O ser humano se acostuma #ibovespa

 

Jamais poderia imaginar que o tema inflação adotado pelo Mosca se tornaria novamente um assunto mundial neste ano. Em acompanhamento de informações diárias, cuja abrangência é grande, só existe um país onde esse indicador não está subindo de forma pujante: a China.

Quem tem mais tempo de janela viveu níveis de inflação mais elevados que os ocorridos nos últimos 30 anos— lógico, estou falando de países desenvolvidos. Os motivos desse período desinflacionário são vários, mas talvez o mais importante tenha sido a inclusão da China no cenário mundial como um país crescendo a níveis robustos usando a ideia de terceirização da sua mão de obra abundante, que por sua vez pressionava os preços para baixo.

Tudo indica que estamos entrando numa nova fase, em que esse benefício não é tão marcante, além de uma tendência de desglobalização oriunda das questões políticas ocorridas nos últimos anos. Em função desse pano de fundo, será que não é razoável supor que vamos conviver com uma inflação mais alta? Allison Schrager escreve um artigo na Bloomberg levantando essa hipótese.

‎Agora que a inflação voltou, não vai embora tão cedo. O Federal Reserve ‎‎espera que ela‎ caia abaixo de 3% no próximo ano e eventualmente volte para 2%. Mas há razões para pensar que isso seja muito otimista. Estamos vivendo em um novo mundo. Mesmo depois que as coisas voltarem ao normal, isso pode significar médias de inflação de 4% ou até 5% para o futuro previsível.‎

(É interessante que algumas projeções indicam que a inflação voltaria para os níveis desejados pelo Fed ao redor de 2% dentro de 1 a 2 anos. O Mosca tem suas ressalvas, pois esses resultados são obtidos através de modelos — sofisticados, é verdade— que devem ser encarados com cuidado hoje em dia.)

O Fed quase pode ser perdoado por seu otimismo. A ideia de que a inflação ‎‎não era mais uma preocupação‎‎ tornou-se sabedoria convencional antes da pandemia. ‎‎Muitos artigos foram escritos‎‎ explicando o porquê. Os fundos de pensão ‎‎recuaram em suas promessas‎‎ ‎‎de aumentar‎‎ os benefícios com a inflação, e quase ninguém notou.‎

‎Mas agora a inflação é de até ‎‎ 8,5%‎‎ e, entre os bloqueios na China e a guerra na Ucrânia, pode aumentar ainda mais este ano. Em algum momento, esperamos que o mundo se abra totalmente e parte da pressão diminua. Mas esses tempos podem deixar cicatrizes duradouras na economia e podemos ter visto a última inflação de 2% por um tempo. Os americanos viviam em um mundo onde a inflação de 4% ou 5% era a norma, e isso poderia ser onde vai permanecer no futuro.‎

‎Há muitas razões pelas quais a inflação se tornou tão baixa e estável nos últimos 30 anos. Uma explicação popular é que depois de anos de erros, o Fed finalmente descobriu o que funcionava. Durante a última crise séria de aumentos de preços na década de 1970, o presidente do Fed, Paul Volker, elevou as taxas de juros o suficiente para causar uma recessão. Isso criou confiança de que o Fed faria o que fosse preciso para manter a inflação sob controle e ess‎‎a credibilidade ajudou a manter a inflação baixa‎‎, porque a economia atual é em grande parte impulsionada pelas expectativas sobre qual será a inflação futura.‎

‎Havia outras forças econômicas que impediam que os preços subissem. O comércio global cresceu, compramos mais mercadorias de países com custos de mão-de-obra mais baixos, e as empresas aprenderam a manter ‎‎estoques mais apertados‎‎, aproveitando ao máximo a cadeia de suprimentos global e tornando a produção mais enxuta e eficiente. A internet também capacitou os consumidores a fazer mais compras de comparação, ‎‎o que manteve os preços mais baixos‎‎.‎

‎A inflação voltou após a pandemia porque os efeitos em cascata da Covid interromperam as cadeias de fornecimento globais e criaram escassez de mercadorias. As pessoas receberam dinheiro extra do governo enquanto se isolavam em casa, e gastavam em bens em vez de serviços, no momento em que o fornecimento diminuiu. A política do governo jogou gasolina na fogueira enviando ainda mais cheques, enquanto o Fed continuou a manter as taxas em zero e continuou comprando ativos de longo prazo, todas ações projetadas para aumentar ainda mais a demanda de modo a evitar uma recessão e reduzir o desemprego.‎

‎Em suma, os preços subiram porque havia menos oferta e muito mais demanda. E mesmo depois que o governo frear a emissão de cheques, os efeitos permanecerão por muitos meses. As pessoas economizaram parte desse dinheiro e ainda estão gastando. A política monetária ainda é expansionista, e seus impactos também serão sentidos por muitos meses.‎

‎Estas são algumas das razões para acreditar que, mesmo depois que a poeira assentar sobre a pandemia, e espero que na guerra na Ucrânia também, ainda possamos estar em um mundo de inflação mais alta. Até agora, o Fed não indicou que merece ou manterá sua credibilidade para manter a inflação sob controle. Demorou a reconhecer que os aumentos de preços eram um problema sério e persistente, e ainda planeja apenas aumentar as taxas lentamente para um nível que pode estar abaixo da inflação. ‎‎Muitos economistas‎‎ não ‎‎acham que será suficiente‎‎.‎

‎Até agora, a maioria dos indicadores de expectativas de inflação, rendimentos de títulos e pesquisas, ainda são bastante baixos. Mas quanto mais tempo a inflação estiver por aí, mais difícil vai ser  livrar-se dela. A inflação não estava no radar de ninguém por muito tempo. Agora está. Isso significa que pode ser embutida em aumentos salariais, as empresas se acostumarão a elevar seus preços e a inflação pode ficar firme mesmo quando diminuírem as pressões de oferta e demanda.‎

‎Enquanto isso, algumas forças deflacionárias podem em breve reverter. O economista ‎‎Charles Goodhart espera que‎‎ um envelhecimento populacional, especialmente na China, provoque o fim da mão-de-obra barata que produziu bens de baixo preço. A eficiência pode sofrer a longo prazo com as interrupções da cadeia de suprimentos se as empresas mantiverem estoques maiores como um amortecedor contra as futuras faltas de mercadorias. A Casa Branca está estimulando mais produção doméstica e incentivando menos comércio, o que tornará as mercadorias mais caras. Democratas e republicanos são favoráveis a essas políticas; é provável que eles continuem não importa quem esteja no cargo.‎

‎‎Pelo lado bom, a inflação mais alta não precisa ser ruim para a economia. A incerteza cria os maiores problemas. Se as pessoas não sabem se a inflação será de 2% ou 5% ano a ano, isso pode representar muitos custos. As empresas não sabem o quanto podem aumentar os preços sem que isso afete a demanda por seus bens e serviços, e os trabalhadores não sabem quanto de aumento precisam para manter seu poder de compra. As decisões de poupança, gastos e investimentos tornam-se muito mais difíceis. Toda essa incerteza pode fazer com que as pessoas recuem na atividade econômica, o que prejudica a economia. ‎

‎A estabilidade pode se tornar mais importante do que o nível real de inflação. Se for maior, mas permanecer em um faixa estreita, não causará muitos danos à economia. Quando a taxa média de inflação foi de 4% ou 5% por muitos anos, a economia ainda cresceu. Antes dos últimos ‎‎acontecimentos, vários economistas‎‎ até argumentaram que o Fed ‎‎deveria apontar para‎‎ uma taxa de inflação de 4%‎‎ porque daria mais espaço para conduzir a política monetária.‎

Em última análise, o Fed pode não ter muito controle sobre onde a inflação se estabelece. Ela é em grande parte impulsionada pelas forças macroeconômicas em nossa economia sobre as quais o Fed tem influência limitada. Mas se o Fed seguir políticas responsáveis, consistentes e transparentes, pode promover a estabilidade dos preços. Isso significa que podemos estar vivendo em um mundo estável de inflação de 4%, e isso pode ser o melhor que podemos esperar.‎

Qual seria o problema se a inflação ficasse nesse nível de 4% a.a.? Nenhuma no meu entender, com esse patamar as pessoas se acostumam a viver. Pelo contrário, pode até ser mais saudável tanto para os rentistas como para os devedores, ou alguém acha que juro negativo em títulos é tudo bem? O mundo estava numa situação muito delicada, com os bancos centrais sem nenhum poderio para enfrentar um cenário deflacionário ou qualquer outra situação de desaceleração da economia.  

Por outro lado, a grande ameaça seria uma alta de inflação a níveis mais elevados onde, aí sim, as transferências de renda normalmente prejudicam os mais pobres — mas um pouco de inflação não faz mal a ninguém.

No post o-medo-prevalece, fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ... “ Como apresentado acima, o intervalo se encontra entre 112,8 mil/110,3 mil/107,8 mi, cada qual com uma coloração indicando o mais provável. Na parte inferior existe uma outra escala que aponta para a possível duração desse movimento, também com coloração apontando para início de maio até junho” ...

Por enquanto, o comportamento da bolsa brasileira está de acordo com minhas premissas, embora o movimento ainda esteja no começo. Não tenho nada a acrescentar ao que foi dito acima, apenas enfatizar que pode levar um tempo até que uma sugestão de compra seja efetivada.

Tenho a impressão de que os leitores devem estar frustrados com o Mosca, pois no passado a qualquer momento existia uma trade em andamento, o que não tem ocorrido nos últimos 90 dias. Folha de resultado limpa! Enfatizo que a análise gráfica é uma fotografia, ou melhor, um filme do que os investidores esperam nos diversos ativos.

Já vivi momentos dramáticos durante minha vida profissional com surpreendentes quedas nos ativos; o momento atual, porém, me parece distinto: impera muito mais a dúvida que alguma certeza. Minha experiência também mostra que esses momentos passam e os mercados passam a atuar de forma mais direcional, com mais convicção.

Por outro lado, não pretendo sugerir trades com o que “eu acho” ao invés do que os gráficos me sugerem. Let the market speak!

O SP500 fechou a 4.446, com alta de 1,12%; o USDBRL a R$ 4,6867, com alta de 0,26%; o EURUSD a € 1,0885, com alta de 0,55%; e o ouro a U$ 1.976, com alta de 0,52%.

Fique ligado!