Garantia (100%) de perda #SP500

 

Em 2022, por onde se analisa uma carteira de investimentos no exterior o resultado é negativo, a única exceção acontece para quem tem posições vendidas o que é bastante raro além de representar apenas parte da carteira. Se você pensou que ficar em caixa está imune também não é o caso, pois em termos reais perdeu da inflação.

Nesse ano nem o portfolio mais conhecido no mercado americano escapou, o famoso “60/40” onde 60% é o montante de ações e 40% de bonds. A perda até o momento é 18% igualando-se ao que ocorreu no ano completo de 2008.

Em termos de valores destruídos entre ações e bonds a marca é superior ao que ocorreu brevemente durante a Covid atingindo U$ 15,5 trilhões, o que deixa qualquer outro momento do passado como sendo pequeno. Uma outra forma de medir é avaliar esse resultado em relação ao PIB que foi de 60%. Nessa métrica as outras situações não foram muito menores.

O que está por traz de tantas quedas nos ativos? O risco de uma recessão. Segundo o Wall Street Journal os economistas consultados aumentaram drasticamente a probabilidade de recessão, agora colocando-a em 44% nos próximos 12 meses.

Desde que o Jornal começou a fazer a pergunta em meados de 2005, uma probabilidade de recessão de 44% raramente é vista fora de uma recessão real. Em dezembro de 2007, mês em que a recessão de 2007 a 2009 começou, os economistas atribuíram uma probabilidade de 38%. Em fevereiro de 2020, quando começou a última recessão, eles atribuíram uma probabilidade de 26%.‎

‎As previsões aumentaram devido a uma série de fatores: custos mais altos de empréstimos, um ‎‎ritmo acelerado de inflação‎‎, problemas na cadeia de suprimentos e choques de preços de commodities decorrentes da guerra na Ucrânia.

Os membros do Fed consideram que é possível completar o ciclo de alta de juros sem que ocorra uma recessão, porém, o histórico não lhe é favorável como relata Jon Sindreu no Wall Street Journal.

‎"Pousos suaves" são mais fáceis de encontrar no lendário dos bancos centrais do que na realidade histórica.‎

‎Foi uma grande semana para as taxas de juros. O ‎‎aumento‎‎ do Federal Reserve foi seguido pelo movimento ‎‎do‎‎ ‎‎Banco Nacional Suíço‎‎ para aumentar os custos de empréstimos pela primeira vez desde 2007. Ambos foram mais longe do que o esperado há uma semana. O estranho foi o Banco da Inglaterra, que ‎‎aumentou as taxas abaixo do esperado‎‎ após prever uma contração de 0,3% na produção britânica no segundo trimestre.‎

‎Os indicadores de sentimento do consumidor estão caindo na maioria dos países desenvolvidos. Depois que os dados mostraram que ‎‎a inflação dos EUA atingiu 8,6% em maio‎‎, as expectativas de inflação de alguns anos depois caíram ainda mais. As ações ‎‎mergulharam em um mercado de queda‎‎, e os investidores parecem desistir da noção de um Fed mais agressivo derrubando a inflação sem prejudicar o crescimento — o famoso "pouso suave".‎

‎Eles têm um ponto empírico: este é, sendo generoso, um evento raro.‎

Dos últimos 12 grandes ciclos de aperto do Fed desde a década de 1950, nove terminaram com uma recessão, mostram dados oficiais. Entre as exceções, as taxas subiram consistentemente entre 1961 e 1966 sem qualquer desaceleração, mas a inflação diminuiu apenas temporariamente e a recessão acabou em 1970. Talvez o pouso suave mais bem sucedido tenha sido em 1983 e 1984, embora a economia tivesse acabado de se recuperar de duas recessões. E depois há o ciclo de 1994 a 1995, onde não houve aumento da inflação: o Fed de Alan Greenspan agiu sem nenhuma razão aparente além de validar as previsões do mercado de títulos.‎

‎O BOE tem um recorde melhor, mas cerca de metade de suas campanhas de aumento de taxa desde a década de 1950 ainda terminou com uma recessão no Reino Unido.‎

‎Os investidores lutam para medir esse risco porque ‎‎os banqueiros centrais não parecem ter uma teoria consistente‎‎ sobre como eles devem micro gerenciar a inflação. As visões modernas são mais propícias à ideia otimista de que a economia pode desacelerar em um sentido "nominal" sem afetar o emprego ou os salários corrigidos pela inflação. Eles muitas vezes se concentram em como orientar a psicologia das expectativas de inflação, que pode conter a definição de preços no presente. Mas isso tem ‎‎um fraco apoio nos dados‎‎. ‎

‎De fato, as autoridades muitas vezes parecem recuar em explicações ao estilo dos anos 1960, que veem o arrefecimento do mercado de trabalho como um passo necessário. O presidente do Fed, Jerome Powell, por exemplo, descreveu-o recentemente como apertado a "um nível insalubre", enquanto o governador do BOE, Andrew Bailey, enfatizou a necessidade de restrição salarial.‎

‎Se a política monetária funcionar, então algo precisa dar certo — seja o crescimento mais fraco do crédito, os preços mais baixos dos ativos ou um clima de negócios mais sombrio. Que isso pode acontecer sem afetar as condições materiais "reais" de ninguém é um pensamento didático desejoso.‎

‎Para ter certeza, o ‎‎poder das taxas de juros sobre o desemprego‎‎ também não deve ser superestimado. Sim, há uma coincidência histórica entre os ciclos monetário e de negócios, mas isso é natural: as autoridades tendem a aumentar as taxas à medida que as economias florescem, apenas para parar quando uma recessão se segue. A experiência de meados da década de 1990 é um raro caso de aperto monetário sem uma economia apertada, e o impacto foi limitado.‎

‎A impressão geral é que movimentos de taxa extrema como os das 1970 e 1980 são provavelmente necessários para ter um efeito significativo. Mesmo que os banqueiros centrais inicialmente conseguissem fazer a quantidade certa de ajustes, isso só consertaria o pequeno componente da inflação atual que não é orientado por commodities. Os números das manchetes permaneceriam altos, criando uma pressão irresistível para que os membros do Fed continuassem apertando.‎

‎É melhor que os investidores esperem que um pouso suave aconteça por conta própria, porque as chances dos bancos centrais não parecem boas.‎

Os investidores estão acostumados a embarcar nos ativos quando ocorre uma queda maior, essa estratégia funcionou muito bem nos últimos 30 anos para os bonds e até mais tempo para as ações o tão conhecido buy the dips. Com as quedas que ocorreram até agora, eles se perguntam se é um bom momento de entrar. Para quem tem essa forma de raciocínio o gráfico a seguir pode ser de alguma utilidade. A linha em azul escuro revela o retorno esperado nos próximos 12 meses caso não ocorra um recessão enquanto a linha azul claro caso a recessão ocorra.

Destaquei com a linha em amarelo algo bem interessante, nos casos em que ocorreu a recessão o SP500 tinha caído menos entre o 6º e 8º mês do que quando não houve, só depois houve uma inversão das curvas. A situação atual está mais parecida com o gráfico da não ocorrência de recessão, o que poderia levar o leitor a concluir que estamos no caso benigno e as bolsas estariam na eminência de subir. O Mosca não entra nessa e aguarda os sinais técnicos.

No post quem-não-tem-mão-de-obra-caça-com-robo, fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ...” vejamos a continuidade da queda conforme posições anteriores. Notem a semelhança de movimentos destacadas nas duas elipses. Sabemos que na teoria de Elliot Wave os movimentos são fractais, essa semelhança poderá ocorrer nesse ponto (conforme apontado em vermelho no gráfico)” ...

Dito e feito, acabou ocorrendo a queda conforme eu suspeitava. Segundo a contagem que está expresso no gráfico acima, a queda potencial poderia ter se esgotado na última sexta-feira e com alta de hoje um movimento de alta poderia estar ocorrendo conforme gráfico a seguir.

Mas não estou muito convencido que isso possa ocorrer, os motivos são alguns detalhes técnicos que não se encaixam perfeitamente. Como opção a essa estrutura apresento a seguir um cenário bem mais sombrio onde a queda poderia se estender até o nível aproximado de 3.000, um retrocesso em relação aos níveis atuais de 20%. Nada agradável. Fiquem atentos ao Mosca, pois se esse caso se mostrar mais provável é possível que eu me envolva num trade de venda.

 O SP500 fechou a 3.764, com alta de 2,45%; o USDBRL a R$ 5,1362, com queda de 1,01%; o EURUSD a € 1,0531, com alta de 0,21%; e o ouro a U$ 1.832, com queda de 0,32%.

Fique ligado!