Antrophic: US$ 1,3 trizinho #SP500

 

A ordem de grandeza do valor das empresas mudou de patamar. Bilhão virou troco. A primeira vez que me deparei com uma cifra dessas atribuída a uma única companhia foi em 2 de agosto de 2018, quando a Apple se tornou a primeira empresa americana de capital aberto a valer US$ 1 trilhão. Foi um marco. Pouco a pouco vieram outras, notadamente as de tecnologia, que deram origem às Sete Magníficas.

Aceitar que empresas muito lucrativas, funcionando há décadas, chegassem lá seria o curso natural das bem-sucedidas. Mas aí surgiu a SpaceX, que, embora exista há um bom tempo, abriu o caminho para um IPO nessa magnitude. Em junho, foi avaliada em cerca de US$ 1,77 trilhão e levantou perto de US$ 75 bilhões, a maior oferta da história. E foi um sucesso.

Não bastasse isso, estamos na iminência do IPO da Anthropic. Hoje a empresa divulgou os termos: 825 milhões de ações entre US$ 70 e US$ 78. No meio da faixa, significa captar mais de US$ 61 bilhões, com avaliação de cerca de US$ 1,33 trilhão. Em paralelo, pretende levantar até US$ 26 bilhões com grandes investidores como Google e AMD. A estreia na Nasdaq, sob o código ANT, está prevista para a semana de 16 de novembro.

O detalhe que chama atenção é o desconto. Há alguns meses circulava a cifra de US$ 2 trilhões; uma semana atrás, US$ 1,5 trilhão. Depois da forte queda das ações ligadas à IA na quinta-feira passada, grandes investidores pressionaram por menos. Entre uma conversa e outra, o Nasdaq 100 caiu 14% e o VIX, o índice do medo, passou de 25, zona em que as empresas costumam adiar seus IPOs. A Anthropic decidiu seguir em frente.

Será bem-sucedida? A Bloomberg publicou a evolução da sua receita, e o gráfico nem parabólico é: parece o lançamento de um foguete ao espaço. Estaria num da SpaceX? Hahaha. A receita do primeiro semestre de 2026 é quase 400 vezes a de todo o ano de 2023. Nvidia, Alphabet, Meta, Microsoft e a própria SpaceX, no mesmo intervalo anterior aos seus IPOs, mal saem do chão.

["Anthropic's Pre-IPO Revenue Growth Dwarfs Other Tech Giants", do artigo "Anthropic IPO's Moment of Truth Nears as Waiting Period Ends" (Bloomberg)]

Desafio qualquer leitor a me enviar algo semelhante, com valores significativos, é claro, da ordem de bilhões de dólares. Pode ser até algo pouco parecido. E não me venham com empresas japonesas: com o dólar a ¥ 158, fica bem mais fácil.

Meu colaborador Alberto Dwek duvida que as contas fechem. Ele tem sido uma voz cética, não sobre a IA em si, mas sobre a capacidade de os laboratórios de IA, mesmo com faturamento crescente, gerarem um fluxo de caixa que pague os investimentos em infraestrutura. Para ele, entre outros riscos, a grande ameaça são os modelos abertos, que derrubariam os preços. Eu argumento que os volumes vão crescer muito mais rápido do que a queda dos preços. Conjecturas! A verdade é que, por enquanto, o faturamento sobe como um foguete, embora o crescimento trimestral tenha desacelerado no fim do terceiro trimestre, ponto que a empresa terá de explicar aos investidores.

Um gestor da Baillie Gifford, que já é acionista, toca exatamente nessa ferida: há modelos mais baratos e perfeitamente bons para tarefas rotineiras, mas os clientes podem pagar substancialmente mais por modelos que raciocinam melhor e trabalham sozinhos por mais tempo. Um dado reforça o argumento: no primeiro mês, o modelo mais caro da Anthropic respondeu por 6% dos tokens vendidos, mas por 11,4% do faturamento.

Sobre os tokens se ouve de tudo. Alguns bancos liberam o uso à vontade e até incentivam os funcionários mais velhos a usar. Outras empresas apertam o cinto. A ironia é que a própria Apple, a primeira do trilhão, reduziu a cota diária de IA de alguns engenheiros de US$ 300 para US$ 200 e estuda baixar para US$ 100. A Uber esgotou o orçamento anual em abril e passou a limitar cada funcionário a US$ 1.500 por mês por ferramenta.

Venho observando em alguns posts que o mercado está preocupado com o volume de investimentos, principalmente em centros de dados, e a semana passada pesou nas cotações. A Bloomberg acrescenta um ingrediente político: a vitória dos democratas nas eleições de meio de mandato foi o gatilho da venda e pode trazer intervenções sobre centros de dados e segurança da IA.

Mas, se os resultados continuarem crescendo como projetado, tudo fica barato, como mostra Yardeni. O lucro projetado do setor de semicondutores do S&P 500 cresce 175% em 12 meses, enquanto o índice de ações do setor, que chegou a subir 130% neste ano, avança apenas 9%. O índice caiu cerca de 27% desde o pico e furou a média de 200 dias. Resultado: o P/L projetado despencou para 13,1 vezes, abaixo dos 18,7 do S&P 500 e dos 18,4 do setor de tecnologia.

[Inserir gráfico: "Forward P/E: S&P 500 Information Technology vs Semiconductors", do artigo "Semiconductors Are Still Cyclical, But With A Bullish Long-Term Trend" (Yardeni QuickTakes)]

Se isso é uma bolha, ela está sendo desinflada pelo P/L, e somente uma recessão poderia tirar o seu brilho. Há, porém, uma condição obrigatória: a IA precisa mostrar que é lucrativa, o que ainda não ocorreu.

A Bloomberg trouxe hoje uma resenha que ajuda a pôr isso em perspectiva: a nova história do telefone, de James Gleick. Quando surgiu, ninguém sabia para que serviria. Imaginava-se que transmitiria concertos, sermões e propaganda do governo; Thomas Edison dizia que só prestava para "conversa fiada". Havia também os pessimistas, que previam gente mais preguiçosa e o fim da privacidade. A lição de Gleick é que tecnologias importantes chegam sem forma definida, são moldadas pelo uso, e os inventores não decidem o que elas vão se tornar.

Uma coisa é certa: se a velocidade de crescimento continuar minimamente como agora, daqui a algum tempo os US$ 1,3 trilhão do IPO da Anthropic vão parecer apenas um trizinho.

Análise Técnica

No post "o-mercado-está-perdendo-paciencia", fiz os seguintes comentários sobre o S&P 500:

"O que pode ocorrer daqui em diante?

a) O movimento de alta da onda 3 azul se inicia, e o primeiro objetivo, de 8.380, fica no radar...

b) Neste caso, a onda 2 azul seria deslocada para a região demarcada com a elipse, numa extensão da correção em andamento. Agora, a bolsa não pode de jeito nenhum ultrapassar 7.314."

O modelo que estou usando ficou a um triz de ser eliminado: a mínima atingiu 7.350. Vou apresentar os gráficos com as duas opções que se apresentam no momento.

O gráfico abaixo se refere à manutenção da estratégia que venho usando. Nela, é fundamental que 7.715 seja ultrapassado e 7.318 não seja violado; em outras palavras, o índice tem que subir sem olhar para trás.

A outra opção contempla uma correção mais extensa e demorada, cujo modelo, de forma tentativa, está expresso nas ondas A – B – C em azul; no retângulo, encontram-se os níveis possíveis dessa queda.

Não preciso dizer qual é a opção do Mosca e qual é a do Dwek. Mas, se a primeira opção ocorrer, fique atento à sugestão de trade.

Fiquei de explicar o que me levou a sugerir um trade de compra de SPX e a ser estopado no dia seguinte. O detalhe ao lado, do movimento de 2 horas, mostra apenas 3 ondas. Na minha contagem, a onda 3 azul deveria estar próxima de começar, e eu queria pegá-la no início, mas no dia seguinte ocorreu a queda que eliminou essa hipótese. Qual foi o meu erro? Não esperar a formação de 5 ondas: fui cedo ao pote e paguei o preço.

O S&P 500 fechou a 7.520, com queda de 0,38%; o USDBRL a R$ 5,5852, com alta de 1,38%; o EURUSD a € 1,1164, com queda de 0,54%; e o ouro a U$ 4.031, com queda de 2,66%.

Fique ligado!