Juros americanos no limite? #SP500

 

Um artigo publicado por Lance Roberts em seu site Real Investment Adivise comenta que os juros americanos não poderiam subir muito mais dos níveis atuais expressos nos títulos do governo, uma vez que, o Fed ainda está em marcha lenta. Segundo minha avaliação do ponto de vista técnico deveríamos entrar numa correção que elevaria as taxas para 2,42% nos papéis de 10 anos, mas em seguida a alta poderia atingir 3,85%.

Um mercado em alta de títulos (queda de juros) está pronto para retornar com força, como sempre acontece quando o Fed mais uma vez comete um erro político.‎

‎Recentemente discuti o ‎‎ aumento nos rendimentos dos títulos‎‎ observando que tais eventos já levaram a resultados mais indesejáveis do mercado e da economia.‎

‎"Como mostrado abaixo, o aumento nos rendimentos dos títulos de 2 anos é sem precedentes. Historicamente, tal aumento nos rendimentos de curto prazo coincide com recessões ou eventos de mercado. Com rendimentos agora de 4 padrões acima de sua média móvel de 52 semanas, esses tradicionalmente denotaram picos de rendimentos anteriormente."‎

‎O gráfico é atualizado para os níveis atuais de rendimento.‎

O que é importante sobre o rendimento do tesouro de 2 anos é que ele mantém uma correlação muito alta com as taxas dos Fed Funds. Como mostrado abaixo, a atual alta do rendimento de 2 anos está liderando a taxa do Federal Reserve, sugerindo que o Banco Central está muito atrás da curva do aumento das taxas.‎

‎A importância desses dois gráficos não deve ser rapidamente descartada.‎

‎O Federal Reserve acaba de começar sua campanha de aumento de taxas para apertar a política monetária. No entanto, o mercado de títulos já está apertando rapidamente a política que reduzirá o consumo através de custos mais altos de empréstimos. Como observado anteriormente:‎

‎Rendimentos de longo prazo em níveis críticos‎

‎A economia dos EUA está mais fortemente alavancada hoje do que em qualquer outro ponto da história humana. Desde 1980, os níveis de endividamento continuam aumentando para preencher a lacuna entre a renda e o padrão de vida desejado. Casas maiores, televisores, computadores, etc. todos exigiam uma dívida cada vez mais barata para financiar tudo.‎

‎O gráfico abaixo mostra o padrão de vida mediano ajustado pela inflação e a diferença entre os rendimentos reais descartáveis (DPI₁) e a dívida necessária para apoiá-lo. A partir de 1990, a diferença entre o DPI e o custo de vida ficou negativa levando a um aumento no uso da dívida. Em 2009, o DPI sozinho não poderia mais suportar o padrão de vida sem o uso da dívida. Hoje, é necessário quase US$ 6.400 por ano em dívidas para manter o padrão de vida atual.‎

₁ DPI – disposable personal income são os recursos que um indivíduo ou família tem para gastar ou poupar despois da dedução das taxas sobre rendimentos.

Com juros nos títulos de 10 anos entre 2,5%-3%, a economia começará a sofrer os efeitos da redução do consumo.‎

‎Embora seja possível que as taxas se movam temporariamente mais alto, há um ponto em que ‎‎"algo quebra",‎‎ economicamente falando, e pressões deflacionárias se reafirmam.‎

‎Ninguém quer comprar coisas em um mercado que cai‎

‎Atualmente, o título ‎‎"bear market"‎‎ está em pleno andamento. Curiosamente, assim como é com um mercado em queda em ações quando os preços dos ativos são extremamente amassados, ninguém quer possuí-los. No entanto, esse é historicamente exatamente o momento que você quer comprar ativos.‎

‎Claro, a coisa mais difícil de fazer nos mercados financeiros é comprar ‎‎"quando há sangue nas ruas".‎

‎Como mostrado na tabela abaixo, o atual ‎‎"bear market in bonds"‎‎ é um dos mais longos e profundos já registrados.‎

‎É claro que devemos lembrar que seguir cada um desses ‎‎"mercados de queda" anteriores‎‎ foi um ‎‎"mercado de alta"‎‎ em títulos à medida que o ciclo se inverteu.

‎Desta vez, provavelmente não será diferente.‎

‎À medida que o Fed aumenta as taxas e reduz seu apoio monetário aos mercados financeiros, o dinheiro eventualmente começará a ver a segurança da garantia da mais alta qualidade – que são os títulos do Tesouro. Como notamos anteriormente:‎

‎"‎‎Empiricamente, os rendimentos dos títulos longos desapareceram cada vez que nos aproximamos do fim de um programa de QE. Desta vez será diferente? Duvido."‎‎ – Andreas Steno Larsen‎

A razão é que quando o Fed remove a liquidez dos mercados (QE), os participantes do mercado mudam de posicionamento ‎‎"risk on‎‎" para “risk off”.‎‎ Isso porque a reversão do QE é coincidente com os mercados de ações mais fracos.‎

‎Embora a compra de títulos hoje ainda possa ter alguma ‎‎"dor"‎‎, provavelmente estamos mais perto de uma oportunidade significativa de compra do que não.‎

‎Mais importante, se estivermos corretos, o mercado de alta em títulos provavelmente superará as ações e as negociações relacionadas à inflação nos próximos 12 meses.‎

‎Tal resultado não seria a primeira vez que isso acontece.‎

‎Claro, comprar títulos quando ninguém mais quer é uma coisa difícil de fazer.‎

Essa é uma análise voltada exclusivamente aos dados históricos num período em que prevalecia um ambiente muito diferente do atual. Nos últimos 20 anos tivemos inflação muito baixa, juros em queda, seguramente não muito normal, haja visto a necessidade de vários programas de injeção de liquidez. Agora parece que as coisas voltam mais a normalidade. Porém o que ocorreu é que a velocidade da mudança foi muito superior ao imaginado.

Os bancos centrais, como sempre, demoram mais a reagir, e como se pode notar no gráfico acima que compara a curva dos títulos de 2 anos e os Fed Funds fica nítido que existe um descompasso. Na opinião do Mosca quanto mais o Fed demorar mais o mercado ficará nervoso acreditando que não irá controlar a inflação e como consequência gerar uma recessão mais a frente. Por enquanto o nervosismo prevalece nos mercados.

No post o-pessimismo-impera, fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “ Como podem notar no retângulo destacado, o movimento de correção deveria continuar até a segunda quinzena deste mês. A estrutura que eu imagino está traçado com a linha laranja com as letras a), b), c). os níveis variando entre 4.330/ 4.250, onde o mais provável é o intermediário por estar em verde” ... ...” O cenário mais preocupante começa a ganhar maior probabilidade se o SP500 negociar abaixo do último nível acima, porém, só descartado abaixo de 4.154” ...

Pois bem, o SP500 passou batido nos níveis acima esperado e se encontra muito próximo de romper a marca da mínima do ano em 4.154, o que faz com que a opção de continuidade da queda seja a mais provável. Nesta nova opção, a bolsa poderia recuar até 3.600, uma queda adicional de 16% dos níveis atuais. No gráfico a seguir contempla essa nova opção.

Tudo indica que esse passa a ser o cenário mais provável onde o término deveria ocorrer nos níveis apontados no retângulo seguindo a linha verde. Embora já tenha enfatizado diversas vezes tudo isso se o nível de 4.154 for ultrapassado.

Os leitores do Mosca sabem que eu tenho uma visão mais cautelosa para o ano de 2022, como havia mencionado no post de final de ano tropeço-no-caminho cujo título já assim sugere: ... “  O problema vai surgir depois dessa onda 1 em laranja terminar. Em seguida se espera uma retração de todo o movimento desde a mínima de março de 2020” ... ...” Como está apontado no gráfico esse nível inicial seria ao redor de 4.350(*) uma queda nada agradável de 20% do máximo” ...

Caso a opção acima de consolide, a onda 1 em laranja acabou de forma “diferente” dos padrões esperados havendo uma antecipação. Se esse for o caso, é possível visionar alguma sugestão de venda do indicie. Mas vou esperar por uma melhor oportunidade.

O SP500 fechou a 4.175, com queda de 2,81%; o USDBRL a R$ 4,9987, com alta de 2,49%; o EURUSD a € 1,0641, com queda de 0,67%; e o ouro a U$ 1.905, com alta de 0,42%.

Fique ligado!