ACERTAR NA MOSCA

  A ordem de grandeza do valor das empresas mudou de patamar. Bilhão virou troco. A primeira vez que me deparei com uma cifra dessas atribuída a uma única companhia foi em 2 de agosto de 2018, quando a Apple se tornou a primeira empresa americana de capital aberto a valer US$ 1 trilhão. Foi um marco. Pouco a pouco vieram outras, notadamente as de tecnologia, que deram origem às Sete Magníficas. Aceitar que empresas muito lucrativas, funcionando há décadas, chegassem lá seria o curso natural das bem-sucedidas. Mas aí surgiu a SpaceX, que, embora exista há um bom tempo, abriu o caminho para um IPO nessa magnitude. Em junho, foi avaliada em cerca de US$ 1,77 trilhão e levantou perto de US$ 75 bilhões, a maior oferta da história. E foi um sucesso. Não bastasse isso, estamos na iminência do IPO da Anthropic. Hoje a empresa divulgou os termos: 825 milhões de ações entre US$ 70 e US$ 78. No meio da faixa, significa captar mais de US$ 61 bilhões, com avaliação de cerca de US$ 1,33 trilhã...

Economista adora rotular o estado da economia: hiperinflação, Goldilocks, estagflação, superaquecimento. As definições conceituais existem, mas raramente vêm acompanhadas de parâmetros. Em que ponto a inflação deixa de ser incômoda e passa a ser um regime? Qual crescimento é fraco o bastante para virar estagnação? Como a inflação voltou a ser o assunto do momento, vou me ater aos dois últimos rótulos. Um estudo recente de pesquisadores da Man Group, uma das maiores gestoras do mundo, em conjunto com Campbell Harvey, da Duke University, tentou justamente dar nome aos bois. Eles analisaram 107 anos de dados dos EUA, de 1919 a 2026, com dois objetivos: definir com números em que regime a economia se encontra e medir o que acontece com as carteiras em cada um. A metodologia usa duas réguas móveis. A inflação é considerada alta quando supera o percentil 75 dos últimos dez anos, ou seja, quando está mais alta do que em três de cada quatro meses da década anterior. O crescimento, medido pel...

Ontem foi um daqueles dias que ficam gravados na memória de quem acompanha os mercados. As quedas aconteceram sem interrupção, da abertura ao fechamento. O S&P 500 recuou 4,4%, o pior pregão desde o choque das tarifas de abril de 2025. O Nasdaq Composto caiu 5,5% e entrou oficialmente em correção, enquanto o índice de semicondutores despencou 12%. Os números absolutos impressionam ainda mais. O Nasdaq 100 perdeu 6,4%, seu pior dia desde março de 2020, e o Nasdaq Composto viu evaporar cerca de US$ 2,5 trilhões em valor de mercado, a maior perda da sua história. As Sete Magníficas, sozinhas, perderam US$ 1 trilhão, e a Nvidia, símbolo maior da IA, passou a acumular queda em 2026. Nenhum setor do S&P 500 escapou. ["Nasdaq Composite & Moving Averages", do artigo "We Promised You Buying Opportunities After The Midterms" (Yardeni QuickTakes)] Acredito que inúmeras ordens de limite de perda foram acionadas, uma atrás da outra, alimentando a própria queda. O...

As bets foram proibidas recentemente, mas o comportamento que as alimentava continua solto por aí. Basta trocar o aplicativo de apostas pela tela da corretora. Trabalhos acadêmicos recentes, boa parte feita aqui mesmo, com dados da CVM, mostram uma semelhança desconcertante entre o apostador e quem faz day trade. Nos dois casos, o ser humano é levado por atitudes movidas pela emoção, que não passam no teste da lógica. A aposta na bet era mais simples, mas nem por isso inocente. As apostas combinadas eram a joia das casas: mal precificadas, rendiam fortunas para elas e tinham o apelo de multiplicar dezenas ou centenas de vezes o valor apostado. Vi vários amigos me passando "dicas" com o argumento de sempre: você coloca R$ 100 e pode ganhar R$ 10.000, e não é tão difícil assim acontecer. Se colocassem no lápis a combinação dos fatores, cada um com sua precificação, chegariam a um coeficiente muito superior ao oferecido. E olha que eram pessoas inteligentes. Mas a sedução de g...

A noite de terça-feira não foi boa para o presidente Trump. As eleições de meio de mandato viraram uma lavada: os democratas conquistaram a maioria na Câmara e no Senado, com margens acima do esperado no Senado. A partir de janeiro, as loucuras da Casa Branca terão de passar por um Congresso onde o presidente é minoria. Imagino que os democratas esperavam havia muito tempo pela chance de dar o troco. Os números dão a dimensão. No Senado, sete cadeiras republicanas já foram atribuídas aos democratas (Iowa, Kansas, Carolina do Norte, Ohio, Carolina do Sul, Maine e Texas), e o Alasca caminha na mesma direção. Se o Mississippi também virar, serão 56 cadeiras. Poucos levavam a sério uma virada desse tamanho; as casas de apostas que o digam. Na Câmara, porém, a estatística não foi surpreendida. O Deutsche Bank cruza a aprovação do presidente no verão anterior à eleição com as cadeiras perdidas pelo seu partido. Com Trump abaixo de 40% de aprovação, a reta apontava para uma perda de cerca d...

Toda nova tecnologia abre uma janela de lucros extraordinários. No início, com pouca concorrência, quem chega primeiro cobra o que quer. Com o tempo, à medida que o produto ganha penetração e surgem novos competidores, é razoável supor que os preços recuem a níveis mais civilizados, ancorados na velha lei da oferta e da procura. A inteligência artificial não foge à regra. Com alcance global, ela levou margens e lucros de várias empresas às alturas, em curvas exponenciais que viraram rotina nos últimos tempos. O lucro por ação do S&P 500 cresceu 51% no segundo trimestre sobre o mesmo período do ano anterior, e 26% nos últimos quatro trimestres, contra uma média de 7% nos últimos 30 anos. Ritmo parecido só ocorreu nas recuperações de 2010 e 2021 — com a diferença de que agora não há recessão alguma da qual se recuperar. Como avaliar as empresas envolvidas nesse processo? Projetar as curvas atuais para o futuro seria ingenuidade: chegaríamos a índices preço/lucro absurdamente baixos...