Espanando o parafuso #SP500

 

Mesmo que você não seja adepto dos afazeres domésticos, é provável que já tenha colocado um parafuso na parede. Se teve a sorte de não espanar o orifício do parafuso, continue tentando, pois que em algum momento isso pode acontecer. Nesse momento, ferrou, é difícil de consertar. Considero esta semana muito importante, afinal os três principais bancos centrais do mundo irão definir suas decisões de política monetária, em especial o Fed, que deve anunciar (ou deixar implícito) que parou de elevar os juros.

Embora se tenha a impressão de que Powell é quem manda, não é esse o caso: ele é o porta voz e coordenador. Existem 11 governadores de bancos centrais regionais que expressam seus votos, e se não houver unanimidade, ou quase, exterioriza indecisão — palavra odiada pelo mercado financeiro. Até agora, não era muito difícil, pois com juros de 1%, 2%, 3% subir era lógico; mas depois da alta provável de 0,25%, colocando os Fed funds em 5,5%, é diferente. Steve Matthews e outros fizeram uma pente fino para entender como cada membro encara esse momento na Bloomberg. O título já diz tudo: quem quer continuar elevando e quem não quer.

O Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) está chegando a um momento crucial em sua luta contra a inflação. Depois de mais de um ano de acordo sólido de que taxas de juros mais altas eram necessárias, as diferenças entre os formuladores de políticas começaram a se aprofundar,  no momento em que avaliam quando parar de subir e por quanto tempo manter as taxas elevadas.

Os participantes do Comitê Federal de Mercado Aberto estão ajuntados em três grupos principais. Os “falcões” – Hawks - estão prontos para apertar a política e atentos à inflação. As “pombas” – Doves - estão inclinadas para uma política fácil que favoreça a criação de empregos. E, por fim, os centristas buscam um meio termo.

A divisão crescente entre eles está obscurecendo as perspectivas para os juros e ameaça a unidade que o chair do Fed, Jerome Powell, manteve durante seu mandato, o que, por sua vez, pode minar a credibilidade do banco central sobre a inflação e as comunicações com investidores e o público.

Avaliando a influência dos “falcões” e “pombas” do Federal Reserve

Enquanto falcões do Comitê Federal de Mercado Aberto querem continuar aumentando as taxas de juros para conter a inflação, pombas estão inclinadas a encerrar os aumentos em breve para proteger o mercado de trabalho.

 

Fonte: Bloomberg entrevistou 45 economistas de 13 a 18 de julho sobre a influência dos participantes do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc, na sigla em inglês) e também se baseou em relatórios e comentários públicos para classificar suas opiniões políticas.

Aqui está um detalhamento das opiniões dos formuladores de políticas – com base em relatórios da Bloomberg e uma pesquisa com economistas – e uma avaliação de sua influência no debate político:

Os Falcões

Quem:  O presidente do Fed, Christopher Waller, e seu colaborador de longa data, o presidente do Fed de St. Louis, James Bullard, que está se aposentando, lideraram a pressão por ações mais enérgicas para esfriar a inflação desde o início de 2021, acompanhados por outra veterana do Fed, Loretta Mester, do Fed de Cleveland.

Também no campo hawkish: a governadora Michelle Bowman, Lorie Logan do Fed de Dallas, Thomas Barkin de Richmond e Neel Kashkari de Minneapolis.

O quê: Os falcões do Fed argumentam que aumentar as taxas de juros em 5 pontos percentuais desde março de 2022 não foi suficiente para restaurar a estabilidade de preços e sinalizaram que estão dispostos a considerar aumentar as taxas mais este ano do que os dois aumentos adicionais de um quarto de ponto que as autoridades do Fed esperavam quando apresentaram previsões atualizadas em junho. Alguns queriam aumentar os juros no mês passado, mas relutantemente aceitaram uma pausa de uma reunião.

Motivo: embora a taxa de inflação anual medida pelo índice de preços ao consumidor tenha caído de 9,1% para 3% em um ano, os falcões veem o copo meio vazio devido às pressões de preços e, em vez disso, estão focados no indicador central, excluindo alimentos e energia, em 4,8%. A inflação de bens diminuiu à medida que as interrupções na oferta se dissiparam, mas os preços dos serviços parecem impulsionados por um mercado de trabalho muito apertado com salários elevados, em sua visão.

Eles citam o crescimento resiliente, juntamente com ganhos robustos de emprego, como sinais de que não há restrição suficiente. Eles não acreditam que haja longas defasagens nas taxas afetando a economia porque as condições financeiras antecipam a trajetória das taxas de juros.

Eles também temem que um longo período de inflação elevada aumente permanentemente a expectativa do público de crescimento de preços semelhante à experiência dos anos 1970, tornando mais doloroso reduzir mais tarde.

Os centristas

Jerome Powell, presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) Fotógrafo: Bloomberg/Bloomberg

Quem: Os centristas são liderados por Powell, que representa todo o comitê e tem buscado consenso entre os lados, às vezes beligerantes.

A liderança do FOMC, incluindo Philip Jefferson, indicado para ser vice-presidente, e o presidente do Fed de Nova York, John Williams, também apoiam a abordagem de Powell. Os governadores não discordam da política monetária desde 2005 e Michael Barr, vice-presidente de supervisão, também é visto como moderado.

O quê: é necessário que o banco central continue subindo – um aceno aos falcões – mas que o ritmo de altas deve ser lento à medida que se aproxima o fim do ciclo – um aceno para as pombas.

Os centristas concordam com os falcões sobre a inflação: embora Powell inicialmente tenha chamado a inflação de "transitória" em 2021, ele agiu agressivamente para aumentar os juros e continuou a destacar a necessidade de fazer mais. Eles também concordam que o mercado de trabalho precisará se enfraquecer para conter as pressões de preços, mas não querem ir muito longe e levar a economia a uma recessão.

Motivo: eles não esperam uma melhora mais rápida nos preços. Embora a inflação de bens tenha diminuído e a habitação pareça propensa a progredir ainda mais, a inflação de serviços, influenciada por um mercado de trabalho aquecido, provavelmente será pegajosa.

"Para levar a inflação até 2%, será preciso não apenas reduzir ainda mais a demanda por mão de obra, mas também aumentar o desemprego", disse Williams  em  entrevista publicada em 11 de julho. Ainda assim, "não tenho uma recessão na minha previsão".

As pombas

Raphael Bostic, presidente e CEO do Federal Reserve Bank de AtlantaFotógrafo: David Paul Morris/Bloomberg

Quem:  O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, e o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, têm liderado os pedidos de paciência enquanto as autoridades do Fed avaliam em que medida novos aumentos de juros são necessários para esfriar a economia.

Também são vistos no campo das pombas o presidente do Fed da Filadélfia, Patrick Harker, a governadora Lisa Cook, a presidente do Fed de Boston, Susan Collins, e a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly.

O quê: As pombas aceitaram os aumentos de juros mais agressivos em quatro décadas, mas agora veem os riscos para a economia como mais equilibrados e temem que novos aumentos possam prejudicar desnecessariamente o mercado de trabalho.

Motivo: a inflação está desacelerando e as pombas apontam a causa das pressões de preços nos últimos dois anos principalmente por dificuldades na cadeia de suprimentos durante a pandemia e interrupções causadas por rápidas mudanças econômicas durante esse período, em vez de demanda excessiva. Eles também veem sinais de moderação da economia dos EUA e argumentam que mais desaceleração está por vir porque a política monetária trabalha com "defasagens longas e variáveis", o que Bostic estimou que pode levar de 18 meses a dois anos.

Os pombos argumentam ainda que a política monetária está se tornando mais apertada à medida que as taxas de juros reais, ou taxas ajustadas pela inflação, aumentam com a desinflação – um "aperto passivo", como Bostic chama. Eles rejeitam amplamente o foco de muitos falcões em um mercado de trabalho aquecido causando aumento de salários e inflação, e enfatizam a conveniência de um pouso suave.

Segundo John Authers a leitura do comitê de amanhã tende para o centro embora encontre alguns analistas que projetam mais altas a frente.

Powell e o Fed

Muitos esperam uma decisão unânime do Comitê Federal de Mercado Aberto. George Mateyo, diretor de investimentos do Key Private Bank, vê o resultado como "predeterminado... O Federal Reserve não está pronto e acho que o que eles têm tentado sinalizar este ano é que uma pausa pode ser provável, mas um pivô não é. Então, o Fed não vai tirar o freio tão cedo e, potencialmente, pode ter que aumentar ainda mais os juros este ano." Como mostra o modelo de expectativas dos fed funds da Bloomberg, os mercados ainda estão posicionados para um afrouxamento gradual que só começa a valer no ano que vem, com uma pequena possibilidade de mais uma alta após esta:

Orientar sobre o futuro pode ser difícil, dada a ausência de um mapa de pontos nesta reunião. Após a decisão unânime de deixar a política inalterada em junho, a ata revelou desunião, com alguns favorecendo aumentos de juros. Dados econômicos mistos no último mês, em grande parte apoiando as pombas no comitê, borraram ainda mais o quadro. Nos EUA, a inflação arrefeceu, mas continua persistente. Para a Bloomberg Economics, o banco central ainda tem espaço para mais um aumento de um quarto de ponto este ano, embora "os dados de inflação suave de junho possam ter enfraquecido sua convicção". Além disso, as pombas podem em breve fortalecer sua posição.

Negócios complicados

Colocar a inflação dos EUA abaixo da meta de 2% não tem sido fácil historicamente

Fonte: Bloomberg

O Fed está claro que sua meta é controlar a inflação, mesmo às custas de colocar a economia de joelhos. A meta de 2% ainda está muito longe, mas certamente ajuda que os temores de recessão tenham começado a diminuir. As lojas de Wall Street reduziram seus pedidos de desaceleração ou mudaram completamente de tom. O Barclays é o mais recente. A empresa adiou sua recessão leve projetada para 2024 e prevê uma desaceleração mais fraca do que antes, o que provavelmente se qualificaria como um "pouso suave". Ele espera que os aumentos de juros do Fed tenham tração limitada na desaceleração do mercado de trabalho ainda forte e espera que o núcleo da inflação permaneça em uma "faixa teimosamente elevada" de cerca de 2,7% ano a ano no final de 2024. Assim, mesmo mais confiante em relação ao crescimento econômico, o Barclays acha que o Fed precisa manter uma postura hawkish:

Esperamos que o FOMC e Powell sinalizem um viés de aperto para reuniões futuras. As publicações do CPI de junho mais suaves do que o esperado reduz a urgência por um aumento adicional, mas o FOMC permanecerá cético de que as condições estão em vigor para um retorno sustentado à meta de inflação de 2% sem uma desaceleração apreciável no mercado de trabalho e nos salários.

Como há esperanças de que o Fed sinalize um hiato indefinido, ou mesmo que sua campanha de alta tenha terminado, tal resultado pode não cair bem. Não é onde o mercado está posicionado. Depois de algumas oscilações excepcionais nos últimos 12 meses, o mercado futuro de fed funds fechou no último mês com alguma confiança em 5,33% para a taxa efetiva esperada para o final do ano.

Pronto para a inação

Os futuros dos Fed funds sugerem que a alta desta semana será a última

Fonte: Bloomberg World Interest Rate Probabilities

Em tese, isso deve deixar o mercado mais vulnerável a uma surpresa "hawkish" na quarta-feira. No entanto, se os últimos dias do FOMC passarem, os traders poderão se convencer de que Powell é dovish assim que começar sua entrevista coletiva, não importa o que ele diga.

Acredito que a metáfora que criei no início se encaixa bem ao momento, se apertar demais espana, e de menos o quadro cai na cabeça de alguém. Acho melhor chamar o pedreiro! Hahaha ...

No post IA-salvção-ou-bicho-papão fiz os seguintes comentários sobre o SP500: ... “Eu fiz alguns ajustes na contagem das ondas que indicavam uma continuidade da alta o que acabou ocorrendo. Segundo esse critério, a onda (3) deveria terminar em breve 4.585 que se sucederia uma correção na onda (4) entre 4.385/4.268. Não pretendo ficar posicionado quando isso ocorrer” ...

Os leitores devem estar estranhando a maneira como venho conduzindo as sugestões de trades na bolsa americana — mais parece que o Mosca virou um blog de day trade com entradas e saídas muito rápidas, como foi o caso nessa última quinta-feira, quando liquidei o SP500. Espero que não seja esse o caso, pois nem tenho estrutura nem um canal de comunicação mais rápido para tanto. Como na dança das cadeira,s quando sobram poucas devemos ficar com a mão em uma delas enquanto a música estiver tocando. Como podem notar a seguir, o SP500 atingiu um dos objetivos traçados para essa onda 3.

Estamos numa posição de espectador no momento, pois existem duas possibilidades sobre os próximos passos da bolsa:

1)      Pode ser que a onda 3 ainda não tenha terminado como aparece no gráfico, neste caso se estenderia mais à frente, conforme destacado com o símbolo em vermelho.

2)      Estaríamos no início da onda 4, cujo objetivo inicial se situa entre 4.380 (- 4%) e 4.260 ( - 7%) e término esperado seria em setembro.

Na opção 1) é muito provável que ficaria de espectador e no caso da opção 2) poderia pensar num trade de venda – o que não gosto muito de fazer num mercado de alta.

Amanhã pode ser um dia de movimentação para as bolsas, embora o mercado esteja apostando suas fichas no cenário de término do serviço — agora, se ficar em dúvida sobre possíveis novas altas nos juros, a bolsa não vai gostar.

O SP500 fechou a 4.567, com alta de 0,28%; o USDBRL a R$ 4,7486, com alta de 0,47%; o EURUSD a € 1,1051, com queda de 0,10%; e o ouro a U$ 1.964, com alta de 0,50%.

Fique ligado!