Segundas intenções

Existem ativos que são considerados pelo mercado como porto seguro. Os principais dentro desta categoria são: ouro; franco suíço; yen japonês entre outros. Sempre que existe alguma situação mercadológica ou geopolítica em risco os mesmos tendem a se valorizar. Em contrapartida as bolsas sofrem nestas situações.

Um artigo publicado pelo WSJ tenta explicar um movimento ocorrido que questiona essa lógica.

Investimentos que normalmente servem como refúgio em momentos de estresse estão se movendo de formas estranhas, destacando a condição instável dos mercados financeiros à medida que entram no segundo trimestre.

O dólar e o iene se fortaleceram recentemente, o que é típico quando os investidores estão tentando se livrar do risco. No entanto, outros ativos que geralmente se reúnem por razões similares de fuga para a segurança não se saíram tão bem. O ouro, o franco suíço e os títulos do Tesouro caíram desde que a Média Industrial Dow Jones tombou 9,4% em relação à alta de 26 de janeiro.

Essa divergência está confundindo analistas e investidores. Isso marca uma forte reversão de outros períodos recentes de interrupção do mercado em 2011 e final de 2015 - início de 2016. Em ambos, dólar e iene se juntaram ao Título do Tesouro e ouro quando investidores nervosos se voltaram para ativos mais seguros, com a queda das ações.

É o mais recente sinal de que os mercados financeiros podem estar navegando em um território inexplorado, à medida que anos de estímulo do banco central começam a diminuir, enquanto a volatilidade há muito adormecida retorna, e os custos de empréstimos sobem. Os lucros das empresas têm sido fortes, mas o crescimento e a inflação permanecem tépidos e enfrentam ameaças como possíveis interrupções no comércio global.

"A grande questão agora é: onde está o refúgio seguro?", Disse Christopher Stanton, diretor de investimentos da Sunrise Capital LLC, uma empresa com sede na Califórnia que administra cerca de US $ 250 milhões.

As ações imobiliárias do S & P 500, populares entre os investidores que buscam segurança relativa devido ao pagamento de dividendos, caíram menos do que a queda de 8,1% do índice geral.

Mas os títulos do governo dos EUA têm sido menos previsíveis. Os rendimentos, que sobem à medida que os preços caem, atingiram altas de vários anos no início de 2018, mesmo com as ações caindo do pico em janeiro. Hoje atingiram o recorde de 3,18%, uma alta que monta a 2011.

Trilhões de dólares em estímulos monetários injetados nos mercados pelo Federal Reserve, pelo Banco do Japão e pelo Banco Central Europeu nos últimos anos tenderam a suavizar a volatilidade e reduzir as baixas do mercado.

Alguns investidores colocaram apostas extras em mais ganhos em áreas como grandes ações de tecnologia, enquanto apostam contra setores sensíveis à taxa de juros.

Agora eles estão sendo forçados a reduzir suas posições em tecnologia, enquanto compram de volta títulos, enquanto o governo aumenta seu escrutínio do Facebook e outras empresas de internet.

Preocupações sobre inflação e crescimento também afetaram os bônus. A diferença entre os rendimentos dos títulos do Tesouro de dois e dez anos recuou recentemente para o seu nível mais baixo desde 2007, um sinal de enfraquecimento do sentimento sobre as perspectivas de crescimento de longo prazo.

Ao mesmo tempo, os temores de uma recuperação da inflação, que provocou a venda de títulos no início do ano, caíram recentemente, e as medidas baseadas no mercado das expectativas dos investidores, por aumentos de preços, recuaram das altas recentes.

A inflação representa uma ameaça ao valor dos títulos do governo, porque isso corrói o poder de compra de seus pagamentos fixos.

"Parece ser uma mudança de regime quando comparado ao ano passado", disse Christopher Sullivan, gerente de portfólio da União de Crédito Federal das Nações Unidas. "O nível de incerteza aumentou exponencialmente".

Parece bastante confuso esse artigo sem que exista uma real explicação. Do ponto de vista do Mosca, o melhor argumento é a enorme liquidez oriunda das atuações dos principais bancos centrais. Os mesmos foram os responsáveis pelo deslocamento de preços nos ativos. Agora que esse estimulo tem a segunda derivada negativa, como se diz em matemática – estão diminuindo, os investidores não sabem bem o que fazer.

Mas não é somente a ação dos BC’s que estão ocasionando esses deslocamentos, a guerra comercial iniciada por Trump também tem seus desdobramentos. Um outro artigo publicado pelo Gavekal levanta uma hipótese bem razoável sobre a real intensão dos chineses.

Em agosto de 2015, os políticos chineses anunciaram (desajeitadamente) que o renminbi não seria mais administrado em relação ao dólar americano, mas sim contra uma cesta de moedas. Em essência, isso significava que quando o dólar dos EUA era forte (como em 2016 e novamente em 2018), o renminbi tenderia a enfraquecer. E quando o dólar americano estava fraco (como em 2017), o renminbi tenderia a se valorizar. Isso nos traz a questão em pauta: Pequim realmente ainda continua administrando o renminbi contra uma cesta de moedas?

Considere o primeiro gráfico abaixo. Do verão de 2016 ao começo de 2018, um período de considerável volatilidade cambial, o renminbi permaneceu com um intervalo de pouco mais de 3% contra a sua cesta ampla. Mas então, este ano, vimos o renminbi subir mais de 5% contra a cesta em alguns meses, e depois cair novamente em -5% em apenas algumas semanas. Em suma, o renminbi mostrou muito mais volatilidade contra sua cesta este ano do que qualquer período antes.

Mas, curiosamente, como mostra o próximo gráfico, assim como a volatilidade do renminbi contra sua cesta subiu, a volatilidade do preço do ouro medindo em reminbi despencou. Este é um desenvolvimento muito estranho, o que deixa duas possíveis conclusões:

1)      A China decidiu aceitar uma volatilidade maior do reminbi contra uma cesta de moedas.

2)      A China está aumentando sua administração sobre a conversão do ouro em reminbi.

Existe um movimento da China em buscar desdolarizar as cotações das commodities usando o reminbi. Quanto mais internacionaliza o renminbi, desdolarizar o comércio asiático, e os mercados de commodities, mais precário se tornará o controle da China, da sua moeda. Pelo menos, isso é o que os últimos 40 anos de pós-gestão monetária Bretton Woods nos ensinou.

Por sua vez, abre a porta para a possibilidade de que talvez a China esteja tentando criar uma nova "Bretton Woods" - pelo menos quando se trata de Ásia e os mercados de commodities. Atrelando vagamente o renminbi ao ouro, em essência, a China estaria oferecendo à Rússia, Venezuela, Qatar, Irã e qualquer outra pessoa que pode querer ignorar o dólar dos EUA, um acordo: "Nós vamos comprar a sua energia contra o renminbi, e no final, você pode usar estes renminbi para comprar mercadorias da China, ou para comprar títulos chineses. E se você não gosta de nenhuma dessas opções, vamos criar um mercado de ouro contra o seu renminbi ”.

A conclusão é, portanto, simples: ou os últimos meses de aumento volatilidade do renminbi contra a cesta de moedas, e a redução da volatilidade do renminbi-ouro, uma anomalia que logo terminará; ou a China está se movendo rapidamente para desdolarizar os mercados de commodities e o comércio asiático usando o ouro como intermediário. Se for o segundo, as implicações de investimento serão importantes.

O mercado está vendido até as tampas no ouro, usando o raciocínio lógico que, se as taxas de juros estão subindo e não existe ameaça de inflação, o ouro deveria cair. Agora, se a China com U$ 3,0 trilhões de reservas tem segundas intenções com o ouro, que foge essa lógica, não será nada agradável aos mercados quando quiserem zerar suas posições. Talvez essa ameaça me deixe desconfortável vendido no metal.

No post fed-025-na-caçapa, fiz os seguintes comentários sobre o ouro: ...” Se tudo correr como o esperado, o ouro poderia atingir U$ 1.235 e no máximo U$ 1.250, sem que, a opção de queda seja questionada. Assim, como agora você já é um exímio operador, poderia arriscar uma venda no primeiro nível com um stoploss a U$ 1.260, para não ficar muito “apertado” na parte superior” ...

Nestas últimas semanas o ouro tem buscado se consolidar no intervalo contido pela linha vermelha abaixo. A expectativa do Mosca é uma leva alta até U$ 1.235, para depois voltar a cair.

- David, não te entendo. Você faz uma narrativa extensa, mostrando o risco de ficar vendido em ouro, agora sugere vender? Gostaria de lembrar que dinheiro não é capim!

Pensei que, depois de 7 anos me acompanhando, você já tinha apreendido que, quem manda é análise técnica e não a opinião. Mas se ficou com esta impressão, é importante eu esclarecer.

Incialmente, a ideia levantada sobre a China, estar administrando o preço do ouro em reminbi, é uma hipótese, só saberemos no tempo. Acredito ser bastante crível, porém não dá para apostar. Por outro lado, tecnicamente, parece que a oportunidade de venda é interessante, essa é a razão da minha sugestão. Se estiver errado, o stoploss garante nossa sobrevivência.

Em relação a bolsa brasileira, hoje houve o rompimento do nível de 82.000, e como comentei no post a-lenta-morte-do-euro, estamos entrando com um trade de compra com stoploss a 80.000.

O SP500 fechou a 2.925, sem alteração; o USDBRL a R$ 3,8795, com queda de 1,56%; o EYRYSD a € 1,1516, com queda de 0,27%; e o ouro a U$ 1.198, com queda de 0,38%.

Fique ligado!