoca os últimos acontecimentos. As ações dos EUA caíram de recordes em meio à crescente ansiedade de que a disseminação de variantes Covid-19 afetará as expectativas de crescimento, desfazendo os trades populares de reflação.

O benchmark SP 500 caiu mais de 1% na quinta-feira depois de definir máximas de fechamento de todos os tempos em oito dos últimos nove pregões. As referências de ações europeias e asiáticas caíram. Rendimentos do Tesouro dos EUA de 30 anos caíram abaixo de 1,90% pela primeira vez desde fevereiro, à medida que as expectativas de inflação diminuíram.

Os traders estão ficando nervosos com a possibilidade de que a rápida propagação da recente mutação delta do vírus derrube o crescimento e as perspectivas de normalização do banco central.

"Muitas das ações subiram na frente, especialmente em energia e finanças", disse Chris Grisanti, estrategista-chefe de ações da MAI Capital Management. "Os investidores têm que ter cuidado para separar a economia do mercado de ações."

 

Os planos de estímulo do banco central permanecem críticos para as perspectivas do mercado. Enquanto a Reserva Federal considera o calendário para retirar US$ 120 bilhões em compras mensais de títulos, o Banco Central Europeu está pronto para estender uma política ultra frouxa. Culminando uma revisão de 18 meses publicada quinta-feira, os formuladores de políticas do BCE subiram sua meta de inflação para 2% e disseram que tolerariam ultrapassagens moderadas.

"A mensagem que os mercados estão enviando é que a situação econômica não é forte o suficiente para reduzir o estímulo e iniciar o processo de enxugamento, como o Fed sinalizou que fará", disse Ricardo Gil, chefe de alocação de ativos da Trea Asset Management em Madri.

O petróleo caiu à medida que os investidores aguardam mais sinais da aliança OPEP+ sobre os planos de produção após um fracasso nas conversas.

O que se pode notar dessa nota é que nem a repórter nem as pessoas que foram entrevistadas sabem muito bem o que ocasionou essa mudança de humor. O Mosca classificaria como uma realização de lucros, depois de tantas altas seguidas, e qualquer explicação é posterior ao fato, como costuma acontecer na maioria das vezes.

Um outro relatório publicado pela Gavekal aponta algo inusitado nas duas principais economias mundiais. Enquanto o Fed, em conjunto com a maioria dos bancos centrais do ocidente, injeta quantias significativas de recursos na economia, do outro lado do Pacífico, na China, é totalmente diferente: o país começou um aperto monetário e fiscal, ao mesmo tempo em que embarca em uma repressão regulatória de seu setor de tecnologia, que está em rápido crescimento.

Essa divergência no ritmo de criação de dinheiro leva a alcançar as seguintes conclusões possíveis:

• Opção nº 1: Os EUA devem crescer estruturalmente mais rápido do que a China. Assim, o "excesso" de dinheiro injetado na economia dos EUA não é realmente excesso, mas o dinheiro que é necessário para sustentar uma produção muito forte dos EUA.

• Opção # 2: a taxa de crescimento estrutural dos EUA não acelerou e assim em vez de alimentar mais crescimento, a criação descomunal de dinheiro dos EUA está alimentando um desenfreado mercado de alta em todos os preços dos ativos. Se as injeções de liquidez pararem, os preços dos ativos provavelmente enfrentarão uma forte correção. E se a injeção de liquidez não parar, a oferta de dólares americanos pode muito bem sobrecarregar sua demanda e o dólar americano se tornará uma moeda estruturalmente fraca.

• Opção # 3: Permitindo que o crescimento de seus agregados monetários amplos deslize para o mínimo de duas décadas, a China está cometendo um erro político cujo efeito será uma queda no mercado de ações chinês, seguido por decepcionante crescimento econômico. Nesse cenário, commodities em todo o mundo devem sofrer, enquanto a curva de rendimento da China provavelmente se achatará significativamente.

Em suma, ou os legisladores dos EUA estão cometendo um erro ou, alternativamente, os legisladores chineses estão errados. Este dilema deve ser resolvido nos próximos meses pela trajetória da inflação. Se a inflação dos EUA continuar surpreendendo positivamente, o dólar vai retomar sua desaceleração. Se, por outro lado, uma rolagem da inflação acabar sustentando a posição frouxa do Fed, o piso de 2,5% para os rendimentos chineses de cinco anos, que se manteve fora do pânico da Covid de março, provavelmente irá ceder.

 

A verdade é que existem mais duvidas que respostas de como as economias irão reagir e quais as consequências dessas ações. Nem me perguntem qual dos cenários acima acho mais provável.

No post repita-inflação-e-transitória, fiz os seguintes comentários sobre o euro: …” A correção que está em andamento deveria levar o euro ao redor de € 1,1660/€ 1,1630, e a partir daí iniciar um movimento de alta. Mas não necessariamente será nesse nível a reversão, os níveis apontados mais abaixo de € 1,145 e € 1,125 poderão vislumbrar essa volta” ...

 

O gráfico a seguir afunila as projeções colocadas acima, indicando ser mais provável o primeiro patamar entre € 1,1660/ € 1,1630 como demarcado no gráfico abaixo. Uma visão de curto prazo poderia sugerir que a correção terminou ontem, mas não posso confirmar ainda. Sugiro acompanharem o Mosca nos próximos dias para que eu possa ter mais elementos dessa dúvida.

 

O SP500 fechou a 4.320, com queda de 0,86%; o USDBRL a R$ 5,2540, com alta de 0,44%; o EURUSD a € 1,1842 com alta de 0,45; e o ouro a U$ 1.802, sem variação.

Fique ligado!