Está acabando a gasolina? #eurusd

 

Se tem um segmento que não pode ratear, é o consumidor americano — afinal, representa 70% do PIB. Por enquanto, os dados de emprego não sugerem nenhum problema nessa área, porém a alta de taxa de juros sempre tem algum efeito no tempo, principalmente quando os gastos são feitos em parte através do crédito. Jonh Authers alerta em publicação na Bloomberg que a festa do consumidor pode ter acabado.

Consumo discreto

Volta e meia, um tema prevalece para explicar a força da economia americana: os consumidores americanos. A culpa é das múltiplas rodadas de cheques de estímulo que o governo circulou em 2020 e 2021 e que estimularam compras e/ou poupanças reprimidas. Por um tempo, os consumidores se vingaram com gastos - especialmente em lazer, serviços e viagens - depois de anos confinados dentro dos quatro cantos de suas casas.

"Ainda há esse tipo de ressaca pós-Covid que está impactando os gastos do consumidor", disse Kara Murphy, diretora de investimentos da Kestra Investment Management. "Os consumidores, em geral, estão se sentindo muito bem e isso realmente foi uma grande fonte de força para a economia dos EUA no primeiro semestre do ano."

Agora, no entanto, o quadro está ficando um pouco confuso. No dado mais recente que mostra isso, as vendas no varejo dos EUA subiram menos do que o previsto no mês passado, enquanto uma medida subjacente dos gastos das famílias apontou para um consumidor mais resiliente. Não é tão simples, mas filtrando os dados dá para ver um mercado de trabalho ainda forte, que dá aos consumidores maior confiança enquanto planejam o futuro, em um cenário de alívio das pressões inflacionárias.

Imagem mista

"Até agora, não estamos vendo muito esse recuo", disse Louise Goudy Willmering, sócia da Crewe Advisors. "É um quadro muito misto, e acho que vai depender do sentimento contínuo à medida que entramos na parte final do verão, bem como quando entrarmos em estimativas de lucros mais difíceis daqui para frente."

Para o Fed, o relatório é uma mistura. Como apontam Jonathan Levin e Letícia Miranda, um relatório de vendas no varejo meia-boca é exatamente o que eles querem para que a inflação seja controlada sem uma grande desaceleração. Dito isso, a inflação tende a seguir os gastos discricionários do varejo. Com base nisso, como ilustra o gráfico a seguir de Steven Blitz, da TS Lombard, o Fed pode ser mais bem servido por uma queda mais rápida nos gastos:

Então, quanto tempo até a festa acabar? Essa força resiliente pode diminuir mais cedo do que muitos pensam. Crucial é quanto dinheiro os consumidores ainda têm sobrado da pandemia. Até agora, os que acreditam na baixa das ações ficaram surpresos com o tempo que suas economias duraram. Mas dados do Citi Research de 6 de julho mostram que o excesso de poupança acumulado ao longo da pandemia está se aproximando do esgotamento nos EUA. O contraste é gritante quando justaposto com a Europa, o Reino Unido, a Austrália e o Japão. Nessas economias, a poupança não foi reduzida na mesma proporção.

Os economistas do Citi - citando um documento de 2022 do Federal Reserve que colocou o excesso de poupança em pouco menos de US$ 1 trilhão - estão dizendo que, mesmo que eles sejam diminuídos em US$ 150 bilhões a US$ 200 bilhões por trimestre (traduzindo-se em cerca de 0,6 a 0,7 ponto percentual do Produto Interno Bruto), o dinheiro ainda duraria mais do que as pessoas esperavam. Isso seria verdade mesmo com os pagamentos de empréstimos estudantis reiniciados. Outros países que ainda não começaram a gastar seu excesso de poupança podem ver o consumo ativo continuar por mais tempo.

O gráfico a seguir da TD Securities ressalta a mesma constatação. Os EUA viram seu superávit na poupança das famílias cair em uma magnitude muito maior do que outras grandes economias. É por isso que James Rossiter, chefe de estratégia macro global da empresa, vê os EUA entrando em recessão no início do próximo ano.

"O excesso de poupança absorveu grande parte do choque nominal da inflação mais alta, permitindo que os consumidores (especialmente nos EUA) continuem consumindo normalmente", escreveu ele em nota de terça-feira. "Pode-se, portanto, argumentar que o alto excesso de poupança em outras grandes economias pode proteger os consumidores de taxas mais altas daqui para frente, mas uma vez que esses excessos de poupança sejam corroídos, o repasse das taxas de juros se acelerará."

Rossiter observa que, se essas poupanças excedentes já estão concentradas em pessoas de alta renda, como provavelmente estão, então elas são um amortecedor menos eficaz. Mas os outros países desenvolvidos certamente têm motivos para esperar que o estímulo da pandemia possa mantê-los por mais tempo do que nos EUA.

Há vários fatores pelos quais os americanos estão vendo suas economias se esgotarem mais rapidamente. Um deles pode ser que seu aumento de riqueza superou em muito outras economias avançadas, deixando mais para gastar, escreveu o colega Enda Curran, citando Robert Sockin, economista global sênior do Citigroup. Outros fatores podem ser que a poupança dos EUA está em ativos mais líquidos. Mas do que não há dúvida é que, após uma poupança forçada excepcional durante a pandemia, a poupança atual voltou ao normal:

Queima de Dinheiro

Em 2022, os gastos do consumidor permaneceram bastante fortes, mesmo com a queda do sentimento positivo. Murphy, da Kestra, atribui esse declínio à inflação global - e particularmente ao aumento dos preços da gasolina no ano passado - que, segundo ela, está inversamente correlacionada com a confiança do consumidor. "Os preços da gasolina em 2022 atingiram o pico no meio do ano e foi quando a confiança do consumidor estava em baixa", disse ela. Quando esses preços começaram a cair, seus apetites reavivaram. "Agora estamos em um ponto em que os preços não estão mais nas manchetes", disse ela. "É como se tivesse sumido da mente das pessoas. Então, os consumidores em geral estão se sentindo muito bem."

Olhando para os dados do Google Trends dos últimos dois anos, confirma-se que o alarme sobre os preços da gasolina atingiu o pico na época da invasão da Ucrânia, teve um pico muito menor quando os preços reais atingiram seu topo e agora diminuiu, apesar da recente recuperação na bomba:

Preços do gás já não parecem tão assustadores

Isso implica que há energia e confiança suficientes no sistema para manter uma recuperação liderada pelo consumidor por mais tempo. A questão, ela coloca, é se a economia pode quebrar a inflação nos salários – ou mesmo a temida espiral salário-preço – sem incorrer em um aumento significativo na perda de empregos? Como isso impactaria a confiança do consumidor? "Sim, as perdas de empregos aumentaram um pouco, mas uma vez que as pessoas perdem seus empregos, elas podem encontrar outro emprego rapidamente", disse ela. "E os ganhos salariais, embora tenham diminuído, não ficaram negativos."

As principais medidas sugerem que o mercado de trabalho continua muito robusto para os padrões históricos, mas há uma série de sinais de que a posição de negociação dos trabalhadores não é tão forte, ou potencialmente inflacionária, como era. O Wage Tracker do Fed de Atlanta, com base em dados do censo, acompanha a diferença nos aumentos salariais entre aqueles que mudam de emprego e aqueles que ficam. Exceto na recessão, os que trocam de emprego terão um aumento maior, já que esse geralmente é um motivo central para fazer a mudança. Esse prêmio atingiu o maior patamar dos 26 anos da pesquisa há cerca de 12 meses. Agora voltou a um nível normal, abaixo de 1%:

O prêmio para mudar de emprego

Para outro sinal de que as condições não são mais tão boas para os consumidores, as pontuações de crédito estão caindo após uma melhora na era da pandemia, enquanto os bancos que divulgaram resultados nos últimos dias têm citado cobranças mais altas em dívidas de cartão de crédito, como relatado por Jennifer Surane.

É difícil imaginar uma recessão começando até que essas economias extras tenham sido esgotadas. Uma vez que tenham, as chances são de que as altas taxas de juros ainda estejam em vigor, o que impulsionará uma desaceleração da atividade econômica. Mas a resiliência dos hábitos de consumo americanos já chamou a atenção de muitos economistas. Não é surpresa que a data de início projetada para a próxima recessão continue sendo adiada.

Posso afirmar com certeza que, se o desemprego subir, o quadro se altera para a economia americana. Existe uma estatística que estabelece uma relação entre as vagas oferecidas e a taxa de desemprego denominada de Beveridge curve ^1. O gráfico elaborado pelo Deustche Bank aponta para dois caminhos: o Soft Landing, aposta atual do mercado, e o Hard Landing, para quem acredita na recessão.

¹ A curva, batizada em homenagem a William Beveridge, tem formato hiperbólico e se inclina para baixo, pois uma maior taxa de desemprego normalmente ocorre com uma menor taxa de vagas. Se se deslocasse para fora no tempo, um determinado nível de vagas estaria associado a níveis cada vez mais elevados de desemprego, o que implicaria uma diminuição da eficiência do mercado de trabalho. Mercados de trabalho ineficientes são causados por incompatibilidades entre os empregos disponíveis e os desempregados e uma força de trabalho imóvel.

A posição na curva pode indicar o estado atual da economia no ciclo de negócios. Por exemplo, períodos de recessão são indicados por alto desemprego e baixa vacância, correspondendo a uma posição no lado inferior da linha de 45°, e alta vacância e baixo desemprego indicam períodos expansionistas no lado superior da linha de 45°.

Sobre recessão, segundo estudos desse banco, comparando com as que ocorreram anteriormente e usando apenas esse critério de semelhança, ela poderia ocorrer até fevereiro do próximo ano. Nem vale a pena considerar a outra opção comparada a jan-70, ninguém vai se lembrar nem desse gráfico, nem dos argumentos usados para justificar esse estado: curva de juros invertida, maior alta de juros num espaço tão curto etc.

No post no-vão-do-elevador fiz os seguintes comentários sobre o euro: ...” O que acabou acontecendo nesse caso foi que a onda (E) terminou antes do que seria o mais provável e um movimento de alta se iniciou originando um trade de compra da moeda única como eu havia sugerido” ... ...” Como o mercado acabou subindo de forma mais expressiva podemos associar o stop loss € 1,1035. O objetivo que deverá ser melhor calculado é € 1,2535” ...

Eu não acompanho o euro da mesma forma que as bolsas internacionais, meu vídeo durante o dia fica 90% do tempo no gráfico do SP500 com janelas semanais, diárias e 1 hora. Minha observação sobre o euro e o ouro é mais discreta, eu costumo deixar algum alerta quando se aproxima de algum momento interessante para agir, como foi esse caso. Desta forma, não é surpresa que o trade em andamento seja o primeiro do ano. É bom ou ruim? Não sei responder, mas certamente busco movimentos menos de curto prazo.

Como o gráfico abaixo aponta, é possível que a onda 1 terminou, o que só saberemos no desenrolar dos próximos dias. Mantendo a coerência em relação à ação tomada ontem ao liquidar o trade de SP500, hoje pela manhã decidi fazer o mesmo aqui, embora o stop loss não esteja muito distante do preço de liquidação.

Caso minha decisão seja acertada, a retração deveria levar a moeda única ao nível de € 1,1104/ € 1,1051/ € 1,0999 (on sale! Hahaha ...) onde pretendo voltar novamente à posição. Se você resolveu continuar não vejo problema nenhum, mas tenho uma pressão interna explicada a seguir.

Os resultados acumulados esse ano pelo Mosca, por enquanto, estão bons dentro da média dos últimos 7 anos. Não adianta dizer que tudo bem, vamos em frente, seja o que Deus quiser, existe uma tendência de “segurar” o jogo. É errado, lógico que é, mas não sou uma peça da IA que nem estaria aí. Me comprometo a não me deixar levar por esse viés, vamos em frente!

O SP500 estava as 12h00 a 4.549, com queda de 0,35%; o USDBRL a R$ 4,8012, com alta de 0,20%; o EURUSD a € 1,1640, com queda de 0,52%; e o ouro a U$ 1.968, com queda de 0,43%. Amanhã não terá publicação do Mosca pois estarei fora, caso mude de ideia vocês saberão ...

Fique ligado!