O medo prevalece #Ibovespa
Em termos emocionais, é mais impactante o medo que a euforia
— o argumento aqui é de intensidade e não de sensação. Vários estudos
acadêmicos já abordaram esse tema, porém o que eu sempre gosto de frisar é o de
Daniel Kahneman, mostrando que uma perda de 5% tem um efeito muito superior a
um ganho de 5%.
AS bolsas internacionais têm agido de forma errática desde o
início deste ano, sem uma direção estabelecida. Esse tipo de comportamento é
típico em correções. Mas sempre fica o receio de que quedas maiores estejam por
vir. Nick Maggiulli, em seu post Dollars And Data, descreve o que ocorre em
momentos como esse.
Senhoras e senhores, o medo voltou. Com as ações dos EUA caindo
mais de 10% e as ações internacionais caindo ainda mais, os investidores estão
se preocupando com suas carteiras mais uma vez. Mas não é a primeira vez que
vejo algo assim acontecer. Na verdade, também não é a segunda vez. Desde que
comecei a blogar no início de 2017, houve três correções separadas de 10% ou
mais — dezembro de 2018, fevereiro/março de 2020 e hoje.
Em tempos como esses pode ser tentador dizer "mantenha
o curso" ou "Apenas
continue comprando", mas sei que isso é mais fácil dizer do que
fazer. Como meu colega Michael Batnick declarou
uma vez:
Toda vez que o mercado cai um pouco, nos preocupamos que
vá cair muito.
E ele está certo. Cada grande declínio por definição
teve que começar como um declínio menor do mercado. No entanto, acredito que a
maioria dos investidores pensa nesses declínios da maneira errada. De que forma?
Primeiro, eles tendem a supor que toda correção de mercado
é "a grande" embora provavelmente não seja. E, segundo, mesmo quando
"a grande" vem, o que está acontecendo em seu portfólio provavelmente
será a menor de suas preocupações. Deixe-me explicar.
Como os retornos futuros mudam à medida que o mercado
declina?
Para começar, vamos olhar para os retornos futuros de um ano a partir de cada máxima histórica do Dow Jones desde 1915. O gráfico abaixo mostra a distribuição desses retornos de um ano (juntamente com a linha vertical de 0% para referência):
Como você pode ver, os retornos futuros de 1 ano de altas de todos os tempos são geralmente positivos, com o retorno futuro médio de 1 ano sendo 9,6% (excluindo dividendos e não ajustando para a inflação). O que isso significa é que se você tivesse comprado o Dow em qualquer alta de todos os tempos desde 1915, você poderia razoavelmente esperar que o índice fosse 9,6% maior um ano depois.
Mas como os retornos de um ano mudam quando o mercado está
em queda de 10%?
Se fizéssemos isso, veríamos que os retornos futuros de um ano são cerca da metade do tamanho seguindo uma queda de 10% em comparação ao que ocorre após uma máxima histórica. Para ser mais específico, após uma correção de 10%, o retorno médio futuro de um ano é de apenas 5,5%:
Por que isso é verdade? Porque, embora o mercado possa se recuperar de uma queda de 10%, também pode continuar em declínio.
Desde 1915, houve 29 declínios separados de 10% no Dow.
Desses 29, o Dow teve um retorno positivo ao longo do próximo ano em 20 casos e
um retorno negativo ao longo do próximo ano em nove casos. Portanto,
estatisticamente, há 69% de chance de que, após uma queda de 10%, o mercado
esteja mais alto um ano depois.
Mas o que acontece após declínios maiores? Bem, fica pior e depois fica melhor. Como mostra o gráfico abaixo, os retornos futuros de um ano tendem a diminuir após recuos de 10%-20%, mas aumentam após mais de 30% de queda. Para clareza, cada distribuição colorida representa a distribuição de retornos futuros de um ano para um nível de queda diferente (0% = máxima histórica, 10% de declínios, declínios de 20%, etc.):
Eu criei este gráfico para que você pudesse comparar mais facilmente como os retornos futuros são afetados à medida que os declínios do mercado ficam mais severos.
Como você pode ver, os retornos futuros de um ano diminuem
com declínios menores no mercado, mas tendem a melhorar após declínios muito
maiores (30%+). Para ser mais específico, após uma queda de 30% o retorno
futuro médio de 1 ano é de 12,9%, e após uma queda de 40% o retorno futuro
médio de 1 ano é de 15,8%. Ambos os valores são superiores à mediana
de um ano de retorno futuro após uma máxima histórica (9,6%).
Mas, e se observarmos por períodos mais longos? Isso muda nossos resultados? Não muito. Se olharmos para este mesmo gráfico para retornos futuros de 3 anos, enxergamos um padrão semelhante:
Como você pode ver, os retornos de 3 anos tendem a ser positivos, independentemente do tamanho do declínio inicial do mercado. Mais importante, esses retornos tendem a ser mais positivos após maiores quedas no mercado. A única exceção a isso é A Grande Depressão (ou seja, as corcovas individuais que você vê no lado esquerdo do gráfico).
Essa é a única vez na história do mercado americano onde as
coisas não saíram bem para os mercados a médio prazo. Dadas essas informações,
podemos reformular a forma como vemos os declínios do mercado para fornecer uma
perspectiva mais otimista durante tempos mais sombrios.
Repensando os declínios do mercado
Como ilustram os dados acima, a maioria dos declínios do
mercado (mesmo os maiores) tendem a experimentar alguma recuperação
a curto e médio prazo. No entanto, há uma grande exceção a essa regra (ou seja,
A Grande Depressão).
Portanto, ao experimentar um declínio futuro do
mercado, a única pergunta que você precisa se perguntar é: esta será a próxima
Grande Depressão?
Claro que não podemos saber disso com certeza, mas apenas
acompanhar o jogo.
Se um declínio de mercado não levar à próxima
Grande Depressão (ou um evento semelhante), então você provavelmente ficou todo
aflito por nada. E se isso levar à próxima Grande Depressão, então
seu portfólio provavelmente será a menor de suas preocupações. Por
que? Porque seus ativos financeiros provavelmente serão muito menos importantes
para você do que seu trabalho, sua capacidade de conseguir comida, e muito
mais.
Felizmente, quando se trata de "Grande Depressão ou
nada", na maioria das vezes a resposta é nada. Na maioria das vezes, um
declínio do mercado não se torna um evento único em um século. Não,
a maioria dos declínios do mercado é muito mais tranquila. Isso não implica que
esses declínios tranquilos não possam ter impactos devastadores na economia, eles
definitivamente podem. No entanto, como os dados sugerem, seu impacto sobre os
preços de mercado tende a ser de curta duração.
Por fim, sei que só confiei em dados de ações dos EUA para
esta análise e que existem exceções (sim, estudei essas
exceções). No entanto, se apenas investíssemos com base no que poderia
acontecer, então nunca investiríamos em nada. Como Franklin Delano Roosevelt
declarou em seu
primeiro discurso inaugural em 4 de março de 1933:
A única coisa que temos que temer é o próprio medo.
A certeza de que, depois de uma queda, a bolsa irá se recuperar dentro de um intervalo de tempo
não existe. O fato de ter ocorrido no passado mais casos que a confirmam não
lhe dá garantia de que irá funcionar neste caso. Eu sugiro que se utilize um
nível de stop loss para suas posições,
evitando um caso mais extremo — o receio de estar liquidando no pior momento
não deve ser levado em conta, pois seu objetivo é de preservar seu capital bem
como seu estado emocional.
A análise técnica fornece os níveis onde um cenário é
descartado. Se pensar bem, o stop loss é um número desprovido de
qualquer julgamento do tipo: puxa, caiu muito, quanto pode cair mais, vou
vender na bacia das almas, se eu vender depois não vou conseguir entrar de novo
e etc. Todos esses pensamentos tiram o foco principal desse momento de preservar
seu capital, como diz a famosa música de Djavan ... amanhã, outro dia ...
No post a-emoção-se-sobrepõe-razão, fiz os seguintes comentários sobre o Ibovespa: ...” A bolsa brasileira ainda não atingiu o pico da onda 1 em verde. Nesse momento não temos o que fazer a não ser aguardar os próximos movimentos para configurar uma sugestão de trade” ...
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Quero enfatizar alguns pontos desse movimento: eu tinha uma
visão muito mais cética em relação ao Ibovespa pela elevada variabilidade de
preços possíveis; a formação das cinco ondas fornece de imediato um limite para
a queda, embora não possa garantir que a mínima de longo prazo tenha sido atingida, mas deixemos isso para lá neste
momento. O movimento que se iniciou em dezembro último culminou com uma alta de
21,5 % — nada desprezível, porém como podem notar não foi uma linha reta,
diversas idas e vindas que certamente atingiriam os pontos de stop loss ou
seríamos obrigados a encarar limites de perda muito grandes, o que não é a
forma que prefiro operar; por uúltimo, agora me sinto mais confiante de propor
um trade com níveis de stop loss mais
bem estabelecidos, onde poderemos observar ganhos mais expressivos, esperados
entre 132mil/149 mil.
O SP500 fechou a 4.481, com queda de 0,97%; o USDBRL a R$
4,7201, com alta de 1,49; o EURUSD a € 1,0896, sem variação; e o ouro a U$
1.924, sem variação.
Fique ligado!
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