ACERTAR NA MOSCA

  Kevin Warsh, cotado para a sucessão de Jerome Powell, tem repetido nos últimos meses que a produtividade gerada pela inteligência artificial vai ajudar a derrubar a inflação americana sem que o Fed precise apertar mais os juros. É uma tese elegante, mas os números oficiais ainda não confirmam nada disso. Os índices de produtividade continuam andando dentro da faixa histórica, sem qualquer salto que sugira uma revolução em curso. A pergunta que me fiz foi outra: será que dá para medir esse tipo de ganho em tão pouco tempo? Produtividade, no sentido técnico, é simplesmente a relação entre o que se produz e o que se usa para produzir — trabalho, capital, energia. Existem duas métricas principais. A produtividade do trabalho mede quanto cada hora trabalhada gera de produção, e vem crescendo de forma consistente nos Estados Unidos desde os anos 1950, puxada por ondas sucessivas de tecnologia — da linha de montagem ao computador pessoal. Produtividade do trabalho (setor não agrícola)...

  Existem dois assuntos que acompanho desde o início do Mosca, em 2011: o euro como o maior problema estrutural da Europa e a dependência que a China tem das suas exportações. Nenhum dos dois tem solução fácil, e por isso voltam sempre à pauta. Quando os Estados Unidos impuseram tarifas às importações chinesas, Pequim se viu diante de um dilema. A demanda interna não puxa o consumo como deveria, e a saída historicamente confortável — vender para fora — ficou mais cara justamente no seu maior mercado. Restou um caminho: redirecionar a produção para qualquer lugar do mundo disposto a comprar, evitando a todo custo o desemprego, palavra que Xi Jinping já sugeriu que sumisse do vocabulário oficial. Se ele imaginou que essa manobra resolveria o problema de vez, ou se apenas empurrou a questão adiante para ver no que dava, o momento de cobrança está chegando. O próprio G20 já expõe a tensão: na reunião de ministros das Finanças, a declaração final quase não saiu por causa de uma única...

  Ontem fomos surpreendidos, na verdade não tanto, com o detalhamento das conversas entre o ministro Alexandre de Moraes e o dono do banco Master, Daniel Vorcaro. Não é preciso ser especialista em direito para perceber que a intimidade entre os dois era grande, e isso por si só já levanta uma dúvida enorme sobre o que realmente ocorreu entre eles — não é preciso prova maior do que essa proximidade revelada. O mais incrível foi a reação do procurador-geral da República, Paulo Gonet, que se apressou em declarar que o conteúdo era ilegal e deveria ser arquivado. Não podia ter sido em pior hora: mesmo que ele tenha razão do ponto de vista técnico, o timing joga contra ele, e no ambiente atual ninguém deu a mínima para o argumento jurídico. Além disso, só pelo que já foi revelado, no mínimo todos os envolvidos deveriam colocar o cargo à disposição. Mas no Brasil nem sempre a justiça de raiz prevalece. Vamos ver como esse caso termina. Sempre fiquei intrigado com o fato de que em inglê...

  Escolher os assuntos do dia é, de certa forma, um exercício especulativo. Meu termômetro são as visualizações, que acompanho diariamente: hoje a média está na casa de 15 mil por semana e o total acumulado já passou de 1,6 milhão. Isso me diz que, de alguma forma, ando acertando na mosca. No post de ontem me posicionei sobre o debasement do dólar, tema que deveria afetar principalmente os títulos americanos. É nessa linha que Robin Brooks argumenta em seu relatório de hoje. Mas discordo do enquadramento. O que realmente está em curso é um realinhamento global das taxas de juros, como bem mostra Ed Yardeni ao comparar o endividamento das principais economias desenvolvidas. Se houvesse mesmo debasement, ele deveria aparecer em todas as moedas de países desenvolvidos, e com muito mais intensidade no Japão e na Europa do que nos Estados Unidos — não é isso que vemos. Government Debt as a Percent of GDP (Estados Unidos, Reino Unido, Alemanha, França, Itália e Canadá) Mas o que é, a...

  Durante minha vida profissional sempre convivi com economistas ao meu lado. Essa convivência me ensinou a ter muita cautela com previsões e me fez cunhar uma frase que uso há décadas: economistas mudam de opinião como eu mudo de camisa. Não sei se essa é também a experiência de vocês, mas talvez o motivo esteja na própria natureza da economia, que não é uma ciência exata. Ela conjuga econometria, disciplina forte em estatística, com inferência sobre comportamento humano, e essa mistura abre espaço para opiniões que soam técnicas mas carregam, na origem, uma dose de convicção pessoal. Por que essa ressalva hoje? Eu gosto muito e respeito o trabalho de Robin Brooks, que acompanho diariamente e cujos relatórios recebo pela manhã. Mas ultimamente sinto que suas colocações estão mais enviesadas do que de costume. Ele realiza dois calls nos finais de semana sobre os temas mais recentes e, neles, percebo com clareza como busca justificar posições já tomadas, não construir uma leitura n...

  Eu tinha dito que não publicaria hoje, mas surgiu tempo e assunto — espero que gostem. Tem um detalhe passando praticamente despercebido por trás da relativa calma do real neste fim de agosto: quem está segurando a moeda brasileira não é o Brasil. É o Japão. O mecanismo chama-se carry trade, e a lógica é simples: um investidor toma dinheiro emprestado onde o juro é desprezível, converte para uma moeda de juro alto e embolsa a diferença. Há décadas o Japão é o financiador natural dessa festa, porque sua taxa básica vive perto de zero. O curioso é que essa conta nunca fechou tão a favor do resto do mundo quanto agora — e o Brasil está entre os maiores beneficiários. O Banco do Japão manteve sua taxa em 1% ao ano na reunião de julho, o nível mais alto desde 1995, mas a decisão só passou por 8 votos a 1: um diretor queria subir para 1,25% e foi voto vencido. O próprio banco central japonês, aliás, revisou para baixo sua projeção de inflação para este ano. Ou seja, mesmo depois de...