ACERTAR NA MOSCA

  O economista americano Hyman Minsky (1919–1996) deixou uma frase que serve para qualquer época: a estabilidade gera instabilidade. Quando tudo vai bem por muito tempo, os credores afrouxam as exigências, os tomadores se esticam e ninguém quer ficar de fora. É assim que se prepara a próxima crise. Desde 2008, e da crise das dívidas soberanas na Europa que veio logo depois, não tivemos nenhuma crise financeira de grande porte. Houve sustos, como a quebra dos bancos regionais americanos em 2023, mas nada que deixasse marcas duradouras. O Deutsche Bank publicou um estudo justamente sobre isso: por que, afinal, a crise não veio? As razões apontadas são três. Os bancos passaram a carregar mais capital e mais liquidez depois das reformas de Basileia III. Eles também perderam peso no sistema financeiro, que hoje tem uma fatia maior de ativos em mãos de outros intermediários. E os governos e bancos centrais aprenderam a intervir rápido, ao primeiro sinal de fumaça. Mas o próprio estudo...

  Ontem saiu o CPI de outubro e veio acima do esperado. O índice cheio subiu 0,35% no mês e o núcleo, 0,30%, contra uma mediana de 0,2% nas projeções. Foi o terceiro mês seguido de notícia ruim. Os economistas saíram correndo atrás de camisas novas para trocar e, de quebra, de argumentos para justificar a mudança de previsão. Colecionei alguns. O leitor pode achar que quero puxar a brasa para a minha sardinha ou que guardo algum ranço da categoria. Não guardo. A experiência me ensinou a conviver muito bem com eles: basta não apostar as calças em cima de suas previsões. Eu leio e registro os vários pontos de vista. E desta vez não dava para culpar só o petróleo. A alta veio espalhada, de móveis e eletrodomésticos a celulares, cosméticos e até remédios com receita. Quando quase tudo sobe ao mesmo tempo, fica difícil vender a ideia de um ponto fora da curva. A troca de camisa mais vistosa foi a de Christopher Waller. No ano passado, o diretor do Fed votava por cortes. Ontem, horas ...

  A ordem de grandeza do valor das empresas mudou de patamar. Bilhão virou troco. A primeira vez que me deparei com uma cifra dessas atribuída a uma única companhia foi em 2 de agosto de 2018, quando a Apple se tornou a primeira empresa americana de capital aberto a valer US$ 1 trilhão. Foi um marco. Pouco a pouco vieram outras, notadamente as de tecnologia, que deram origem às Sete Magníficas. Aceitar que empresas muito lucrativas, funcionando há décadas, chegassem lá seria o curso natural das bem-sucedidas. Mas aí surgiu a SpaceX, que, embora exista há um bom tempo, abriu o caminho para um IPO nessa magnitude. Em junho, foi avaliada em cerca de US$ 1,77 trilhão e levantou perto de US$ 75 bilhões, a maior oferta da história. E foi um sucesso. Não bastasse isso, estamos na iminência do IPO da Anthropic. Hoje a empresa divulgou os termos: 825 milhões de ações entre US$ 70 e US$ 78. No meio da faixa, significa captar mais de US$ 61 bilhões, com avaliação de cerca de US$ 1,33 trilhã...

Economista adora rotular o estado da economia: hiperinflação, Goldilocks, estagflação, superaquecimento. As definições conceituais existem, mas raramente vêm acompanhadas de parâmetros. Em que ponto a inflação deixa de ser incômoda e passa a ser um regime? Qual crescimento é fraco o bastante para virar estagnação? Como a inflação voltou a ser o assunto do momento, vou me ater aos dois últimos rótulos. Um estudo recente de pesquisadores da Man Group, uma das maiores gestoras do mundo, em conjunto com Campbell Harvey, da Duke University, tentou justamente dar nome aos bois. Eles analisaram 107 anos de dados dos EUA, de 1919 a 2026, com dois objetivos: definir com números em que regime a economia se encontra e medir o que acontece com as carteiras em cada um. A metodologia usa duas réguas móveis. A inflação é considerada alta quando supera o percentil 75 dos últimos dez anos, ou seja, quando está mais alta do que em três de cada quatro meses da década anterior. O crescimento, medido pel...

Ontem foi um daqueles dias que ficam gravados na memória de quem acompanha os mercados. As quedas aconteceram sem interrupção, da abertura ao fechamento. O S&P 500 recuou 4,4%, o pior pregão desde o choque das tarifas de abril de 2025. O Nasdaq Composto caiu 5,5% e entrou oficialmente em correção, enquanto o índice de semicondutores despencou 12%. Os números absolutos impressionam ainda mais. O Nasdaq 100 perdeu 6,4%, seu pior dia desde março de 2020, e o Nasdaq Composto viu evaporar cerca de US$ 2,5 trilhões em valor de mercado, a maior perda da sua história. As Sete Magníficas, sozinhas, perderam US$ 1 trilhão, e a Nvidia, símbolo maior da IA, passou a acumular queda em 2026. Nenhum setor do S&P 500 escapou. ["Nasdaq Composite & Moving Averages", do artigo "We Promised You Buying Opportunities After The Midterms" (Yardeni QuickTakes)] Acredito que inúmeras ordens de limite de perda foram acionadas, uma atrás da outra, alimentando a própria queda. O...

As bets foram proibidas recentemente, mas o comportamento que as alimentava continua solto por aí. Basta trocar o aplicativo de apostas pela tela da corretora. Trabalhos acadêmicos recentes, boa parte feita aqui mesmo, com dados da CVM, mostram uma semelhança desconcertante entre o apostador e quem faz day trade. Nos dois casos, o ser humano é levado por atitudes movidas pela emoção, que não passam no teste da lógica. A aposta na bet era mais simples, mas nem por isso inocente. As apostas combinadas eram a joia das casas: mal precificadas, rendiam fortunas para elas e tinham o apelo de multiplicar dezenas ou centenas de vezes o valor apostado. Vi vários amigos me passando "dicas" com o argumento de sempre: você coloca R$ 100 e pode ganhar R$ 10.000, e não é tão difícil assim acontecer. Se colocassem no lápis a combinação dos fatores, cada um com sua precificação, chegariam a um coeficiente muito superior ao oferecido. E olha que eram pessoas inteligentes. Mas a sedução de g...