ACERTAR NA MOSCA

Na semana passada, a guerra perdeu as manchetes para a visita do presidente Trump à China. A impressão que ficou foi a de que Pequim saiu do encontro convicto de que pode impor suas condições aos americanos — inclusive sinalizando que Taiwan é apenas uma questão de tempo. Como já comentei, este presidente americano não tem argumentos para impedir que isso avance, dado seu espírito de conquistador aplicado a todas as frentes do tabuleiro global. Mas enquanto o espetáculo diplomático dominava as câmeras, os dados da economia chinesa voltaram a colocar o país diante de seu problema estrutural mais persistente. Os chineses foram bem-sucedidos nos últimos meses ao redirecionar suas exportações para fora dos Estados Unidos, e a balança comercial continuou a bater recorde após recorde. Ao mesmo tempo, aquilo que não conseguem reverter segue como um fantasma: a fraqueza do mercado interno e a falta de disposição da população para consumir. Os números de abril deixaram pouco espaço para otimism...

Existe um tipo de reunião que todo executivo de empresa velha conhece de cor. Convocam os melhores, montam os slides, analisam os números — e ao final ninguém encontra uma saída que faça sentido. O negócio principal sangra, o concorrente chinês avança sem pedir licença, a grande aposta que deveria mudar o jogo virou uma cratera de quase vinte bilhões de dólares. A Ford viveu esse filme por anos. Até que alguém olhou para o esqueleto de uma fábrica no Kentucky e fez a pergunta certa. O gráfico abaixo conta a história melhor do que qualquer balanço. Enquanto o mercado americano multiplicou por mais de oito vezes nos últimos 25 anos, a ação da Ford ficou praticamente no mesmo lugar — uma linha azul rastejando ao lado de uma linha verde que não para de subir. Uma empresa centenária presa numa armadilha que ela mesma ajudou a construir: dependente do motor de combustão num mundo que quer se eletrificar, e sem competitividade para brigar com os chineses no único segmento que crescia. A fábri...

À parte Trump visitou Pequim nesta semana para uma cúpula com Xi Jinping. O encontro foi coreografado, cordial e revelador. Xi foi direto ao ponto: Taiwan é "a questão mais importante" entre os dois países, e qualquer erro de manuseio colocaria a relação em um lugar "perigoso". Não é a primeira vez que o alerta é feito — mas desta vez foi mais explícito. O que vejo aqui é estratégia pura. Xi esperou o momento certo para entregar sua mensagem central: ninguém se meta nos assuntos de Taiwan. Escolheu bem a hora — Trump chegou a Pequim com a agenda focada em comércio, tarifas e Irã. Colocar Taiwan no centro foi deliberado. O recado foi claro sem revelar intenções: em algum momento no futuro, Pequim vai querer concretizar o que considera seu território, e não quer os Estados Unidos no caminho — assim como não se meteu em nenhuma das investidas de Trump pelo mundo: Venezuela, Irã, Groelândia, Canadá. Trump não pode protestar muito: ele próprio adotou a mesma lógica em ou...

Na semana passada escrevi sobre os chips da Nvidia e o que está por trás da demanda explosiva por semicondutores. Mas o chip é só a camada mais visível de uma transformação muito mais profunda — e é essa camada invisível que vai definir quem sobrevive e quem desaparece no ciclo que está em curso. Quem acompanha o blog há mais tempo conhece a Carteirinha. A ideia central era simples: ou a empresa tinha o ingresso para o mundo da IA, ou estava fora da festa. O que estou vendo agora é que chegamos a um segundo estágio — ter a Carteirinha já não é suficiente. Quem a tem precisa correr na frente dos concorrentes. Quem ainda não a tem corre o risco de sumir. É a destruição criativa de Schumpeter em velocidade de processamento gráfico. O que uma enorme instituição financeira já faz hoje Ontem, numa conversa com uma executiva de uma enorme instituição financeira, fiquei impressionado com o estágio de adoção da IA naquela organização. Não estamos falando de projeto piloto nem de comitê estudand...

Saudade é uma palavra que carrega uma ambiguidade peculiar. Quando algo bom ficou no passado, sua lembrança traz um breve conforto, seguido imediatamente pela frustração de saber que aquela situação não voltará. O problema é que o reconhecimento daquele momento feliz quase sempre ocorre somente depois que ele passou — exatamente o que o título de hoje quer dizer. Vivemos por mais de uma década num ambiente de inflação excepcionalmente baixa, que induziu os bancos centrais a adotar políticas monetárias extraordinariamente frouxas. O exemplo mais emblemático desse excesso foi a emissão, em 2020, de um título do governo austríaco com vencimento em 100 anos e cupom de apenas 0,85% ao ano. O volume captado foi de 4,6 bilhões de euros — e havia fila para comprar. Cinco anos depois, aquele papel vale aproximadamente metade do preço de emissão. É o risco de duração na sua expressão mais brutal: um título soberano com classificação AA+, desvalorizado pela metade, sem que o emissor tenha dado um...

Há alguns meses escrevi aqui que Michael Saylor era, acima de tudo, um especulador — e que a estratégia da Strategy tinha um ponto cego fundamental: a ausência de uma saída organizada. Na época, a tese era contestada por muitos. O que aconteceu na última semana confirma o diagnóstico: quando a realidade aperta, a narrativa cede. Na divulgação de resultados do primeiro trimestre, os executivos da Strategy admitiram que podem vender Bitcoin. O CEO Phong Le foi direto — a empresa não vai simplesmente cruzar os braços e dizer que jamais venderá suas reservas. E Saylor, o próprio arquiteto da tese, sugeriu que a companhia pode até vender Bitcoin com prejuízo, apenas para aproveitar um crédito fiscal de 2,2 bilhões de dólares que, nas palavras dele, está jogado no chão. Isso não é detalhe operacional. É uma mudança de postura estrutural — e talvez seja o primeiro passo para desmontar toda a parafernália que construiu. Começa com justificativas fiscais, depois vem a necessidade de honrar ...